マーケットの行方について、マーク・スピッツナゲルが面白い見立てを語っていたのを見つけました。彼はUniversa Investmentsを率いる人物で、株式市場のバブルについてかなり逆張り（コンベンショナルとは異なる）な見方をしており、注目する価値があります。

彼のベースシナリオは、実は短期的には強気です。FRBが現行の金利スタンスを維持するなら、S&P 500は8,000ポイントまで上昇する可能性があると考えています。そのロジックは筋が通っています。インフレが落ち着き、金利が横ばいで推移するような環境では、通常、株式の上昇局面を後押しするからです。つまり、テクニカルなモメンタムの観点からすれば、上値余地はより現実的だと言えます。

ただ、ここからが“アツい”ところです。スピッツナゲルは、この一連の動きを、彼が「史上最大の株式バブル」と呼ぶものの最後の局面（最終局面）だと位置付けています。少し考えてみてください。彼が言っているのは「バブルにいる」という話ではありません。彼は「これがTHEバブルであり、しかもその終末期にいる」と言っているのです。かなり重みのある言い方です。

含意ははっきりしています。8,000という水準が到達した(り、あるいはFRBが最終的に政策を転換したとき)には、こうした流れはすべてほどけていきます。そして、この規模のバブルがはじけたとき、景気後退（下落）は深刻になり得ます。典型的な構図です――重力が再び支配を取り戻す前に、最後の一押しでさらに押し上げられる。

興味深いのは、これがリアルタイムでどう展開していくかです。株式市場のバブルという物語は進化し続けていますが、根本のメカニズムは変わっていません。カンタンに言えば、安易な資金（イージーマネー）→ 資産インフレ → やがて訪れる調整です。以前にも見たことがある“あの映画”で、ただ規模が違うだけです。

スピッツナゲルが強調する重要な変数は、FRBの政策です。金利が緩和的な状態である限り、ラリー（上昇相場）は続きます。しかし、その状態が変わった瞬間に、株式市場のバブルのダイナミクスは反転します。つまり、その時点ではタイミングの勝負になるのです。