ジム・クレイマーの最新のAI株に関する見解をたった今キャッチしましたが、正直なところ、このトレンドについて彼はかなりしっかりした見立てをしてきました。彼は、この分野の本命としてアルファベットとアマゾンに焦点を当てていて、そして要点は――ウォール街のアナリストたちも、彼らが今割安だと見ているようだということです。

何が起きているのか整理してみましょう。アルファベットのクラウド部門は、連続3四半期で売上成長が加速しており、これはかなり大きな意味があります。ですが、私の関心を特に引いたのは、彼らがカスタムAIチップの収益化を今まさに進めている点です。MetaやAnthropicはすでに、TPU容量を借りるために数十億ドル規模の契約を結んでいて、さらに提携も増えていく見込みです。私たちがこれから規模感を持って見えてきそうなまったく新しい収益源なんですね。

アマゾン側では、AIを使って小売事業の効率を引き出しており、多くの人が話題にしていない形で取り組んでいます。クラウド事業は最近、成長率24%で13四半期ぶりの高水準に到達しており、これはカスタムのTrainiumやInferentiaチップを織り込む前の数字です。OpenAIは、Trainium容量を使うために$138 billionドルの契約を今しがた締結したばかりです――こうした裏取りが重要なんです。

ここからがバリュエーションの面白いところです。アルファベットは利益（earnings）が28倍で取引されており、$385 の中央値のアナリスト目標を前提とすると、現在の水準から約29%の上昇余地を示しています。アマゾンは30倍で、$285 の目標を踏まえれば31%の上昇余地です。ええ、これらの倍率は表面上はかなり高く見えますが、両社とも直近6四半期で一貫してコンセンサス予想を15-19%上回ってきました。そこまで織り込むと、現在の株価は、裏付けのある競争優位を持つAI株への「実際のエントリーポイント」に見えてきます。

ウォール街は、アルファベットについては2027年まで年11%の利益成長を、アマゾンについては年15%の利益成長を見込んでいます。アマゾンの$200 billionドルの設備投資（capex）をめぐる「資本集約的だ」という議論はやや誇張されています――というのも、彼らはそのインフラを、稼働するのと同時にきちんと収益化しているからです。これらの2兆ドル規模の企業は、ただAIの波に乗っているだけではありません。AIを支えるインフラを作っているのです。実績のあるビジネスモデルを備えた本格的なAI株を探しているなら、これらは注目に値します。