特定の株が、なぜ理由もなく突然大きく跳ね上がって、ものすごい値動きを見せるのか不思議に思ったことはありませんか？実はその背後には、「ガンマスクイーズ（gamma squeeze）」という特定の市場メカニズムがあります。そして、その仕組みを理解しておけば、取引の“裏側”に巻き込まれてしまうのを避けられるかもしれません。

では、ガンマスクイーズとは一体何でしょうか？一言で言うと、それは急速なコールオプションの買いがフィードバックループを生み、市場マーケタ―（マーケットメイカー）がポジションをヘッジするために、原資産株を大量に買い続けることを強いる状況です。その結果、ファンダメンタルズとは無関係に見える爆発的な価格変動が起こります。実際にどう展開するのか、順を追って説明します。

まずはオプションの基本を理解する必要があります。コールオプションは、あらかじめ決められた価格で株を買う権利をあなたに与え、プットオプションは売る権利を与えます。厄介なのは、オプション価格が株価とまったく同じ割合（1対1）で動かないことです。そこで登場するのが「ギリシャ文字（Greeks）」です。デルタは、株価が1ドル動いたときにオプション価格がどれだけ動くかを測る指標です。ガンマは、そのデルタ自体の変化率です。デルタを速度計、ガンマをアクセルの“加速度”だと考えると分かりやすいです。

2020-2021年のGameStopの状況は、ガンマスクイーズが実際に起きるとどうなるかという教科書的な例です。どのように進行したのか見てみましょう。Redditの r/WallStreetBets で活動する多数の個人トレーダーが、GMEのアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを買い始めました。これらは安価で、株価が“月（moon）”に向かうことを期待する投機的な賭けです。何千人ものトレーダーが同じコールを買うと、巨大な需要が生まれます。

そしてここから、市場マーケタ―の出番です。彼らは、オプションを売ってビッド・アスクのスプレッドを得ることで利益を稼いでいます。もし彼らがあなたにコールオプションを売るのなら、ヘッジのために実際の株を買いに行く必要があります。なぜなら、株価が上がってあなたがそのコールを行使した場合、彼らは株式を引き渡さなければならないからです。売れば売るほど、ヘッジのために買わなければならない株の量が増えていきます。

ここでガンマスクイーズが本格的に効いてきます。市場マーケタ―が、ショートしたコールポジションをヘッジするために株を買い進めることで、株価は上昇し始めます。価格が上がると、そのオプションのデルタも増加します。すると市場マーケタ―は、さらに大量の株を買う必要が出てきます。あなたは次のような自己強化のサイクルを目にします。大量のコール買いが市場マーケタ―の株買いを促し、価格を押し上げ、その結果として市場マーケタ―の買いがさらに加速するのです。まさに“過激化した”フィードバックループです。

GMEに関して言えば、事態は完全に荒れました。景気刺激策の資金を持った個人投資家、ゼロコミッションのブローカーによってオプション取引が手軽になったこと、そして数日で満期を迎えるはるかにアウト・オブ・ザ・マネーのコールにみんなが殺到したことが重なったのです。さらに、ショート側もスクイーズされることで、買い圧力がより一層強まり、ガンマスクイーズの効果は増幅されました。オンラインで「Roaring Kitty」として知られるKeith Gillというトレーダーは、この動きの顔となり、彼のSNS投稿は1日で株価を20%またはそれ以上動かすこともありました。

ただし、ここからが決定的な警告です。ガンマスクイーズは非常に危険で、持続できません。価格の動きは極端で、予測不能です。ソーシャルメディアの熱狂、規制当局による停止措置、そして何よりも、その値動きが企業の実際の中身や価値から完全に切り離されているという事実を、織り込むことはできません。まるで椅子取りゲームのようなものです——音楽が止まったときに残っていた人が生き残り、だいたい破壊されるのは後から来た人たちです。

ボラティリティは異常なほど高く、夜間のギャップや日中の大きな値動きが頻繁に起こります。あなたは、高度なアルゴリズムを使う市場マーケタ―、命がけのショートセラー、そして一人で株価を動かしてしまえるソーシャルメディアのインフルエンサーと競争することになります。ほとんどのトレーダーにとっては、傍観しているほうが正直いちばん賢い選択です。

結論：ガンマスクイーズは、コールオプションの買いが自己強化のサイクルを生み出し、株価を放物線的に（パラボリックに）押し上げるときに起こります。これは人々が思うよりも頻繁に発生する実在の現象ですが、個人投資家にとっては地雷原にもなります。仕組みを理解することはリスク管理に役立ちますが、実際にこうしたイベントを“取引する”のはまったく別の難しさです。やり方を本当に理解していないなら、参加するよりも見ているほうが得策です。