AIチップ市場はかなり密に見てきましたが、多くの人がまだ気づいていない興味深いことが起きています。みんながNvidiaを明白な選択肢として見ていますが、私は次のAIサイクルの局面に入るにあたって、保有するならAlphabetのほうが本命になり得ると思っています。

注目したのはここです。Google Cloudは先四半期に売上成長34%を発表し、営業利益率は24%に到達しました。これは実行がしっかりしている証拠です。ですが本当の話は、自社開発のTPUチップが本格的に実力を発揮し始めている点です。Anthropicはすでに2026年にそれを使う計画で、さらにMetaが採用する可能性も取り沙汰されています。企業が実際にNvidiaの標準的なアプローチから切り替え始めているという事実は、競争環境で何かが動いているサインです。

次にLLM側です。Gemini 3.0は11月に登場し、正直なところ当時OpenAIやAnthropicが出していたものよりも、より良いパフォーマンスを示しました。Sam Altmanが「コードレッドの瞬間」と呼んだほどです。これは無視できません。そして今、Appleが来春からSiriの機能向けにそれをライセンス提供してもらい、年間10億ドルを支払うことになっています。Appleは自社のインフラでそれを動かしているので、基本的には“タダ同然のお金”です。

しかし、いまAlphabetが現時点で最も注目すべきAI株になり得る理由は、はっきり言って「彼らが事業全体で自社のイノベーションを実際に使っている」ことです。Google検索の売上は第3四半期に成長率15%まで加速し、YouTubeも同じく15%でした。AI Overviews機能が、同じような収益化率を維持しながら検索クエリをより多く生み出しています。これは、純粋なチップ投資だけでは得られない複利の優位性です。

Waymoもまた、もう一つの大きな変数です。彼らは2025年にロボタクシーの走行（トリップ）を1400万回実施しており、前年からは3倍超です。経営陣は、2026年末までに20都市で週100万回のライドを目標にしていると言います。その伸びが彼らの想定どおりにスケールすれば、まったく別の収益源になります。

バリュエーション面では、Alphabetは予想ベースでPERが30倍未満で取引されています。Nvidiaは40倍超です。Googleはクラウドのハードウェア、ソフトウェア、検索、YouTube、Waymoといった領域で同時に成長が起きていることを考えると、リスクとリターンのバランスはより良い位置にあるように感じます。Nvidiaはその価格水準に見合う正当化のために、期待を出し続ける必要があるでしょう。しかし競争がようやく本格的に姿を見せてきた今、そのハードルはかなり高いです。

Nvidiaは相変わらず強力な存在ですが、「2026年に向けて、射手用の弓（quiver）の中身が実際に最も多いのはどの会社か」という観点で見ると、Alphabetのほうがより有利なポジションにいる最適解のAI株に見えます。AIに焦点を当てたポートフォリオを作っているなら、掘り下げる価値はあります。