Booking Holdingsをちょっと見ていたところ、今ここで起きている面白いことがあるんですが、多くの投資家は今の時点ではその存在に気づいていないかもしれません。

2月に同社は「25対1」の株式分割を発表しました。これは通常、経営陣が今後の成長に自信を持っていることを示すシグナルです。バンク・オブ・アメリカのデータによると、株式分割の発表後1年で株は平均18.3%戻る傾向があり、S&P 500は13.3%です。ですが、BKNGは真逆の動きをしました。発表以降、5%以上下落しています。なぜでしょうか？みんなが、AIが彼らの予約ビジネスを破壊すると大騒ぎしているからです。

ただ、ここがポイントです。AIの物語は、おそらく大げさに語られている可能性が高いです。Bookingには、人々が思っている以上に再現しにくい「強い囲い」があります。彼らは自社プラットフォーム上で、220か国にまたがる4.4百万の物件を抱えています。これはチャットボットの競合が一夜にして作れるものではありません。そうした物件の大半は、独立したホテルやバケーションレンタルで、Bookingを通じた配信（流通）に依存しています。そのネットワークを構築するには何年もかかります。

宿泊の領域にとどまらず、OpenTableを通じて、フライト、レンタカー、ツアー、アクティビティ、そしてレストランの予約へと拡大しています。顧客が旅行の複数の要素をまとめて予約する「Connected Trip」戦略は、昨年は高20%台の伸びを見せました。これは深い顧客のつながり（スティッキネス）であり、AIだけでは簡単に破壊できない、水平統合の強みです。

財務の見通しは実際、しっかりしています。2025年には売上が13%伸びており、客室稼働数も8%増加しています。さらに重要なのは、2024年後半から始めたコスト削減プログラムが機能していることです。年間の最終利益（ボトムライン）成長は20%に達しました。彼らは自社株買いをかなり積極的に行っており、その結果、EPSの成長は22%に押し上げられています。経営陣はこの勢いの継続を見込んでおり、今後もAIやConnected Tripsへの投資を続けながら、さらにアジアへの展開も進めつつ、EPS成長率15%を目標にしています。

そして、ここからが面白いところですが、バリュエーションが現状かなり信じがたいほど安く見えるのです。先行PERはおよそ14、PEGレシオは1を下回っています。この水準の株価だと、あなたは実質的に、彼らの収益力が完全に崩壊することを織り込んでいることになります。しかし、これは、彼らが持つデータ上の優位性、供給ネットワーク、そしてブランドの強さを考えると、起こりにくいように思えます。

私は、これが確実に「月（ストップ高級）」まで上昇する保証だと言っているわけではありません。ただ、いま割安な株を買いたいと考えつつ、実際に中身（ファンダメンタルズ）が伴っている銘柄を探している投資家にとって、現時点のこの水準でのBKNGは検討に値するように見えます。市場はAIへの恐怖に過剰反応している一方で、ここにある本当の競争上の優位性を見落としている可能性があります。