2月25日には、セカンダリーのローン価格がさらに17ベーシスポイント下落し、Morningstar LSTA US Leveraged Loan Indexの加重平均の買値は94.71まで低下した。これは2025年4月以来の最も低い水準。月間累計では平均買値が103bps下落し、年初来（YTD）の価格下落は192bpsとなった。
信用市場における政策関連のボラティリティは、今後も続く可能性が高い。最高裁による関税判断を受けてホワイトハウスは、提案されている15%のグローバル関税枠組みを含む代替メカニズムを検討していると述べており、貿易制限を維持するための追加の手段を追求する可能性もある。代替策は、1974年通商法（Trade Act of 1974）の122条に依拠するもので、150日間の期間に最大15%の関税を課すことを認めている。同期限を超える延長には、議会の承認が必要になる。
米国税関・国境警備局（US Customs and Border Protection）は、2月23日のその日の終わりに関税の徴収を停止すると発表した。そこで直ちに生じる疑問はこうだ。関税の影響を受けた企業は価格を引き下げるのか、それとも関税が撤廃されても（少なくとも次の賦課までは）価格は据え置きのままなのか。いずれにせよ、一般消費者はこの1年間、これらの関税の代金をすでに支払っており、払い戻しを見る可能性は低い。関税の影響を受けやすい産業で事業を行い、グローバル貿易に連動する米国企業は、最も大きな影響を受ける可能性が高い。ただし、世界の貿易が非米国の競合へ移ることで、これらの企業にすでに影響が及んでいる可能性もある。多くの国が、すでに貿易を米国から切り替えている。
さらに、**Alliance Ground International (AGI)**が2月23日に、Lone Star Fundsの買収を支えるために8億9000万ドルのタームローンBを立ち上げるまで、幅広くシンジケートされたローン市場ではLBO（レバレッジド・バイアウト）による資金調達が約1カ月途絶えていた。スポンサーが後ろ盾となる発行としては目立った間の空きだった。米国の貿易政策をめぐる継続的なボラティリティは、事業の不透明感をさらに深め、プライベート・エクイティの投資展開や、より広範なM&Aのパイプラインに重しになる可能性が高い。加えて、近い将来のリファイナンス・リスクをすでに抱えながら対応している発行体には、追加的な下押し圧力がかかることになる。
AIの懸念と関税の変動が、米国のレバレッジローン価格を2025年4月の安値に押し下げる
AIの懸念と関税の乱高下が、米国のレバレッジド・ローン価格を2025年4月の安値まで押し下げる
マリーナ・ルカツキー、ケニー・タン
2026年2月27日 3:10 AM（GMT+9） 4分で読む
米国のレバレッジド・ローン市場は、すでに変動の大きい2月の最終週に入ったが、追加の圧力がかかった。鋭い株式の売りが—貿易政策をめぐる新たな懸念や、人工知能がソフトウェア部門を混乱させるという脅威によって—リスク心理をさらに弱めたためだ。
2月25日には、セカンダリーのローン価格がさらに17ベーシスポイント下落し、Morningstar LSTA US Leveraged Loan Indexの加重平均の買値は94.71まで低下した。これは2025年4月以来の最も低い水準。月間累計では平均買値が103bps下落し、年初来（YTD）の価格下落は192bpsとなった。
信用市場における政策関連のボラティリティは、今後も続く可能性が高い。最高裁による関税判断を受けてホワイトハウスは、提案されている15%のグローバル関税枠組みを含む代替メカニズムを検討していると述べており、貿易制限を維持するための追加の手段を追求する可能性もある。代替策は、1974年通商法（Trade Act of 1974）の122条に依拠するもので、150日間の期間に最大15%の関税を課すことを認めている。同期限を超える延長には、議会の承認が必要になる。
さらに、最高裁の判断によって違法と見なされた、すでに徴収されその後回収対象となる数百億ドル規模の関税は、払い戻しが必要であり、その実現方法はまだ決まっていない。このような払い戻しは、関税の影響を受けやすい企業の流動性を押し上げるものの、当面すぐに払い戻しが行われる可能性は不確実だ。加えて、CostcoやRevlonといった企業による、いくつかの既存の判決前訴訟があり、これらは最近の最高裁判断を根拠に、違法とされる関税によって失われた利益の回収を狙っている。FedExは、判決後すぐに訴訟を起こした大手企業のひとつだ。
米国税関・国境警備局（US Customs and Border Protection）は、2月23日のその日の終わりに関税の徴収を停止すると発表した。そこで直ちに生じる疑問はこうだ。関税の影響を受けた企業は価格を引き下げるのか、それとも関税が撤廃されても（少なくとも次の賦課までは）価格は据え置きのままなのか。いずれにせよ、一般消費者はこの1年間、これらの関税の代金をすでに支払っており、払い戻しを見る可能性は低い。関税の影響を受けやすい産業で事業を行い、グローバル貿易に連動する米国企業は、最も大きな影響を受ける可能性が高い。ただし、世界の貿易が非米国の競合へ移ることで、これらの企業にすでに影響が及んでいる可能性もある。多くの国が、すでに貿易を米国から切り替えている。
信用市場への影響
当社がこれまでに公表した3回シリーズの_関税の影響（Tariff Impact）_（2025年Q2）では、LCDが、幅広くシンジケートされたローン、プライベートクレジット、ハイイールド債の各市場において、関税の影響を受けやすい業種を特定するとともに、最新の関税判断によって恩恵を受ける立場にあるセクターも示した。とはいえ、米国の関税政策をめぐる継続的な不確実性が、M&A、プライマリーのローン発行、リファイナンス、スポンサーの退出を支える、より広範な取引エコシステムに重しになっている。この追加のリスク層は、すでにソフトウェア部門の売り払いによって引き起こされた混乱をさらに悪化させており、幅広くシンジケートされたローン市場のリターンをマイナス領域へ押し込んでいる。
ソフトウェアの弱さと、より広範なリスク回避のセンチメントは、すでに2月の新規発行BSL（BSL＝バンクローン担保証券ではなく、ここでは一般に「バンク・ローン」系の文脈として使われることが多い）活動を実質的に強く制約していた。米国では、LCDは、2月22日までの新規の機関投資家向けローン発行を、リファイナンスやリプリシングの修正を除いて、わずか79億ドルしか追跡できていなかった。8月と12月に見られる典型的な季節要因による鈍化を調整すると、2月は2023年6月以来2番目に遅い月のペースで、上回っているのは2025年4月の「解放の日（Liberation Day）」による縮小（62億ドル）だけだ。加えて、直近30日で5件の案件が市場から取り下げられており、そのうち3件はテック部門からだった。一方、新規発行の利回りは、うまく立ち上がった取引の限定的なサンプルに基づき、月初来（month-to-date）でおよそ25bps拡大している。
さらに、**Alliance Ground International (AGI)**が2月23日に、Lone Star Fundsの買収を支えるために8億9000万ドルのタームローンBを立ち上げるまで、幅広くシンジケートされたローン市場ではLBO（レバレッジド・バイアウト）による資金調達が約1カ月途絶えていた。スポンサーが後ろ盾となる発行としては目立った間の空きだった。米国の貿易政策をめぐる継続的なボラティリティは、事業の不透明感をさらに深め、プライベート・エクイティの投資展開や、より広範なM&Aのパイプラインに重しになる可能性が高い。加えて、近い将来のリファイナンス・リスクをすでに抱えながら対応している発行体には、追加的な下押し圧力がかかることになる。
この記事はもともとPitchBook Newsに掲載されました
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