IMFは、トークン化によって従来の金融バッファが排除されることで、潜在的なリスクが浮き彫りになると指摘

国際通貨基金（IMF）は、トークン化された金融の採用には多くの効率性とスピード面での利点がある一方で、その機能の一部は市場に対して金融不安定性をもたらす可能性もあると警告している。

トークン化された現実世界の資産（RWA）も引き続き急速に成長しており、業界規模は4月上旬時点でおよそ275億ドルに相当する。

トークン化のリスク

4月1日のメモで、IMFの財務担当顧問トビアス・アドリアンは、トークン化によって市場が取り除こうとしている非効率は、実は世界経済がクラッシュしないようにするショック吸収材だと述べている。

この論文は、トークン化は効率改善というより、実際には「金融アーキテクチャにおける構造的な転換」だと主張している。これは、取引を瞬時に決済できるようにすることで、従来の金融における「時間的バッファ」を取り除くためだ。

トークン化は、ブロックチェーン上のスマートコントラクトによってこれらのプロセスを自動化することで、お金、株式、債券のような資産を人々が動かす方法を変える。これにより、銀行がほぼ瞬時に所有権と取引を清算できるようになり、決済の遅れが減る。

「これらの摩擦は、最終投資家にとってコストがかかるだけでなく、エクスポージャーを相殺し、流動性を動員し、決済が確定する前に当局が介入できるようにする時間的バッファも提供する。トークン化されたシステムは、これらのバッファを減らすか、あるいは排除する。」

しかし、アドリアンは、こうした遅延を取り除くことは、実際には私たちの安全網をなくすことにつながり得ると主張している。なぜなら、決済のウィンドウは通常、銀行に流動性とリスク・エクスポージャーを管理する時間を与えるからだ。さらに、当局には何かが起きた場合に監視し、介入する余地も残る。

IMFは、これらの金融バッファの解消に伴って生じ得る3つの主要な見えにくいリスクを特定している。懸念の大きな原因の一つが流動性の圧力だ。論文によれば、トークン化は、瞬時の取引決済の需要に応えるために、金融機関が常に資金を用意しておく必要性を生み出し得る。

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ほかのリスクはガバナンスと越境監督に関するものだ。トークン化は自動化のためにスマートコントラクトに依存するため、何かがうまくいかない場合に人がアクセスできる余地が少なくなる。これは、価格下落のような出来事の際、特にスマートコントラクトのバグが自動的な清算を引き起こす場合に、より大きな影響につながる可能性がある。

さらに、規制当局の権限は自国の国境内に限られる一方で、トークン化された資産は複数の国にまたがって容易に移動できる。これにより、危機の際に当局が問題を解決することがより難しくなる。

公共のアンカーを見つける

IMFのレポートでは、技術を使うことで得られる利点もまた認めている。たとえば、資産運用会社や投資家は、コストの低さ、スピード、透明性のある取引によって生まれる効率性の恩恵を受ける。

しかし、この論文は、トークン化が成功するためには、それが公的な信頼の上に構築される必要があり、その信頼は、Wholesale Central Bank Digital Currencies（wCBDC）のような安全な決済資産の利用によって実現できるとしている。

アドリアンによれば、こうした公共的な措置を導入しない場合、トークン化はスピード、集中、断片化を通じて金融不安定性を増幅させ得る。

一方、トークン化業界は最近大きな成長を経験しており、RWA.xyzのデータによれば、現時点でブロックチェーン上に表現されているトークン化資産はおよそ276億ドルの価値があるという。ボストン・コンサルティング・グループによる以前の調査でも、この分野は2030年までに16兆ドルの業界になると予測されていた。

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