中米AI企業が相次いで上場、暗号化は隅でチャンスを待つだけ

作者： Connor Dempsey

翻訳： 深潮 TechFlow

深潮の読みどころ： Connor Dempsey は暗号資産業界のベテランで、Circle、Messari、Coinbase Ventures に在籍したのち、現在は Crossmint でマーケティング業務を担当しています。彼はこの短いコメントの中で、中国は「共同富裕」のロジックの下で AI 企業を適正なバリュエーションで迅速に上場させており、一方で米国の同業は 2026 年末まで待ってから IPO するため、その時点のバリュエーションは中国企業の 100 倍になる可能性がある、という見方を示しています。AI の IPO ブームは市場資金を吸い続け、暗号資産は短期的に圧力を受けるでしょうが、2026 年は早期投資家にとって良い年になるかもしれません。

本文：

中国の AI 企業による IPO の波が到来しており、今後 1〜2 年続く見込みです。

しかも、それらのバリュエーションは米国の同業よりも魅力的です。

先にお断り：以下は、私と中国市場に詳しい古い友人との 1 回の対話からの内容です（中国市場は私にとってほぼブラックボックスです）。

中国のロジック

中国の AI 設備投資のスピードは米国と同じくらい速いです。しかし中国は民間部門をより強くコントロールしており、彼らが懸念しているのは、貧富の格差です。

ロジックはこうです。AI はウィナー・テイク・オールのゲームです。企業の非公開化の期間が長いほど、富は少数の起業家と投資家の手に集中します。

中国の政策は、高成長を遂げる AI 企業にプレッシャーをかけ、より早い上場を後押しして、一般の投資家も恩恵を分け合えるようにします。

MiniMax（AI 動画生成）と智谱（中国の OpenAI）はすでに上場しています。月の暗面（チャットボット）、百川智能（医療 AI）、そして百度傘下の昆仑芯はすべて上場待ちの状態で、上場時のバリュエーションは 20 億〜70 億米ドルの範囲にあり、妥当だと考えられます。DeepSeek だけは例外で、継続して非公開の資金調達を行うと主張しています。

私は西洋人として、中国側に立ちたいわけではありませんが、この考え方は筋が通っています。米国の AI 巨頭は、同水準の富を一般の人々に分散させることはしないでしょう。

米国のペース

米国にも AI の IPO ブームがあります。2026 年末から 2027 年初めにかけて始まると見込まれます。OpenAI、Anthropic、Databricks、Perplexity、そして Elon Musk の xAI（SpaceX と統合した後）は、この時間枠内で上場するはずです。

ただし、一般の投資家が買えるようになる頃には、これらの企業のバリュエーションは中国の同業の 100 倍になっている可能性があります。

OpenAI と Anthropic は上場時点で、ほぼ確実に 1 兆ドル級のバリュエーションになっているでしょう。Databricks と xAI は今の時点で 1000 億米ドルをすでに超えています。

AI は唯一の勝負の札

最終的にどう進化するにせよ、中米の AI 競争は全速力で進み、暗号を含めて、他のあらゆるテクノロジー分野の空気を吸い尽くしてしまう可能性があります。

なぜなら、AI は私たちのこの世代で最も重要な技術だからです。もしあなたが資本配分者だとしたら、今は別の方向性を見ている余裕がほとんどありません。たとえば手元に 100 万米ドルを投入するなら、たいていはこの AI の波に乗る方法を考えるでしょう。

AI の IPO の宴が続く限り、暗号資産の価格はおそらく下押し圧力を受けます。

暗号領域のベンチャーキャピタルはすでに明らかに投資が鈍化しています。最近、暗号界隈で資金調達している起業家に会いましたが、彼の観察はこうです。「AI をやっていないなら、ほとんどの投資家はそもそも興味がない」。

良い面

感情がトイレの底まで落ちて、投資家の関心が失われることは、暗号にとって新しい話ではありません。たとえば 2018 年の ICO バブルが崩壊した後、多くの投資する大衆が暗号に冷め、丸 2 年間、関心がありませんでした。

でももしあなたがその時期のアーリー投資家だったなら、あなたはとても良い結果を出せたはずです。Solana、Compound、Uniswap のシードラウンドはまさにその頃に投資されていました。Circle の USDC（2018 年）もその時期に築かれました。

私は、暗号領域で引き続きアーリー資本を投入している人たちにとって、2026 年は同じように良い年になる可能性があると思います。

同時に、米国の暗号規制は明確化が進んでおり、トークン化による金融市場の改造に向けたインフラ整備も進行中です。

Hyperliquid のようなプロトコルはすでに伝統的市場へ波及し始めています。伝統的市場が週末で休場のときでも、24/7 で原油先物の取引を提供しています（Syncracy の《The Great Perpification》を参照）。

現在は暗号の創業者が少なくなっているとはいえ、それでもなお新しくて面白い会社が立ち上がっています。たとえば Ryan Yi は、Coinbase で 4 年間のベンチャーキャピタルと企業開発の経験を携えて Onchain Group を創業しました。これは本質的には、トークン経済のための投資銀行を作るものです。従来の M&A と理解してよいですが、対象がトークンに置き換わり、顧客は暗号領域で最大級のプロトコルです。

AI は暗号の変数

投資の面で AI が部屋の空気を吸い取ってしまうとしても、最終的には暗号の実用性を押し上げるロケット燃料になっていくはずです。

暗号にはずっとユーザー体験の問題があります。AI のフロントエンドと暗号のバックエンドを組み合わせると、暗号の利用が突然、Claude や ChatGPT を使うのと同じくらい簡単になります。これは最終的に、暗号資産とプロトコルの大規模な入口になるでしょう。

AI Agent も、暗号における最大のユーザー層になることが期待されています。Agent 同士の商取引――何百万人もの AI Agent が、人間の関与なしに自律的に取引すること――は、ステーブルコインとブロックチェーンにとって最強のユースケースの 1 つになる可能性があります。何百万もの Agent がウォレットを作成し、数セントのような少額で取引する必要があるとき、従来のカードネットワークは破綻します。暗号は破綻しません。

私は、暗号と AI の融合が成熟期において大きな出来事になると賭けています。そしてそれは、この業界の歴史上でも最も注目する価値がある現象の 1 つです。

~CD