 潘悦 制图株式買い戻しは時価総額管理の手段として、今年に入りA株の買い戻し市場は明確な二極化を示している。一方では、約15社が以前の買い戻し株式を売却し、「低値買い、高値売り」による短期資金の回収を図り、一部の企業は売却益率が高い。もう一方では、償却型買い戻しの事例が拡大し、上場企業が積極的に資本を縮小し、内在価値を強化している。**年内の買い戻しと売却はすべて正の収益を実現**不完全な統計によると、今年に入り華孚時尚、奥瑞德、和邦生物など10社以上の上場企業が買い戻し株式の売却または売却進捗の公告を次々と完了している。売却結果を見ると、これらの企業はすべて正の収益を得ており、奥瑞德、永悦科技、同济科技などの売却平均価格は買い戻し平均価格を上回っている。2026年3月17日、奥瑞德（600666.SH）は累計売却進捗の公告を出し、2026年3月16日までに買い戻し株式2840.8万株を売却し、平均売却価格は3.92元/株、総取引額は11.1億元超となった。2024年9月に公開された買い戻し実施結果の公告によると、企業価値と株主権益を守るため、買い戻し株式3572.1万株（総株式の1.29%）を行い、累計買い戻し資金は5002.55万元、平均買い戻し価格は1.40元/株だった。買い戻し平均価格と比較して、今回の売却平均価格は大きく上昇しており、すべての買い戻し株式を売却する前に5000万元超を獲得しており、これらの上場企業の中でも上位に位置している。業績面では、奥瑞德は2025年に黒字転換を見込み、親会社純利益は1.2億元から1.6億元と予測されており、長年の赤字から脱却する見込みだが、非継続的な純利益は-1.85億元から-1.45億元の範囲にとどまる見込みで、主な事業は依然赤字状態にある。永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月にかけて合計485.11万株を買い戻し、総株式の1.35%、平均買い戻し価格は約3.11元/株だった。2025年10月31日に売却計画を公告し、2026年2月28日までに集中取引で285万株を売却し、総株式の0.79%、平均売却価格は6.66元/株、総取引額は1897.3万元に達した。業績予告によると、2025年度の純利益は3350万元から5000万元の赤字と予測されており、ドローン事業の販売量増加が見られず、化学工業セクターの原材料価格変動の影響を受けている。同济科技（600846.SH）は、2024年8月から10月にかけて約441.55万株を買い戻し、総株式の0.71%、平均買い戻し価格は7.01元/株だった。2025年10月22日に売却計画を公告し、2026年2月6日までに集中取引で全買い戻し株式441.55万株を売却し、総株式の0.71%、平均売却価格は13.60元/株、総取引額は約6005万元となった。方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日までに約1.96億株を買い戻し、総株式の4.88%、買い戻し価格範囲は3.96元/株から5.48元/株、約1億元を投入して株式を買い戻し、企業価値と株主権益の維持を図った。2025年11月に、約7569万株の買い戻し株式の一部を売却し、資金は流動資金の補充に充てると公告した。2026年2月25日現在、買い戻し専用口座は約4026万株（総株式の1%）を売却し、平均売却価格は5.983元/株、総取引額は約2.41億元に達している。売却額は年内の買い戻し・売却企業の中で上位に位置し、売却後も買い戻し専用口座は2.09億株（5.19%）を保有している。**償却型買い戻しの拡大加速**買い戻しと売却は企業の株価の極端な変動を抑え、上場企業の価値を維持する効果があるが、「低買高売」の実態は、市場から「買い戻しがアービトラージの道具に変質している」との疑念を招くことも多い。2024年4月、国務院は「リスク防止と高品質な資本市場の推進に関する意見」（新「国九条」）を発表し、資本市場の重要性を新たな高みへと引き上げた。新「国九条」では、A株企業に対し、市場価値管理を重点的に行うことを明示し、「買い戻し後の株式の法定償却」を特に強調している。市場関係者は記者に対し、「償却型買い戻しは、買い戻し後に株式を直接償却し、資本を縮小して一株当たり利益（EPS）や純資産、純資産利益率（ROE）を増加させるもので、全株主に利益をもたらし、売却益のアービトラージや在庫株の放置を根本的に排除する。買い戻しの構造最適化と株主還元の本質に立ち返る手法だ」と述べている。Windのデータによると、2025年には1495社のA株企業が株式買い戻しを開始し、累計買い戻し額は1427.36億元に達している。業界別では、電力設備、電子、家庭電器、機械設備などの業界で買い戻し額が100億元超となっている。不完全な統計によると、買い戻し計画の約40%以上が全てまたは一部の償却を目的としており、2024年の38.33%を上回っている。例えば、美的グループの100億元の買い戻しのうち70億元は償却に充てられる予定だ。貴州茅台は60億元の買い戻し株式をすべて償却に回す。2026年に入ってもこの傾向は続いており、Windのデータによると、2026年3月24日までに356社の上場企業が株式を買い戻し、合計額は181.89億元に達している。償却型買い戻しの拡大加速の背景について、華北のある証券非銀行金融チームは、「償却型買い戻しは、新『国九条』の長期的価値投資を促進する核心指針に合致しており、従来の時価総額管理や株式報酬型買い戻しと比べて、直接償却は『免税配当』効果を持ち、投資家が配当税を負担せずに済む。さらに、EPSやROEなどの財務指標を直接増加させ、評価修復の伝導効率も高い。特にキャッシュフローが安定し、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や国有企業の上場企業にとって有利だ」と述べている。別の証券リサーチレポートでは、「現在のA株の全体的な評価は合理的範囲内にあり、償却型買い戻しの増加は、上場企業のガバナンスレベルの向上を示す重要な兆候だ。これにより、資本構造の最適化や在庫株の長期放置・売却圧力の回避が可能となり、経営陣の企業の基本的な状況に対する確固たる信頼を市場に伝えることができる。『買い戻しと償却→価値向上→信頼回復』の正の循環を形成し、今後も政策の継続的な指導により、常態化した償却は優良企業の資本運用の標準的な動きとなるだろう」と指摘している。華東の証券戦略チームは、市場への影響の観点から、「適法な売却と買い戻しは短期的なキャッシュフローの要求に過ぎず、市場の認知度は限定的だ。一方、償却型買い戻しは不可逆的な価値増厚行為であり、長期的には機関投資家や長期資金の支持を得やすい。両者の差別化は、A株市場の評価差をさらに促進し、上場企業に短期的なアービトラージ思考を排除し、長期的な価値創造の本質に回帰させるだろう」と分析している。
A株の買い戻し市場は現在分裂状態：売却と抹消が並行して進行
株式買い戻しは時価総額管理の手段として、今年に入りA株の買い戻し市場は明確な二極化を示している。一方では、約15社が以前の買い戻し株式を売却し、「低値買い、高値売り」による短期資金の回収を図り、一部の企業は売却益率が高い。もう一方では、償却型買い戻しの事例が拡大し、上場企業が積極的に資本を縮小し、内在価値を強化している。
年内の買い戻しと売却はすべて正の収益を実現
不完全な統計によると、今年に入り華孚時尚、奥瑞德、和邦生物など10社以上の上場企業が買い戻し株式の売却または売却進捗の公告を次々と完了している。売却結果を見ると、これらの企業はすべて正の収益を得ており、奥瑞德、永悦科技、同济科技などの売却平均価格は買い戻し平均価格を上回っている。
2026年3月17日、奥瑞德（600666.SH）は累計売却進捗の公告を出し、2026年3月16日までに買い戻し株式2840.8万株を売却し、平均売却価格は3.92元/株、総取引額は11.1億元超となった。2024年9月に公開された買い戻し実施結果の公告によると、企業価値と株主権益を守るため、買い戻し株式3572.1万株（総株式の1.29%）を行い、累計買い戻し資金は5002.55万元、平均買い戻し価格は1.40元/株だった。
買い戻し平均価格と比較して、今回の売却平均価格は大きく上昇しており、すべての買い戻し株式を売却する前に5000万元超を獲得しており、これらの上場企業の中でも上位に位置している。業績面では、奥瑞德は2025年に黒字転換を見込み、親会社純利益は1.2億元から1.6億元と予測されており、長年の赤字から脱却する見込みだが、非継続的な純利益は-1.85億元から-1.45億元の範囲にとどまる見込みで、主な事業は依然赤字状態にある。
永悦科技（603879.SH）は、2024年3月から5月にかけて合計485.11万株を買い戻し、総株式の1.35%、平均買い戻し価格は約3.11元/株だった。2025年10月31日に売却計画を公告し、2026年2月28日までに集中取引で285万株を売却し、総株式の0.79%、平均売却価格は6.66元/株、総取引額は1897.3万元に達した。業績予告によると、2025年度の純利益は3350万元から5000万元の赤字と予測されており、ドローン事業の販売量増加が見られず、化学工業セクターの原材料価格変動の影響を受けている。
同济科技（600846.SH）は、2024年8月から10月にかけて約441.55万株を買い戻し、総株式の0.71%、平均買い戻し価格は7.01元/株だった。2025年10月22日に売却計画を公告し、2026年2月6日までに集中取引で全買い戻し株式441.55万株を売却し、総株式の0.71%、平均売却価格は13.60元/株、総取引額は約6005万元となった。
方大炭素（600516.SH）は、2024年9月19日から11月4日までに約1.96億株を買い戻し、総株式の4.88%、買い戻し価格範囲は3.96元/株から5.48元/株、約1億元を投入して株式を買い戻し、企業価値と株主権益の維持を図った。2025年11月に、約7569万株の買い戻し株式の一部を売却し、資金は流動資金の補充に充てると公告した。2026年2月25日現在、買い戻し専用口座は約4026万株（総株式の1%）を売却し、平均売却価格は5.983元/株、総取引額は約2.41億元に達している。売却額は年内の買い戻し・売却企業の中で上位に位置し、売却後も買い戻し専用口座は2.09億株（5.19%）を保有している。
償却型買い戻しの拡大加速
買い戻しと売却は企業の株価の極端な変動を抑え、上場企業の価値を維持する効果があるが、「低買高売」の実態は、市場から「買い戻しがアービトラージの道具に変質している」との疑念を招くことも多い。2024年4月、国務院は「リスク防止と高品質な資本市場の推進に関する意見」（新「国九条」）を発表し、資本市場の重要性を新たな高みへと引き上げた。新「国九条」では、A株企業に対し、市場価値管理を重点的に行うことを明示し、「買い戻し後の株式の法定償却」を特に強調している。
市場関係者は記者に対し、「償却型買い戻しは、買い戻し後に株式を直接償却し、資本を縮小して一株当たり利益（EPS）や純資産、純資産利益率（ROE）を増加させるもので、全株主に利益をもたらし、売却益のアービトラージや在庫株の放置を根本的に排除する。買い戻しの構造最適化と株主還元の本質に立ち返る手法だ」と述べている。
Windのデータによると、2025年には1495社のA株企業が株式買い戻しを開始し、累計買い戻し額は1427.36億元に達している。業界別では、電力設備、電子、家庭電器、機械設備などの業界で買い戻し額が100億元超となっている。不完全な統計によると、買い戻し計画の約40%以上が全てまたは一部の償却を目的としており、2024年の38.33%を上回っている。例えば、美的グループの100億元の買い戻しのうち70億元は償却に充てられる予定だ。貴州茅台は60億元の買い戻し株式をすべて償却に回す。
2026年に入ってもこの傾向は続いており、Windのデータによると、2026年3月24日までに356社の上場企業が株式を買い戻し、合計額は181.89億元に達している。
償却型買い戻しの拡大加速の背景について、華北のある証券非銀行金融チームは、「償却型買い戻しは、新『国九条』の長期的価値投資を促進する核心指針に合致しており、従来の時価総額管理や株式報酬型買い戻しと比べて、直接償却は『免税配当』効果を持ち、投資家が配当税を負担せずに済む。さらに、EPSやROEなどの財務指標を直接増加させ、評価修復の伝導効率も高い。特にキャッシュフローが安定し、業績の確実性が高い業界のリーディング企業や国有企業の上場企業にとって有利だ」と述べている。
別の証券リサーチレポートでは、「現在のA株の全体的な評価は合理的範囲内にあり、償却型買い戻しの増加は、上場企業のガバナンスレベルの向上を示す重要な兆候だ。これにより、資本構造の最適化や在庫株の長期放置・売却圧力の回避が可能となり、経営陣の企業の基本的な状況に対する確固たる信頼を市場に伝えることができる。『買い戻しと償却→価値向上→信頼回復』の正の循環を形成し、今後も政策の継続的な指導により、常態化した償却は優良企業の資本運用の標準的な動きとなるだろう」と指摘している。
華東の証券戦略チームは、市場への影響の観点から、「適法な売却と買い戻しは短期的なキャッシュフローの要求に過ぎず、市場の認知度は限定的だ。一方、償却型買い戻しは不可逆的な価値増厚行為であり、長期的には機関投資家や長期資金の支持を得やすい。両者の差別化は、A株市場の評価差をさらに促進し、上場企業に短期的なアービトラージ思考を排除し、長期的な価値創造の本質に回帰させるだろう」と分析している。