市場の警報音が四方から響き渡る中、ゴールドマン・サックスのデリバティブチームのトレーダーは、最も不安を掻き立てるのはテクノロジー株の激しい変動や地政学的衝突ではなく、静かに拡大するクレジット市場の亀裂だと指摘している。
このトレーダーはレポートで、2月の市場の動揺は段階的に進行し、個別株の乱高下から指数全体に波及し、ついにはクレジット市場に「縮小」の兆候が現れたと述べている。CDX投資適格クレジットスプレッドは1週間で5ベーシスポイント拡大し、昨夏以来最大の伸びを記録。クレジットリスクヘッジ用ETFの未決済契約も史上最高水準に達した。彼は、すべてのシグナルの中で、クレジットの縮小が最も懸念すべき事象だと断言している。
一方、私募クレジット市場の圧力はすでに公開市場に伝播し始めている。先週金曜日には米国銀行株が年内最大の下落を記録し、KBW銀行指数は一時6％下落した。複数のプライベートクレジットファンドが流動性問題に直面し、ゴールドマン・サックスも投資家に向けて書簡を送り、主要リテールクレジットファンドへの懸念を和らげようと試みた。
恐慌の兆候はあちこちに見られるが、個人投資家はほとんど気付いていないようだ。レポートによると、ほぼ毎日のように「散户の需要は歴史的に見て第100パーセンタイルにある」と同僚から聞かれるという。しかし、市場の圧力指標は無視できない水準に達している。指数の偏斜度は長期高水準を維持し、個別株の隐含ボラティリティと指数のスプレッドは2008年の金融危機以来の最高値に達し、クレジットヘッジの未決済契約も記録的な水準にある。
ヘッジファンドは撤退を加速させている。ゴールドマンの主要ブローカーのデータによると、米国株は2週連続の純売越しとなり、そのペースは加速している。ヘッジファンドの米国株の純売越し速度は、昨年4月の取引混乱以来最も速い水準に達している。
セクターの分化も顕著だ。テクノロジー、メディア、通信セクターは2週連続で純売越しとなり、ソフトウェアや半導体分野の売り圧力が目立つ。エネルギー、素材、工業などの周期性の高いセクターもすべて純売越しとなり、5年平均の負1.9標準偏差に達している。
対照的に、ヘッジファンドは医療セクターを2週連続で純買いし、買い越しが売り越しを大きく上回っている。現在、ヘッジファンドの医療株の超配比率はロッセル3000指数を12ポイント以上上回り、過去5年で最高水準だ。必需品セクターも年内に純買いとなり、防御的な性質が際立っている。
この動揺の中で、最も警戒すべき伝導経路が形成されつつある。これまで多空のポジションに限定されていた恐怖感は、指数やクレジット市場に次第に浸透している。歴史的に見て、今回のCDX投資適格スプレッドの中央値付近で取引された際、S&P500指数は現在より約1500ポイント低かった。
激しい市場の乱高下の中、トレーダーは方向性の判断も示している。彼は「HALO」投資論理、すなわち資産重視・淘汰低・資本集約型を支持している。レポートでは、市場の見解として、過去20年間、軽資産・ソフトウェア優先の投資思想が主流だったが、それが急速に逆転しつつあると紹介している。彼は、2026年までに7400億ドルに達する資本支出の流れは必然的に生まれ、実体のある利益を享受できる投資対象が浮上すると考えている。
ETFに関しては、等加重のS&P500ファンドの需要が引き続き旺盛だ。多くの投資家は株式のエクスポージャーを持ちながら、「7巨頭」への過度な集中を避けたいと考えている。このファンドの運用資産は過去3ヶ月で約30％増加し、約900億ドルに達している。
伝統的な市場のクレジットの亀裂と資産の逆転の論理が同時に進行する中、資金は新たな出口を模索している。一部の「賢い資金」は医療などの防御的セクターに移行し、より先端的な資金は、実物資産の裏付けを持つ分野に流れる可能性もある。例えば、Suiエコシステムでは、Walrusプロジェクトが分散型ストレージ層を構築し、AI生成データの大量需要と実体のあるハードウェアをDePINモデルで結びつけている。これは本質的に、「重資産」的なストーリーのデジタル世界への映しだしであり、データは新時代の石油、ストレージマイナーはそれを採掘・精製する「シャベル」に相当する。伝統的なクレジット縮小と資本支出の新たな方向性を模索する中、AI・ストレージ・実体インフラを融合させたこの分野は、「HALO」論理の次章を暗示しているかもしれない。
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賢明な資金流向型：お金はどこへ？ウォール街の資金がテクノロジー株を狂ったように売り払い、この暗号通貨セクターに全資金を投入している。理解している人はすでに伏兵している！
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このトレーダーはレポートで、2月の市場の動揺は段階的に進行し、個別株の乱高下から指数全体に波及し、ついにはクレジット市場に「縮小」の兆候が現れたと述べている。CDX投資適格クレジットスプレッドは1週間で5ベーシスポイント拡大し、昨夏以来最大の伸びを記録。クレジットリスクヘッジ用ETFの未決済契約も史上最高水準に達した。彼は、すべてのシグナルの中で、クレジットの縮小が最も懸念すべき事象だと断言している。
一方、私募クレジット市場の圧力はすでに公開市場に伝播し始めている。先週金曜日には米国銀行株が年内最大の下落を記録し、KBW銀行指数は一時6％下落した。複数のプライベートクレジットファンドが流動性問題に直面し、ゴールドマン・サックスも投資家に向けて書簡を送り、主要リテールクレジットファンドへの懸念を和らげようと試みた。
恐慌の兆候はあちこちに見られるが、個人投資家はほとんど気付いていないようだ。レポートによると、ほぼ毎日のように「散户の需要は歴史的に見て第100パーセンタイルにある」と同僚から聞かれるという。しかし、市場の圧力指標は無視できない水準に達している。指数の偏斜度は長期高水準を維持し、個別株の隐含ボラティリティと指数のスプレッドは2008年の金融危機以来の最高値に達し、クレジットヘッジの未決済契約も記録的な水準にある。
ヘッジファンドは撤退を加速させている。ゴールドマンの主要ブローカーのデータによると、米国株は2週連続の純売越しとなり、そのペースは加速している。ヘッジファンドの米国株の純売越し速度は、昨年4月の取引混乱以来最も速い水準に達している。
セクターの分化も顕著だ。テクノロジー、メディア、通信セクターは2週連続で純売越しとなり、ソフトウェアや半導体分野の売り圧力が目立つ。エネルギー、素材、工業などの周期性の高いセクターもすべて純売越しとなり、5年平均の負1.9標準偏差に達している。
対照的に、ヘッジファンドは医療セクターを2週連続で純買いし、買い越しが売り越しを大きく上回っている。現在、ヘッジファンドの医療株の超配比率はロッセル3000指数を12ポイント以上上回り、過去5年で最高水準だ。必需品セクターも年内に純買いとなり、防御的な性質が際立っている。
この動揺の中で、最も警戒すべき伝導経路が形成されつつある。これまで多空のポジションに限定されていた恐怖感は、指数やクレジット市場に次第に浸透している。歴史的に見て、今回のCDX投資適格スプレッドの中央値付近で取引された際、S&P500指数は現在より約1500ポイント低かった。
激しい市場の乱高下の中、トレーダーは方向性の判断も示している。彼は「HALO」投資論理、すなわち資産重視・淘汰低・資本集約型を支持している。レポートでは、市場の見解として、過去20年間、軽資産・ソフトウェア優先の投資思想が主流だったが、それが急速に逆転しつつあると紹介している。彼は、2026年までに7400億ドルに達する資本支出の流れは必然的に生まれ、実体のある利益を享受できる投資対象が浮上すると考えている。
ETFに関しては、等加重のS&P500ファンドの需要が引き続き旺盛だ。多くの投資家は株式のエクスポージャーを持ちながら、「7巨頭」への過度な集中を避けたいと考えている。このファンドの運用資産は過去3ヶ月で約30％増加し、約900億ドルに達している。
伝統的な市場のクレジットの亀裂と資産の逆転の論理が同時に進行する中、資金は新たな出口を模索している。一部の「賢い資金」は医療などの防御的セクターに移行し、より先端的な資金は、実物資産の裏付けを持つ分野に流れる可能性もある。例えば、Suiエコシステムでは、Walrusプロジェクトが分散型ストレージ層を構築し、AI生成データの大量需要と実体のあるハードウェアをDePINモデルで結びつけている。これは本質的に、「重資産」的なストーリーのデジタル世界への映しだしであり、データは新時代の石油、ストレージマイナーはそれを採掘・精製する「シャベル」に相当する。伝統的なクレジット縮小と資本支出の新たな方向性を模索する中、AI・ストレージ・実体インフラを融合させたこの分野は、「HALO」論理の次章を暗示しているかもしれない。
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