連邦銀行監督当局はデジタルドル市場の再編に向けて動き出しており、包括的なステーブルコインの利回り禁止がワシントンの新たな枠組みの中心となっています。OCCはGENIUS法の実施におけるゼロ利回り基準を示す通貨監督庁（OCC）は、GENIUS法の実施と支払いステーブルコイン保有に対するすべての利回り支払いの排除を目的とした詳細な規制提案を発表しました。この文書は、認可された発行者に対する具体的な運用要件を示し、60日間のパブリックコメント期間を設けています。さらに、この取り組みは、支払いステーブルコインの運用方法に根本的な変化をもたらすことを示しています。ドラフト規則によると、認可された支払いステーブルコイン発行者は、ステーブルコインの所有や取引活動に結びつくいかなる形態の利回りも配布してはならないと明確に禁止されています。この枠組みはさらに、間接的または関連会社を通じた報酬構造がGENIUS規定に違反する可能性があると推定する規制上の推定を作り出しています。ただし、発行者は十分な書類を提出することでこの推定に反証することが許されています。OCCによると、発行者は、関連会社やつながりのある当事者から提供されるインセンティブがステーブルコイン保有のための隠れた報酬ではないことを証明する責任を負います。同庁は、そのようなスキームは法定の利回り制限を回避しようとする試みとして機能する可能性があると警告しています。したがって、発行者は、これらの規制上の仮定に対抗するために書面による証拠と詳細な資料を提供しなければなりません。この提案は、商業関係に焦点を当てた二つの限定的な例外を設けています。独立した商人は、顧客がステーブルコインで支払う場合に商人割引プログラムを提供し続けることができ、発行者はホワイトラベル契約を通じて非関連パートナーと収益を共有できます。ただし、これらの例外は、ステーブルコイン保有者自身に利回りや報酬の機会を生まないよう厳格に設計されています。規制枠組みはCLARITY法議論を再構築OCCの青写真は、2025年のデジタル資産市場の明確化法（CLARITY法2025）に関する議論に直接影響します。GENIUS準拠の支払いステーブルコインに対してゼロ利回りの基準を設定することで、当局はインセンティブ設計の明確な境界線を引いています。この動きは、今後数ヶ月の間に立法者や業界団体が明確化法の交渉にどのように取り組むかに影響を与える可能性があります。実際には、この枠組みは、ステーブルコインの利回り商品がGENIUS規制の範囲に収まらないことを明確に示しています。規制された利息をステーブルコイン預金に対して求めてきた企業は、明確な構造的障壁に直面しています。彼らの望むモデルは、銀行スタイルの枠組み内でトークン保有者にリターンを支払うものであり、これはOCCが構築しようとしている支払いステーブルコインのカテゴリー外です。さらに、この提案は、利回りを生み出す金融商品と連邦監督下の支払いトークンとの間に明確な線引きを行います。利息を伴う提供は、異なる規制分類に移行するか、別のライセンス制度に依存する必要があります。この分離は、高利回り商品を証券、投資、または代替の prudential（健全性）制度に向けて推進し、銀行スタイルの支払いインフラからは切り離されます。監督範囲の拡大と越境展開OCCの提案する監督範囲は広範です。これには、全国銀行の関連会社、連邦認定発行者、州認定発行者、そして特定の外国企業が含まれ、これらはステーブルコインを発行または管理します。特に、特定の国際的な発行者は、アメリカの顧客にサービスを提供する場合、この制度の下に入ります。これにより、米国の監督権は国境を越えて拡大します。この拡大は、ドル基準のトークンに関連するシステミックリスクを、運営者の所在地に関係なく制御しようとする当局の意図を強調しています。ただし、これにより、米国外の企業は、重複する規制要件をナビゲートしなければならず、コンプライアンスの課題が増加します。国際的な発行者の監督に重点を置くことで、越境ステーブルコイン活動に対する銀行当局の監視がより厳しくなることを示しています。このドラフトは、GENIUS基準の遵守を条件に米国市場へのアクセスを制限することで、国際的なステーブルコイン運用に対する連邦の優越性を強調しています。さらに、OCCは、この定義に該当する事業体は、国内の銀行組織と同様の検査、執行手段、是正措置の対象となることを示しています。支払いステーブルコインの運用、準備金、資本基準利回り制限を超えて、提案は支払いステーブルコイン発行者のための詳細な運用ルールも導入しています。これには、準備資産の構成基準、償還手続き、流動性リスク管理、独立監査、保管契約などが含まれます。さらに、OCCは、システムの耐性を強化するための申請手続きや最低資本要件も詳述しています。既存の資本適正規則や執行枠組みは、GENIUS特有の要件に合わせて更新される予定です。この再調整は、市場のストレス時にも支払いステーブルコインが完全に償還可能で流動性を維持できることを保証することを目的としています。支払いステーブルコインのルールは、リスク管理をより広範な銀行基準と調和させることも目指しています。当局は、新しい制度が2027年1月までに完全に運用開始されると見込んでいます。早期の施行も可能ですが、最終規則がその法定期限前に完成すれば実現します。ただし、Bank Secrecy Act（銀行秘密法）や制裁遵守に関する義務は、別途規則制定を通じて扱われ、デジタル資産活動のコンプライアンス範囲をさらに明確にします。要するに、OCCの規制提案は、消費者保護と健全性の確保を高めながら、利回りを伴う支払いステーブルコインの設計を排除しています。純粋な支払いインフラと投資型商品との間に鋭い区別を設け、米国の立法者や当局がドル連動型デジタル資産の将来の枠組みを最終決定する過程において、並行かつ明確な規制路線を築いています。
OCCの規制提案は、GENIUS法の下で厳格なステーブルコインの利回り禁止を定めています
連邦銀行監督当局はデジタルドル市場の再編に向けて動き出しており、包括的なステーブルコインの利回り禁止がワシントンの新たな枠組みの中心となっています。
OCCはGENIUS法の実施におけるゼロ利回り基準を示す
通貨監督庁（OCC）は、GENIUS法の実施と支払いステーブルコイン保有に対するすべての利回り支払いの排除を目的とした詳細な規制提案を発表しました。この文書は、認可された発行者に対する具体的な運用要件を示し、60日間のパブリックコメント期間を設けています。さらに、この取り組みは、支払いステーブルコインの運用方法に根本的な変化をもたらすことを示しています。
ドラフト規則によると、認可された支払いステーブルコイン発行者は、ステーブルコインの所有や取引活動に結びつくいかなる形態の利回りも配布してはならないと明確に禁止されています。この枠組みはさらに、間接的または関連会社を通じた報酬構造がGENIUS規定に違反する可能性があると推定する規制上の推定を作り出しています。ただし、発行者は十分な書類を提出することでこの推定に反証することが許されています。
OCCによると、発行者は、関連会社やつながりのある当事者から提供されるインセンティブがステーブルコイン保有のための隠れた報酬ではないことを証明する責任を負います。同庁は、そのようなスキームは法定の利回り制限を回避しようとする試みとして機能する可能性があると警告しています。したがって、発行者は、これらの規制上の仮定に対抗するために書面による証拠と詳細な資料を提供しなければなりません。
この提案は、商業関係に焦点を当てた二つの限定的な例外を設けています。独立した商人は、顧客がステーブルコインで支払う場合に商人割引プログラムを提供し続けることができ、発行者はホワイトラベル契約を通じて非関連パートナーと収益を共有できます。ただし、これらの例外は、ステーブルコイン保有者自身に利回りや報酬の機会を生まないよう厳格に設計されています。
規制枠組みはCLARITY法議論を再構築
OCCの青写真は、2025年のデジタル資産市場の明確化法（CLARITY法2025）に関する議論に直接影響します。GENIUS準拠の支払いステーブルコインに対してゼロ利回りの基準を設定することで、当局はインセンティブ設計の明確な境界線を引いています。この動きは、今後数ヶ月の間に立法者や業界団体が明確化法の交渉にどのように取り組むかに影響を与える可能性があります。
実際には、この枠組みは、ステーブルコインの利回り商品がGENIUS規制の範囲に収まらないことを明確に示しています。規制された利息をステーブルコイン預金に対して求めてきた企業は、明確な構造的障壁に直面しています。彼らの望むモデルは、銀行スタイルの枠組み内でトークン保有者にリターンを支払うものであり、これはOCCが構築しようとしている支払いステーブルコインのカテゴリー外です。
さらに、この提案は、利回りを生み出す金融商品と連邦監督下の支払いトークンとの間に明確な線引きを行います。利息を伴う提供は、異なる規制分類に移行するか、別のライセンス制度に依存する必要があります。この分離は、高利回り商品を証券、投資、または代替の prudential（健全性）制度に向けて推進し、銀行スタイルの支払いインフラからは切り離されます。
監督範囲の拡大と越境展開
OCCの提案する監督範囲は広範です。これには、全国銀行の関連会社、連邦認定発行者、州認定発行者、そして特定の外国企業が含まれ、これらはステーブルコインを発行または管理します。特に、特定の国際的な発行者は、アメリカの顧客にサービスを提供する場合、この制度の下に入ります。これにより、米国の監督権は国境を越えて拡大します。
この拡大は、ドル基準のトークンに関連するシステミックリスクを、運営者の所在地に関係なく制御しようとする当局の意図を強調しています。ただし、これにより、米国外の企業は、重複する規制要件をナビゲートしなければならず、コンプライアンスの課題が増加します。国際的な発行者の監督に重点を置くことで、越境ステーブルコイン活動に対する銀行当局の監視がより厳しくなることを示しています。
このドラフトは、GENIUS基準の遵守を条件に米国市場へのアクセスを制限することで、国際的なステーブルコイン運用に対する連邦の優越性を強調しています。さらに、OCCは、この定義に該当する事業体は、国内の銀行組織と同様の検査、執行手段、是正措置の対象となることを示しています。
支払いステーブルコインの運用、準備金、資本基準
利回り制限を超えて、提案は支払いステーブルコイン発行者のための詳細な運用ルールも導入しています。これには、準備資産の構成基準、償還手続き、流動性リスク管理、独立監査、保管契約などが含まれます。さらに、OCCは、システムの耐性を強化するための申請手続きや最低資本要件も詳述しています。
既存の資本適正規則や執行枠組みは、GENIUS特有の要件に合わせて更新される予定です。この再調整は、市場のストレス時にも支払いステーブルコインが完全に償還可能で流動性を維持できることを保証することを目的としています。支払いステーブルコインのルールは、リスク管理をより広範な銀行基準と調和させることも目指しています。
当局は、新しい制度が2027年1月までに完全に運用開始されると見込んでいます。早期の施行も可能ですが、最終規則がその法定期限前に完成すれば実現します。ただし、Bank Secrecy Act（銀行秘密法）や制裁遵守に関する義務は、別途規則制定を通じて扱われ、デジタル資産活動のコンプライアンス範囲をさらに明確にします。
要するに、OCCの規制提案は、消費者保護と健全性の確保を高めながら、利回りを伴う支払いステーブルコインの設計を排除しています。純粋な支払いインフラと投資型商品との間に鋭い区別を設け、米国の立法者や当局がドル連動型デジタル資産の将来の枠組みを最終決定する過程において、並行かつ明確な規制路線を築いています。