JPMorganは、米国が暗号通貨の枠組みを成立させれば、後半に大きな上昇を予測 - 暗号経済

要点まとめ

• JPMorganは米国の暗号通貨法案を市場の鍵となる変数と見なしている。
• 上院の交渉は安定コインの報酬支払いに関する合意形成が遅れている。
• ビットコインは2024年10月に12万6000ドルに達したが、その後その上昇分を帳消しにした。

JPMorganは具体的な裏付けのない投機的シナリオをほとんど警告しない。これが、同銀行の最新リサーチノートを注意深く読む価値がある理由だ。オンチェーンデータやマクロ経済の追風を指摘するのではなく、JPMorganは年末までに最も重要な変数として立法のきっかけを挙げている。この議論は、ワシントンに集中する政策、交渉、規制の力に基づいている。

銀行の立場は明確だ：もし議会が年内にデジタル資産の市場構造に関する包括的な法案を可決すれば、そのセクターは現代史上初めて—真の規制の明確さを手に入れることになる。JPMorganにとって、その明確さは、機関投資家の資金が待機している最大の障壁を取り除く。

大規模ファンドは、価格の変動性だけでなく、ルールが未整備な状態で運用することによる法的・コンプライアンスのリスクを嫌い、暗号資産への本格的なエクスポージャーを遅らせてきた。正式な枠組みが導入されれば、その計算は一変する。

機関投資家のアクセスだけでなく、法案成立のもう一つの結果は、執行主導の規制の終焉だ。長年、連邦機関は公開されたルールではなく法的措置を通じて暗号企業を追及してきたため、企業はその製品が規制に適合しているかどうかを知らずに製品を開発していた。この不確実性は正当な事業者を不利にし、法的リスクを受け入れる企業を優遇してきた。立法は、その曖昧さを書面による基準に置き換える。

Clarity Actはすでに下院を通過したが、上院での進展は停滞している。議員たちは、Genius Actによる未解決のギャップにどう対処するかについて意見が分かれている—この法律は、7月にトランプ大統領が署名した最初の連邦安定コイン発行の枠組みを定める法律だ。その一歩は具体的な前進だったが、未解決の問題が残り、現在の立法の膠着状態を招いている。

安定コインから利益を得るのは誰か、それが真の争点

上院の行き詰まりの核心には、兆ドル規模の結果をもたらす問いがある：暗号取引プラットフォームは、ユーザーが保有する安定コインに対して報酬を支払うことを許されるべきか？伝統的な銀行は否定する。彼らの主張は、規制された金融機関からより高利回りの暗号口座への預金流出リスクに焦点を当てており、それが金融の安定性を脅かす可能性があるとする。一方、暗号企業は、その報酬を制限することは、既存の銀行に競争優位を与えるだけで、技術的な正当性はないと反論している。

この争いは1月に公然の政治問題となった。CoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロングが草案法案への支持を撤回したのだ。彼の撤退により、新たな交渉ラウンドが始まり、ホワイトハウスでの複数の会議が開催された。そこには暗号業界の幹部、業界団体、銀行ロビイストが参加した。先週、アームストロングは公に、前進の道筋が存在すると述べたが、正式な合意にはまだ至っていない。

ビットコインは2024年10月に12万6000ドルを超える史上最高値を記録した。これは、第二のトランプ政権がこのセクターを支持するとの期待によるものだった。その後、長期的な調整局面に入り、上昇分は帳消しとなり、個人投資家は退き、資産は横ばいのまま方向性を欠いた。

Bitwise Asset Managementの最高投資責任者、マット・ホーガンは、現在の局面を冷静に分析している。暗号資産の下落は、ヘッドラインが好転したり、一つの取引セッションで大きな利益が出たりしても終わらない。

ホーガンは、その集団的な無関心こそが、底値形成の本当のシグナルだと指摘する。また、調整過程は不均一で長引き、持続的な方向性のある動きが出る前に、さらに安値を記録する可能性もあると警告している。

JPMorganの見解は楽観的ではない。それは条件に基づいている。立法がなければ、規制の不確実性が機関投資家の大規模参入を妨げる最大の障壁となる。立法が承認されれば、その障壁は取り除かれ、後半の展望は大きく変わる。