証券日報：国際資本が中国の大規模モデルリーダーに買いを入れる四重の論理

2026年以降、グローバル資本は暗黙のうちに中国の大規模モデルリーディング企業の株式を買い増すことを選択しています。

一次市場では、MiniMax-WP（稀宇科技）と志浦が次々と香港株に上場し、いずれも海外の主権基金など国際資本から超過募集を受けています。キミ（月の裏側）や階段星辰も引き続き世界トップクラスのテクノロジー資本を惹きつけています。同時に、二次市場も熱気を保ち、中国の大規模モデルの主要銘柄は中東、シンガポール、韓国など地域からの越境資金の流入を継続的に引き寄せています。韓国市場を例にとると、韓国預託結算院（KSD）傘下のSEIbroのデータによると、2月26日までに韓国投資家は香港証券取引所で合計2,336万5,400ドルのMiniMax-WPを純買いしており、この銘柄は韓国資金にとって香港株市場で最も買われている銘柄となっています。

筆者の見解では、この一連の集中買い増し行動の背後には4つの支持論理があります。

第一に、中国の大規模モデル産業は商業化のサイクルに入りました。数年にわたる技術突破を経て、主要企業は実験室レベルのモデルから「モデル＋プラットフォーム＋アプリケーション」までの完全な商業的クローズドループを構築しています。AIはもはや紙面のストーリーにとどまらず、実際の収益を生み出し、安定した利益をもたらす新たな生産性向上ツールとなっています。例えば、MiniMax-WPは自社開発の多モーダルモデルを基盤にグローバルな製品群を展開しており、2025年9月末時点で月間アクティブユーザーは2760万人、累計ユーザーは2億1200万人超、課金ユーザーは約177万人に達しています。さらに、Kimiは爆発的な成長を遂げており、K2.5モデルのリリース後わずか20日で2025年の年間収益を超え、海外APIの収益や課金ユーザー数も大幅に増加、グローバル開発者プラットフォームでの呼び出し回数もトップを占め、大規模モデルの商業化加速の象徴的な事例となっています。

第二に、中国の大規模モデルリーディング企業の「海外展開」は予想を上回る進展を見せています。これらの製品はもはや中国国内のシナリオに限定されず、多モーダル能力、コストパフォーマンスの極致、効率的な反復速度を武器に、海外の開発者やC端ユーザー市場に浸透しています。OpenRouterのデータによると、2月9日から15日にかけて、中国モデルの呼び出し量は4.12兆トークンに達し、米国モデルの2.94兆トークンを初めて上回りました。その後の一週間で中国モデルの週次呼び出し量はさらに増加し、5.16兆トークンに達し、3週間で127%の増加を記録しています。

第三に、評価額の割安さが鮮明なグローバルな比較優位を形成しています。複数回の評価調整を経て、中国のAI資産のコストパフォーマンスは顕著に向上し、米国株のテクノロジー株と比較した際の評価差も明らかになっています。グローバルな資金にとって、柔軟性と安全マージンの両立を追求する今のタイミングでの配置は、非常に有利な選択肢となっています。

第四に、国際投資銀行の間でコンセンサス的な楽観姿勢が形成されています。ゴールドマン・サックスやシティグループなどの機関は最近、中国株の格付けを頻繁に引き上げており、AIを今後10年で最も重要な構造的チャンスと位置付け、世界資金が中国のテクノロジー資産へと引き続き移動すると予測しています。例えば、ゴールドマン・サックスはアジア太平洋地域において中国株の比率を高めることを推奨し、2026年には中国上場企業の利益成長率が約14%に達すると予想しています。これは人工知能とテクノロジーセクターが主な牽引役となる見込みです。

この資金流入の熱狂の背後にあるシグナルの意義は、資金の流動そのものを超えています。これは、中国の大規模モデル産業の発展力と商業化の見通しが世界の資本から急速に認知されつつあることを示すとともに、中国のテクノロジー資産のグローバルな配置における地位向上を示しています。

今後も、中国の大規模モデルの商業化が一層深化し、グローバルな合意形成が進むにつれて、海外資本による中国の先端技術分野への投資はさらに拡大していくと見られます。中国の主要大規模モデル企業も資金の後押しを受けて、世界競争力を加速させ、中国の技術とグローバル資本をつなぐ重要な橋渡し役となるでしょう。

（出典：证券日报）