### 重要なポイント* 金融企業はその複雑さから評価が難しい。* 簡便な評価手法は投資家が金融企業を判断するのに役立つ。* ROEやP/Bなどの指標は保険会社の評価に有用。* フロートは、保険金支払い前に保険料を投資して収益を増やすことで収入を拡大する。27年以上の信頼できる専門知識に基づいた、AIによるパーソナライズされた回答を入手しましょう。 質問するほとんどの投資家は、その複雑さから金融企業の評価を避けがちです。しかし、いくつかのシンプルな評価手法や指標を使えば、投資判断のために詳細な評価作業に進む価値があるかどうかを素早く判断できます。これらのシンプルな手法や指標は、保険会社にも適用可能ですが、自己資本利益率（ROE）や簿価純資産倍率（P/B）など、より特定の業界評価指標も存在します。もう一つ重要なのはフロートであり、これは保険金支払い前に保険料を投資して追加収益を得ることを指します。 保険の基本を理解する -------------------------------------------表面上、保険事業の概念は非常にシンプルです。保険会社は、顧客から集めた保険料をプールし、損失リスクを相殺します。この損失リスクはさまざまな分野に適用されるため、健康保険、生命保険、財産保険、損害保険（P&C）、および特殊保険（リスク評価が難しい特殊な保険）などが存在します。保険会社の難しさは、将来の保険金請求を正確に見積もり、これらの請求をカバーしつつ株主に十分な利益をもたらす保険料を設定することにあります。これらの基本的な保険業務に加え、保険会社は投資ポートフォリオの運用も行います。これらの資金は、利益（例えば、保険料収入の再投資や、保険期間中に請求がなかった場合に保険料を保持すること）から得られ、請求前の保険料からも資金を得ています。この第二のカテゴリーは「フロート」と呼ばれ、理解が重要です。ウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイの年次株主レターで頻繁にフロートについて説明しています。2000年には次のように書いています。> 「まず、フロートとは私たちが所有しているわけではないお金です。保険事業においては、フロートは損失が支払われる前に保険料を受け取るために生じます。この期間は時に何年も続くことがあります。その間、保険会社はそのお金を投資します。この楽しい活動には通常、欠点も伴います。すなわち、保険会社が受け取る保険料は、最終的に支払わなければならない損失や経費をカバーしないことが多いのです。その結果、「アンダーライティング損失」が生じ、これがフロートのコストとなります。保険事業は、そのフロートのコストが長期的に見て資金調達コストより低い場合に価値があります。しかし、フロートのコストが市場金利より高い場合、その事業は損です。」バフェットはまた、保険会社の評価が難しい理由についても触れています。投資家は、保険数理士が合理的かつ妥当な前提に基づいて、受け取る保険料と将来支払う保険金のバランスを取っていると信頼しなければなりません。大きな誤りは企業を破綻させる可能性があり、リスクは何年も、場合によっては十年単位で続くこともあります。 保険会社の評価に役立つ主要指標 -----------------------------------------------保険会社を評価するために使える主要な指標は、実は金融企業全般に共通するものです。それが、簿価純資産倍率（P/B）と自己資本利益率（ROE）です。P/Bは、保険会社の株価と簿価（純資産）を比較する基本的な評価指標です。簿価は株主資本のことで、企業が存在しなくなり完全に清算された場合の価値の代理指標です。実体のある資産（有価証券や株式など）に基づく簿価純資産倍率は、企業が閉鎖した場合に残る純資産をより正確に示します。保険会社（および一般的な金融株）の目安として、P/Bが1の場合は買い時とされ、2以上は割高と見なされることが多いです。保険会社にとって、簿価はバランスシートの大部分を占める債券や株式などの有価証券の価値を反映しており、市場の活発な取引によってその価値が信頼できると考えられます。ROEは、保険会社が株主資本や簿価に対してどれだけの収益を上げているかを示します。ROEが約10%であれば、資本コストをカバーし、株主に十分なリターンをもたらしていることになります。高いほど良く、10%台半ばのROEを持つ保険会社は、良好に運営されているといえます。その他、包括利益（OCI）も重要です。これは投資ポートフォリオの利益に関する指標であり、バランスシート上に記載されるほか、保険会社の財務諸表の独立した項目としても示されます。未実現の投資利益や、株主資本や簿価の変動をより明確に把握できるため、重要な指標です。保険業界に特化した評価指標もいくつかあります。例えば、コンバインド比率は、発生した損失と経費を獲得保険料の割合で示します。100%以上は損失を出していることを意味し、100%未満は営業利益が出ていることを示します。イギリスでは、保険会社は年間プレミアム相当額（APE）を使って、異なる保険料のポリシーの販売状況を比較します。APEは、既存のポリシーからの継続的な保険料と、新規の一時金保険料を比較する指標です。投資銀行のレポートでは、プレミアム成長の可能性、新商品導入の見込み、事業のコンバインド比率、将来の準備金支払いと投資収入の見込みに焦点を当てることが推奨されています（プレミアムと将来の請求のタイミングの違いによる）。したがって、清算シナリオや簿価の重視が最も価値があります。また、同業他社との比較（ROEの水準や推移）や買収取引も、保険会社の評価に役立ちます。DCF（割引キャッシュフロー）も保険会社の評価に使えますが、キャッシュフローの見積もりが難しいため、あまり有効ではありません。投資ポートフォリオやそのキャッシュフローの影響により、保険事業からのキャッシュフローを正確に把握するのが難しいからです。さらに、これらのキャッシュフローは長い年月を要するため、予測が困難です。 実例：メットライフや他の保険会社の評価 ----------------------------------------------------------以下は、上記の評価についてより具体的な例です。生命保険会社の**メットライフ**（MET）は、業界最大手の一つです。メットライフのROEは過去10年間平均6.84%で、2017年は厳しい年でしたが、その後回復しています。この数値は、同期間の業界平均9.43%を下回っていますが、今後は12%から14%に達すると予測されています。中国人寿の10年平均ROEは現在10.78%、プルデンシャルは0.57%です。メットライフのP/Bは0.5で、業界平均の0.91を下回っています。中国人寿のP/Bは1.32、プルデンシャルは1.68です。これらの情報から、メットライフは妥当な投資対象と見られます。ROEは二桁に戻りつつあり、業界平均を上回っています。P/Bも1未満であり、過去のP/Bトレンドから見て投資の好機と考えられます。メットライフはプルデンシャルより高いROEを持ちますが、中国人寿には及びません。一方、両者のP/Bはかなり高いです。これらの点から、各企業の財務諸表をさらに詳しく調査する必要があります。OCIは投資ポートフォリオの分析に重要であり、成長トレンドの分析も必要です。もしこれらの企業が業界を上回る成長を見せれば、プレミアムを支払う価値があるかもしれません。 最後に -------------------**** どんな評価でも、合理的な価値推定には芸術と科学の両面があります。過去の数字は計算しやすく測定も簡単ですが、評価は未来の展望を合理的に見積もることにあります。保険業界では、ROEなどの指標の正確な予測が重要であり、低いP/Bを支払うことで投資の確率を高めることができます。
保険会社の価値を評価するための主要指標
重要なポイント
27年以上の信頼できる専門知識に基づいた、AIによるパーソナライズされた回答を入手しましょう。
質問する
ほとんどの投資家は、その複雑さから金融企業の評価を避けがちです。しかし、いくつかのシンプルな評価手法や指標を使えば、投資判断のために詳細な評価作業に進む価値があるかどうかを素早く判断できます。これらのシンプルな手法や指標は、保険会社にも適用可能ですが、自己資本利益率（ROE）や簿価純資産倍率（P/B）など、より特定の業界評価指標も存在します。もう一つ重要なのはフロートであり、これは保険金支払い前に保険料を投資して追加収益を得ることを指します。
保険の基本を理解する
表面上、保険事業の概念は非常にシンプルです。保険会社は、顧客から集めた保険料をプールし、損失リスクを相殺します。この損失リスクはさまざまな分野に適用されるため、健康保険、生命保険、財産保険、損害保険（P&C）、および特殊保険（リスク評価が難しい特殊な保険）などが存在します。保険会社の難しさは、将来の保険金請求を正確に見積もり、これらの請求をカバーしつつ株主に十分な利益をもたらす保険料を設定することにあります。
これらの基本的な保険業務に加え、保険会社は投資ポートフォリオの運用も行います。これらの資金は、利益（例えば、保険料収入の再投資や、保険期間中に請求がなかった場合に保険料を保持すること）から得られ、請求前の保険料からも資金を得ています。
この第二のカテゴリーは「フロート」と呼ばれ、理解が重要です。ウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイの年次株主レターで頻繁にフロートについて説明しています。2000年には次のように書いています。
バフェットはまた、保険会社の評価が難しい理由についても触れています。投資家は、保険数理士が合理的かつ妥当な前提に基づいて、受け取る保険料と将来支払う保険金のバランスを取っていると信頼しなければなりません。大きな誤りは企業を破綻させる可能性があり、リスクは何年も、場合によっては十年単位で続くこともあります。
保険会社の評価に役立つ主要指標
保険会社を評価するために使える主要な指標は、実は金融企業全般に共通するものです。それが、簿価純資産倍率（P/B）と自己資本利益率（ROE）です。
P/Bは、保険会社の株価と簿価（純資産）を比較する基本的な評価指標です。簿価は株主資本のことで、企業が存在しなくなり完全に清算された場合の価値の代理指標です。実体のある資産（有価証券や株式など）に基づく簿価純資産倍率は、企業が閉鎖した場合に残る純資産をより正確に示します。
保険会社（および一般的な金融株）の目安として、P/Bが1の場合は買い時とされ、2以上は割高と見なされることが多いです。
保険会社にとって、簿価はバランスシートの大部分を占める債券や株式などの有価証券の価値を反映しており、市場の活発な取引によってその価値が信頼できると考えられます。
ROEは、保険会社が株主資本や簿価に対してどれだけの収益を上げているかを示します。ROEが約10%であれば、資本コストをカバーし、株主に十分なリターンをもたらしていることになります。高いほど良く、10%台半ばのROEを持つ保険会社は、良好に運営されているといえます。
その他、包括利益（OCI）も重要です。これは投資ポートフォリオの利益に関する指標であり、バランスシート上に記載されるほか、保険会社の財務諸表の独立した項目としても示されます。未実現の投資利益や、株主資本や簿価の変動をより明確に把握できるため、重要な指標です。
保険業界に特化した評価指標もいくつかあります。例えば、コンバインド比率は、発生した損失と経費を獲得保険料の割合で示します。100%以上は損失を出していることを意味し、100%未満は営業利益が出ていることを示します。
イギリスでは、保険会社は年間プレミアム相当額（APE）を使って、異なる保険料のポリシーの販売状況を比較します。APEは、既存のポリシーからの継続的な保険料と、新規の一時金保険料を比較する指標です。
投資銀行のレポートでは、プレミアム成長の可能性、新商品導入の見込み、事業のコンバインド比率、将来の準備金支払いと投資収入の見込みに焦点を当てることが推奨されています（プレミアムと将来の請求のタイミングの違いによる）。したがって、清算シナリオや簿価の重視が最も価値があります。また、同業他社との比較（ROEの水準や推移）や買収取引も、保険会社の評価に役立ちます。
DCF（割引キャッシュフロー）も保険会社の評価に使えますが、キャッシュフローの見積もりが難しいため、あまり有効ではありません。投資ポートフォリオやそのキャッシュフローの影響により、保険事業からのキャッシュフローを正確に把握するのが難しいからです。さらに、これらのキャッシュフローは長い年月を要するため、予測が困難です。
実例：メットライフや他の保険会社の評価
以下は、上記の評価についてより具体的な例です。生命保険会社のメットライフ（MET）は、業界最大手の一つです。
メットライフのROEは過去10年間平均6.84%で、2017年は厳しい年でしたが、その後回復しています。この数値は、同期間の業界平均9.43%を下回っていますが、今後は12%から14%に達すると予測されています。中国人寿の10年平均ROEは現在10.78%、プルデンシャルは0.57%です。メットライフのP/Bは0.5で、業界平均の0.91を下回っています。中国人寿のP/Bは1.32、プルデンシャルは1.68です。
これらの情報から、メットライフは妥当な投資対象と見られます。ROEは二桁に戻りつつあり、業界平均を上回っています。P/Bも1未満であり、過去のP/Bトレンドから見て投資の好機と考えられます。メットライフはプルデンシャルより高いROEを持ちますが、中国人寿には及びません。一方、両者のP/Bはかなり高いです。これらの点から、各企業の財務諸表をさらに詳しく調査する必要があります。OCIは投資ポートフォリオの分析に重要であり、成長トレンドの分析も必要です。もしこれらの企業が業界を上回る成長を見せれば、プレミアムを支払う価値があるかもしれません。
最後に
どんな評価でも、合理的な価値推定には芸術と科学の両面があります。過去の数字は計算しやすく測定も簡単ですが、評価は未来の展望を合理的に見積もることにあります。保険業界では、ROEなどの指標の正確な予測が重要であり、低いP/Bを支払うことで投資の確率を高めることができます。