WSJによると：> 管理者は、ド・クォンのTerraform Labsの清算を進めるために訴訟を起こし、高速取引の巨人Jane Streetがインサイダー取引を行い、違法に利益を得て最終的に暗号エコシステムの崩壊を早めたと主張している。> > 破産裁判所によって任命された計画管理者のTodd Snyderは、Jane Street、その共同創設者のRobert Granieri、従業員のBryce PrattとMichael Huangに対して損害賠償を求めている。こちらが訴状です。非常に赤字が多いため、事実関係を把握するのは難しいが、Bryce PrattがTerraformでインターンをしていた時からゴシップを流していたという告発以外には、Jane Streetの新入社員が情報を持ち続けていたことを示す証拠はほとんどない。2ページ目からの抜粋：> Jane Streetのトレーダーは、Terraformの現役および元従業員を巻き込んだ秘密のメッセージチェーンを作成した。このメッセージチェーンは、Terraformの元インターンであり、現在はJane Streetのシステム開発者であるBryce Prattにちなんで「Bryce’s Secret」と名付けられた。Jane Streetは、Bryce’s Secretのチャットグループやその他の非公開情報の裏ルート情報を利用して、Terraformの崩壊を早めるトレーディングを先行させた。そのインサイダー情報の乱用により、Jane Streetはちょうど崩壊の数時間前に数億ドルの潜在的リスクを解消することに成功した。Jane Streetは電子メールの声明で、この訴訟を「絶望的」と呼び、「資金を引き出そうとする明らかな試み」と批判している。基本的な内容から簡単に振り返る。Terraformは、さまざまな通貨に連動する価値を持つTerraブロックチェーン上でステーブルコインを発行していた。Lunaトークンは、常に1 Lunaトークンを1 Terraトークンの額面価値に交換できるアービトラージのバランス役として意図されていた。もちろん、これはナンセンスだったが、Terraトークンが交換手段として使われていれば、もう少し長く機能していたかもしれない。実際にはそうではなかった。TerraのUSDペッグステーブルコインの約3/4は、年利20％を提供する預金者向けのAnchorプロトコルにロックされていた。このポンジスキームは、2022年5月の6日間にわたり、TerraのUSDトークンがドルの価値を下回る「ブック」を破ったことで死のスパイラルに突入した。Terraformは、LunaのFoundation Guardが保有する準備金を使ってペッグを守ろうとしたが、信頼は崩壊し、約400億ドルの「魔法のインターネットマネー」が消えた。クォンは昨年、詐欺の2件で15年の懲役判決を受けている。Terraに対する協調攻撃の噂はほぼ即座に浮上し、2021年の崩壊を市場操作と非難した類似のアルゴリズムステーブルコインIron Financeの例もあり、陰謀論の土壌は緩和された。最も一般的な説は、誰かがビットコインの空売りを仕掛けてパニックを引き起こし、Lunaの流動性プールを枯渇させるために十分なTerraUSDトークンを買い集めたというものだ。Citadel SecuritiesやBlackRockは、ソーシャルメディアの噂を否定し、2023年3月には米国の検察当局が取引企業間のグループチャットを調査しているとの報道にJane Streetの名前が挙がった。訴状の中で特に興味深いのは、ビットコインの空売りのような内容ではなく、Run（暴落）開始時期付近のTerraのAnchorプロトコルからの引き出しに焦点を当てている点だ。大きな取引は、5月7日に2つの暗号ウォレットを通じて行われた。Wallet Aは以前報告された通りJane Streetに属し、Wallet BはPonziスキームの運営者Celsiusのものであった。我々の目的には、パニックの引き金となったのは、5月7日の遅い時間にWallet Aから85百万TerraUSDを引き出したことだと知ることだ。すべての取引規模やタイミングを詳しく知りたい場合は、Jiageng Liuらの『Anatomy of a Run: The Terra Luna Crash』やNansenのオンチェーン分析が参考になる。Snyderの訴状は、メディア報道を引用して、Jane StreetがWallet Aの背後にいる可能性が高いと結論付けている。ただし、同社は所有権について公に確認も否定もしておらず、CelsiusとWallet Aの所有者との共謀を示す証拠もない。グループチャットの証拠はより明確だ。2022年2月に設立された「Bryce’s Secret」は、TerraformのソフトウェアエンジニアのPrattとTerraformのビジネス開発責任者の間のもので、最初は「資金調達に関わりたい大手企業との紹介を設定する」という内容だった。訴状は続く。> TerraformのソフトウェアエンジニアとPrattは、最初は「大手企業」がTerraformに投資したいとすることに対して謙虚だったが、すぐにその謎は解明された。チャットの後半で、Terraformのソフトウェア開発者はPrattに向かって、「兄弟、みんな誰が買い手か知ってるだろう。お前の働いてるところだ」と言い、その後、Prattが代表する会社を明かした：「Jane Street」。PrattはTerraformのビジネス開発責任者をメールでJane StreetのDeFiチームに紹介した。しかし、Terraformが「少なくとも9桁規模」の投資を仲介し、割引されたLunaトークンと引き換えに投資を促そうとした一方で、Jane Streetは「Terraformに関する重要な非公開情報の裏ルート情報を得るためのバックチャネルにその通信を変えた」と訴状は主張している。多くの赤字により、非公開情報はそのままだが、最も興味深いのは、Terraformが新たな「カーブプール」を立ち上げる計画についての段落だ。これは、さまざまなトークン間のスワップを可能にするもので、すべて名目上ドルに連動している。Terraformの「Curve 3pool」では、TerraUSDとTetherやDaiが発行するステーブルコイン間のスワップが可能だった。Curve 4poolは、Fraxというハイブリッドステーブルコインを追加する予定だった。Terraformは4poolを主要な流動性プールにする計画だった。Terraformは4poolの稼働開始日を設定していたが、3poolから4poolへのトークン移動計画は発表していなかった。5月7日の遅い時間に150百万TerraUSDの取引も行われていた。13分後、Wallet Aの所有者はさらに85百万TerraUSDを引き出し、アービトラージャーにとっての3poolの流動性は逼迫した。TerraUSDはパー値から2.5セント下落し、退出の動きが加速した。訴状は、Jane Streetが事前に脆弱性を知っていた上で行動したと主張しているが、経済学の基本を知っていれば同じ洞察は得られただろう。Terraformの再編取引がいつ行われるかの内部情報は、Jane Streetに優位性をもたらした可能性がある—ただし、85百万の取引は大量の引き出しの終盤に行われており、高頻度取引者にとっては13分は永遠に近い。Terraformが流動性がすでに薄い状態でプールの移行計画を続けた理由は不明だ。もしかすると、新たな投資の約束が影響したのかもしれない。文書が公開されれば、真相が明らかになるだろう。訴状はまた、Jane Streetが2021年にTerraformのドル切り下げ時にJump Tradingの救済策について知らされていた可能性も指摘している。Snyderは2022年12月にJump Tradingを4億ドルの損害賠償で訴えている。もう一つの重要な未赤字の段落は、「最大抽出可能価値（Maximal Extractable Value）」の定義だ。これは、トランザクションの検証待ちの間に注文を操作してフロントランニングを行う方法である。ニューヨークの連邦裁判所は2024年1月に、TerraUSD、Luna、その他の派生商品を未登録証券と分類したため、これが証券詐欺の定義に該当する可能性もあるが、確定はしていない。Snyderは自信を持っている。「Jane Streetは、市場関係を悪用して暗号史上最も重要な出来事の一つで市場を操った」と電子メールの声明で述べている。> 被害者を代表して、私たちは事実と法律に基づき、Terraform Labsの債権者の損害を拡大させた行為者に対してあらゆる手段を追求します。Wind Down Trustは、その不正行為によってTerraformの崩壊による被害を深めた当事者を責任追及することに全力を尽くします。アルゴリズムステーブルコインの預金で20％の利回りを期待する被害者にどれだけの「買い手注意（caveat emptor）」が適用されるのか、また、火事の劇場で火事だと叫ぶことが証券詐欺に当たるのかは、他者に委ねることにする。
Terraform Labs (の清算)に関する解析 vs Jane Streeeeeeeet
WSJによると：
こちらが訴状です。非常に赤字が多いため、事実関係を把握するのは難しいが、Bryce PrattがTerraformでインターンをしていた時からゴシップを流していたという告発以外には、Jane Streetの新入社員が情報を持ち続けていたことを示す証拠はほとんどない。2ページ目からの抜粋：
Jane Streetは電子メールの声明で、この訴訟を「絶望的」と呼び、「資金を引き出そうとする明らかな試み」と批判している。
基本的な内容から簡単に振り返る。
Terraformは、さまざまな通貨に連動する価値を持つTerraブロックチェーン上でステーブルコインを発行していた。Lunaトークンは、常に1 Lunaトークンを1 Terraトークンの額面価値に交換できるアービトラージのバランス役として意図されていた。
もちろん、これはナンセンスだったが、Terraトークンが交換手段として使われていれば、もう少し長く機能していたかもしれない。実際にはそうではなかった。TerraのUSDペッグステーブルコインの約3/4は、年利20％を提供する預金者向けのAnchorプロトコルにロックされていた。
このポンジスキームは、2022年5月の6日間にわたり、TerraのUSDトークンがドルの価値を下回る「ブック」を破ったことで死のスパイラルに突入した。Terraformは、LunaのFoundation Guardが保有する準備金を使ってペッグを守ろうとしたが、信頼は崩壊し、約400億ドルの「魔法のインターネットマネー」が消えた。クォンは昨年、詐欺の2件で15年の懲役判決を受けている。
Terraに対する協調攻撃の噂はほぼ即座に浮上し、2021年の崩壊を市場操作と非難した類似のアルゴリズムステーブルコインIron Financeの例もあり、陰謀論の土壌は緩和された。
最も一般的な説は、誰かがビットコインの空売りを仕掛けてパニックを引き起こし、Lunaの流動性プールを枯渇させるために十分なTerraUSDトークンを買い集めたというものだ。Citadel SecuritiesやBlackRockは、ソーシャルメディアの噂を否定し、2023年3月には米国の検察当局が取引企業間のグループチャットを調査しているとの報道にJane Streetの名前が挙がった。
訴状の中で特に興味深いのは、ビットコインの空売りのような内容ではなく、Run（暴落）開始時期付近のTerraのAnchorプロトコルからの引き出しに焦点を当てている点だ。大きな取引は、5月7日に2つの暗号ウォレットを通じて行われた。Wallet Aは以前報告された通りJane Streetに属し、Wallet BはPonziスキームの運営者Celsiusのものであった。
我々の目的には、パニックの引き金となったのは、5月7日の遅い時間にWallet Aから85百万TerraUSDを引き出したことだと知ることだ。すべての取引規模やタイミングを詳しく知りたい場合は、Jiageng Liuらの『Anatomy of a Run: The Terra Luna Crash』やNansenのオンチェーン分析が参考になる。
Snyderの訴状は、メディア報道を引用して、Jane StreetがWallet Aの背後にいる可能性が高いと結論付けている。ただし、同社は所有権について公に確認も否定もしておらず、CelsiusとWallet Aの所有者との共謀を示す証拠もない。
グループチャットの証拠はより明確だ。2022年2月に設立された「Bryce’s Secret」は、TerraformのソフトウェアエンジニアのPrattとTerraformのビジネス開発責任者の間のもので、最初は「資金調達に関わりたい大手企業との紹介を設定する」という内容だった。訴状は続く。
PrattはTerraformのビジネス開発責任者をメールでJane StreetのDeFiチームに紹介した。しかし、Terraformが「少なくとも9桁規模」の投資を仲介し、割引されたLunaトークンと引き換えに投資を促そうとした一方で、Jane Streetは「Terraformに関する重要な非公開情報の裏ルート情報を得るためのバックチャネルにその通信を変えた」と訴状は主張している。
多くの赤字により、非公開情報はそのままだが、最も興味深いのは、Terraformが新たな「カーブプール」を立ち上げる計画についての段落だ。これは、さまざまなトークン間のスワップを可能にするもので、すべて名目上ドルに連動している。
Terraformの「Curve 3pool」では、TerraUSDとTetherやDaiが発行するステーブルコイン間のスワップが可能だった。Curve 4poolは、Fraxというハイブリッドステーブルコインを追加する予定だった。Terraformは4poolを主要な流動性プールにする計画だった。
Terraformは4poolの稼働開始日を設定していたが、3poolから4poolへのトークン移動計画は発表していなかった。5月7日の遅い時間に150百万TerraUSDの取引も行われていた。13分後、Wallet Aの所有者はさらに85百万TerraUSDを引き出し、アービトラージャーにとっての3poolの流動性は逼迫した。TerraUSDはパー値から2.5セント下落し、退出の動きが加速した。
訴状は、Jane Streetが事前に脆弱性を知っていた上で行動したと主張しているが、経済学の基本を知っていれば同じ洞察は得られただろう。Terraformの再編取引がいつ行われるかの内部情報は、Jane Streetに優位性をもたらした可能性がある—ただし、85百万の取引は大量の引き出しの終盤に行われており、高頻度取引者にとっては13分は永遠に近い。
Terraformが流動性がすでに薄い状態でプールの移行計画を続けた理由は不明だ。もしかすると、新たな投資の約束が影響したのかもしれない。文書が公開されれば、真相が明らかになるだろう。
訴状はまた、Jane Streetが2021年にTerraformのドル切り下げ時にJump Tradingの救済策について知らされていた可能性も指摘している。Snyderは2022年12月にJump Tradingを4億ドルの損害賠償で訴えている。
もう一つの重要な未赤字の段落は、「最大抽出可能価値（Maximal Extractable Value）」の定義だ。これは、トランザクションの検証待ちの間に注文を操作してフロントランニングを行う方法である。ニューヨークの連邦裁判所は2024年1月に、TerraUSD、Luna、その他の派生商品を未登録証券と分類したため、これが証券詐欺の定義に該当する可能性もあるが、確定はしていない。
Snyderは自信を持っている。「Jane Streetは、市場関係を悪用して暗号史上最も重要な出来事の一つで市場を操った」と電子メールの声明で述べている。
アルゴリズムステーブルコインの預金で20％の利回りを期待する被害者にどれだけの「買い手注意（caveat emptor）」が適用されるのか、また、火事の劇場で火事だと叫ぶことが証券詐欺に当たるのかは、他者に委ねることにする。