リアルワールドアセット（RWA：Real World Assets）は、暗号市場の新たな成長エンジンとして注目されています。では、RWAとは何か？なぜ多くのDeFiプロジェクトや伝統的金融機関が積極的に取り組もうとしているのか？その価値を理解するには、背後にある兆ドル規模の機会を見極める必要があります。
RWAは、実世界に存在するさまざまな資産を指します。対象は非常に広範で、現金（例：米ドル）、貴金属（金、銀）、不動産、債券（特に米国債）、保険商品、消費財、信用票据、特許権料などです。
この分野の潜在的な規模はどれほどか？次のデータを見れば明らかです——世界の固定利付債券市場規模は約127兆ドル、不動産の総価値は約362兆ドル、金の時価総額は約11兆ドルです。一方、暗号ネイティブ資産の時価総額はわずか1.1兆ドルで、金の価値の10分の1にも満たない状況です。
これが意味するのは何か？これらRWAのごく一部をDeFiに取り込むだけで、DeFiの規模は飛躍的に拡大できるということです。だからこそ、RWAはDeFi成長の新たな推進力と呼ばれています。
RWAをブロックチェーン上に持ち込むには、通常、スマートコントラクトを用いてこれら資産を代表するトークンを作成し、オフチェーンの保証メカニズムによって発行済みトークンがいつでも基礎資産と交換可能であることを保証します。この仕組みを基に、RWAはDeFi内で次の三つの主要な形態に進化しています。
安定コイン：最も成熟したRWAの形態
USDT、USDC、BUSDなどの主要なステーブルコインは、実はRWAの一種です。TetherやCircle、Paxosといった発行機関は、監査済みの米ドル資産を保有し、法定通貨をトークン化してブロックチェーンやDeFiに価値のアンカーを提供しています。これがRWAの最も古く、最も成熟した実践例です。
合成資産：株式や商品をオンチェーンに登場させる
合成資産もRWAの重要な応用例です。これにより、株式や商品などの伝統的資産をデリバティブとしてオンチェーン上で取引可能にします。Synthetixはこの分野の先駆者で、2021年のブルマーケット時には、同プロトコルが3億ドル超の資産をロックしており、市場の需要の高さを示しています。
貸付・借入プロトコル：RWAを新たな担保資産として活用
RWAはまた、借入・貸付の担保資産としても利用されます。借り手は不動産や債券などの実資産をトークン化し、DeFiプラットフォームで担保として提供し、融資を受けることが可能です。さらに、信用に基づく信用貸付も登場しており、従来の担保を持たない信用取引も、ブランド力のある機関が信用に基づいて直接融資を行うケースもあります。これらの革新は、DeFiの持続可能な成長と収益規模拡大に大きく寄与しています。
DeFiの中で、MakerDAOはRWAの展開において最も先行し、深く取り組んでいます。RWA事業の規模は既に68億ドルを超え、プロトコル収益の58%以上を占めており、RWAはMakerDAOの中核事業となっています。
背景には、伝統的金融システムの利回りの高さがあります。例えば米国債の利回りは約3.5%ですが、主要なDeFi借入プロトコルの利回りは約2%にとどまっています。この差分こそ、DeFiが持続的な収益を得るチャンスです。
大量のRWAを効率的に管理するため、MakerDAOはRWAファウンデーションを設立し、資産の種類に応じて複数の基金会を設置しています。各特殊目的事業体（SPV）は、必要に応じて最適な法域や管理構造を選択可能です。
オフチェーン資産の取り扱いにおいても、MakerDAOは従来の担保・借入の仕組みを革新しています。重要な変更点は、清算をオンチェーンの公開オークションではなく、認可された第三者がオフチェーンで強制執行する点です。これにより、MakerDAOは複数の専用スマートコントラクト（例：RwaLiquidationOracle、RwaFlipper、RwaUrn）を開発し、清算や決済、トークンの代表権管理を行っています。
清算を開始する際は、特定の関数を通じてオラクルをトリガーし、カウントダウンを開始します。問題が解決すれば、ガバナンスが関数を呼び出して正常化します。オフチェーンの実行者がポジションの清算を報告した場合、システムは損失を記録します。この仕組みは従来の清算よりも柔軟で、オフチェーン資産の特性に適しています。
MakerDAOの三つのRWA実践例：
Monetalis管理の米国債（約5億ドル）：未使用のUSDC担保の収益源となっています。
フィラデルフィアの商業銀行Huntingdon Valley Bank（HVB）との提携：HVBに1億ドルの融資を提供し、同資金は既存事業や不動産投資の支援に使われています。これは米国の規制当局とDeFiの商業融資の最初の事例です。
伝統的金融大手のフランス興業銀行（Société Générale）：700万ドルを借り入れ、その担保は4,000万ユーロ相当のAAA格付けの債券（OFHトークン化）です。
MakerDAOが従来の枠組み内でRWAを進化させているのに対し、CentrifugeはNFTを用いてRWAの役割を再定義しています。CentrifugeのコアdAppはTinlakeで、現実資産を直接NFTにトークン化する革新的な仕組みです。
Tinlakeの仕組み：
資産発行者はまず、Tinlakeのブリッジを使って現実資産をNFT化し、関連する法的書類を付与します。そのNFTを担保として資産プールを作成します。
新たな資産プールが作成されると、DROPトークンとTINトークンの二種類のトークンが発行されます。投資家はリスク許容度に応じて、特定のプールに投資し、対応するトークンを購入します。
DROPトークンの保有者は保証された収益を得て、料金関数により固定利息と秒次複利が適用されます。これは債券の利回りに似ており、安定した収益を提供します。
一方、TINトークンの保有者は保証収益はなく、実際の投資リターンに基づく収益率を得ます。リスクが高い分、利回りも高くなる可能性があります。借り手がデフォルトした場合、TINトークンの保有者が最も先に損失を被る仕組みです。
この設計により、Centrifugeはリスクの階層化を実現し、堅実な投資家もリスク志向の高い参加者も引き付けています。現在までに、CentrifugeのTVLは17億ドルを超えたこともあります。
RWA市場は大きな可能性を秘めていますが、同時に実務的な課題も存在します。
信頼コストが依然として核心
RWAのトークン化は、オフチェーンに存在する資産を対象とするため、スマートコントラクトだけでは清算や処分を強制できません。つまり、これら資産の信頼性は伝統的金融機関の保証に依存しており、完全なオンチェーンの暗号資産と比べて信頼性は劣る側面があります。
そのため、無許可のDeFiプロトコルがRWAを完全にサポートするのは難しい状況です。現状、多くのRWAトークン化プロジェクトは、オフチェーン資産の取り扱いにおいて中心化主体の関与と保証を必要としています。
STO（セキュリティトークンオファリング）の示唆
注目すべきは、STOはRWAの限定的な実践例と見なされてきたことです。現在も許可制プラットフォーム上で限定的に行われていますが、これは規制当局の認可を得た資産トークン化の数少ない例です。STOの規制適合と認証取得の道筋は、RWAの未来にとって重要な指針となる可能性があります。
総じて、RWAは理論段階から実践段階へと進展しており、MakerDAOやCentrifugeといった先行者たちがその可能性を証明しています。今後、より多くの伝統的金融機関の参入や規制の整備とともに、RWAは伝統金融とデジタル資産をつなぐ重要な橋渡し役となることが期待されています。
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RWAとは何か？リアルワールドアセットがDeFiエコシステムをどのように再構築するかを解明
リアルワールドアセット（RWA：Real World Assets）は、暗号市場の新たな成長エンジンとして注目されています。では、RWAとは何か？なぜ多くのDeFiプロジェクトや伝統的金融機関が積極的に取り組もうとしているのか？その価値を理解するには、背後にある兆ドル規模の機会を見極める必要があります。
なぜRWAは兆ドル市場を動かせるのか
RWAは、実世界に存在するさまざまな資産を指します。対象は非常に広範で、現金（例：米ドル）、貴金属（金、銀）、不動産、債券（特に米国債）、保険商品、消費財、信用票据、特許権料などです。
この分野の潜在的な規模はどれほどか？次のデータを見れば明らかです——世界の固定利付債券市場規模は約127兆ドル、不動産の総価値は約362兆ドル、金の時価総額は約11兆ドルです。一方、暗号ネイティブ資産の時価総額はわずか1.1兆ドルで、金の価値の10分の1にも満たない状況です。
これが意味するのは何か？これらRWAのごく一部をDeFiに取り込むだけで、DeFiの規模は飛躍的に拡大できるということです。だからこそ、RWAはDeFi成長の新たな推進力と呼ばれています。
DeFiにおけるRWAの三大主要応用
RWAをブロックチェーン上に持ち込むには、通常、スマートコントラクトを用いてこれら資産を代表するトークンを作成し、オフチェーンの保証メカニズムによって発行済みトークンがいつでも基礎資産と交換可能であることを保証します。この仕組みを基に、RWAはDeFi内で次の三つの主要な形態に進化しています。
安定コイン：最も成熟したRWAの形態
USDT、USDC、BUSDなどの主要なステーブルコインは、実はRWAの一種です。TetherやCircle、Paxosといった発行機関は、監査済みの米ドル資産を保有し、法定通貨をトークン化してブロックチェーンやDeFiに価値のアンカーを提供しています。これがRWAの最も古く、最も成熟した実践例です。
合成資産：株式や商品をオンチェーンに登場させる
合成資産もRWAの重要な応用例です。これにより、株式や商品などの伝統的資産をデリバティブとしてオンチェーン上で取引可能にします。Synthetixはこの分野の先駆者で、2021年のブルマーケット時には、同プロトコルが3億ドル超の資産をロックしており、市場の需要の高さを示しています。
貸付・借入プロトコル：RWAを新たな担保資産として活用
RWAはまた、借入・貸付の担保資産としても利用されます。借り手は不動産や債券などの実資産をトークン化し、DeFiプラットフォームで担保として提供し、融資を受けることが可能です。さらに、信用に基づく信用貸付も登場しており、従来の担保を持たない信用取引も、ブランド力のある機関が信用に基づいて直接融資を行うケースもあります。これらの革新は、DeFiの持続可能な成長と収益規模拡大に大きく寄与しています。
MakerDAOがリードするRWA分野：68億ドル規模の実現方法
DeFiの中で、MakerDAOはRWAの展開において最も先行し、深く取り組んでいます。RWA事業の規模は既に68億ドルを超え、プロトコル収益の58%以上を占めており、RWAはMakerDAOの中核事業となっています。
背景には、伝統的金融システムの利回りの高さがあります。例えば米国債の利回りは約3.5%ですが、主要なDeFi借入プロトコルの利回りは約2%にとどまっています。この差分こそ、DeFiが持続的な収益を得るチャンスです。
大量のRWAを効率的に管理するため、MakerDAOはRWAファウンデーションを設立し、資産の種類に応じて複数の基金会を設置しています。各特殊目的事業体（SPV）は、必要に応じて最適な法域や管理構造を選択可能です。
オフチェーン資産の取り扱いにおいても、MakerDAOは従来の担保・借入の仕組みを革新しています。重要な変更点は、清算をオンチェーンの公開オークションではなく、認可された第三者がオフチェーンで強制執行する点です。これにより、MakerDAOは複数の専用スマートコントラクト（例：RwaLiquidationOracle、RwaFlipper、RwaUrn）を開発し、清算や決済、トークンの代表権管理を行っています。
清算を開始する際は、特定の関数を通じてオラクルをトリガーし、カウントダウンを開始します。問題が解決すれば、ガバナンスが関数を呼び出して正常化します。オフチェーンの実行者がポジションの清算を報告した場合、システムは損失を記録します。この仕組みは従来の清算よりも柔軟で、オフチェーン資産の特性に適しています。
MakerDAOの三つのRWA実践例：
Monetalis管理の米国債（約5億ドル）：未使用のUSDC担保の収益源となっています。
フィラデルフィアの商業銀行Huntingdon Valley Bank（HVB）との提携：HVBに1億ドルの融資を提供し、同資金は既存事業や不動産投資の支援に使われています。これは米国の規制当局とDeFiの商業融資の最初の事例です。
伝統的金融大手のフランス興業銀行（Société Générale）：700万ドルを借り入れ、その担保は4,000万ユーロ相当のAAA格付けの債券（OFHトークン化）です。
CentrifugeがNFTを通じてRWAの新章を切り開く
MakerDAOが従来の枠組み内でRWAを進化させているのに対し、CentrifugeはNFTを用いてRWAの役割を再定義しています。CentrifugeのコアdAppはTinlakeで、現実資産を直接NFTにトークン化する革新的な仕組みです。
Tinlakeの仕組み：
資産発行者はまず、Tinlakeのブリッジを使って現実資産をNFT化し、関連する法的書類を付与します。そのNFTを担保として資産プールを作成します。
新たな資産プールが作成されると、DROPトークンとTINトークンの二種類のトークンが発行されます。投資家はリスク許容度に応じて、特定のプールに投資し、対応するトークンを購入します。
DROPトークンの保有者は保証された収益を得て、料金関数により固定利息と秒次複利が適用されます。これは債券の利回りに似ており、安定した収益を提供します。
一方、TINトークンの保有者は保証収益はなく、実際の投資リターンに基づく収益率を得ます。リスクが高い分、利回りも高くなる可能性があります。借り手がデフォルトした場合、TINトークンの保有者が最も先に損失を被る仕組みです。
この設計により、Centrifugeはリスクの階層化を実現し、堅実な投資家もリスク志向の高い参加者も引き付けています。現在までに、CentrifugeのTVLは17億ドルを超えたこともあります。
RWAの発展における機会と課題
RWA市場は大きな可能性を秘めていますが、同時に実務的な課題も存在します。
信頼コストが依然として核心
RWAのトークン化は、オフチェーンに存在する資産を対象とするため、スマートコントラクトだけでは清算や処分を強制できません。つまり、これら資産の信頼性は伝統的金融機関の保証に依存しており、完全なオンチェーンの暗号資産と比べて信頼性は劣る側面があります。
そのため、無許可のDeFiプロトコルがRWAを完全にサポートするのは難しい状況です。現状、多くのRWAトークン化プロジェクトは、オフチェーン資産の取り扱いにおいて中心化主体の関与と保証を必要としています。
STO（セキュリティトークンオファリング）の示唆
注目すべきは、STOはRWAの限定的な実践例と見なされてきたことです。現在も許可制プラットフォーム上で限定的に行われていますが、これは規制当局の認可を得た資産トークン化の数少ない例です。STOの規制適合と認証取得の道筋は、RWAの未来にとって重要な指針となる可能性があります。
総じて、RWAは理論段階から実践段階へと進展しており、MakerDAOやCentrifugeといった先行者たちがその可能性を証明しています。今後、より多くの伝統的金融機関の参入や規制の整備とともに、RWAは伝統金融とデジタル資産をつなぐ重要な橋渡し役となることが期待されています。