2018年にUniswapが登場したとき、暗号世界に革新的な技術をもたらしました。それが自動マーケットメイカー（AMM）です。この技術は、仲介者を排除し、誰でも分散型取引所に参加できる仕組みを実現することで、デジタル資産の取引方法を根本的に変えました。自動マーケットメイカーは、基本的に自己執行型のプロトコルであり、ピアツーピアの暗号通貨取引を支えます。従来の注文マッチングシステムに頼るのではなく、スマートコントラクトを通じて直接トークンを交換できる仕組みです。では、このシステムがなぜ機能し、なぜ分散型金融（DeFi）の中心となったのか、その仕組みや可能性、リスクについて見ていきましょう。## 基礎：マーケットメイカーの役割自動化されたシステムに入る前に、従来の中央集権型取引所でマーケットメイカーが果たす役割を理解することが役立ちます。従来の取引環境では、マーケットメイカーは重要な役割を担います。彼らは買い手と売り手が常に取引相手を見つけられるように、買い注文（ビッド）と売り注文（アスク）を提供し、取引を円滑にします。例を挙げると、あなたが34,000ドルで1ビットコインを購入したいとします。一方、別のトレーダーは同じ価格で売りたいと考えています。中央集権型取引所はこれらの注文を瞬時にマッチングします。マーケットメイカーが常に買いと売りの注文を提供していなければ、取引は大きく遅れ、流動性が低下します。**流動性**とは、資産を容易に売買できる度合いを指します。流動性が高いと、多くのトレーダーが活発に取引し、多数の取引機会が生まれます。逆に流動性が低いと、取引が少なくなり、価格が大きく変動しやすくなります。これを**スリッページ**と呼びます。特に暗号市場のようなボラティリティの高い市場では、注文の出し入れと実行の間に急激な価格変動が起こることがあります。中央集権型取引所は、プロのトレーダーや機関投資家を雇い、継続的にビッド・アスク注文を提供させることで流動性を維持します。その見返りとして、マーケットメイカーはスプレッド（買値と売値の差）から利益を得ます。この仕組みは機能しますが、信頼できる仲介者と中央集権的な管理が必要です。## より良い仕組みの構築：自動マーケットメイカーの仕組み分散型取引所（DEX）は、この仲介者モデルを完全に排除します。従来のマーケットメイカーや中央集権的な注文簿に頼るのではなく、スマートコントラクトによる自動マーケットメイカーシステムを採用しています。これらは人間の介入なしに動作し、中央集権的なインフラや管理者を不要にします。根本的に異なる点は、プロのマーケットメイカーと対面するのではなく、ユーザーが**流動性プール**と呼ばれるスマートコントラクトに預けた資産と直接取引することです。例えば、ETHとUSDTの流動性プールでETHをTetherに交換したい場合、誰かが取引を待つのではなく、あなたはETH/USDTのプールに預けられた資金と直接交換します。これにより、市場形成が民主化されます。従来の取引所では、資金提供者は富裕な機関だけでしたが、AMMでは誰でも必要な比率の資産を預けることで流動性提供者になれます。例えば、ETH/USDTプールに供給したい場合は、ETHとUSDTを適切な比率で預け、LPトークンを受け取り、そのシェアを示します。Uniswap、Balancer、Curveなどのプロジェクトは、この自動マーケットメイカーのモデルを採用していますが、それぞれ異なる数学的アプローチを用いています。## 流動性プールの背後にある数学自動マーケットメイカーの魅力は、そのシンプルさにあります。人間の判断に頼るのではなく、あらかじめ設定された数式を使って自動的にバランスを保つ仕組みです。Uniswapや多くのプロトコルは、**x × y = k**という式を採用しています。ここで：- x = 流動性プール内の最初の資産の価値- y = もう一つの資産の価値- k = 変わらない一定の値例を挙げると、ETH/USDTプールに100 ETHと10万USDTが入っているとします。このとき、100 × 100,000 = 10,000,000となり、これがkです。誰かがUSDTを追加してETHを買うと、プールの構成は変わります。例えば、ETHを10買って10,000USDTを追加すると、プールは90 ETHと110,000USDTになります。このときも、x × y = kを満たすように自動的に価格が調整されます。ETHの価格は高くなり（少なくなるため）、USDTの価格は安くなります（増えるため）。この自動価格調整により、アービトラージ（裁定取引）トレーダーが介入しやすくなります。例えば、他の取引所でETHが3,000ドルなのに対し、プール内では2,850ドルだとします。賢いトレーダーは、プールから安いETHを買い、他の市場で売ることで価格差を利用し、プールの価格を市場全体に近づけます。他のプロトコルでは、より複雑な数式も使われています。Balancerは最大8つの資産を同時にプールに入れることができ、複雑な数学的関係を用いています。Curveは特にステーブルコイン向けに最適化された式を採用し、価格変動の少ない資産の取引に適しています。## 流動性提供者は誰で、なぜ提供するのか？自動マーケットメイカーが効果的に機能するには、十分な資本が必要です。流動性が不足していると、スリッページが大きくなり、取引コストが高くなります。そこで、AMMプロトコルは、流動性提供者に取引手数料の一部を報酬として支払います。プールの総流動性の1%を預けている場合、その取引の手数料の1%を受け取る仕組みです。さらに、多くのプロトコルは、ガバナンストークンを発行し、流動性提供者やトレーダーに付与します。これにより、投票権やプロトコルのアップグレードに関する意思決定に参加できるようになります。この仕組みは、資本をプールに供給し、取引手数料とガバナンストークンの権利を得るという魅力的なインセンティブを生み出しています。## 基本的な利回りを超えて：リターンの増幅高度な流動性提供者は、**イールドファーミング**にも取り組みます。流動性プールに資産を預け、LPトークンを受け取った後、そのトークンを別のレンディングプロトコルに預けて追加の利息を得るのです。これにより、取引手数料やガバナンストークンの報酬に加え、さらなる収益を得ることが可能です。こうした複合的な収益源を積み重ねることで、収益を大きく増やすことができます。ただし、その分複雑さやリスクも伴います。## 流動性提供者が知っておくべきリスクすべての機会にリスクが伴うわけではありません。特に重要なのは**インパーマネントロス（一時的損失）**です。これは、プール内の資産の価格比率が大きく変動したときに発生します。例えば、ETHとUSDTのプールに、ETHが3,000ドルのときに1 ETHと3,000 USDTを預けたとします。その後、ETHが4,000ドルに上昇した場合、プール内のETHは少なくなり、USDTは増えます。結果として、預けた資産よりも少なくなってしまうことがあります。これがインパーマネントロスです。ただし、「一時的」という言葉がつくのは、価格が元に戻れば損失も解消されるからです。損失は、価格変動が不利な方向に進んだときに確定します。取引手数料やガバナンストークンの報酬がこれらの損失を相殺したり、上回ったりする場合もありますが、資産の価格変動が激しいとリスクは高まります。## 自動マーケットメイカーの革命自動マーケットメイカーは、暗号資産の取引を中央集権的でプロフェッショナル主導のシステムから、誰もが参加できる民主的な仕組みに変えました。注文簿の代わりに数式を用い、プロのマーケットメイカーの代わりにコミュニティが流動性を提供することで、参入障壁を排除したのです。今日では、分散型取引所の取引量の大部分を自動マーケットメイカーが支えています。あなたがカジュアルなトレーダーでも、積極的な流動性提供者でも、DeFiアプリケーションを開発する者でも、これらの仕組みの理解は不可欠です。新しいAMMの設計も進化し続けており、さまざまな課題に対応していますが、その核心は変わりません。それは、「信頼不要のピアツーピア取引を大規模に実現すること」です。
自動化マーケットメイカー（AMM）を理解する：AMMがDeFi取引に革命をもたらした方法
2018年にUniswapが登場したとき、暗号世界に革新的な技術をもたらしました。それが自動マーケットメイカー（AMM）です。この技術は、仲介者を排除し、誰でも分散型取引所に参加できる仕組みを実現することで、デジタル資産の取引方法を根本的に変えました。
自動マーケットメイカーは、基本的に自己執行型のプロトコルであり、ピアツーピアの暗号通貨取引を支えます。従来の注文マッチングシステムに頼るのではなく、スマートコントラクトを通じて直接トークンを交換できる仕組みです。
では、このシステムがなぜ機能し、なぜ分散型金融（DeFi）の中心となったのか、その仕組みや可能性、リスクについて見ていきましょう。
基礎：マーケットメイカーの役割
自動化されたシステムに入る前に、従来の中央集権型取引所でマーケットメイカーが果たす役割を理解することが役立ちます。従来の取引環境では、マーケットメイカーは重要な役割を担います。彼らは買い手と売り手が常に取引相手を見つけられるように、買い注文（ビッド）と売り注文（アスク）を提供し、取引を円滑にします。
例を挙げると、あなたが34,000ドルで1ビットコインを購入したいとします。一方、別のトレーダーは同じ価格で売りたいと考えています。中央集権型取引所はこれらの注文を瞬時にマッチングします。マーケットメイカーが常に買いと売りの注文を提供していなければ、取引は大きく遅れ、流動性が低下します。
流動性とは、資産を容易に売買できる度合いを指します。流動性が高いと、多くのトレーダーが活発に取引し、多数の取引機会が生まれます。逆に流動性が低いと、取引が少なくなり、価格が大きく変動しやすくなります。これをスリッページと呼びます。特に暗号市場のようなボラティリティの高い市場では、注文の出し入れと実行の間に急激な価格変動が起こることがあります。
中央集権型取引所は、プロのトレーダーや機関投資家を雇い、継続的にビッド・アスク注文を提供させることで流動性を維持します。その見返りとして、マーケットメイカーはスプレッド（買値と売値の差）から利益を得ます。この仕組みは機能しますが、信頼できる仲介者と中央集権的な管理が必要です。
より良い仕組みの構築：自動マーケットメイカーの仕組み
分散型取引所（DEX）は、この仲介者モデルを完全に排除します。従来のマーケットメイカーや中央集権的な注文簿に頼るのではなく、スマートコントラクトによる自動マーケットメイカーシステムを採用しています。これらは人間の介入なしに動作し、中央集権的なインフラや管理者を不要にします。
根本的に異なる点は、プロのマーケットメイカーと対面するのではなく、ユーザーが流動性プールと呼ばれるスマートコントラクトに預けた資産と直接取引することです。例えば、ETHとUSDTの流動性プールでETHをTetherに交換したい場合、誰かが取引を待つのではなく、あなたはETH/USDTのプールに預けられた資金と直接交換します。
これにより、市場形成が民主化されます。従来の取引所では、資金提供者は富裕な機関だけでしたが、AMMでは誰でも必要な比率の資産を預けることで流動性提供者になれます。例えば、ETH/USDTプールに供給したい場合は、ETHとUSDTを適切な比率で預け、LPトークンを受け取り、そのシェアを示します。
Uniswap、Balancer、Curveなどのプロジェクトは、この自動マーケットメイカーのモデルを採用していますが、それぞれ異なる数学的アプローチを用いています。
流動性プールの背後にある数学
自動マーケットメイカーの魅力は、そのシンプルさにあります。人間の判断に頼るのではなく、あらかじめ設定された数式を使って自動的にバランスを保つ仕組みです。
Uniswapや多くのプロトコルは、x × y = kという式を採用しています。ここで：
例を挙げると、ETH/USDTプールに100 ETHと10万USDTが入っているとします。このとき、100 × 100,000 = 10,000,000となり、これがkです。誰かがUSDTを追加してETHを買うと、プールの構成は変わります。例えば、ETHを10買って10,000USDTを追加すると、プールは90 ETHと110,000USDTになります。このときも、x × y = kを満たすように自動的に価格が調整されます。ETHの価格は高くなり（少なくなるため）、USDTの価格は安くなります（増えるため）。
この自動価格調整により、アービトラージ（裁定取引）トレーダーが介入しやすくなります。例えば、他の取引所でETHが3,000ドルなのに対し、プール内では2,850ドルだとします。賢いトレーダーは、プールから安いETHを買い、他の市場で売ることで価格差を利用し、プールの価格を市場全体に近づけます。
他のプロトコルでは、より複雑な数式も使われています。Balancerは最大8つの資産を同時にプールに入れることができ、複雑な数学的関係を用いています。Curveは特にステーブルコイン向けに最適化された式を採用し、価格変動の少ない資産の取引に適しています。
流動性提供者は誰で、なぜ提供するのか？
自動マーケットメイカーが効果的に機能するには、十分な資本が必要です。流動性が不足していると、スリッページが大きくなり、取引コストが高くなります。
そこで、AMMプロトコルは、流動性提供者に取引手数料の一部を報酬として支払います。プールの総流動性の1%を預けている場合、その取引の手数料の1%を受け取る仕組みです。さらに、多くのプロトコルは、ガバナンストークンを発行し、流動性提供者やトレーダーに付与します。これにより、投票権やプロトコルのアップグレードに関する意思決定に参加できるようになります。
この仕組みは、資本をプールに供給し、取引手数料とガバナンストークンの権利を得るという魅力的なインセンティブを生み出しています。
基本的な利回りを超えて：リターンの増幅
高度な流動性提供者は、イールドファーミングにも取り組みます。流動性プールに資産を預け、LPトークンを受け取った後、そのトークンを別のレンディングプロトコルに預けて追加の利息を得るのです。これにより、取引手数料やガバナンストークンの報酬に加え、さらなる収益を得ることが可能です。
こうした複合的な収益源を積み重ねることで、収益を大きく増やすことができます。ただし、その分複雑さやリスクも伴います。
流動性提供者が知っておくべきリスク
すべての機会にリスクが伴うわけではありません。特に重要なのは**インパーマネントロス（一時的損失）**です。これは、プール内の資産の価格比率が大きく変動したときに発生します。
例えば、ETHとUSDTのプールに、ETHが3,000ドルのときに1 ETHと3,000 USDTを預けたとします。その後、ETHが4,000ドルに上昇した場合、プール内のETHは少なくなり、USDTは増えます。結果として、預けた資産よりも少なくなってしまうことがあります。これがインパーマネントロスです。
ただし、「一時的」という言葉がつくのは、価格が元に戻れば損失も解消されるからです。損失は、価格変動が不利な方向に進んだときに確定します。取引手数料やガバナンストークンの報酬がこれらの損失を相殺したり、上回ったりする場合もありますが、資産の価格変動が激しいとリスクは高まります。
自動マーケットメイカーの革命
自動マーケットメイカーは、暗号資産の取引を中央集権的でプロフェッショナル主導のシステムから、誰もが参加できる民主的な仕組みに変えました。注文簿の代わりに数式を用い、プロのマーケットメイカーの代わりにコミュニティが流動性を提供することで、参入障壁を排除したのです。
今日では、分散型取引所の取引量の大部分を自動マーケットメイカーが支えています。あなたがカジュアルなトレーダーでも、積極的な流動性提供者でも、DeFiアプリケーションを開発する者でも、これらの仕組みの理解は不可欠です。新しいAMMの設計も進化し続けており、さまざまな課題に対応していますが、その核心は変わりません。それは、「信頼不要のピアツーピア取引を大規模に実現すること」です。