#我在Gate广场过新年

ウォール街はどのようにしてビットコインとイーサリアムのグローバル金融における役割を再定義しているのか
ビットコインが67,000ドル付近にあるのは劇的に感じられるはずだ。過去のサイクルでは、この価格水準はすべての会話、すべての見出し、すべてのタイムラインを支配していただろう。代わりに、市場は異常に落ち着いているように感じられる。ボラティリティは圧縮され、トレーダーはわずかなブレイクアウトについて議論し、注目は短期的な物語の間を漂う。しかし、その落ち着きは誤解を招く。なぜなら、価格の動きが安定する一方で、暗号資産のより深い構造ははるかに重要な変革を経験しているからだ。本当の変化はチャート上では起きていない。それは所有権、アクセス、コントロールの面で起きている。
このサイクルのこの段階で、ビットコインはすでにグローバル金融システムに吸収されている。その役割は明確に定義されている。67,000ドルのビットコインは、投機的な反乱というよりも、むしろ機関投資家の担保のように振る舞う。その強さは自制にある。それは利回りを生まない。ガバナンスを必要としない。金利市場に干渉しない。このシンプルさが、ビットコインを従来の金融にとって理解しやすいものにしている。それはデジタルゴールドとしてバランスシートにきれいに収まり、既存のシステムの構造を挑戦することなく保持できる中立的な価値保存手段だ。これこそが、ビットコインETFが最初に登場した理由だ。ビットコインは抵抗なく統合できた。なぜなら、それは入るシステムに何も要求しないからだ。
イーサリアムは異なり、その違いこそが本当の物語の始まりだ。
ビットコインとは異なり、イーサリアムは生産的だ。利回りを生み出し、金融インフラをホストし、プログラム可能な資本を可能にする。イーサリアムは単にバランスシートに載るだけでなく、それと競合する。ステーキングの仕組みはもともと、分散化のツールとして設計されており、参加者が直接ネットワークを守り、中間者なしで報酬を得ることを可能にしていた。利回りはネイティブで、許可不要で、プロトコル自体と切り離せなかった。その設計は、暗号の創設理念と一致していた：オープンアクセス、仲介排除、金融の自己主権。
しかし、許可不要のシステムは大規模な機関にとって非効率だ。
ここでブラックロックが登場し、破壊者ではなく、金融秩序の設計者として役割を果たす。規制されたETFにイーサリアムのステーキングを包むことで、プロトコルレベルの報酬はコンプライアンスに適合した金融商品に変換される。利回りはオフチェーンに移り、ブローカー口座に入る。複雑さは消え、リスクは抽象化される。残るのは、伝統的なポートフォリオにきれいに収まるクリーンで標準化された収入ストリームだ。これはイーサリアムが主流になることではない。イーサリアムが金融化されることだ。
このようにパッケージ化されたステーキング利回りは、もはや分散型のインセンティブとして振る舞わず、ベンチマークレートのように機能し始める。イーサリアムの利回りは静かに、デジタル主権のリターン、オンチェーン経済の基礎層の収入に似てきている。ビットコインはその下の担保の基盤となり、イーサリアムはその上の利回りエンジンとなる。彼らは一緒になって、従来の金融をはるかに忠実に模倣する新しい階層を形成している。多くが認めたくないほどに。
この変化の結果は微妙だが深刻だ。資本は便利さに従う。機関投資家が規制された商品を通じてイーサリアムの利回りを得られるなら、流動性を分散型プロトコル（例：Uniswap）に投入する動機はほとんどなくなる。そこではスマートコントラクトリスク、ガバナンスの露出、運用の複雑さが避けられないままだ。これがDeFiの即時崩壊を引き起こすわけではない。むしろ、ゆっくりとした移行を促す。流動性は徐々に流出し、リスク志向は低下する。イノベーションは続くが、資本は薄くなり、マージンも狭まる。分散化は技術的には生き残るが、経済的には弱体化する。
規制は最終的な矛盾を露呈させる。ほんの数年前、米国証券取引委員会はステーキングサービスを違法な証券提供とみなしていた。プラットフォームは罰せられ、利回りは投資家への脅威として位置付けられた。今日では、同じ経済活動も、大手資産運用会社にパッケージ化され、エリート法律事務所によって監査され、機関チャネルを通じて配布されることで容認される。プロトコル自体は変わっていない。許可の方針だけが変わった。これにより、現代の金融規制は主にリスク軽減ではなく、価値を抽出できる者をコントロールすることにあることが明らかだ。
暗号資産は失敗していない。むしろ成功しているが、その条件はかつて目指したシステムにますます似てきている。ビットコインは67,000ドルを超えてデジタル担保として安定し続ける。イーサリアムは利回りを生む金融層へと進化する。ウォール街はユーザーとプロトコルの間に位置し、規模に応じて手数料を集める。革命的な優位性は和らぎ、配分ロジック、コンプライアンス、抽象化に置き換えられる。
結局のところ、暗号資産の最大の皮肉は避けられなくなる。レンターシーカーを排除するために作られた技術が、史上最も効率的なレンターエクストラクションのインフラストラクチャーになるかもしれないのだ。採用は加速し、資本は流入し、正当性は破壊ではなく吸収を通じて獲得される。残るのは、一見新しいように見えるが、実はますます馴染み深くなる金融システムだ。