節前一週間で上海総合指数は0.41％上昇し、深セン成分指数は1.39％上昇、創業板指数は1.22％上昇しました。今週のA株市場はどのように推移するのでしょうか？各大機関の最新投資戦略をまとめましたので、投資家の参考にしてください。 **興証策略：節後のA株の新たな上昇局面を引き続き期待、「红包行情（お年玉相場）」を掴む二つの主線** 春節休暇期間中、世界的な流動性期待の調整、地政学リスクや関税問題の共振の影響で、主要資産は上昇しました。一方、世界の資産価格は、過度に悲観的だった流動性期待の修正を続け、ハセット等の官員からのハト派的シグナルも相まって、主要株価指数や貴金属価格の修復を促進しています。もう一方では、イランの地政学リスクの再緊迫化により原油価格が大きく上昇しました。休暇終盤の関税問題は、世界資産価格に新たな論理をもたらし、米最高裁判決でIEEPA関税の違法性が認定された後、世界の資産価格は先行して関税引き下げやトランプ行政権の縮小の好影響を反映し、株式や貴金属など「ドル安資産」が強含みました。構造的には、AIと資源品が依然として市場の注目点ですが、両者の資産動向への指針は異なります。 **申万宏源策略：馬年のA株は安定したスタートを切り、中期的に「二段階上昇」シナリオを維持** 2026年春の相場は、2025年の構造的相場の拡張・延長であり、現在も第一段階の高値圏にあります。歴史的には、市場は産業トレンドの予想を先取りし、評価倍率の上昇を演出しますが、セクターの評価が高値に達すると自然と抵抗が増し、第一段階の上昇後には長期の調整局面が訪れます。2025年9月以降、構造的主線は交互に現れ、複数のセクターの評価が次々と歴史高値に達し、その後調整局面に入りました。具体的には、2025年9月は英偉達の計算力関連、11月は太陽光と蓄電、12月下旬はグーグルの計算力、2026年1月中旬は商業宇宙とAI応用、1月末は非鉄金属と基礎化学工業です。現段階では、通信、電子、国防軍工、コンピューター、基礎化学工業の評価はすでに歴史高値圏にあり、全体のA株のPERも高水準にあります。中期的には調整の必要性も内在しています。この調整局面の核心は、産業トレンドの再強化と、ファンダメンタルズの反転（業績の評価消化）、コストパフォーマンスの緩和、住民の資産配分の株式へのシフト条件の充実です。 **中国銀河策略：節後の市場展望は？** 春節後、政策期待、流動性の増加、産業トレンドの促進により、市場は震荡しながらも上昇する可能性が高いです。同時に、海外の不確実性が短期的に市場のセンチメントに影響を与える点に注意が必要です。「二会」（全国人民代表大会と全国政協）の前後、A株市場は政策誘導を中心とした推進力のもと、資金は政策の方向性に沿った産業テーマや機会をめぐる博弈を展開し、「政策ホットスポットのローテーション、スタイルの迅速な切り替え」の特徴を示すでしょう。3月の市場論理は、「政策期待」から徐々に「業績実現」へと移行し、2025年の決算と2026年第一四半期決算の開示が相場の基準となります。業績超過期待の銘柄に資金が集中する見込みです。投資配置のポイントは、第一に、需給改善と産業の収益回復による「反内巻き」概念と、評価に安全マージンのある配当資産。具体的には、価格上昇に恩恵を受ける有色金属（貴金属）、石油化学、基礎化学工業、鉄鋼、建材、金融などです。第二に、春節期間中に注目されたロボットやAI大規模モデルなどのテーマが、節後に構造的な輝きを見せる可能性があります。世界的な未曾有の大変局の進行に伴い、国内経済の基底論理は新たな生産力にシフトし、半導体、人工知能、新エネルギー、軍工、航空宇宙などの「第十四五」重点分野に注目が集まります。 **広発策略：休暇中の非米市場は牛市ムードを継続、節後のA株の軽装備に有利** 春節期間中の海外大類資産のパフォーマンス、世界のマクロ・政策変数、産業の促進要因を総合すると、非米資産は一般的に牛市ムードを継続し、リスク資産は堅調に推移しています。欧州、東アジア、南米の多くの国の株価指数は次々と史上最高値を更新しました。これは一面、休暇中に海外のリスク嗜好が高水準を維持し、休日前に懸念された海外のブラックスワン要因が解消されたことを意味し、節後のA株の軽装備を後押しします。もう一面では、世界的に流動性が非常に潤沢な状態が続き、資金は各国・各市場の変化に応じて流入しています。この観点から、多くの有望な中国資本株も、グローバル資金の誘引力が期待されます。総じて、我々は前回のレポートの見解を維持します。さまざまな要因が条件を満たし、靴音が落ち着けば、皆さんは自信を取り戻し、馬年の最初の上昇局に備えるべきです。 **光大策略：市場は節後に震荡上行の可能性、どの業界が弾力性高いか？** 戦略の週次見解として、節後は震荡上昇が期待されます。歴史的には、流動性の改善と投資家のリスク嗜好の高まりにより、春節後20営業日間のA株は比較的良好なパフォーマンスを示してきました。2012年から2025年までのデータでは、春節後20営業日の上昇確率は75％に達し、多くの広範な指数も同期間の平均騰落率が春節前より高い傾向にあります。今年も、日程効果に加え、海外株式の上昇や国内産業の促進が好影響をもたらす見込みです。歴史的に、節後に弾力性の高い業界は何か？2012年から2025年のデータによると、ほとんどの業界で上昇確率が高いです。特に、成長株や景気循環株の中で、計算機、環境保護、通信、繊維衣料、鉄鋼、機械設備などが中位数の騰落率も高く、リスク嗜好の高まりと二会（全国人民代表大会・政協）の政策期待の反映と考えられます。 **国泰海通策略：内需拡大は歴史的転換点、評価と持ち高の両面で低い内需価値株を推奨** 内需の各チェーンの評価と持ち高は歴史的に低水準にあり、長期の下落後に市場の内需に対する悲観的見方が一致しています。しかし、内需拡大と物価引き上げ政策は引き続き推進されており、関連業界の収益予想も安定化に向かっています。過去2年間、内需不動産の時価総額比はGDP比よりも大きく低下しており、予想の安定とともに評価も早期に修復される見込みです。推奨銘柄は以下の通りです：1）不動産の期待安定により、PBが1未満の割安な優良不動産企業；2）内需関連の循環・消費製造業の生産能力の深い調整と、拡内需政策による価格の転換点シグナルが出ている分野（建材、化学、食品飲料、農業）；3）供給の質の改善と増加需要の解放を促す政策により、サービス消費や航空などの景気回復を推奨。 **華金策略：春後の相場は継続的に展開、テクノロジーと循環株が優位** 春後の相場は引き続き震荡偏強となる見込みです。（1）積極的な政策期待により、外部リスクは限定的。一つは、春後の政策期待の高まり。二つ目は、短期的な海外リスクは限定的です。米最高裁判決でトランプ氏のIEEPAに基づく関税が無効とされた一方、他の手段で新たな関税10％が課され、全体として関税は低下、米国株は好意的に反応しています。次に、米イラン紛争や日中関係の緊張などのリスクは依然として存在し得ます。（2）短期的な流動性は引き続き緩和傾向。一つは、春後のマクロ流動性が緩和を維持。二つ目は、株式市場の資金流入が加速する可能性です。（3）今年の春節期間中、海外株式は安定したパフォーマンスを示し、節後のA株動向への影響は限定的です。（4）経済と収益は弱いながらも回復傾向を継続する見込みです。 **東吴策略：歴史的に見た「春節効果」の特徴は顕著、積極的なスタート期待** 歴史的に、A株の「春節効果」は顕著であり、節後の資金が再び「旗を振り直し」、量と価格の共振による修復を促し、積極的なスタートを迎える可能性があります。休市期間中、多くの海外株式は上昇し、リスク嗜好も良好です。流動性面では、米連邦準備制度の利下げ路線には変動もありますが、市場の年間流動性期待は大きく悪化していません。オフショア人民元の為替レートも休暇中は安定しています。内需面では、動能の修復が着実に進行中です。産業トレンド面では、ロボットや国産大規模モデルを含むテクノロジー主線が休暇期間中に引き続き発酵しています。今後、二会の開催により市場の安定期待がさらに強化され、ホワイトハウスの関係者がトランプ氏の3月末訪中を確認したことも、外部環境の見通し安定に寄与します。私たちは、節後のA株市場の展望を楽観的に見ています。配置面では、中期的な産業トレンドの確実性（売り叩かれた後の弾力性拡大）と、景気循環の逆転の二つの線を重視すべきです。 **浙商策略：多空交錯のやや強めの震荡、持ち高は様子見、多く見て少なく動く** 今後の展望として、休暇期間中の海外市場は多空要因が交錯しています。一方、春節期間中、富時A50先物は1.39％上昇、米ナスダックは1.51％、S&P500は1.07％上昇、港股のAI応用セクターは大幅上昇、オフショア人民元は6.89を突破しました。一方、恒生指数と恒生科技指数はそれぞれ0.58％、2.78％下落し、阿里、百度、美団などのインターネット大手は振るわなかったです。春節前のA株の高値からの調整や、動きの震荡を考慮すると、休暇後にトレンド性のあるチャンスが出る可能性は低く、短中期的にはやや強めの震荡が中心となり、海外の影響を受けたAI応用や春節晩餐会のロボットなどのセクターに局所的なチャンスが出やすいと見られます。もちろん、四半期の視点では、「システム的なスローマーケット」も引き続き期待できます。 **国金策略：節後の市場主線はより明確に** 市場のスタイル再調整の核心は、AIのバブルの有無ではなく、AIのマクロ的影響と金融政策、大国の政策選択の組み合わせにあります。主要な矛盾は変化しつつあり、資源不足の局面は移行しています。投資活動は、かつてのAI中心からより広範な実体部門へと拡散しています。今後、米国の金利引き下げ路線の相対的な円滑さは、世界の製造業サイクルの回復という重要な主線の追い風となるでしょう。この過程で、中国資産の生産能力の価値も再評価され、資金の流入は内需とインフレの循環を促進します。コモディティについては、価格の高い変動性が戻った後、産業の価格設定は通貨属性よりも強くなる見込みです。リスクヘッジとしての金は、米国の債務持続性問題が再浮上する中、ポートフォリオの保護に役立つでしょう。推奨事項は以下の通りです：一つは、流動性とドル信用から産業の低在庫と需要の安定に評価を切り替える資産（銅、アルミ、錫、原油、海運、希土類、金）。二つ目は、世界的な比較優位と周期底値を確認した中国の輸出関連産業（電力網設備、蓄電、建設機械、半導体製造）と、国内製造業の底打ち反転品（石油化学、染料、煤化工、農薬、ポリウレタン、チタニウム白粉）です。三つ目は、資金流入と縮小債務圧力緩和、入国者増加のトレンドを捉えた消費回復のチャンネル（航空、免税、ホテル、食品飲料）。四つ目は、資本市場の拡大と長期資産のリターン底打ちを背景とした非銀行金融です。（出典：東方財富研究中心）
トップ10機関の市場論：節後のA株の新たな上昇局面を期待、2つの主線で「お年玉相場」を掴む
節前一週間で上海総合指数は0.41％上昇し、深セン成分指数は1.39％上昇、創業板指数は1.22％上昇しました。今週のA株市場はどのように推移するのでしょうか？各大機関の最新投資戦略をまとめましたので、投資家の参考にしてください。
興証策略：節後のA株の新たな上昇局面を引き続き期待、「红包行情（お年玉相場）」を掴む二つの主線
春節休暇期間中、世界的な流動性期待の調整、地政学リスクや関税問題の共振の影響で、主要資産は上昇しました。一方、世界の資産価格は、過度に悲観的だった流動性期待の修正を続け、ハセット等の官員からのハト派的シグナルも相まって、主要株価指数や貴金属価格の修復を促進しています。もう一方では、イランの地政学リスクの再緊迫化により原油価格が大きく上昇しました。休暇終盤の関税問題は、世界資産価格に新たな論理をもたらし、米最高裁判決でIEEPA関税の違法性が認定された後、世界の資産価格は先行して関税引き下げやトランプ行政権の縮小の好影響を反映し、株式や貴金属など「ドル安資産」が強含みました。構造的には、AIと資源品が依然として市場の注目点ですが、両者の資産動向への指針は異なります。
申万宏源策略：馬年のA株は安定したスタートを切り、中期的に「二段階上昇」シナリオを維持
2026年春の相場は、2025年の構造的相場の拡張・延長であり、現在も第一段階の高値圏にあります。歴史的には、市場は産業トレンドの予想を先取りし、評価倍率の上昇を演出しますが、セクターの評価が高値に達すると自然と抵抗が増し、第一段階の上昇後には長期の調整局面が訪れます。2025年9月以降、構造的主線は交互に現れ、複数のセクターの評価が次々と歴史高値に達し、その後調整局面に入りました。具体的には、2025年9月は英偉達の計算力関連、11月は太陽光と蓄電、12月下旬はグーグルの計算力、2026年1月中旬は商業宇宙とAI応用、1月末は非鉄金属と基礎化学工業です。現段階では、通信、電子、国防軍工、コンピューター、基礎化学工業の評価はすでに歴史高値圏にあり、全体のA株のPERも高水準にあります。中期的には調整の必要性も内在しています。この調整局面の核心は、産業トレンドの再強化と、ファンダメンタルズの反転（業績の評価消化）、コストパフォーマンスの緩和、住民の資産配分の株式へのシフト条件の充実です。
中国銀河策略：節後の市場展望は？
春節後、政策期待、流動性の増加、産業トレンドの促進により、市場は震荡しながらも上昇する可能性が高いです。同時に、海外の不確実性が短期的に市場のセンチメントに影響を与える点に注意が必要です。「二会」（全国人民代表大会と全国政協）の前後、A株市場は政策誘導を中心とした推進力のもと、資金は政策の方向性に沿った産業テーマや機会をめぐる博弈を展開し、「政策ホットスポットのローテーション、スタイルの迅速な切り替え」の特徴を示すでしょう。3月の市場論理は、「政策期待」から徐々に「業績実現」へと移行し、2025年の決算と2026年第一四半期決算の開示が相場の基準となります。業績超過期待の銘柄に資金が集中する見込みです。投資配置のポイントは、第一に、需給改善と産業の収益回復による「反内巻き」概念と、評価に安全マージンのある配当資産。具体的には、価格上昇に恩恵を受ける有色金属（貴金属）、石油化学、基礎化学工業、鉄鋼、建材、金融などです。第二に、春節期間中に注目されたロボットやAI大規模モデルなどのテーマが、節後に構造的な輝きを見せる可能性があります。世界的な未曾有の大変局の進行に伴い、国内経済の基底論理は新たな生産力にシフトし、半導体、人工知能、新エネルギー、軍工、航空宇宙などの「第十四五」重点分野に注目が集まります。
広発策略：休暇中の非米市場は牛市ムードを継続、節後のA株の軽装備に有利
春節期間中の海外大類資産のパフォーマンス、世界のマクロ・政策変数、産業の促進要因を総合すると、非米資産は一般的に牛市ムードを継続し、リスク資産は堅調に推移しています。欧州、東アジア、南米の多くの国の株価指数は次々と史上最高値を更新しました。これは一面、休暇中に海外のリスク嗜好が高水準を維持し、休日前に懸念された海外のブラックスワン要因が解消されたことを意味し、節後のA株の軽装備を後押しします。もう一面では、世界的に流動性が非常に潤沢な状態が続き、資金は各国・各市場の変化に応じて流入しています。この観点から、多くの有望な中国資本株も、グローバル資金の誘引力が期待されます。総じて、我々は前回のレポートの見解を維持します。さまざまな要因が条件を満たし、靴音が落ち着けば、皆さんは自信を取り戻し、馬年の最初の上昇局に備えるべきです。
光大策略：市場は節後に震荡上行の可能性、どの業界が弾力性高いか？
戦略の週次見解として、節後は震荡上昇が期待されます。歴史的には、流動性の改善と投資家のリスク嗜好の高まりにより、春節後20営業日間のA株は比較的良好なパフォーマンスを示してきました。2012年から2025年までのデータでは、春節後20営業日の上昇確率は75％に達し、多くの広範な指数も同期間の平均騰落率が春節前より高い傾向にあります。今年も、日程効果に加え、海外株式の上昇や国内産業の促進が好影響をもたらす見込みです。歴史的に、節後に弾力性の高い業界は何か？2012年から2025年のデータによると、ほとんどの業界で上昇確率が高いです。特に、成長株や景気循環株の中で、計算機、環境保護、通信、繊維衣料、鉄鋼、機械設備などが中位数の騰落率も高く、リスク嗜好の高まりと二会（全国人民代表大会・政協）の政策期待の反映と考えられます。
国泰海通策略：内需拡大は歴史的転換点、評価と持ち高の両面で低い内需価値株を推奨
内需の各チェーンの評価と持ち高は歴史的に低水準にあり、長期の下落後に市場の内需に対する悲観的見方が一致しています。しかし、内需拡大と物価引き上げ政策は引き続き推進されており、関連業界の収益予想も安定化に向かっています。過去2年間、内需不動産の時価総額比はGDP比よりも大きく低下しており、予想の安定とともに評価も早期に修復される見込みです。推奨銘柄は以下の通りです：1）不動産の期待安定により、PBが1未満の割安な優良不動産企業；2）内需関連の循環・消費製造業の生産能力の深い調整と、拡内需政策による価格の転換点シグナルが出ている分野（建材、化学、食品飲料、農業）；3）供給の質の改善と増加需要の解放を促す政策により、サービス消費や航空などの景気回復を推奨。
華金策略：春後の相場は継続的に展開、テクノロジーと循環株が優位
春後の相場は引き続き震荡偏強となる見込みです。（1）積極的な政策期待により、外部リスクは限定的。一つは、春後の政策期待の高まり。二つ目は、短期的な海外リスクは限定的です。米最高裁判決でトランプ氏のIEEPAに基づく関税が無効とされた一方、他の手段で新たな関税10％が課され、全体として関税は低下、米国株は好意的に反応しています。次に、米イラン紛争や日中関係の緊張などのリスクは依然として存在し得ます。（2）短期的な流動性は引き続き緩和傾向。一つは、春後のマクロ流動性が緩和を維持。二つ目は、株式市場の資金流入が加速する可能性です。（3）今年の春節期間中、海外株式は安定したパフォーマンスを示し、節後のA株動向への影響は限定的です。（4）経済と収益は弱いながらも回復傾向を継続する見込みです。
東吴策略：歴史的に見た「春節効果」の特徴は顕著、積極的なスタート期待
歴史的に、A株の「春節効果」は顕著であり、節後の資金が再び「旗を振り直し」、量と価格の共振による修復を促し、積極的なスタートを迎える可能性があります。休市期間中、多くの海外株式は上昇し、リスク嗜好も良好です。流動性面では、米連邦準備制度の利下げ路線には変動もありますが、市場の年間流動性期待は大きく悪化していません。オフショア人民元の為替レートも休暇中は安定しています。内需面では、動能の修復が着実に進行中です。産業トレンド面では、ロボットや国産大規模モデルを含むテクノロジー主線が休暇期間中に引き続き発酵しています。今後、二会の開催により市場の安定期待がさらに強化され、ホワイトハウスの関係者がトランプ氏の3月末訪中を確認したことも、外部環境の見通し安定に寄与します。私たちは、節後のA株市場の展望を楽観的に見ています。配置面では、中期的な産業トレンドの確実性（売り叩かれた後の弾力性拡大）と、景気循環の逆転の二つの線を重視すべきです。
浙商策略：多空交錯のやや強めの震荡、持ち高は様子見、多く見て少なく動く
今後の展望として、休暇期間中の海外市場は多空要因が交錯しています。一方、春節期間中、富時A50先物は1.39％上昇、米ナスダックは1.51％、S&P500は1.07％上昇、港股のAI応用セクターは大幅上昇、オフショア人民元は6.89を突破しました。一方、恒生指数と恒生科技指数はそれぞれ0.58％、2.78％下落し、阿里、百度、美団などのインターネット大手は振るわなかったです。春節前のA株の高値からの調整や、動きの震荡を考慮すると、休暇後にトレンド性のあるチャンスが出る可能性は低く、短中期的にはやや強めの震荡が中心となり、海外の影響を受けたAI応用や春節晩餐会のロボットなどのセクターに局所的なチャンスが出やすいと見られます。もちろん、四半期の視点では、「システム的なスローマーケット」も引き続き期待できます。
国金策略：節後の市場主線はより明確に
市場のスタイル再調整の核心は、AIのバブルの有無ではなく、AIのマクロ的影響と金融政策、大国の政策選択の組み合わせにあります。主要な矛盾は変化しつつあり、資源不足の局面は移行しています。投資活動は、かつてのAI中心からより広範な実体部門へと拡散しています。今後、米国の金利引き下げ路線の相対的な円滑さは、世界の製造業サイクルの回復という重要な主線の追い風となるでしょう。この過程で、中国資産の生産能力の価値も再評価され、資金の流入は内需とインフレの循環を促進します。コモディティについては、価格の高い変動性が戻った後、産業の価格設定は通貨属性よりも強くなる見込みです。リスクヘッジとしての金は、米国の債務持続性問題が再浮上する中、ポートフォリオの保護に役立つでしょう。推奨事項は以下の通りです：一つは、流動性とドル信用から産業の低在庫と需要の安定に評価を切り替える資産（銅、アルミ、錫、原油、海運、希土類、金）。二つ目は、世界的な比較優位と周期底値を確認した中国の輸出関連産業（電力網設備、蓄電、建設機械、半導体製造）と、国内製造業の底打ち反転品（石油化学、染料、煤化工、農薬、ポリウレタン、チタニウム白粉）です。三つ目は、資金流入と縮小債務圧力緩和、入国者増加のトレンドを捉えた消費回復のチャンネル（航空、免税、ホテル、食品飲料）。四つ目は、資本市場の拡大と長期資産のリターン底打ちを背景とした非銀行金融です。
（出典：東方財富研究中心）