リーマン・ショックの瞬間を理解する：金融危機の引き金

重要ポイント

• 「レーマン・モーメント」とは、一つの企業の財務危機が世界経済に影響を及ぼす状況を指す。
• この用語は、2008年のリーマン・ブラザーズの破綻に由来し、それが世界的な金融危機を引き起こした。
• リーマン・ブラザーズは、市場崩壊前にサブプライムローンに多額に投資していた。
• 米国政府は、金融セクターの安定化のために大規模な救済策を実施した。
• 「レーマン・モーメント」は、世界中の金融機関の相互依存性を示している。

「レーマン・モーメント」とは何か？

「レーマン・モーメント」とは、一つの企業の財務問題が全員の問題となる瞬間を指す。この用語は、2008年後半のリーマン・ブラザーズの破産に由来し、米国の投資銀行の破綻が世界中に波及したことを示す。破産は株式市場の大幅な下落を引き起こし、その感染は拡大し、2008年の世界的な金融危機へとつながった。

破産後、米国政府は投資銀行や保険会社を中心に金融セクター全体を救済するための大規模な救済策を実施した。

リーマン・ブラザーズの崩壊に至る経済の積み重ね

2000年代初頭、銀行やその他の金融機関は、従来なら融資を受けられなかった借り手に対して住宅ローンを提供し始めた。これには信用不良者、頭金が少ない人、返済能力を超える借入を申請した人も含まれる。これらのローンはサブプライムと呼ばれた。

銀行がこれらの人々に融資できた理由は二つある：

• 銀行はこれらのローンをプールして新たな投資商品を作り、それを投資家に販売し、自らのリスクを大きく軽減した。
• 住宅価格が着実に上昇していたため、借り手がローン返済に追いつかなくても、簡単に売却して利益を得たり、資産の市場価値の上昇を背景に借入を増やしたりできた。

価格上昇が鈍化し始めると、借り手は利益を得て売却したり、借り換えたりするのが難しくなった。結果として、住宅ローンの損失が増加した。

2007年初頭、主要なサブプライム住宅ローン貸し手のニュ―センチュリー・ファイナンシャルは破産申請を行った。その直後、多くの住宅担保証券が格下げされ、サブプライム貸し手も次々と閉鎖された。

投資家がサブプライム住宅ローン商品を敬遠し始めると、貸し手はサブプライム借り手への融資を停止し、住宅の需要が減少。これにより、住宅価格はさらに下落した。

借り手は突然、売却や借り換えができなくなり、住宅の価値がローン残高を下回ると、多くはそのまま放置した。

2008年夏までに、連邦国民住宅ローン協会（FNMA、通称フェニーマ）と連邦住宅ローン抵当公社（FHLMC、通称フレディマック）は、損失があまりに大きく、連邦政府による救済が必要となった。

さらに、貸し手は住宅購入者の借入をさらに厳しくし、住宅価格は一層下落。差押えが増加し、供給過剰の市場にさらに多くの住宅が供給された。

2008年初頭、米国最大の金融機関に問題が波及し始めた。

2008年3月、ベア・スターンズは連邦準備銀行に資金不足を通知した。米国の大手証券会社の一つで、資産は約4,000億ドルにのぼるベア・スターンズの問題は市場を揺るがせた。

連邦準備は資金提供を行い、ベア・スターンズを救済しようとしたが効果がなく、JPMorgan Chaseとの合併を仲介し、約290億ドルを投じて合併を実現させた。これにより、ベア・スターンズはデフォルトと破産を免れた。

6か月後、米国第4位の資産規模を持つ投資銀行、リーマン・ブラザーズ・ホールディングスは破産申請を行った。

リーマン・ブラザーズがサブプライム住宅ローン危機を煽った経緯

多くの大手金融機関と同様に、リーマンもサブプライム市場に多額に投資していた。2003年と2004年に、リーマンはサブプライム専門のBNCモーゲージやオーロラ・ローン・サービスを含む5つの住宅ローン貸し手を買収した。

リーマンの不動産事業は、資本市場部門の収益を押し上げ、2004年から2006年にかけて約56％増加した。2005年、2006年、2007年には過去最高益を記録し、2007年には純利益42億ドル、収益193億ドルを達成した。

2007年2月、リーマンの株価は86.18ドルに達し、時価総額は約600億ドルにのぼった。

リーマン・ブラザーズの崩壊

リーマンは過去最高益を記録し続けていたが、同時に米国の住宅市場に亀裂が入り始めた。サブプライムローンのデフォルトは7年ぶりの高水準となり、ベア・スターンズの救済が市場を動揺させた。リーマンの第2四半期の損失は28億ドルに膨らみ、2008年6月の懸念をさらに深めた。

早わかり

規制当局はリーマンの売却や合併を促進しようとしたが、保証はしなかった。バンク・オブ・アメリカへの売却案や英国のバークレイズへの売却案が破談となると、リーマンは破産申請を行った。

リーマン破産の後遺症

リーマン破産申請の日、S&P 500は約5％下落した。

その直後、大量のリーマン債務を保有していた大手マネーマーケットファンドが、投資家への返済ができなくなると発表し、マネーマーケットファンドの取り付け騒ぎが起きた。これを受けて、連邦準備は資産保証に乗り出した。

市場の安定化を図る努力にもかかわらず、リーマン破産から48時間も経たないうちに、連邦準備は世界的保険会社のAIGを救済した。S&P 500はさらに5％下落した。

数週間後、感染拡大に伴い議会は約7,000億ドルの金融安定化策（TARP）を可決した。

後の比較：レーマン・モーメントの類似点

2022年末、スイスのグローバル投資銀行クレディ・スイスの経営状況について噂が流れ始めた。同銀行は一連のスキャンダルと損失により株価が急落し、投資家の倒産懸念が高まった。最終的に、クレディ・スイスは2024年にUBSに吸収された。

一部では、クレディ・スイスの破綻の可能性をレーマン・モーメントに例えた。銀行の規模と世界的な展開がその理由だ。

クレディ・スイスが危機に陥った背景には次のような問題がある：

2021年初頭、英国の金融サービス企業グリーンシル・キャピタルが倒産し、クレディ・スイスの株主は30億ドルの損失を被った。これは、同銀行がグリーンシルに投資していたためだ。わずか1か月後、クレディ・スイスはアレゴス・キャピタルとの関与により47億ドルの損失を出し、少なくとも7人の幹部が辞任した。

2022年2月、スイス当局はクレディ・スイスに対し、ブルガリアのコカイン密輸組織の資金洗浄に関与したとして告発し、銀行に有罪判決を下し、170万ユーロの罰金を科し、スイス政府に1500万ユーロの支払いを命じた。

最近では、ヘッジファンドや投資家に対し、制裁対象のロシアのオリガルヒと関係する文書の破棄を指示したとされ、ロシアのウクライナ侵攻後に課されたスイスの制裁遵守に関する調査が行われている。

クレディ・スイスの株価はパンデミック時の高値12.30ドルから、2022年10月末には5ドル未満に下落し、時価総額の半分以上を失った。

クレディ・スイスのクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）レートも1％からほぼ6％に上昇した。CDSはデフォルトに対する保険のようなもので、レートが高いほど、市場は銀行が債務を返済できなくなる可能性が高いと見ている。

住宅担保証券（MBS）とは何か？

住宅担保証券（MBS）は、債券に似ている。銀行は住宅ローンを束ねてパッケージ化し、それをウォール街の投資家に販売する。2000年代初頭、ローンの発行者が通常なら融資を受けられない借り手に対して住宅ローンを提供し、そのリスクの高いローンをパッケージ化してウォール街に売ることで、MBSは注目を集めた。

2008年に何行の銀行が倒産したか？

2008年から2015年までに500以上の銀行が倒産し、前の7年間の合計25行と比べて大幅に増加した。ほとんどは小規模な地域銀行だったが、最大の倒産はリーマン・ブラザーズやベア・スターンズのような大規模な投資銀行だった。

ドッド・フランク法とは何か？

2008年の金融危機を受けて、米国政府は2010年にドッド・フランク・ウォール街改革・消費者保護法を成立させた。通称ドッド・フランクと呼ばれるこの法律は、危機を引き起こしたリスクの高い活動を禁止し、政府の監督を強化し、投資銀行により多くの現金準備金を保持させることを義務付けた。

結論

「レーマン・モーメント」とは、2008年後半のリーマン・ブラザーズの破産を指し、多くの人がこれを、ある投資銀行の問題が世界に影響を及ぼした転換点と見なしている。結果として、2008年の世界的な金融危機が起きた。リーマン破産後、米国政府は金融セクター全体を救済するために大規模な救済策を実施した。