米労働統計局（BLS）は、11月に米国経済が64,000の雇用を追加したと発表し、10月の政府閉鎖後の公式統計の遅れを終わらせた。火曜日の発表は、低採用・低解雇の労働市場が徐々に冷え込んでいるとのアナリストの見方を強化している。
11月の雇用者数は、経済学者が予想していた4万の新規雇用よりやや多い結果だったが、失業率は9月の4.4％から4.6％に上昇し、賃金成長も3.5％に鈍化した。失業率の上昇は、連邦準備制度理事会（Fed）にとって重要な考慮事項となる可能性がある。今年初めに金利を引き下げた際、Fedは労働市場の下振れリスクに非常に注意を払っていることを示し、雇用の弱さを政策緩和の理由として挙げていた。
火曜日のデータについて、「Fedが再度利下げを正当化したことを示している」と、Morningstarの米国シニアエコノミスト Preston Caldwellは述べている。彼は、もう1、2か月の弱いデータが続けば、2026年にさらなる利下げを促す可能性があるとも指摘している。Caldwellは、「1か月分のデータは慎重に解釈すべきだが…[11月の発表は]労働市場がさらに全雇用から遠ざかる中で、継続的な弱体化を示している」と述べている。
BLSはまた、10月に105,000の雇用喪失も報告している。この急激な減少は、今年行われた連邦職員の買収による政府雇用の大幅な減少によるもので、これまで公式データには完全には反映されていなかった。
しかし、先週のFedの12月会合後の発言で、Fed議長のジェローム・パウエルは、今月発表される経済データは、閉鎖による収集の混乱のために歪んでいる可能性があり、通常よりも変動が大きいと警告した。そのため、政策立案者は慎重かつ「やや懐疑的な目」でレビューすることを強調した。
1月初旬に発表される12月の雇用データは、「DOGEや閉鎖の歪みの影響を受けていない比較的クリーンなものであり、Fedの次の動きについてより示唆的になるだろう」と、Natixisの米国チーフエコノミスト Christopher Hodgeは述べている。
11月の失業率は2021秋以来の高水準となった。この数字が今後も上昇し続ける場合、Caldwellは「市場に大きな余裕があることを示す」と述べている。雇用の伸びが鈍化している。
Caldwellは、労働供給と需要が同時に減少することは、失業率に大きな影響を与えず、Fedにとっても懸念材料ではないと述べている。しかし、11月の上昇は供給と需要の不均衡を示している。需要側では雇用の伸びが鈍化している一方、供給側では「労働力に再参入する人々の急増」が失業率を押し上げたと、LPL Financialのチーフエコノミスト Jeffrey Roachは書いている。
この傾向が続けば、「サームルール」と呼ばれる指標が発動する可能性がある。これは、失業率の3か月移動平均が12か月間に半パーセントポイント以上上昇した場合、景気後退に入ったとみなすものである。Caldwellは、「その観点からは景気後退が現実味を帯びてくる」と述べている。
過去数か月、労働市場の弱体化とインフレの高止まりを背景に、Fed関係者の間で政策について意見が分かれている。「Fedの二重の使命の微妙なバランスは、雇用の動向が引き続き弱まる中で緩和されていないようだ。インフレは目標を上回ったままで、二つの主要な目的が直接対立している」と、Morningstar Wealthのマルチアセット戦略責任者のDominic Pappalardoは述べている。
12月に金利を引き下げたものの、多くの委員が金利を据え置くことを望んでいた中、委員会の意見は分かれていた。もし1月に発表される12月の雇用データも弱い場合、中央銀行の一部の判断が変わる可能性があり、「投票結果に影響を与えるかもしれない」とCaldwellは述べている。彼は、「今日のデータがその後の数値で確認されれば、2026年前半に2、3回の利下げが見込まれるだろう」と付け加えた。
Caldwellは、1月の一時停止も依然として可能性が高いと強調している。「2025年末の利下げが経済にどのような影響を与えたかを見るには時間がかかるだろう」。CME FedWatchツールのデータによると、債券先物取引参加者は、1月にFedが一時停止する確率を3分の1と見積もっている。
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連邦準備制度の利下げはさらに進むのか？新しい雇用データがより積極的な対応を引き起こす可能性
重要なポイント
米労働統計局（BLS）は、11月に米国経済が64,000の雇用を追加したと発表し、10月の政府閉鎖後の公式統計の遅れを終わらせた。火曜日の発表は、低採用・低解雇の労働市場が徐々に冷え込んでいるとのアナリストの見方を強化している。
11月の雇用者数は、経済学者が予想していた4万の新規雇用よりやや多い結果だったが、失業率は9月の4.4％から4.6％に上昇し、賃金成長も3.5％に鈍化した。失業率の上昇は、連邦準備制度理事会（Fed）にとって重要な考慮事項となる可能性がある。今年初めに金利を引き下げた際、Fedは労働市場の下振れリスクに非常に注意を払っていることを示し、雇用の弱さを政策緩和の理由として挙げていた。
火曜日のデータについて、「Fedが再度利下げを正当化したことを示している」と、Morningstarの米国シニアエコノミスト Preston Caldwellは述べている。彼は、もう1、2か月の弱いデータが続けば、2026年にさらなる利下げを促す可能性があるとも指摘している。Caldwellは、「1か月分のデータは慎重に解釈すべきだが…[11月の発表は]労働市場がさらに全雇用から遠ざかる中で、継続的な弱体化を示している」と述べている。
BLSはまた、10月に105,000の雇用喪失も報告している。この急激な減少は、今年行われた連邦職員の買収による政府雇用の大幅な減少によるもので、これまで公式データには完全には反映されていなかった。
しかし、先週のFedの12月会合後の発言で、Fed議長のジェローム・パウエルは、今月発表される経済データは、閉鎖による収集の混乱のために歪んでいる可能性があり、通常よりも変動が大きいと警告した。そのため、政策立案者は慎重かつ「やや懐疑的な目」でレビューすることを強調した。
1月初旬に発表される12月の雇用データは、「DOGEや閉鎖の歪みの影響を受けていない比較的クリーンなものであり、Fedの次の動きについてより示唆的になるだろう」と、Natixisの米国チーフエコノミスト Christopher Hodgeは述べている。
失業率は4.6％に上昇、賃金成長は鈍化
11月の失業率は2021秋以来の高水準となった。この数字が今後も上昇し続ける場合、Caldwellは「市場に大きな余裕があることを示す」と述べている。雇用の伸びが鈍化している。
Caldwellは、労働供給と需要が同時に減少することは、失業率に大きな影響を与えず、Fedにとっても懸念材料ではないと述べている。しかし、11月の上昇は供給と需要の不均衡を示している。需要側では雇用の伸びが鈍化している一方、供給側では「労働力に再参入する人々の急増」が失業率を押し上げたと、LPL Financialのチーフエコノミスト Jeffrey Roachは書いている。
この傾向が続けば、「サームルール」と呼ばれる指標が発動する可能性がある。これは、失業率の3か月移動平均が12か月間に半パーセントポイント以上上昇した場合、景気後退に入ったとみなすものである。Caldwellは、「その観点からは景気後退が現実味を帯びてくる」と述べている。
今後のFedの動きは？
過去数か月、労働市場の弱体化とインフレの高止まりを背景に、Fed関係者の間で政策について意見が分かれている。「Fedの二重の使命の微妙なバランスは、雇用の動向が引き続き弱まる中で緩和されていないようだ。インフレは目標を上回ったままで、二つの主要な目的が直接対立している」と、Morningstar Wealthのマルチアセット戦略責任者のDominic Pappalardoは述べている。
12月に金利を引き下げたものの、多くの委員が金利を据え置くことを望んでいた中、委員会の意見は分かれていた。もし1月に発表される12月の雇用データも弱い場合、中央銀行の一部の判断が変わる可能性があり、「投票結果に影響を与えるかもしれない」とCaldwellは述べている。彼は、「今日のデータがその後の数値で確認されれば、2026年前半に2、3回の利下げが見込まれるだろう」と付け加えた。
Caldwellは、1月の一時停止も依然として可能性が高いと強調している。「2025年末の利下げが経済にどのような影響を与えたかを見るには時間がかかるだろう」。CME FedWatchツールのデータによると、債券先物取引参加者は、1月にFedが一時停止する確率を3分の1と見積もっている。