米最高裁判決、トランプ氏の関税撤廃で株価上昇、債券 vigilantes に警戒感も

ローラ・マシューズとスザンヌ・マギーによる報告

2026年2月21日（土）午前1:58（日本時間） 3分で読む

ローラ・マシューズとスザンヌ・マギーによる報告

2月20日（ロイター） - 米最高裁判決は、金曜日にドナルド・トランプ大統領の広範な関税を無効とし、株価をやや押し上げたが、いわゆる債券 vigilantes の間で政府財政に対する懸念を再燃させる可能性もあり、国債売りを引き起こし、利回りを押し上げる可能性がある。

この決定は、トランプ氏が関税を再導入するための他の手段を模索すると予想する投資家のリスク志向を損なう可能性もある。これにより、海外収益の高いセクターや原材料・部品の価格変動に敏感なセクター、例えばテクノロジー、素材、エネルギー、工業セクターに影響が出ると、投資家は述べている。

裁判所は、下級裁判所の判断を支持し、大統領が1977年の法律の範囲を超えて権限を行使したと認定した。これにより、政府は関税を支払った米国および外国企業に対し、1500億ドルから2000億ドルを返還しなければならなくなる可能性がある。これにより、自動車メーカーや消費財輸入業者、その他のセクターが恩恵を受ける可能性がある。

株価は最初、約0.5％上昇し、小売業者やその他の消費循環株、海外市場に連動したETFが最大の上昇を見せたが、その後の1時間で一部の上昇は縮小した。10年物米国債の利回りは4.102％に上昇した。

「皆さんにとって最大の疑問は、返金が具体的にどうなるのか、そしてこれが政府に関税収入の返還を意味するのか、そしてそのスピードはどれくらいかということです。そして、最も重要な不確実性の源は、政権の対応次第です」と、ニューヨークのTD証券の米国金利戦略責任者ゲナディ・ゴールドバーグは述べた。

「固定所得市場にとって重要なのは、関税の将来の徴収額です。」

ロイターが金曜日に報じたところによると、ペン・ウォートン予算モデルの経済学者は、返金額を約1750億ドルと見積もっている。それでも、貿易の専門家たちは、そのプロセスが法的に複雑であり、返金が保証されているわけではないと考えている。

この判決はまた、今後10年で数兆ドルの収入が見込まれると予測されていた米国政府の債務30兆ドルの償還に関する見通しにも疑問を投げかけた。これにより、米国の財政赤字の拡大に対する市場の不安が高まり、債券 vigilantes が政府の浪費を罰するために国債売りを仕掛け、利回りを押し上げる可能性がある。

「固定収入の利回りは、米国財務省が今後多額の資金を企業に返さなければならなくなるとの懸念から急上昇した。これは赤字の拡大と、米国の信用基準の低下につながる可能性がある」と、ニュージャージー州のオセイックのチーフ・マーケットストラテジスト、フィル・ブランカートは述べた。

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リベレーション・デイ・ルート

トランプ氏の4月2日の「解放の日」関税は、世界の株式と米国債の売りを引き起こし、昨年も不安定な動きが続いた。特に10月には大規模な売りが発生した。

4月の債券市場の暴落により、政権は計画を抑制し、一部の関税を停止し、新たな貿易協定を追求し、既存の協定の下で関税を削減または撤廃した。

世界中の数千の企業が、その合法性を争い、返金を求めて訴訟を起こしている。

国債利回りの再急騰は、「市場にとって大きな逆風となる可能性がある」と、KEYアドバイザーズ・ウェルス・マネジメントのCEOエディ・ガブールは警告した。

一方、一部の投資家は、政権は他の法的権限を駆使して関税を再現できるはずだと述べており、金曜日の判決の長期的な影響は限定的かもしれないと示唆している。

「トランプ政権には緊急時の対策があると思う」と、フロリダのブラムシル・インベストメンツのマネージング・ディレクター、ジェフ・レスェンは述べ、投資家はこのニュースを消化する時間が必要だと付け加えた。「今年のS&Pの目標に大きな修正が入るとは思わない。」

（ニューヨークのローラ・マシューズとロードアイランドのスザンヌ・マギーによる報告、ニケット・ニシャントとカレン・ブレッテルによる追加報告、ミシェル・プライスとデイビッド・グレゴリオによる編集）