Strategyは約68万枚のビットコインを保有していますが、その資金調達モデルは静かに変化しています。著者：Blockworks翻訳：深潮 TechFlow深潮解説：Strategyは約68万枚のビットコインを保有していますが、その資金調達モデルは静かに変化しています。2024年の無利子転換社債から2026年の高コスト優先株および希薄化株式の発行まで、一株あたりのビットコインの含有量は希薄化しています。この記事では、この構造的変化がビットコイン価格に与える実際の影響を解説しています。注目すべきは、買い入れが継続的から断続的へと変わることです。Strategy執行取締役会長マイケル・セイラー | DAS 2025ニューヨーク会議、写真：Mike Lawrence for BlockworksStrategyは再びビットコイン市場で目立つ国庫買い支えとなっていますが、2024-2025年と比べて資金調達の背景は大きく異なっています。昨年12月末、Strategyは一輪の資金調達を完了しましたが、ほとんどビットコインに資金を投入しませんでした。12月29日から31日にかけて、同社は1,255,911株のMSTRを売却し、純調達額は1.959億ドルでしたが、実際に購入したビットコインはわずか3枚でした。1月に入り、資金投入は再開されました：1月1日から4日にかけて735,000株を再び売却し、純調達額は1.163億ドル、平均価格は90,391ドル/枚で1,283枚のビットコインを購入し、総保有数は673,783枚に増加しました。より重要なシグナルは、資金調達の構造変化にあります。2024年から2025年初頭にかけて、Strategyは低コストの転換社債を通じて資金調達を行ってきました—キャッシュ利息はわずか0.625%から2.25%です。その後、複数の無利子転換社債も発行しています。この戦略は、MSTRがビットコインの純資産価値（NAV）を上回る取引（mNAV > 1）をしている場合に最も効果的であり、株式オプションの価値自体が魅力的だからです。長期的に見ると、2025年の限界買い圧力はほぼ二つの馬が走っている状態です：現物ETFとStrategyです。累積増加グラフを見ると、Strategyは年間を通じてETFの資金流入とほぼ同じ規模で推移しており、これは特定の段階での価格への影響力がETFグループと同等になり得ることを意味します。2026年の条件は明らかに弱くなります。mNAVの縮小に伴い、資金調達方法は高コストの優先株や希薄化効果のあるATM普通株の発行に変わり、Strategyは一株あたりのビットコイン含有量を悪化させずに大規模な買い入れを続けることは難しくなります。Strategyは依然として市場のセンチメントの指標ですが、その買い圧力はより穏やかで断続的になり、ETFの資金流入や暗号市場全体のリスク志向がより信頼できる価格決定要因となるでしょう。
Blockworks: Strategy 2026 ビットコインの追加保有の論理はすでに変わっています
Strategyは約68万枚のビットコインを保有していますが、その資金調達モデルは静かに変化しています。
著者：Blockworks
翻訳：深潮 TechFlow
深潮解説：Strategyは約68万枚のビットコインを保有していますが、その資金調達モデルは静かに変化しています。2024年の無利子転換社債から2026年の高コスト優先株および希薄化株式の発行まで、一株あたりのビットコインの含有量は希薄化しています。この記事では、この構造的変化がビットコイン価格に与える実際の影響を解説しています。注目すべきは、買い入れが継続的から断続的へと変わることです。
Strategy執行取締役会長マイケル・セイラー | DAS 2025ニューヨーク会議、写真：Mike Lawrence for Blockworks
Strategyは再びビットコイン市場で目立つ国庫買い支えとなっていますが、2024-2025年と比べて資金調達の背景は大きく異なっています。
昨年12月末、Strategyは一輪の資金調達を完了しましたが、ほとんどビットコインに資金を投入しませんでした。12月29日から31日にかけて、同社は1,255,911株のMSTRを売却し、純調達額は1.959億ドルでしたが、実際に購入したビットコインはわずか3枚でした。1月に入り、資金投入は再開されました：1月1日から4日にかけて735,000株を再び売却し、純調達額は1.163億ドル、平均価格は90,391ドル/枚で1,283枚のビットコインを購入し、総保有数は673,783枚に増加しました。
より重要なシグナルは、資金調達の構造変化にあります。2024年から2025年初頭にかけて、Strategyは低コストの転換社債を通じて資金調達を行ってきました—キャッシュ利息はわずか0.625%から2.25%です。その後、複数の無利子転換社債も発行しています。この戦略は、MSTRがビットコインの純資産価値（NAV）を上回る取引（mNAV > 1）をしている場合に最も効果的であり、株式オプションの価値自体が魅力的だからです。
長期的に見ると、2025年の限界買い圧力はほぼ二つの馬が走っている状態です：現物ETFとStrategyです。累積増加グラフを見ると、Strategyは年間を通じてETFの資金流入とほぼ同じ規模で推移しており、これは特定の段階での価格への影響力がETFグループと同等になり得ることを意味します。
2026年の条件は明らかに弱くなります。mNAVの縮小に伴い、資金調達方法は高コストの優先株や希薄化効果のあるATM普通株の発行に変わり、Strategyは一株あたりのビットコイン含有量を悪化させずに大規模な買い入れを続けることは難しくなります。Strategyは依然として市場のセンチメントの指標ですが、その買い圧力はより穏やかで断続的になり、ETFの資金流入や暗号市場全体のリスク志向がより信頼できる価格決定要因となるでしょう。