収益とAIへの懸念が米国株式市場における「極端な」離反を引き起こしている

好調な決算シーズンとAIブームの影響に対する懸念が、今年の米国個別株において「極端な」動きを促している一方で、広範な市場指数は横ばいの状態が続いている。

これまでのところ、S&Pの構成銘柄の約5分の1以上が20％以上の上昇または下落を記録しており、上昇銘柄の方が下落銘柄を約2対1の比率で上回っているにもかかわらず、全体のS&P 500指数はほぼ横ばいだ。

市場メイカーのシタデル・セキュリティーズのデータによると、今月のこの大きな株価変動と指数の控えめなパフォーマンスの差は、2009年の世界金融危機後以来の最大水準に達している。

「個別株の分散は極端なレベルにある」と、シタデル・セキュリティーズのアナリスト、スコット・ルブナーは述べた。AIがもたらす脅威は「脆弱なビジネスモデルの再評価を加速させ、ヘッドラインの指数パフォーマンスが抑えられる中でも回転を激化させている」と付け加えた。

この急激な動きは、長期の強気相場の後、多くのトレーダーに警戒感をもたらしているが、一方でボラティリティに耐えられる銘柄選択者にとっては魅力的な機会も生まれている。

ゴールドマン・サックスのアナリストによると、今年これまでに大型株のミューチュアルファンドの半数以上がベンチマーク指数を上回っており、これはほぼ20年ぶりの高水準だ。近年、テック巨大株の絶え間ない上昇により、アクティブファンドはパッシブトラッカーに遅れをとる傾向があった。

しかし、今年に入ってからは、S&Pの銘柄の60％以上が指数全体を上回っており、これは数十年ぶりの広範な範囲だ。

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一つの要因は、最近数週間の堅調な企業決算だ。ブルームバーグのデータによると、昨年の最終四半期において、ブルーチップ指数の収益は前年比12％増加した。これは4四半期連続の二桁成長であり、過去3か月と比べてもわずかに増加している。

トラクター製造会社のジョンディアの株価は好調な決算を受けて木曜日に10％超上昇し、Spotifyは前年比で利益を3倍にした後、先週ほぼ15％上昇したが、その2日後には8％急落した。

一方で、一部の銘柄は、ビッグテック企業のAIへの高額投資や、その技術が特定セクターにとっての存在的脅威となる懸念から、急激な売りに見舞われている。ソフトウェアや物流などが特に打撃を受けている。

「指数の根底にあるマクロメッセージは実は好調だ。収益は9％増加している。11セクターのうち7つは利益率の拡大を見ている」と、ソシエテ・ジェネラルの米国株戦略責任者、マニッシュ・カブラは述べた。

「テックの『少数の銘柄』における『興奮の欠如』が、指数レベルではこれを覆い隠している」とも付け加えた。

バークレイズの米国株戦略責任者、ヴェヌ・クリシュナは、「最近数週間の激しいローテーション」を指摘し、投資家がテックから消費財など他のセクターへ資金を移していると述べた。

「これは、抑えられた指数のボラティリティの下で展開している多くのマイクロ・ナラティブの一つの兆候であり、その中で収益の動きが進んでいる」と彼は語った。

いわゆるマグニフィセント7—市場資本加重指数を支配するテクノロジー巨人たち—は、1月以降5.6％下落している一方で、S&P 500の11セクターのうち7つは上昇している。

今月初めに、アマゾン、マイクロソフト、アルファベットは、今年のAI投資計画を発表し、メタを含めて合計6600億ドルとなり、昨年比60％増となったことを受けて急落した。

Nvidiaは来週決算を発表予定で、BroadcomやOracleも結果を出している。ベンチマーク指数の約4分の3はすでに決算を報告している。

もし巨大テック株が昨年のように大きな上昇を見せなければ、指数レベルでのリターンは引き続き控えめなものとなるだろうと、ソシエテ・ジェネラルのカブラは述べた。

「収益主導の市場では、通常、指数の期待値を抑える必要がある」と彼は言う。「しかし、指数の期待を抑えると、内部的には、収益に基づく部分で驚異的なリターンを得られる市場の部分も出てくる。」