春節後の資金面の展望：最初の週に2.2兆元を超える逆レポの満期

春節前、中央銀行は逆回購や買断式逆回購などさまざまな公開市場操作を通じて資金供給を増やし、流動性を維持・緩和させる措置を講じました。休暇後に多くの逆回購が満期を迎える中、市場は資金面の動向や中央銀行の公開市場操作に注目しています。

春節後の最初の週（2/24-2/28）には、公開市場での逆回購の満期額が2兆2000億元を超え、そのうち7日間逆回購の満期規模は8524億元、14日間逆回購の満期規模は1兆4000億元、さらに中期貸出便利（MLF）の満期も3000億元あります。

「休暇明けの最初の週は資金の満期圧力が大きく、政府債の支払い、定期預金証書の満期、北京証券取引所の新規公開の圧力も弱くなく、税期の資金流出と重なり、流動性ギャップも顕著に拡大しています」と財通証券は調査レポートで述べています。1月の「存強貸弱」の銀行負債側を支える論理は弱まり、休暇後の資金ギャップはわずかに拡大しています。

天風証券は調査レポートで、今年の春節休暇後は税期に入り、歴史的に見て祝日後の資金層の分化は一時的に上昇しやすいと指摘しています。これは、非銀行機関が休日前にレバレッジや証券保有を維持したい需要があるためであり、短期資金の満期圧力により非銀行資金の価格が段階的に上昇する可能性があるためです。今年の休暇後は税期の資金流出の混乱に直面し、大手銀行の資金調達改善のペースが鈍化する可能性があり、これは非銀行資金の圧力改善の機会を意味するか、税期の資金流出がほぼ終了するまで延期される可能性もあります。

同機関は、今年の春節休暇は合計9日間であり、銀行システムへの現金流入のペースに注目しています。流入が比較的遅い場合、資金の需給摩擦が増加する可能性があります。また、政府債の供給も増加し、休暇後には3つの付息国債が発行され、総発行規模は3300億元に達します。地方債の発行規模は1213億元で、休暇前より縮小していますが、加重発行期間は21.76年に上昇し、年初来最高水準となっています。

「これを支える要因としては、中央銀行の流動性維持への意図が強く、月末の財政支出も徐々に加速し、特に置換債の資金流入ペースが比較的速くなることにより、銀行間の流動性を補完する効果が期待されます」と天風証券は指摘しています。

東吴証券は、2026年1月中旬の構造性金融商品「利下げ」後も、中国人民銀行は異なる期限の流動性供給を継続し、流動性は引き続き十分な供給を伴う緩和状態を維持していると述べています。今後は、国債の売買が常態化し、流動性の効果的な補完となるとともに、10年国債の利回りなど重要な金利は、流動性供給が十分な状態を保つ限り、狭い範囲での変動を続ける見込みです。M1の成長率の急上昇は、経済の活性化の兆しを先行して示しており、低金利環境の継続や定期預金の再配置により、流動性緩和の環境はリスク資産のパフォーマンスに引き続き好影響を与えるでしょう。

（出典：澎湃新聞）