エリオットのLSEGでの最善の賭け：明らかなことをメガホンで叫ぶ

アクティビスト投資家は独創性に対してポイントを稼ぐわけではない。最も効果的なキャンペーンは、誰もが過小評価していると考える企業をターゲットにし、戦略的な変化をほとんど必要としないものである。ロンドン証券取引所の所有者である370億ポンドの企業は、この条件にぴったり当てはまる。

エリオット・マネジメントはLSEGの株式を取得しており、これは大規模なデータと分析サービスの提供者と考えるのが最も適切である。これらのサービスは収益の60％以上を占めており、残りはLSEを含む資本市場事業と、米国上場のTradewebへの大きな出資から成る。これは、最近のAIによるデータ株の売り崩し以前から、理解不足で評価も低い資産の集まりだった。LSEGの株価は年初から15％下落している。

しかし、エリオットが誰も気づかなかった何かを見つけたわけではない。平均的に、売り手側のアナリストは—LSEG自身のデータによると—株価は現状より60％以上高くなるべきだと考えている。ジェフリーズのアナリストは、デスクトップ分析サービスのWorkspaceやリスクインテリジェンスデータベースのようなAIの破壊に脆弱な事業の価値をゼロにしたとしても、LSEGは今の価値より約5分の1高い価値があると計算している。

そして、それは楽観的すぎるシナリオかもしれない。例えば、AIがLSEGの株式取引や上場から得られる収益に影響を与えることは想像しにくい。また、同社が販売している多くのデータは独自のものであり、自社の物理的ネットワークを通じて配信されている。AIの恩恵を受ける側に回る可能性もあり、訓練用の大規模言語モデルに対して報酬を得ることが、むしろ勝者となる道かもしれない。

これらを踏まえ、LSEGは市場価値を高めるために何をすべきか？これは従来の意味での再建物語ではない。同社の事業は順調に進んでいるようで、S&PキャピタルIQの予測によると、今年の収益成長率は8％超を見込んでおり、第三四半期の決算発表時には利益率の見通しも引き上げている。コスト削減の積極的なプログラムも有効だろう。LSEGは依然としてS&Pグローバルなどの競合よりも収益性が低いためだ。

本当の疑問は、なぜ株価がすでにもっと高くなっていないのかという点だ。そこでは、同社自身が少し助けることもできるかもしれない。エリオットは、関係者によると、同社に自社株買いをさらに促すことを勧める可能性がある。これは価値を創出するだけでなく、経営陣が株式が安いと考えていることを示すシグナルにもなる。おそらく、これは半開きの扉を押すようなもので、LSEGは過去1年で約20億ポンドの自社株買いを行い、今年末までには利益に比して負債を減らす見込みである。

エリオットのキャンペーンがこの方向で成功すれば、アクティビストの仕事は常に新しい計画を考えることだけではないことを示すだろう。時には、株主名簿に名を連ねるだけで、投資家に企業の見通しを再考させるきっかけを与えることが、手堅い利益を生むのに十分なのである。

camilla.palladino@ft.com