決算発表前に、Nvidiaの株は買いなのか、売りなのか、それとも適正価格なのか？

Nvidia（エヌビディア、NVDA）は、2025年第4四半期の決算報告を2月25日に発表予定です。こちらは、モーニングスターによるNvidiaの決算内容と株価見通しのポイントです。

Nvidiaの主要モーニングスターメトリクス

• 公正価値推定額：240.00ドル
• モーニングスター評価：★★★★
• モーニングスター経済的堀評価：広い
• モーニングスター不確実性評価：非常に高い

Nvidiaの決算発表日

• 2月25日（水）、取引終了後

Nvidiaの第4四半期決算で注目すべきポイント

• ハイパースケーラーの資本支出計画は巨大かつ加速しており、2026年に向けて増加しています。この支出が引き続きNvidiaに流れていることを確認したいです。同社は2026年の売上高を約3000億ドルとほのめかしており、これを裏付ける（あるいは上振れを期待する）材料を探します。Meta、Amazon、Googleの資本支出ガイダンスからも、上振れの可能性が高まっています。
• NvidiaとOpenAIの協力関係について理解を深めたいです。長期的に重要なパートナーであり続けるためには、OpenAIが回復する必要があります。NvidiaとOpenAIは、以前発表されたパートナーシップについて正式に合意していないようです。状況のアップデートを求めます。
• メモリやハードディスクドライブがボトルネックとなっており、これがNvidiaの出荷時期やデータセンター建設に影響を与えるかどうかについて洞察を求めます。中国向けのAI販売についてもアップデートがあるかもしれません。中国市場は私たちにとって大きな影響はなくなりましたが、短期的な売上増加の可能性はあります。
• 投資家は引き続き好調な決算と予想を上回る結果を期待していると考えられます。Nvidiaは、四半期ごとのガイダンスに先立ち、FactSetのコンセンサス予想を上回る結果を報告し続けていますが、2023年のAIブームの初期ほどのインパクトはありません。

Nvidiaの公正価値推定

4つ星評価を受けており、Nvidiaの株価は長期的な公正価値推定額の240ドルに対して適度に割安と考えています。これにより、株式の時価総額は約5.5兆ドルとなります。私たちの公正価値推定は、2026年度（2026年1月終了、実質的には2025年カレンダー年）での株価収益率（PER）を51倍、2027年・2028年度の予想PERをそれぞれ31倍と25倍と見積もっています。

この公正価値と株価は、データセンターとAI GPUの展望次第で変動します。Nvidiaのデータセンター事業はすでに指数関数的な成長を遂げており、2020年度の30億ドルから2025年度には1150億ドルに拡大し、2026年度には1910億ドルに達すると予測されており、年平均成長率は66％です。

詳しくはこちら：Nvidiaの公正価値推定について

経済的堀評価

Nvidiaには広範な経済的堀があると評価しています。これは、同社のグラフィックス処理ユニット（GPU）に関する無形資産と、AIツール用の独自ソフトウェアCudaに伴う高い顧客の乗り換えコストによるものです。これにより、開発者はNvidiaのGPUを使ってAIモデルを構築できます。

Nvidiaは、GPUの早期リーダーかつ設計者であり、もともとはPCやゲーム機のグラフィック処理をオフロードするために開発されました。現在、ディスクリートGPUの市場シェアリーダーとして明確な地位を築いています。Nvidiaのリーダーシップは、GPU設計に関わる無形資産と、それに付随するソフトウェア、フレームワーク、ツールに起因しています。

詳しくはこちら：Nvidiaの経済的堀について

財務の健全性

Nvidiaは非常に健全な財務状況にあります。2025年10月時点で、現金と投資は606億ドルにのぼり、短期・長期負債は85億ドルです。半導体企業は、サイクルを乗り切るために大きな現金を保有する傾向があります。景気後退時には、これがクッションとなり、研究開発への投資を継続できる柔軟性を提供します。

Nvidiaは、景気後退に対応できる十分な現金の余裕を持っており、余剰資金の使途は株式買い戻し以外には想定しにくいです。同社の配当は、財務状況や今後の展望と比べるとほとんど重要ではありません。

詳しくはこちら：Nvidiaの財務の健全性について

リスクと不確実性

Nvidiaには「非常に高い」不確実性評価を付与しています。これは、AI市場の未成熟な性質によるものです。Nvidiaは、AIモデルのトレーニングに使われるGPUの業界リーダーであり、推論処理（モデルを実行して予測や出力を行う作業）に使われるチップの需要も一定のシェアを占めています。

最大のリスクは、今後のAI支出のペースです。近年の指数関数的なAI成長により繁栄していますが、その支出は少数の顧客からのものであり、いずれも投資の最適化や縮小を検討するインセンティブがあります。これらのAI構築において、テックリーダーたちは少なくとも一部の作業に自社チップを採用する可能性もあります。

また、地政学的リスクや不確実性も存在し、特に米国の規制により、Nvidiaが中国向けにAI製品を販売できないケースもあります。

詳しくはこちら：Nvidiaのリスクと不確実性について

Nvidiaの強気派の意見

• AIインフラの需要は巨大であり、Nvidiaは2030年までに年間3兆〜4兆ドルのAIインフラ支出を見込んでいます。
• NvidiaのデータセンターGPUとCudaソフトウェアプラットフォームは、AIモデルのトレーニングと推論の主要なベンダーとして確立しています。
• NvidiaはAI分野で順調に拡大しており、業界トップのGPU供給だけでなく、ネットワーキング、ソフトウェア、サービスにも進出し、これらのGPUをより強力なクラスターに結びつけています。

Nvidiaの弱気派の意見

• Nvidiaの顧客は世界最大のテック企業の一部であり、いずれもNvidiaからの多角化を進めるインセンティブを持っています。
• AIインフラ支出は注目に値しますが、収益やユースケースの確実性は低く、投資のリターンに疑問を抱く可能性もあります。将来的に支出が減少するリスクもあります。
• 地政学的リスクがAI分野にも入り込み、特に中国でのNvidiaのAI事業機会を制限しています。

この記事はRachel Schlueterによってまとめられました。