インフレの粘着性により、経済の減速にもかかわらずFRBは据え置きのまま維持される可能性

重要ポイント

• 12月のインフレ率が3％に上昇し、連邦準備制度理事会（FRB）は追加の利下げを一時停止しました。
• 第四四半期のGDP成長率は1.4％に鈍化し、政府の閉鎖による影響で、2.8％の市場予想を大きく下回りました。
• アナリストは、賃料の緩和や関税圧力の消失に支えられ、2026年にはインフレが低下すると予測しています。

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12月のインフレ上昇は、FRBが金利引き下げを一時停止した判断を正当化すると、アナリストは述べています。経済成長の年末データは期待外れに見えましたが。

FRB関係者は金曜日の経済データから、二つの異なる経済のストーリーを受け取りました。一つは弱含みを示し、実質GDPは第4四半期に1.4％の成長にとどまり、長引く政府閉鎖の影響を受けていました。成長率は市場予想の2.5％を大きく下回りました。

もう一つは、より熱い動向を示しています。FRBが重視するインフレ指標は、12月に前年比3％に上昇し、11月の2.8％から上昇しました。この数値は、中央銀行の目標である2％への進展が停滞している可能性を示唆しています。

「インフレ率の上昇は、FRBがしばらくの間、政策金利を据え置く判断を正当化します」と、Nationwideのチーフエコノミスト、キャシー・ボスジャンシックは述べています。

ただし、FRBが永遠にそこに留まるわけではありません。ボスジャンシックは、賃料の緩和と関税圧力の消失により、今後数ヶ月でインフレは再び低下すると予測しています。これにより、年末までに2回の利下げの可能性も開かれると述べています。

これが重要な理由

粘り強いインフレは、さらなる利下げを遅らせ、消費者や企業の借入コストに影響を与える可能性があります。同時に、成長の鈍化は、FRBがどれだけ長く据え置き政策を維持できるかについて疑問を投げかけます。

FRBは2025年に3回の利下げを行い、基準金利を3.5％から3.75％に引き下げました。しかし、一部のFRB関係者は、インフレが目標値に戻るまでは再び金利を引き下げることに慎重です。

「今後、今年はインフレの進展が見られると予想しています」と、FRBのハト派的なメンバーの一人であるダラス連邦準備銀行のロリー・ローガン総裁は今月述べました。「ただし、インフレが完全に2％に向かっているとはまだ確信していません。」

2026年への楽観的見通し

経済が軟化しているときに金利を引き下げる傾向があり、昨年の雇用成長が停滞したときもそうでした。しかし、多くのアナリストは、2026年の経済には明るい見通しを持っています。

「経済の中核は堅調です」と、オックスフォード・エコノミクスの米国エコノミスト、マイケル・ピアースは書いています。「関税圧力の緩和と税制改革による資本支出の増加が始まることで、2026年には経済は勢いを増すでしょう。」

William Blairのマクロアナリスト、リチャード・ド・シャザルは、消費者支出は堅調に推移しており、「景気後退を示す兆候ではない」と述べています。企業の設備投資も増加しており、「資本支出ブームの進展」を示しています。

「FRBの観点からは、閉鎖の影響を見過ごし、経済の悪化を示す兆候は少なく、当面は追加の利下げを必要とする状況にはならないと考えるでしょう」と彼は書いています。

一方、やや楽観的でない見方もあります。パンテオン・マクロ経済学の米国エコノミスト、サミュエル・トゥームズは、閉鎖の影響を除外すると、経済の勢いは堅調だが、「今年は衰える可能性が高い」と述べています。

技術関連の支出は引き続き企業投資を押し上げており、「技術関連セクターとその他のセクターの乖離が続いている」と指摘しています。住宅投資は1.5％減少し、過去7四半期のうち6回連続の減少となっています。

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消費者支出の増加は、「消費者の貯蓄減少に過度に依存している」とも指摘されており、大幅な賃金上昇による支出増ではないとしています。

「税金の還付金が一時的に消費を押し上げるでしょうが、年央には雇用の伸びが依然として弱く、賃金上昇も鈍いため、支出は減速することが明らかになるでしょう」とトゥームズは書いています。

これにより、FRBの利下げ再開が促される可能性があると述べています。ただし、関係者は「インフレが2％に戻る兆候をさらに待つ」姿勢を崩さないとしています。