このシグナルは過去65年間のすべての景気後退と一致してきました；それが再び点滅しました

労働市場は、全体的な経済の健康状態を示す最も重要な指標の一つです。企業が採用を進め、労働者が仕事の安定を感じているとき、彼らはより多く消費し、商品やサービスの需要を押し上げます。一方、企業が採用計画を縮小したり、解雇を行ったりすると、消費者は慎重に支出を控える傾向があります。

現在、米国の労働市場はやや中間的な状況にあります。失業率はゆっくりと上昇しており、雇用の伸びも最小限ですが、持続的な雇用の縮小は見られません。そして、失業率は依然として5％未満であり、これはほぼ完全雇用の兆候と一般的に見なされています。

それでも、投資家やアナリストは常に警戒サインを探しています。

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サーム指標は歴史的に労働市場の緊張を示す

サーム指標（またはサームルール）は、元連邦準備制度理事会の経済学者クラウディア・サームによって、迅速に警告を発しつつ誤警報を避けるために特別に開発されました。

このルールは簡単です。米国の失業率の3か月移動平均が、過去12か月の最低値から少なくとも0.5％上昇した場合に景気後退の兆候とみなされます。

つまり、失業率が比較的速く上昇している場合、ほぼ確実に景気後退が近づいていることを示しています。

過去65年分のデータを見て、このシグナルがどのように機能してきたかを確認してみましょう。

画像出典：FRED。

歴史的に、サームルールはほとんどの場合、景気後退の直前に発動しています。一度この0.5％超の上昇ルールが発動されると、その後、失業率はさらに大きく上昇する傾向があります。

サームルールが再び発動：投資家は景気後退を警戒すべき

2024年7月、サームルールは失業率が過去12か月間で0.54％上昇したことで正式に発動されました。理論的にはこれが景気後退の兆候となるはずでしたが、実際にはそうなっていません。

もしサームルールが景気後退なしで発動された場合、過去60年以上の歴史の中で初めてのこととなります。しかし、過去12〜18か月にわたって見られたのは、雇用市場のゆっくりとした徐々の悪化であり、突然のものではありません。2025年の非農業部門雇用者数を見ると、米国経済はわずかに181,000の雇用を増やしたに過ぎません。大局的にはほぼ横ばいの成長であり、失業率も徐々に上昇しています。

労働市場が鈍化していることに疑いの余地はありません。ただ、そのペースは過去に比べてはるかに遅いのです。

景気後退に向かっているのか？

おそらくゆっくりとではありますが、まだその兆候は見られません。

GDP成長は十分に堅調で、インフレも緩やかになってきているため、景気後退は差し迫っていないように見えます。しかし、雇用市場のデータが何を示しているのか、また現在の経済動向がどこに向かっているのかを無視すべきではありません。

最近一度サームルールが発動された事実は、警告として受け止めるべきです。私たちはまだ嵐の中にいるのかもしれません。