米国大統領のドナルド・トランプは、最高裁判所がトランプ大統領による関税の超過権限行使を違法と判断した後、ホワイトハウスで記者会見を行い、ジェスチャーを見せている。これは2026年1月20日のワシントンD.C.での出来事である。ケビン・ラマルク | ロイター金曜日の最高裁判決は、トランプ大統領が課した多数の関税を撤廃するもので、予想通りの結果だった。はるかに不確かなのは、経済や市場が再び変化した状況に適応する中で、長期的な影響がどうなるかという点だ。トランプやホワイトハウスの他の関係者は、関税を実施するために他の権限も行使すると約束しており、大統領はすでに1974年の貿易法の一部に基づく10％の関税を発表している。しかし、残る疑問もある。価格への影響はどうなるのか？関税の対象となった企業は返金を求めるのか？連邦準備制度理事会（FRB）はどう反応するのか？以下に、判決とその結果に関する五つのポイントをまとめる。### 1. 経済への影響一言で言えば、マクロ経済への波及効果は限定的と予想されている。特に、トランプの次の動きや返金問題次第だ。RSMのチーフエコノミスト、ジョセフ・ブルスエラスは、経済的な影響を「狭い範囲」と評し、特に関税に敏感な小売業や製造業セクターにとっては「巨大な勝者の可能性」があると指摘している。第4四半期の成長は大幅に鈍化し、GDPは年率1.4％の伸びにとどまったが、これは主に政府の閉鎖によるものであり、2026年の第1四半期にはより速い成長が見込まれる。「財政状況はすでに、One Big Beautiful Bill Actや緩和された金融政策の背景により、2026年に大きな正のインパルスを示している」と、グレンメードの投資戦略・リサーチ責任者ジェイソン・プライドは述べる。「関税判決はこの刺激策を段階的に強化し、経済成長がトレンドを上回るとの期待を補強する可能性がある。」プライドは、2025年初頭のように、企業が次の関税措置を前に商品を急いで輸入し、輸出に一時的な引きずりが出る可能性も警告している。### 2. インフレへの一部支援判決と同じ日に、商務省は12月のコアインフレ率が年率3％だったと報告した。これはFRBの主要予測指標によるものだ。中央銀行の関係者は、関税はインフレに約0.5ポイントの影響を与えると見積もっており、その影響は少なくともインフレの計算方法において一時的なものだと考えている。したがって、関税を失うことは、少なくとも現時点では、FRBの金利決定に影響を与える可能性のある経済的逆風を減少させることになる。今すぐ視聴VIDEO3:4903:49「許し難い」最高裁が関税についての決定に時間をかけすぎたとウォートン教授ジェレミー・シーゲルが語るクロージングベル興味深いことに、金曜日の市場は金利引き下げの見込みをやや後退させ、次の引き下げが6月ではなく7月になる可能性が高まったとCMEグループのデータが示している。トレーダーは依然として今年2回の引き下げを予想しており、3回目の可能性は約40％と、判決前とほとんど変わらない。「最高裁のIEEPA関税の違憲判決は、米国経済やFRBに大きなマクロ的影響を与えないと考えている」とエバーコアISIのアナリストはメモで述べている。### 3. 市場への安心感過去一年の間、トランプのより厳しい関税宣言は時折、金融市場を揺るがせたが、その後、多くの強硬措置から撤回し、株価は再び上昇した。その通り、金曜日の株式市場は、成長やインフレのペースに関する懸念を横に置き、企業収益への期待を高める形で上昇した。国債利回りも上昇したが、投資家は成長とインフレのメリットを議論しながら、その動きは抑えられた。「より広く見ると、この決定は、ヘッドラインの変動性を減らしつつも、財政メカニズムや供給面の考慮を重視した、より遅く、手続き的に制約された貿易政策へのシフトを示している」と、ジャナス・ヘンダーソンのグローバル短期・流動性・ポートフォリオマネージャーのダン・シルクは述べている。### 4. 返金はどうなるかウォール街の反応は、関税の返金見込みについてまちまちだった。モルガン・スタンレーは、米国が影響を受けた当事者に約850億ドルを返済する可能性が高いと見積もった。RSMのブルスエラスは、その額を1000億ドルから1300億ドルと見積もり、レイモンド・ジェームズのアナリスト、エド・ミルズはさらに高く、約1750億ドルと予測している。これはペンシルベニア大学のモデルと一致している。一つの疑問は手続きだ。最高裁判決は具体的な問題には触れず、下級裁判所に委ねられる可能性が高い。ブレット・カヴァノー判事は、「混乱」が生じる可能性に言及した。スタイフェルのワシントン政策戦略責任者ブライアン・ガードナーは、下級裁判所を経由した後、返金は遡及的に行われないと推測している。「政府が大規模な返金や支払いを行うとは、今のところ懐疑的だが、この問題は未解決のままだ」とガードナーはメモで述べている。### 5. これからどうなるか今後の道のりは複雑だが、金曜日の記者会見でトランプは、関税の課税をやめる意志はないと示した。彼は繰り返し、「最も美しい言葉」と呼んでいる。重要な点は、関税が完全になくなるわけではないということだ。トランプは、約60％の関税に対して国際緊急経済権限法（IEEPA）を適用しているため、残りは存続する。そこから、政権は貿易法の規定を引用して関税を課すことができる。ただし、多くの関税については議会の承認が必要であり、一部には期限も設定されている。「トランプの過去の裁判所判決や関税批判に対する公の怒りを考えると、ホワイトハウスからの意味のある関税のエスカレーションや対応が早晩見られる可能性は高い」と、TDクウエンのワシントンリサーチグループのクリス・クルーガーは述べている。クルーガーは、2026年の関税努力は「すべてガスだけで、一部は（一時的な）ブレーキだ...続報を待て」と予測している。今すぐ視聴VIDEO1:3701:37トランプ大統領：関税を行う権利があり、議会と協力する必要はない
最高裁判決が示したトランプの関税に対する画期的な決定から得られる5つの重要なポイント
米国大統領のドナルド・トランプは、最高裁判所がトランプ大統領による関税の超過権限行使を違法と判断した後、ホワイトハウスで記者会見を行い、ジェスチャーを見せている。これは2026年1月20日のワシントンD.C.での出来事である。
ケビン・ラマルク | ロイター
金曜日の最高裁判決は、トランプ大統領が課した多数の関税を撤廃するもので、予想通りの結果だった。はるかに不確かなのは、経済や市場が再び変化した状況に適応する中で、長期的な影響がどうなるかという点だ。
トランプやホワイトハウスの他の関係者は、関税を実施するために他の権限も行使すると約束しており、大統領はすでに1974年の貿易法の一部に基づく10％の関税を発表している。
しかし、残る疑問もある。価格への影響はどうなるのか？関税の対象となった企業は返金を求めるのか？連邦準備制度理事会（FRB）はどう反応するのか？
以下に、判決とその結果に関する五つのポイントをまとめる。
1. 経済への影響
一言で言えば、マクロ経済への波及効果は限定的と予想されている。特に、トランプの次の動きや返金問題次第だ。
RSMのチーフエコノミスト、ジョセフ・ブルスエラスは、経済的な影響を「狭い範囲」と評し、特に関税に敏感な小売業や製造業セクターにとっては「巨大な勝者の可能性」があると指摘している。
第4四半期の成長は大幅に鈍化し、GDPは年率1.4％の伸びにとどまったが、これは主に政府の閉鎖によるものであり、2026年の第1四半期にはより速い成長が見込まれる。
「財政状況はすでに、One Big Beautiful Bill Actや緩和された金融政策の背景により、2026年に大きな正のインパルスを示している」と、グレンメードの投資戦略・リサーチ責任者ジェイソン・プライドは述べる。「関税判決はこの刺激策を段階的に強化し、経済成長がトレンドを上回るとの期待を補強する可能性がある。」
プライドは、2025年初頭のように、企業が次の関税措置を前に商品を急いで輸入し、輸出に一時的な引きずりが出る可能性も警告している。
2. インフレへの一部支援
判決と同じ日に、商務省は12月のコアインフレ率が年率3％だったと報告した。これはFRBの主要予測指標によるものだ。中央銀行の関係者は、関税はインフレに約0.5ポイントの影響を与えると見積もっており、その影響は少なくともインフレの計算方法において一時的なものだと考えている。
したがって、関税を失うことは、少なくとも現時点では、FRBの金利決定に影響を与える可能性のある経済的逆風を減少させることになる。
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「許し難い」最高裁が関税についての決定に時間をかけすぎたとウォートン教授ジェレミー・シーゲルが語る
クロージングベル
興味深いことに、金曜日の市場は金利引き下げの見込みをやや後退させ、次の引き下げが6月ではなく7月になる可能性が高まったとCMEグループのデータが示している。トレーダーは依然として今年2回の引き下げを予想しており、3回目の可能性は約40％と、判決前とほとんど変わらない。
「最高裁のIEEPA関税の違憲判決は、米国経済やFRBに大きなマクロ的影響を与えないと考えている」とエバーコアISIのアナリストはメモで述べている。
3. 市場への安心感
過去一年の間、トランプのより厳しい関税宣言は時折、金融市場を揺るがせたが、その後、多くの強硬措置から撤回し、株価は再び上昇した。
その通り、金曜日の株式市場は、成長やインフレのペースに関する懸念を横に置き、企業収益への期待を高める形で上昇した。国債利回りも上昇したが、投資家は成長とインフレのメリットを議論しながら、その動きは抑えられた。
「より広く見ると、この決定は、ヘッドラインの変動性を減らしつつも、財政メカニズムや供給面の考慮を重視した、より遅く、手続き的に制約された貿易政策へのシフトを示している」と、ジャナス・ヘンダーソンのグローバル短期・流動性・ポートフォリオマネージャーのダン・シルクは述べている。
4. 返金はどうなるか
ウォール街の反応は、関税の返金見込みについてまちまちだった。
モルガン・スタンレーは、米国が影響を受けた当事者に約850億ドルを返済する可能性が高いと見積もった。RSMのブルスエラスは、その額を1000億ドルから1300億ドルと見積もり、レイモンド・ジェームズのアナリスト、エド・ミルズはさらに高く、約1750億ドルと予測している。これはペンシルベニア大学のモデルと一致している。
一つの疑問は手続きだ。最高裁判決は具体的な問題には触れず、下級裁判所に委ねられる可能性が高い。ブレット・カヴァノー判事は、「混乱」が生じる可能性に言及した。スタイフェルのワシントン政策戦略責任者ブライアン・ガードナーは、下級裁判所を経由した後、返金は遡及的に行われないと推測している。
「政府が大規模な返金や支払いを行うとは、今のところ懐疑的だが、この問題は未解決のままだ」とガードナーはメモで述べている。
5. これからどうなるか
今後の道のりは複雑だが、金曜日の記者会見でトランプは、関税の課税をやめる意志はないと示した。彼は繰り返し、「最も美しい言葉」と呼んでいる。
重要な点は、関税が完全になくなるわけではないということだ。
トランプは、約60％の関税に対して国際緊急経済権限法（IEEPA）を適用しているため、残りは存続する。そこから、政権は貿易法の規定を引用して関税を課すことができる。
ただし、多くの関税については議会の承認が必要であり、一部には期限も設定されている。
「トランプの過去の裁判所判決や関税批判に対する公の怒りを考えると、ホワイトハウスからの意味のある関税のエスカレーションや対応が早晩見られる可能性は高い」と、TDクウエンのワシントンリサーチグループのクリス・クルーガーは述べている。クルーガーは、2026年の関税努力は「すべてガスだけで、一部は（一時的な）ブレーキだ…続報を待て」と予測している。
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トランプ大統領：関税を行う権利があり、議会と協力する必要はない