### 重要ポイント* 金融企業はその複雑さゆえに評価が難しい。* シンプルな評価手法は投資家が金融企業を判断するのに役立つ。* ROEやP/Bなどの指標は保険会社の評価に有用。* フロートは、保険料を投資して収益を増やすことで収入を拡大させる。27年以上の信頼できる専門知識に基づいた、パーソナライズされたAI対応の回答を入手しましょう。 質問するほとんどの投資家は、その複雑さから金融企業の評価を避けがちです。しかし、いくつかの簡便な評価技術や指標を用いることで、投資判断のために詳細な評価作業に進む価値があるかどうかを素早く判断できます。これらのシンプルな手法や指標は、保険会社にも適用可能ですが、自己資本利益率（ROE）や簿価純資産倍率（P/B）など、より特定の業界向け評価指標も存在します。もう一つ重要なのはフロートで、これは保険料を支払う前に投資して追加収益を得る仕組みです。 保険の基本を理解する -------------------------------------------一見すると、保険事業の概念は非常にシンプルです。保険会社は顧客から集めた保険料をプールし、損失リスクに備えます。この損失リスクはさまざまな分野に及び、健康保険、生命保険、財産保険、損害保険（P&C）、および特殊保険（リスク評価が難しい特殊な保険）などが存在します。保険会社の難しさは、将来の保険金請求を正確に見積もり、これらの請求をカバーしつつ株主に十分な利益をもたらす保険料を設定することにあります。これらの基本的な保険業務に加え、保険会社は投資ポートフォリオの運用も行います。これらの資金は、利益の再投資（例：保険料収入の保持、請求がなかった期間の保険料）や、請求前の保険料から得られます。この第二のカテゴリーはフロートと呼ばれ、理解が重要です。ウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイの年次株主レターで頻繁にフロートについて説明しています。2000年には次のように書いています。> 「フロートとは、私たちが所有しているが所有権を持たない資金のことです。保険事業においては、損失が支払われる前に保険料を受け取るため、フロートが生じます。この期間は時に何年も続くことがあります。その間、保険会社は資金を投資します。この活動は楽しいものですが、通常はデメリットも伴います。保険会社が受け取る保険料は、最終的に支払う損失や経費をカバーしきれないことが多く、その結果、「アンダーライティング損失」が生じます。これがフロートのコストです。保険事業は、そのフロートのコストが長期的に見て資金調達コストより低い場合に価値があります。しかし、フロートのコストが市場金利より高い場合、その事業は損です。」バフェットはまた、保険会社の評価が難しい理由についても触れています。投資家は、保険数理士が合理的かつ妥当な前提に基づいて、受け取る保険料と将来支払う保険金のバランスを取っていると信頼しなければなりません。大きな誤りは企業を破綻させる可能性があり、リスクは何年も、場合によっては十年単位で続くこともあります。 保険会社の評価に役立つ主要指標 -----------------------------------------------保険会社の評価にはいくつかの主要指標があり、これらは一般的に金融企業全体にも共通します。代表的なものは簿価純資産倍率（P/B）と自己資本利益率（ROE）です。P/Bは、保険会社の株価と簿価（純資産）を比較する基本的な評価指標です。簿価は株主資本のことで、企業が存在しなくなった場合の価値の代理指標です。実体資産の価値を反映し、企業が完全に清算された場合の純資産を示します。純資産からの無形資産やのれんを除いた「実質簿価」（tangible book value）を用いると、企業が閉鎖した場合に残る純資産のより正確な評価が可能です。保険会社（および一般的な金融株）の目安として、P/Bが1の場合は買い時とされ、2以上は割高と見なされることが多いです。保険会社にとって、簿価はバランスシートの大部分を占める債券や株式などの有価証券の価値を反映しており、市場の活発な取引によってその価値が信頼できると考えられます。ROEは、保険会社が株主資本または簿価に対してどれだけの収益を上げているかを示します。ROEが約10%であれば、資本コストをカバーし、株主に十分なリターンをもたらしていることになります。高いほど良く、10%台半ばのROEを維持できる保険会社は、良好に運営されているといえます。その他、包括利益（OCI）も重要です。これは投資ポートフォリオの利益に関する指標で、バランスシート上に記載されるほか、保険会社の財務諸表の独立した項目としても表示されます。未実現の投資利益や純資産の変動をより明確に示すため、重要な指標です。保険業界特有の評価指標もあります。例えば、総合比率（Combined Ratio）は、発生した損失と経費を獲得保険料の割合で示します。100%以上は損失を出していることを意味し、100%未満は営業利益を示します。英国では、保険会社は年間保険料相当額（APE）を用いて、異なる保険料のポリシーの販売状況を比較します。APEは、既存のポリシーからの継続的な保険料と、新規ポリシーの一時金を比較する指標です。投資銀行のレポートでは、保険料の成長可能性、新商品導入の可能性、総合比率の予測、将来の準備金支払いと投資収益の見込みに焦点を当てることが推奨されています（保険料と将来の請求のタイミングの違いによる）。したがって、清算シナリオや簿価の重視が最も重要です。また、同業他社との比較（ROEの水準や推移）や買収取引も、保険会社の評価に役立ちます。DCF（割引キャッシュフロー）も保険会社の評価に使えますが、キャッシュフローの予測が難しいため、あまり有効ではありません。投資ポートフォリオやそのキャッシュフローの影響により、保険事業からのキャッシュフローを正確に把握するのが困難です。さらに、これらのキャッシュフローは長い年月を要して生じるため、予測には時間がかかります。 実例：メットライフや他の保険会社の評価 ----------------------------------------------------------以下は、上記の評価について具体的な例です。生命保険会社のメットライフ（MET）は、業界最大手の一つです。メットライフのROEは過去10年間平均6.84%で、2017年は苦難の年でしたが、その後回復しています。この期間の業界平均は9.43%でしたが、今後は12%から14%に上昇すると予測されています。中国人寿の10年平均ROEは現在10.78%、プルデンシャルは0.57%です。メットライフは現在、P/Bが0.5で、業界平均の0.91を下回っています。中国人寿のP/Bは1.32、プルデンシャルは1.68です。これらの情報から、メットライフは妥当な投資対象と見られます。ROEは二桁に戻り、業界平均を上回っています。P/Bも1未満であり、過去のP/Bトレンドから見て投資の好機といえます。メットライフはプルデンシャルより高いROEを持ちますが、中国人寿には及びません。また、両者のP/Bはより高いです。これらの数値を踏まえ、各企業の財務諸表をさらに詳しく調査する必要があります。OCIは投資ポートフォリオの分析に重要であり、成長トレンドの分析も必要です。これらの企業が業界を上回る成長を見せれば、プレミアムを支払う価値があるかもしれません。 最後に -------------------**** どの評価も、合理的な価値推定には芸術と科学の両面があります。過去の数字は計算しやすく測定も簡単ですが、評価は未来の展望を合理的に見積もることにあります。保険業界では、ROEなどの指標の正確な予測が重要であり、低いP/Bを支払うことで投資の成功確率を高めることができます。
保険会社の価値を評価するための主要指標
重要ポイント
27年以上の信頼できる専門知識に基づいた、パーソナライズされたAI対応の回答を入手しましょう。
質問する
ほとんどの投資家は、その複雑さから金融企業の評価を避けがちです。しかし、いくつかの簡便な評価技術や指標を用いることで、投資判断のために詳細な評価作業に進む価値があるかどうかを素早く判断できます。これらのシンプルな手法や指標は、保険会社にも適用可能ですが、自己資本利益率（ROE）や簿価純資産倍率（P/B）など、より特定の業界向け評価指標も存在します。もう一つ重要なのはフロートで、これは保険料を支払う前に投資して追加収益を得る仕組みです。
保険の基本を理解する
一見すると、保険事業の概念は非常にシンプルです。保険会社は顧客から集めた保険料をプールし、損失リスクに備えます。この損失リスクはさまざまな分野に及び、健康保険、生命保険、財産保険、損害保険（P&C）、および特殊保険（リスク評価が難しい特殊な保険）などが存在します。保険会社の難しさは、将来の保険金請求を正確に見積もり、これらの請求をカバーしつつ株主に十分な利益をもたらす保険料を設定することにあります。
これらの基本的な保険業務に加え、保険会社は投資ポートフォリオの運用も行います。これらの資金は、利益の再投資（例：保険料収入の保持、請求がなかった期間の保険料）や、請求前の保険料から得られます。
この第二のカテゴリーはフロートと呼ばれ、理解が重要です。ウォーレン・バフェットは、バークシャー・ハサウェイの年次株主レターで頻繁にフロートについて説明しています。2000年には次のように書いています。
バフェットはまた、保険会社の評価が難しい理由についても触れています。投資家は、保険数理士が合理的かつ妥当な前提に基づいて、受け取る保険料と将来支払う保険金のバランスを取っていると信頼しなければなりません。大きな誤りは企業を破綻させる可能性があり、リスクは何年も、場合によっては十年単位で続くこともあります。
保険会社の評価に役立つ主要指標
保険会社の評価にはいくつかの主要指標があり、これらは一般的に金融企業全体にも共通します。代表的なものは簿価純資産倍率（P/B）と自己資本利益率（ROE）です。
P/Bは、保険会社の株価と簿価（純資産）を比較する基本的な評価指標です。簿価は株主資本のことで、企業が存在しなくなった場合の価値の代理指標です。実体資産の価値を反映し、企業が完全に清算された場合の純資産を示します。純資産からの無形資産やのれんを除いた「実質簿価」（tangible book value）を用いると、企業が閉鎖した場合に残る純資産のより正確な評価が可能です。
保険会社（および一般的な金融株）の目安として、P/Bが1の場合は買い時とされ、2以上は割高と見なされることが多いです。
保険会社にとって、簿価はバランスシートの大部分を占める債券や株式などの有価証券の価値を反映しており、市場の活発な取引によってその価値が信頼できると考えられます。
ROEは、保険会社が株主資本または簿価に対してどれだけの収益を上げているかを示します。ROEが約10%であれば、資本コストをカバーし、株主に十分なリターンをもたらしていることになります。高いほど良く、10%台半ばのROEを維持できる保険会社は、良好に運営されているといえます。
その他、包括利益（OCI）も重要です。これは投資ポートフォリオの利益に関する指標で、バランスシート上に記載されるほか、保険会社の財務諸表の独立した項目としても表示されます。未実現の投資利益や純資産の変動をより明確に示すため、重要な指標です。
保険業界特有の評価指標もあります。例えば、総合比率（Combined Ratio）は、発生した損失と経費を獲得保険料の割合で示します。100%以上は損失を出していることを意味し、100%未満は営業利益を示します。
英国では、保険会社は年間保険料相当額（APE）を用いて、異なる保険料のポリシーの販売状況を比較します。APEは、既存のポリシーからの継続的な保険料と、新規ポリシーの一時金を比較する指標です。
投資銀行のレポートでは、保険料の成長可能性、新商品導入の可能性、総合比率の予測、将来の準備金支払いと投資収益の見込みに焦点を当てることが推奨されています（保険料と将来の請求のタイミングの違いによる）。したがって、清算シナリオや簿価の重視が最も重要です。また、同業他社との比較（ROEの水準や推移）や買収取引も、保険会社の評価に役立ちます。
DCF（割引キャッシュフロー）も保険会社の評価に使えますが、キャッシュフローの予測が難しいため、あまり有効ではありません。投資ポートフォリオやそのキャッシュフローの影響により、保険事業からのキャッシュフローを正確に把握するのが困難です。さらに、これらのキャッシュフローは長い年月を要して生じるため、予測には時間がかかります。
実例：メットライフや他の保険会社の評価
以下は、上記の評価について具体的な例です。生命保険会社のメットライフ（MET）は、業界最大手の一つです。
メットライフのROEは過去10年間平均6.84%で、2017年は苦難の年でしたが、その後回復しています。この期間の業界平均は9.43%でしたが、今後は12%から14%に上昇すると予測されています。中国人寿の10年平均ROEは現在10.78%、プルデンシャルは0.57%です。メットライフは現在、P/Bが0.5で、業界平均の0.91を下回っています。中国人寿のP/Bは1.32、プルデンシャルは1.68です。
これらの情報から、メットライフは妥当な投資対象と見られます。ROEは二桁に戻り、業界平均を上回っています。P/Bも1未満であり、過去のP/Bトレンドから見て投資の好機といえます。メットライフはプルデンシャルより高いROEを持ちますが、中国人寿には及びません。また、両者のP/Bはより高いです。これらの数値を踏まえ、各企業の財務諸表をさらに詳しく調査する必要があります。OCIは投資ポートフォリオの分析に重要であり、成長トレンドの分析も必要です。これらの企業が業界を上回る成長を見せれば、プレミアムを支払う価値があるかもしれません。
最後に
どの評価も、合理的な価値推定には芸術と科学の両面があります。過去の数字は計算しやすく測定も簡単ですが、評価は未来の展望を合理的に見積もることにあります。保険業界では、ROEなどの指標の正確な予測が重要であり、低いP/Bを支払うことで投資の成功確率を高めることができます。