JPモルガン・チェースは、アメリカ最大の銀行であり、世界有数の金融機関の一つとして、オンチェーンキャッシュの競争に正式に参入しました。そして、その賞品は単なる商品ラインではなく、現在ほとんど利回りを得ていないステーブルコインや初期のトークナイズされたファンドに座る**数十億ドル**です。2025年12月15日、4兆ドル規模の銀行大手は、**イーサリアムブロックチェーン**上に**My OnChain Net Yield Fund（MONY）**を立ち上げ、大規模な機関投資資金を自ら管理し、規制当局に認められた構造に取り込むことを目指しています。MONYは、従来の**マネーマーケットファンド**をトークン化し、公共のネットワーク上で運用できる形に包み込み、ブロックチェーンの高速性と、TetherのUSDTやCircleのUSDCのような規制された支払いステーブルコインが新しい米国規則の下で合法的に提供できない**利回りを得る機能**を融合させています。純粋なDeFi実験ではなく、MONYはJPモルガンの努力を表しており、**大規模でKYC済みの資本プールにとっての「オンチェーンキャッシュ」の意味を再定義**し、ブラックロックの**BUIDL**や、機関投資家が**利回りを生むブロックチェーンネイティブの現金代替品**を求めて成長してきたトークナイズされた国債市場と直接競合しています。> 「機関投資家は競合他社のレールの上に乗りたくない」と、SWIFTのチーフイノベーションオフィサーは述べています。#### #### **GENIUS法がもたらす変化**この動きの背景には、2025年の米国法である**GENIUS法**があります。この法律は、支払いステーブルコインの完全なライセンス制度を創設し、**トークンを保有しているだけで利息を支払うことを発行者に禁じました**。この制度では、規制されたステーブルコインは準備金を保持し、利回りを得る必要があり、その利益を直接渡すことはできません。大規模なステーブルコイン残高を持つ企業の財務担当者やファンドにとって、これは構造的な機会損失を生み出します。一方、MONYは**ルール506(c)の私募ファンド**として構築されており、認定投資家にのみ販売され、米国債や完全担保の国債リポに投資しています。マネーマーケットファンドとして、手数料後に**ほとんどの収益を投資家に還元**する設計になっており、すべての利回りを発行体に閉じ込めることはありません。暗号資産調査会社のAsva Capitalは次のように指摘しています。*「トークナイズされたマネーマーケットファンドは、ゼロ利回りのアイドル状態のステーブルコインという重要な問題を解決します。」*JPモルガンのMorgan Moneyプラットフォームを通じて、資格のある投資家が**現金またはUSDC**で購読・償還できる仕組みを作ることで、MONYは**二段階のワークフロー**を実現しています：取引にはUSDCのようなトークンを使用し、利回りが優先されるときにMONYに切り替える。> 意見 | なぜ私たちは1000種類のステーブルコインを見るのか（そして多くは失敗する理由）> > #### #### **担保の競争**デリバティブ、プライムブローカー、OTC市場では、担保が常に重要です。USDTやUSDCのようなステーブルコインは、迅速で広く受け入れられているためデフォルトが少ないですが、高金利環境では資本効率が低いです。トークナイズされたマネーファンドは、そのギャップを埋めるために構築されており、短期国債を追跡するトークナイズされたMMFに100百万ドルを保持しても、ブロックチェーンの速度で取引が行われます。ブラックロックの**BUIDL**は、トークナイズされた現金が進化し、主要な取引所の担保として受け入れられることで、機関投資の資金スタックの一部となることを既に示しています。JPモルガンのMONYは、同じ経路を目指していますが、**自社のKinexysデジタル資産プラットフォームとMorgan Money流通ネットワークに密接に結びついています**。これは、高頻度取引業者やオフショアのエンティティに向けたものではなく、**年金基金、保険会社、資産運用会社、企業**など、既に従来のマネーマーケットファンドやJPモルガンの流動性ツールを利用している層に向けたものです。安定コインの排除を脅かすのではなく、実際のリスクは、**大規模な機関投資のステーブルコイン残高の一部がトークナイズされたMMFに移行すること**です。これにより、ステーブルコインは支払いとオープンDeFiに集中し続けることになります。#### #### **イーサリアムのシグナル**この動きの最も明確な兆候は、**イーサリアムを基盤チェーンとして選択したこと**です。JPモルガンは長年、プライベートレジャーや許可制ネットワークを運用してきましたが、主要な現金商品を**パブリックブロックチェーン**に置くことは、流動性、ツール、カウンターパーティーがそこに集約されていることを認めるものです。しかし、ローンチ時点でも、MONYは**ルール506(c)の証券**のままであり、トークンはホワイトリストに登録されたKYC済みウォレットにのみ存在し、移転は証券法に準拠して管理されています。これにより、**オンチェーンのドル資産は二層に分かれ**ます：一方はUSDCやUSDTのようなリテール向けの許可不要ステーブルコイン、もう一方は**規制された利回りを生む許可制商品**であるMONYや類似のファンドです。JPモルガンは、次のオンチェーン取引の波は**規制の曖昧さを避けてイーサリアムの高速性を求める機関投資家**から来ると見込んでいます。> イーサリアムは、最近の価格動向後に世界最大の資産のトップ50にランクイン> > #### #### **防御的なピボット**最終的に、MONYは革命というよりも**防御的なピボット**のように見えます。長年、フィンテックや暗号資産企業は、銀行の支払い、為替、カストディ事業を削り取ってきました。ステーブルコインは、デジタル代替手段を提供し、銀行のバランスシート外で預金や現金管理をターゲットにしてきました。JPモルガンは、パブリックレール上にトークナイズされたMMFを立ち上げることで、その移行を自社の範囲内に引き戻そうとしています。たとえ一部の従来の預金基盤を犠牲にしても。JPモルガン・アセットマネジメントのCEO、ジョージ・ギャッチは、「アクティブな運用とイノベーション」がこの提供の鍵だと強調し、受動的なステーブルコインの浮遊モデルと対比させています。ブラックロック、ゴールドマン・サックス、BNYメロンといったウォール街の大手もすでにトークナイズされたMMFや現金等価物に進出しており、JPモルガンの参入は**実験から本格的な競争へと流れを変え、公共チェーン上で機関投資家の「デジタルドル」を誰が所有するかの争いを促進しています**。この競争が成功すれば、ステーブルコインやDeFiの終わりを意味するわけではありません。むしろ、決済レールは公開・透明のまま維持されますが、**そこに運用される商品は従来のマネーマーケットファンドに似たものとなり**、**トークン化以前も以後も、金融を支配してきたウォール街の名は変わらず支配的であり続ける**のです。> ビットコイン | 機関投資家は現在、総ビットコイン供給の約12％を保有しており、わずか1年で5％増加> > ***世界の暗号通貨動向の最新情報をキャッチしたいですか？****こちらのWhatsAppチャンネルに参加してください。*
INTRODUCING | The Largest Bank in the United States Launches On-Chain Yield Fund on Ethereum
JPモルガン・チェースは、アメリカ最大の銀行であり、世界有数の金融機関の一つとして、オンチェーンキャッシュの競争に正式に参入しました。そして、その賞品は単なる商品ラインではなく、現在ほとんど利回りを得ていないステーブルコインや初期のトークナイズされたファンドに座る数十億ドルです。
2025年12月15日、4兆ドル規模の銀行大手は、イーサリアムブロックチェーン上に**My OnChain Net Yield Fund（MONY）**を立ち上げ、大規模な機関投資資金を自ら管理し、規制当局に認められた構造に取り込むことを目指しています。
MONYは、従来のマネーマーケットファンドをトークン化し、公共のネットワーク上で運用できる形に包み込み、ブロックチェーンの高速性と、TetherのUSDTやCircleのUSDCのような規制された支払いステーブルコインが新しい米国規則の下で合法的に提供できない利回りを得る機能を融合させています。
純粋なDeFi実験ではなく、MONYはJPモルガンの努力を表しており、大規模でKYC済みの資本プールにとっての「オンチェーンキャッシュ」の意味を再定義し、ブラックロックのBUIDLや、機関投資家が利回りを生むブロックチェーンネイティブの現金代替品を求めて成長してきたトークナイズされた国債市場と直接競合しています。
GENIUS法がもたらす変化
この動きの背景には、2025年の米国法であるGENIUS法があります。この法律は、支払いステーブルコインの完全なライセンス制度を創設し、トークンを保有しているだけで利息を支払うことを発行者に禁じました。
この制度では、規制されたステーブルコインは準備金を保持し、利回りを得る必要があり、その利益を直接渡すことはできません。大規模なステーブルコイン残高を持つ企業の財務担当者やファンドにとって、これは構造的な機会損失を生み出します。一方、MONYはルール506©の私募ファンドとして構築されており、認定投資家にのみ販売され、米国債や完全担保の国債リポに投資しています。
マネーマーケットファンドとして、手数料後にほとんどの収益を投資家に還元する設計になっており、すべての利回りを発行体に閉じ込めることはありません。
暗号資産調査会社のAsva Capitalは次のように指摘しています。
「トークナイズされたマネーマーケットファンドは、ゼロ利回りのアイドル状態のステーブルコインという重要な問題を解決します。」
JPモルガンのMorgan Moneyプラットフォームを通じて、資格のある投資家が現金またはUSDCで購読・償還できる仕組みを作ることで、MONYは二段階のワークフローを実現しています：取引にはUSDCのようなトークンを使用し、利回りが優先されるときにMONYに切り替える。
担保の競争
デリバティブ、プライムブローカー、OTC市場では、担保が常に重要です。USDTやUSDCのようなステーブルコインは、迅速で広く受け入れられているためデフォルトが少ないですが、高金利環境では資本効率が低いです。トークナイズされたマネーファンドは、そのギャップを埋めるために構築されており、短期国債を追跡するトークナイズされたMMFに100百万ドルを保持しても、ブロックチェーンの速度で取引が行われます。
ブラックロックのBUIDLは、トークナイズされた現金が進化し、主要な取引所の担保として受け入れられることで、機関投資の資金スタックの一部となることを既に示しています。JPモルガンのMONYは、同じ経路を目指していますが、自社のKinexysデジタル資産プラットフォームとMorgan Money流通ネットワークに密接に結びついています。
これは、高頻度取引業者やオフショアのエンティティに向けたものではなく、年金基金、保険会社、資産運用会社、企業など、既に従来のマネーマーケットファンドやJPモルガンの流動性ツールを利用している層に向けたものです。
安定コインの排除を脅かすのではなく、実際のリスクは、大規模な機関投資のステーブルコイン残高の一部がトークナイズされたMMFに移行することです。これにより、ステーブルコインは支払いとオープンDeFiに集中し続けることになります。
イーサリアムのシグナル
この動きの最も明確な兆候は、イーサリアムを基盤チェーンとして選択したことです。JPモルガンは長年、プライベートレジャーや許可制ネットワークを運用してきましたが、主要な現金商品をパブリックブロックチェーンに置くことは、流動性、ツール、カウンターパーティーがそこに集約されていることを認めるものです。
しかし、ローンチ時点でも、MONYはルール506©の証券のままであり、トークンはホワイトリストに登録されたKYC済みウォレットにのみ存在し、移転は証券法に準拠して管理されています。これにより、オンチェーンのドル資産は二層に分かれます：一方はUSDCやUSDTのようなリテール向けの許可不要ステーブルコイン、もう一方は規制された利回りを生む許可制商品であるMONYや類似のファンドです。
JPモルガンは、次のオンチェーン取引の波は規制の曖昧さを避けてイーサリアムの高速性を求める機関投資家から来ると見込んでいます。
防御的なピボット
最終的に、MONYは革命というよりも防御的なピボットのように見えます。長年、フィンテックや暗号資産企業は、銀行の支払い、為替、カストディ事業を削り取ってきました。ステーブルコインは、デジタル代替手段を提供し、銀行のバランスシート外で預金や現金管理をターゲットにしてきました。JPモルガンは、パブリックレール上にトークナイズされたMMFを立ち上げることで、その移行を自社の範囲内に引き戻そうとしています。たとえ一部の従来の預金基盤を犠牲にしても。
JPモルガン・アセットマネジメントのCEO、ジョージ・ギャッチは、「アクティブな運用とイノベーション」がこの提供の鍵だと強調し、受動的なステーブルコインの浮遊モデルと対比させています。
ブラックロック、ゴールドマン・サックス、BNYメロンといったウォール街の大手もすでにトークナイズされたMMFや現金等価物に進出しており、JPモルガンの参入は実験から本格的な競争へと流れを変え、公共チェーン上で機関投資家の「デジタルドル」を誰が所有するかの争いを促進しています。
この競争が成功すれば、ステーブルコインやDeFiの終わりを意味するわけではありません。むしろ、決済レールは公開・透明のまま維持されますが、そこに運用される商品は従来のマネーマーケットファンドに似たものとなり、トークン化以前も以後も、金融を支配してきたウォール街の名は変わらず支配的であり続けるのです。
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