ニューヨーク、2月13日（ロイター・ブレイキングビュー） - 規制について長年不満を漏らしてきた銀行家たちが、今度は急成長するライバルに対して厳しい規制を課すことを望んでいる。バンク・オブ・アメリカ（BAC.N）のCEOブライアン・モイニハンをはじめとする主要な貸し手は、調査を引用し、ドルに連動したトークンが間接的に利息を支払うことを許可されれば、6兆ドルの預金が安定コインに流出する可能性があると警告している。この脅威は現実的であり、銀行が言うところの正確な意味合いとは異なるかもしれないが、貯蓄者の資金に対する競争を促進することは決して悪いことではない。長い間、消費者は現金を預ける場所として銀行かマットレスの二つしか選択肢がなかった。1970年代から始まったマネーマーケットファンド（MMF）は、その状況を変えた。低リスクの政府や企業の債務証券に資金を預けることで、これらの金融商品は適度な利回りを提供しつつ、預金者が資金に容易にアクセスできる仕組みだった。しかし、MMFに預けられた現金は実用性に欠けており、引き出さなければ使えないという問題があった。ロイターのインサイド・トラックニュースレターは、世界のスポーツ界の最大のイベントを伝える必携ガイドです。こちらから登録してください。Circleの700億ドルのUSDCのような安定コインは、理論上、すべての良い点を兼ね備えている。これらのデジタルトークンはドルに連動し、短期米国債や保険付き銀行預金などの準備金によって裏付けられている。まだ比較的新しいが、理論上は消費者の支払いに利用できる可能性がある。そして、2025年のGenius法の下では、直接的に利息を支払うことは禁止されているが、取引所などの第三者を通じて回避策が見つかっている。例えば、USDC発行会社のCircle Internet（CRCL.N）は、預金者に対して利息を支払わない。一方、約410億ドルの取引所コインベース（COIN.O）は、ユーザーが取引プラットフォーム上でUSDC残高を維持する条件を満たす限り、年率約3.5%の利息を支払っている。Circleはこれに対し、USDCに関する保管やその他のサービスの対価としてコインベースに手数料を支払っており、実質的に預金者が受け取る利息を補助している。銀行にとっては、これは単なる抜け穴に過ぎず、Genius法の精神に反しているとみなされる。彼らは、安定コインが間接的に利息を支払えるなら、顧客は従来の貸し手から資金を引き揚げ、結果的に銀行が家庭や中小企業に信用を供給できなくなると主張している。この見解には両側から支持がある。元オバマ政権の財務省官僚アーロン・クラインは9月に、「利息を支払う安定コインは、小売暗号資産保有者の損失や大規模な暗号資産の救済、あるいは金融危機を引き起こす可能性がある」と述べている。1月に上院で頓挫したこの抜け穴を塞ぐ法案については、コインベースのCEOブライアン・アームストロングが反対を表明したため、進展しなかった。ホワイトハウスは、銀行と暗号業界に対し、2月末までに妥協点を見つけるよう求めている。古参の貸し手たちは警戒を強めている。彼らのモデルは、預金金利よりも低い金利で当座預金や普通預金に支払い、国債や連邦準備銀行の残高から得られる収益を上回ることだ。実際、一般のアメリカ人はこの仕組みから特に不利益を被っている証拠がある。2022年3月から2024年3月の利上げサイクルでは、銀行は小売預金者に対して利上げの40%しか還元しておらず、企業顧客には60%〜80%を還元していると連邦準備制度のデータは示している。利回りを生むトークンの爆発的な普及は、新たな競争をもたらすだろう。特に、ウォルマートやアマゾンなどの小売業者が関わる場合だ。小売業者やEC企業は、安定コインによる支払いが普及すればカード手数料を節約できるため、顧客獲得のために高い利回りを支払うインセンティブを持つ。デジタルトークンの規模次第で、多くが変わる。バンク・オブ・アメリカのモイニハンらが引用した6兆ドルの数字は、財務省が資金提供した4月の調査結果に基づく。一方、他の推計ではより低い数字も出ている。連邦準備制度のエコノミスト、ジェシー・ワンは12月に、約1兆ドルの高端推定値を示した。先月、スタンダードチャータードの調査アナリストは、2028年末までに先進国の銀行から安定コインに流出する資金は5000億ドルに達すると予測している。しかし、Circleのニューヨーク上場株は過去6か月で64%下落しており、市場の投資家は巨大な安定コインの予測に飽き始めていることを示唆している。銀行の主張の第一の問題は、預金を全体として引き出すことは不可能だという点だ。安定コインに預けられた現金は単純に消えるわけではなく、国債や銀行口座などの準備資産に移行する。例えば、小売顧客が銀行Aから資金を引き出して新しいデジタルトークンを購入した場合、発行者はその資金を使って国債を買うことになる。政府債務を売った人は、銀行Bの口座に余分な現金を持つことになる。資金は単に、銀行Aの小売預金から銀行Bの卸売預金に変わるだけで、システムから消えることはない。ただし、安定コインは個々の銀行に対して、顧客資金を維持するためにより多くの支払いを強いる可能性はある。しかし、多くの貸し手にとっては死の宣告ではない。ブレイキングビューは、米国の銀行数千行の財務情報を含む通称コールレポートを調査した。昨年利益を上げた4,088行のうち、消費者預金に1ポイントの金利上昇を支払わなければ赤字に陥るのは174行だけだと計算している。このグループは小規模で、合計預金額は790億ドルに過ぎない。これは、米国の総預金19兆ドルの0.5%未満にすぎない。また、別の問題は、こうした状況下で多くの銀行が10%の自己資本利益率を維持できるかどうかだ。これは長期的に存続可能とみなされる最低水準の収益率だ。現在、米国の銀行約2,600行は二桁のリターンを出しているが、すべての銀行が消費者預金の金利を1ポイント引き上げる必要があれば、その数は1,600行に減少し、多くの小規模貸し手はモデルを変えるか、売却を余儀なくされるだろう。これでも米国には、多くの先進国よりも多くの銀行が残ることになる。預金の総量は変わらないため、貸出額も変わらないはずだ。多くの経済学者は、安定コインは脆弱であり、システムの安全性を低下させると主張している。しかし、それは第三者の利息支払いに関する現在の議論とは別の、より広範な問題だ。デジタルトークンが安全でなく、取り付け騒ぎを起こしやすいものであれば、適切な対応は、トークンの魅力を不当に低下させる規則ではなく、より銀行に似た慎重な規制を強化することだ。銀行業界は、MMFの登場を乗り越えた経験があり、多くの小規模地域銀行はそうではなかったが、その結果、預金者はより良い状況にある。安定コインが普及すれば、同じことが起こるかもしれない。LinkedInやXでスティーブン・ギャンデルをフォローしてください。こうした洞察をもっと知りたい方は、こちらをクリックして無料でブレイキングビューをお試しください。編集：リアム・プラウド、制作：プラナヴ・キラン
米国銀行のステーブルコインに関する訴えの欠陥
ニューヨーク、2月13日（ロイター・ブレイキングビュー） - 規制について長年不満を漏らしてきた銀行家たちが、今度は急成長するライバルに対して厳しい規制を課すことを望んでいる。バンク・オブ・アメリカ（BAC.N）のCEOブライアン・モイニハンをはじめとする主要な貸し手は、調査を引用し、ドルに連動したトークンが間接的に利息を支払うことを許可されれば、6兆ドルの預金が安定コインに流出する可能性があると警告している。この脅威は現実的であり、銀行が言うところの正確な意味合いとは異なるかもしれないが、貯蓄者の資金に対する競争を促進することは決して悪いことではない。
長い間、消費者は現金を預ける場所として銀行かマットレスの二つしか選択肢がなかった。1970年代から始まったマネーマーケットファンド（MMF）は、その状況を変えた。低リスクの政府や企業の債務証券に資金を預けることで、これらの金融商品は適度な利回りを提供しつつ、預金者が資金に容易にアクセスできる仕組みだった。しかし、MMFに預けられた現金は実用性に欠けており、引き出さなければ使えないという問題があった。
ロイターのインサイド・トラックニュースレターは、世界のスポーツ界の最大のイベントを伝える必携ガイドです。こちらから登録してください。
Circleの700億ドルのUSDCのような安定コインは、理論上、すべての良い点を兼ね備えている。これらのデジタルトークンはドルに連動し、短期米国債や保険付き銀行預金などの準備金によって裏付けられている。まだ比較的新しいが、理論上は消費者の支払いに利用できる可能性がある。そして、2025年のGenius法の下では、直接的に利息を支払うことは禁止されているが、取引所などの第三者を通じて回避策が見つかっている。例えば、USDC発行会社のCircle Internet（CRCL.N）は、預金者に対して利息を支払わない。一方、約410億ドルの取引所コインベース（COIN.O）は、ユーザーが取引プラットフォーム上でUSDC残高を維持する条件を満たす限り、年率約3.5%の利息を支払っている。Circleはこれに対し、USDCに関する保管やその他のサービスの対価としてコインベースに手数料を支払っており、実質的に預金者が受け取る利息を補助している。
銀行にとっては、これは単なる抜け穴に過ぎず、Genius法の精神に反しているとみなされる。彼らは、安定コインが間接的に利息を支払えるなら、顧客は従来の貸し手から資金を引き揚げ、結果的に銀行が家庭や中小企業に信用を供給できなくなると主張している。この見解には両側から支持がある。元オバマ政権の財務省官僚アーロン・クラインは9月に、「利息を支払う安定コインは、小売暗号資産保有者の損失や大規模な暗号資産の救済、あるいは金融危機を引き起こす可能性がある」と述べている。1月に上院で頓挫したこの抜け穴を塞ぐ法案については、コインベースのCEOブライアン・アームストロングが反対を表明したため、進展しなかった。ホワイトハウスは、銀行と暗号業界に対し、2月末までに妥協点を見つけるよう求めている。
古参の貸し手たちは警戒を強めている。彼らのモデルは、預金金利よりも低い金利で当座預金や普通預金に支払い、国債や連邦準備銀行の残高から得られる収益を上回ることだ。実際、一般のアメリカ人はこの仕組みから特に不利益を被っている証拠がある。2022年3月から2024年3月の利上げサイクルでは、銀行は小売預金者に対して利上げの40%しか還元しておらず、企業顧客には60%〜80%を還元していると連邦準備制度のデータは示している。利回りを生むトークンの爆発的な普及は、新たな競争をもたらすだろう。特に、ウォルマートやアマゾンなどの小売業者が関わる場合だ。小売業者やEC企業は、安定コインによる支払いが普及すればカード手数料を節約できるため、顧客獲得のために高い利回りを支払うインセンティブを持つ。
デジタルトークンの規模次第で、多くが変わる。バンク・オブ・アメリカのモイニハンらが引用した6兆ドルの数字は、財務省が資金提供した4月の調査結果に基づく。一方、他の推計ではより低い数字も出ている。連邦準備制度のエコノミスト、ジェシー・ワンは12月に、約1兆ドルの高端推定値を示した。先月、スタンダードチャータードの調査アナリストは、2028年末までに先進国の銀行から安定コインに流出する資金は5000億ドルに達すると予測している。しかし、Circleのニューヨーク上場株は過去6か月で64%下落しており、市場の投資家は巨大な安定コインの予測に飽き始めていることを示唆している。
銀行の主張の第一の問題は、預金を全体として引き出すことは不可能だという点だ。安定コインに預けられた現金は単純に消えるわけではなく、国債や銀行口座などの準備資産に移行する。例えば、小売顧客が銀行Aから資金を引き出して新しいデジタルトークンを購入した場合、発行者はその資金を使って国債を買うことになる。政府債務を売った人は、銀行Bの口座に余分な現金を持つことになる。資金は単に、銀行Aの小売預金から銀行Bの卸売預金に変わるだけで、システムから消えることはない。
ただし、安定コインは個々の銀行に対して、顧客資金を維持するためにより多くの支払いを強いる可能性はある。しかし、多くの貸し手にとっては死の宣告ではない。ブレイキングビューは、米国の銀行数千行の財務情報を含む通称コールレポートを調査した。昨年利益を上げた4,088行のうち、消費者預金に1ポイントの金利上昇を支払わなければ赤字に陥るのは174行だけだと計算している。このグループは小規模で、合計預金額は790億ドルに過ぎない。これは、米国の総預金19兆ドルの0.5%未満にすぎない。
また、別の問題は、こうした状況下で多くの銀行が10%の自己資本利益率を維持できるかどうかだ。これは長期的に存続可能とみなされる最低水準の収益率だ。現在、米国の銀行約2,600行は二桁のリターンを出しているが、すべての銀行が消費者預金の金利を1ポイント引き上げる必要があれば、その数は1,600行に減少し、多くの小規模貸し手はモデルを変えるか、売却を余儀なくされるだろう。これでも米国には、多くの先進国よりも多くの銀行が残ることになる。預金の総量は変わらないため、貸出額も変わらないはずだ。
多くの経済学者は、安定コインは脆弱であり、システムの安全性を低下させると主張している。しかし、それは第三者の利息支払いに関する現在の議論とは別の、より広範な問題だ。デジタルトークンが安全でなく、取り付け騒ぎを起こしやすいものであれば、適切な対応は、トークンの魅力を不当に低下させる規則ではなく、より銀行に似た慎重な規制を強化することだ。
銀行業界は、MMFの登場を乗り越えた経験があり、多くの小規模地域銀行はそうではなかったが、その結果、預金者はより良い状況にある。安定コインが普及すれば、同じことが起こるかもしれない。
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編集：リアム・プラウド、制作：プラナヴ・キラン