24から1、そして5へ：YCはもうCryptoに投資しないが、Cryptoは消え去っていない

作者：aiwatch、暗号業界六年以上、近年はAI分野にも深く関わりながらシリコンバレーに常駐し、GenAI製品分析とCrypto×AI交差領域の研究に従事。

私は暗号業界に六七年在籍し、近年はAI分野にも深く関わりながらシリコンバレーに常駐しています。両方のコミュニティにいると、明らかに感じることがあります。それは：シリコンバレーの主流コミュニティでは「Crypto」という言葉が次第に少なくなってきている一方で、Cryptoのやっていることはますます多くの場面で使われるようになっているということです。

私はAI側からいくつかの兆候を持ち帰り、Crypto業界の関係者に参考になればと思います。

このズレは、特にY Combinator（YC）に顕著に表れています。

2026年冬のYCの発表では、149社のうちCrypto関連は5社だけでした。この数字は多くありませんが、過去のデータを振り返ると、この5社の背後には非常に明確なストーリーが見えてきます。

一つのデータ群

YCは2014年からCryptoプロジェクトに投資を始め、これまでに177社に投資しています。各バッチごとの数を並べると、その変化は非常にわかりやすいです。

2018-2019年は各バッチ3〜7社で着実に増加。2020年には各バッチ5〜7社に増え、加速し始めます。2021年には一気に13〜15社に跳ね上がり、2022年にはピークを迎えます。冬のバッチでは24社、サマーでは20社、年間で合計44社のCrypto企業に投資しました。

その後、急激に減少します。

2023年は各バッチ10〜13社で持ちこたえましたが、2024年に崩壊が始まります。冬は7社、秋は4社、サマーはなんと1社にまで落ち込み、夏の間に投資したCrypto企業はたった1社だけです。

2025年冬には一時的に10社に反発しましたが、その後の春と夏は再び2社ずつに減少します。

そして2026年冬には5社に落ち着きました。

Crypto業界の関係者であれば、「1社から5社に回復した」と見て、好感触の兆しと感じるかもしれません。しかし、その5社が実際に何をやっているのかを見ると、2022年の24社とほとんど別の存在だと気づきます。

2022年にYCが投資したCrypto企業は何をしていたのか？DeFiプロトコル、NFTインフラ、DAOツール、L2スケーリング、チェーンゲーム、ソーシャルトークンなどです。

一方、2026年のこの5社は何をしているのか？ステーブルコインの預金API、越境新銀行、取引実行エンジン、AIエージェントの決済ゲートウェイ、注意力取引所などです。

この中にブロックチェーンやプロトコルをやっている企業は一つもありません。伝統的な「Cryptoレース」と呼べるものは存在しません。

これは回復ではなく、「血の入れ替え」です。

3つの確かなプロジェクト

まずは理解しやすい3つの例を紹介します。

Unifold（ユニフォールド）はニューヨークのチームが作るCrypto預金のStripeです。API＋SDKのセットで、どんなアプリも10行未満のコードでクロスチェーン・クロストークンのオンチェーン預金に接続可能です。共同創業者のTimothy Chungは以前Streambird（ウォレット・アズ・ア・サービス、後にMoonPayに買収されMoonPay Walletsに）を手掛け、PolymarketやInstabaseにも在籍経験があります。もう一人の創業者Hau Chuはコーネル工科大学（Cornell Tech）出身です。これは典型的な開発者ツールのビジネスであり、ユーザーは底層のCryptoを意識しません。

SpotPayはサンフランシスコのチームで、ステーブルコインを基盤とした越境新銀行です。CTOのThomasはGoogle出身で、Brexの第4エンジニア。CEOのZsikaもGoogle出身で、スタンフォードMBA（Stanford MBA）を修了し、カリブ海やラテンアメリカで育ち、越境送金の苦労を身をもって経験しています。製品は非常にシンプルで、海外送金・国内決済・グローバル消費（実物カードあり）・預金運用を一つのアカウントで完結させるものです。底層はステーブルコインを使いますが、フロントエンドはFintechアプリそのもので、Cryptoの見た目は一切ありません。

Sequence Marketsはニューヨークの5人チームで、デジタル資産のスマート取引執行を行います。機関投資家向けに取引所間のスマートルーティングを提供し、より良い価格や低スリッページを実現。完全非管理型で、ユーザー資産には触れず、技術的な仕組みだけを提供します。典型的な「売水」モデルです。

これら3社の共通点は明快です。Cryptoはあくまで「パイプライン」であり、「売りポイント」ではないということです。

もう一つ、深掘りしたい2つのプロジェクト

Orthogonal（オーソゴナル）——AIエージェントが金を使うときにCryptoを使う

これはCrypto関係者が真剣に注目すべきプロジェクトです。

創業者のChristian Pickettは以前Coinbaseで決済を担当し、その後Vercelにも在籍。Bera SogutはGoogleのreCAPTCHAやMaps APIを担当し、Amazon Roboticsにも在籍。二度のACM ICPC世界大会出場者です。

彼らの解決したい課題はこうです。AIエージェントが増える中、これらのエージェントはさまざまな有料APIを呼び出してタスクを完了させる必要があります。しかし、エージェントはクレジットカードや銀行口座を持たず、登録・紐付け・支払いといった従来の流れが使えません。現状は開発者が事前にエージェントにチャージしたり、自分のAPIキーを紐付けたりしますが、少数のエージェントなら何とかなるものの、何千何万と増えたときにこの仕組みは破綻します。

Orthogonalは統一ゲートウェイを作りました。エージェントはMCPやSDKを通じて接続し、数百の有料APIにリアルタイムでアクセス、リクエストごとに支払いを行います。API提供者は一度だけ登録すれば、すべてのエージェントから呼び出される仕組みです。決済にはCryptoを使い、x402プロトコル（HTTP 402 Payment Requiredのオンチェーン実装）をサポートします。

なぜこれがCryptoと関係あるのか？それは、機械対機械のリアルタイムマイクロペイメントこそ、従来の金融システムが苦手とする領域だからです。クレジットカードの手数料や銀行の遅延は、人間の取引では許容される摩擦ですが、エージェントが何千何万とAPIを呼び出す場面では致命的です。Cryptoのプログラマブル性、即時決済、非許可性は、まさにこのシナリオに最適です。

注目すべきタイムライン：YCは2025年秋のRFS（スタートアップ募集要項）で「マルチエージェントシステムのインフラ」を重点テーマとして推し、その半年後にOrthogonalに投資しています。早期の支援者にはPrecip（W24）、Riveter（F24）、Andi（W22）、Fiber AI（S23）などエージェント関連のYC卒業企業が名を連ねており、このニーズは単なる理論ではなく、実在するものだと示しています。

ここには面白い交差点もあります。最近話題のあの記事では「エージェントこそがソフトウェアの新たな主人公」と述べられています。SaaSは2Bや2Cから2A（エージェント向け）へと変わると。もしこれが正しければ、エージェント間の支払いは不可欠なインフラ問題となり、OrthogonalはCryptoを使って解決しようとしています。

Forum（フォーラム）——「注意力」を取引可能な資産に変える

このプロジェクトは最も想像力豊かで、リスクも高いです。

創業者のOwen Botkinは、かつてBalyasny（世界有数のヘッジファンドの一つ）で株式のロング・ショート取引を担当。Joseph ThomasはNASAやDreamwaveAIのエンジニアです。YCのパートナーにはJared Friedmanがアサインされています。

Forumは「最初の規制された注意力取引所」を目指します。具体的には、検索エンジンやソーシャルメディア、ストリーミングプラットフォームのデータから指数を構築し、特定の話題やブランド、文化現象の「注目度」を定量化します。そして、その注目度の上昇や下降に対して、投資家がロングやショートを行える仕組みです。

例を挙げると、あるブランドがPR危機で注目度を失いそうならショート。逆に、ある文化現象が急速に盛り上がっているならロングです。

彼らの主張はこうです。注意力はデジタル時代のビジネス成功の最重要原動力であり、広告やトラフィック、ユーザー増加はすべて注意力の収益化にほかならない。しかし、注意力そのものが直接価格付け・取引されたことはありません。

このプロジェクトは現状、Crypto/Web3のタグは付いていませんが、「規制された取引所」と「新たな資産クラスの創出」という形態から、トークン化に関わる可能性が高いです。2026年春のYCのRFSでは「新たな金融プリミティブ（primitive）」という表現が初めて登場し、Forumはこの方向性にぴったり合致します。

Crypto業界にとって、Forumが示す方向性は、ステーブルコインの決済を超えたものです。もしトークン化の対象がJPEGや不動産の権利ではなく、「注意力」のようなこれまで定量化できなかったものに変われば、まったく別の物語になります。もちろん、実現できるかどうかはまだ早い段階です。

RFSの変化

YCが何を投資したいのかを見るだけでなく、公開されているテーマも重要です。

YCは毎四半期、Request for Startups（RFS）を公開し、公式のテーマガイドラインとしています。最近の3回分のCrypto関連テーマを整理します。

2025年夏：14の方向性が示されるも、Cryptoは一言もなし。投資や税務最適化を議論した「AI for Personal Finance」もCryptoには触れず。YCの関心はAIに集中しています。

2025年秋：依然としてCryptoの具体的な項目はなく、「AI-Native Hedge Funds」（24/7のデジタル資産市場、データのオープン化、AIによる量子化に適した分野）や、「Infrastructure for Multi-Agent Systems」（Orthogonalが後に切り込むシナリオ）が伏線として埋め込まれています。

2026年春：変化が訪れます。Daivik Goelが「Stablecoin Financial Services」と題した項目を記し、米国のStablecoin法案であるGENIUS ActやCLARITY Actに言及。次の一文も注目です。「規制の窓は開いている。レールは敷かれつつある。」（The regulatory window is open. The rails are being laid.）

同時に、RFSの全体紹介の中で「新たな金融プリミティブ（new financial primitives）」という表現が初めて登場し、AI-native workflowsや現代工業システムと並列に位置付けられています。

これは、YCがここ2年で初めてCrypto関連のテーマを明確に打ち出したものであり、「ブロックチェーン」や「Web3」ではなく、「stablecoin financial services」と具体的な方向性を示し、yield-bearing accountsやトークン化された実物資産、越境決済インフラといった具体的なテーマを提示しています。

私の見解

私自身、CryptoとAIの両方の分野に関わる者として、このデータ群は実は良いニュースだと感じています。ただし、その良さの伝え方は、多くの人が想像するものとは少し異なるかもしれません。

YCはCryptoを見捨てていませんが、何を投資すべきかの定義を変えています。

要約すれば：YCはCryptoを「投資対象」とは見なさず、「Cryptoを活用している企業」に投資しているのです。

その違いは何か？前者は「Cryptoエコシステムの構築」を価値としますが、後者は「実在する問題を解決し、そのための最適なツールとしてCryptoを使っている」ことを重視します。

前者のユーザーはウォレットやGas代、オンチェーンのインタラクションを理解している必要があります。後者のユーザーはCryptoを使っていることさえ気づきません。例えば、SpotPayのユーザーは銀行アプリを使っていると思い、Unifoldの顧客はSDKを使った決済システムに接続していると認識しません。Orthogonalのエージェントは「使っている」とさえ意識しないかもしれません。

これが私たちに何を意味するのか？

まず良いニュース：ステーブルコイン決済のレースは、コミュニティ内の共通認識からシリコンバレーの主流認識へと変わりつつあります。RFSでテーマが明確化され、GENIUS ActやCLARITY Actの推進、StripeによるBridge買収などの動きが示すのは、規制の道筋が整いつつあるということです。長年この分野に取り組むチームにとって、市場の資金調達環境や認知も改善しています。

次に、新たなチャンスです。エージェント決済はAI業界から生まれたニーズであり、Crypto関係者には自然な優位性があります。機械対機械のリアルタイムマイクロペイメント、プログラマブル通貨、非許可の決済——これらは長年語られてきたテーマですが、エージェント経済の中で最も具体的な応用例が出てきたのです。これは私たちが場面を探すのではなく、場面がこちらにやってきた形です。

もちろん、現実的な課題もあります。競合のプロフィールが変わってきている点です。SpotPayのCTOはBrexの第4エンジニア、Orthogonalの創業者はCoinbaseやGoogle出身です。彼らはCryptoネイティブではありませんが、伝統的なテック企業のエンジニアリング能力とプロダクト手法を持ち込みます。私たちCrypto業界の人間は、链の理解だけでなく、プロダクト体験やエンジニアリングのスキルも磨く必要があります。

また、L1/L2やDeFiプロトコル、NFT、DAOツールといった分野も価値はありますが、シリコンバレーの主流アクセラレーターやVCの視点では優先順位が下がっています。これらの方向性が終わったわけではありませんが、資金調達やストーリーテリングの戦略を見直す必要が出てきています。

最後に、「24→1→5」のデータラインについて、最も正確な解釈は「Cryptoは復活している」でも「衰退している」でもなく、「再定義されつつある」ということです。

YCは2年かけて、最大の価値はCryptoが独立した産業になることではなく、他の産業の基盤となることだと理解しました。この判断が正しいかどうかは時間が証明しますが、私たちCrypto関係者にとっては、多くのチャンスが潜んでいると感じています——ただし、それは視点を変える必要があるという前提付きです。

Cryptoは消える必要はありません。ただし、Cryptoの最良のプロダクトは、ユーザーにはCryptoの存在を意識させないものであるかもしれません。

これは妥協ではなく、最大の勝利かもしれません。

あなたがこの判断に異議を唱えても構いませんが、これが今のシリコンバレーで最も影響力のあるスタートアップアクセラレーターが示す、真剣な立場です。

データ出典：YC Directory（Crypto/Web3タグ、全177社）、YC Winter 2026 Launch List（149社）、YC Request for Startups（2025夏/秋、2026春）。Crypto関連の5プロジェクトの詳細はYC公式サイトおよび各社公開資料より。