百年以上にわたり、資産クラスの中で年間リターンにおいて米国株式市場に匹敵するものはありませんでした。変動性はあるものの、ベンチマークの**S&P 500** (^GSPC 0.28%)は、長期的にコモディティ、不動産、債券を大きく上回っています。しかし、過去10年間で暗号通貨はS&P 500を圧倒的なリターンで凌駕し、世界最大のデジタル通貨である**ビットコイン**（BTC +1.98%）がその先頭に立っています。過去15年間で、ビットコインは1ドル程度から約68,500ドルまで急騰しています（この記事を書いている2024年2月15日夜の時点）。画像出典：Getty Images。おそらく、ビットコインほど投資家や一般投資家の間で賛否両論を巻き起こす資産や投資はほかにありません。しかし、これらの議論には問題点もあります。それは、価値と実用性を混同してしまうことです。ご覧になるとわかるように、投資の世界では価値と実用性は非常に異なるものであり、特に暗号通貨の分野ではなおさらです。投資家の認識がビットコインの価値を決定する---------------------------------------------最も単純に言えば、価値は投資家が資産に対して支払う意欲によって決まります。誰かがビットコインを68,500ドルで購入する意欲を持っているなら、そのトークンには明らかに価値があることになります（少なくともその瞬間の特定の時点では）。一方、株式市場における価値は、企業の基本的な業績と投資家の認識の組み合わせによって決まりますが、デジタル通貨の価値はほぼ完全に投資家の認識に依存しています。収益計算書やバランスシートを詳細に分析できるわけではないため、感情が支配的になりやすいのです。ビットコインやその他の重要なアルトコインにおいても同様です。ビットコインの空前の上昇は、投資家の認識のいくつかに起因しています。拡大CRYPTO: BTC-----------ビットコイン本日の変動(1.98%) $1323.02現在価格$68176.00### 主要データポイント時価総額1.4兆ドル本日のレンジ$65,734.00 - $68,216.0052週レンジ$60,255.56 - $126,079.89取引量36億ドルまず、ビットコインは供給量が固定または限定されているデジタル通貨の中でも比較的少数です。すべてのビットコインが最終的に採掘されると、流通するトークンはわずか2100万枚となります。商品に希少性があることで需要が高まると価格が上昇するのと同様に、ビットコインの価値もその希少性に対する認識によって高まっています。この希少性はまた、ビットコインがインフレヘッジであると信じられる一因でもあります。米国のM2マネーサプライはほぼ例外なく拡大を続けており、米ドルなどの法定通貨の価値はインフレによって徐々に侵食されています。こうした中、供給が固定されたトークンであるビットコインは、インフレに対する賢いヘッジと見なされています。さらに、ビットコインのブロックチェーンネットワークが、中央集権的な金融機関を必要としないピアツーピアの決済プラットフォームとしてますます利用されるとの期待もあります。例えば、2022年の1日あたりのビットコイン取引数は20万から30万に増加し、過去6か月間では40万から60万の範囲に達しています。これらの認識に基づき、ビットコインには価値があるのです。画像出典：Getty Images。実用性がなくても価値を持つ資産もありますが、それは長期的にはほとんど持続しません-----------------------------------------------------------------------------------しかし、ビットコインに価値があることは、それが実世界での実用性を提供していることを証明するものではありません。ウォール街には、実質的に実用性を持たないとされる時価総額の大きな企業の例もたくさんあります。純粋な臨床段階の医薬品開発企業は、実験的治療法が患者に何をもたらすかの認識に基づき、数十億ドルの時価総額を持つこともあります。しかし、これらの企業が承認された治療薬を持つまでは、実用性はありません。臨床段階の医薬品開発企業が承認薬を生み出せなかった場合、その株価（および時価総額）は最終的に下落します。ビットコインの価値の認識は疑問視されたことはありません。熱心なオンラインフォロワーがおり、一部のウォール街のアナリストや評論家（例：キャシー・ウッドやトム・リー）もその擁護に回っています。しかし、ビットコインは実用性の面では失格です。ビットコインは希少性があると認識されていますが、その供給は開発者の合意によって変更可能なコンピュータコードに限定されています。合意が非常に起こりにくいものであっても、ゼロではありません。比較として、金や銀のような貴金属は本質的に有限の資源であり、空から生み出すことはできません。これらの金属は地球の奥深くから採掘され続けていますが、既に存在する金や銀以上の量を新たに作り出すことはできません。ビットコインの決済ネットワークも競争力に欠けています。最初の mover advantage（先行者利益）に乗っているものの、ビットコインのブロックチェーンネットワークの取引コストは約0.30ドルであり、支払いの規模によっては10分から1時間かかることもあります。一方、**XRP**や**Stellar**のような決済用コインは、取引コストが数分の一セントで済み、5秒以内に決済されることが一般的です。つまり、多くの他のブロックチェーンプロジェクトは、ビットコインのネットワークの弱点をカバーできるのです。また、エルサルバドルでの実例もあります。2021年9月にエルサルバドル政府はビットコインを法定通貨として合法化し、日常の取引に使わせることを目指しました。しかし、2024年のデータによると、エルサルバドル人の約8割はビットコインを使っていません。エルサルバドル政府は依然として世界最大のデジタル通貨を準備資産として保有していますが、ビットコインは交換手段としての役割を果たしていません。歴史が示すように、ビットコインの非常に限定的な実用性は、最終的にその価値に重く影響を与えるはずです。ただし、その時期や具体的なタイムラインについての青写真や正確な予測はありません。ビットコインには価値があるのか？はい、投資家の認識のおかげです。しかし、世界はビットコインを必要としているのか？私たちの持つデータからすると、いいえ、必要ありません。
意見：ビットコイン議論の致命的な欠点は、価値と有用性が混同されていることである
百年以上にわたり、資産クラスの中で年間リターンにおいて米国株式市場に匹敵するものはありませんでした。変動性はあるものの、ベンチマークのS&P 500 (^GSPC 0.28%)は、長期的にコモディティ、不動産、債券を大きく上回っています。
しかし、過去10年間で暗号通貨はS&P 500を圧倒的なリターンで凌駕し、世界最大のデジタル通貨であるビットコイン（BTC +1.98%）がその先頭に立っています。過去15年間で、ビットコインは1ドル程度から約68,500ドルまで急騰しています（この記事を書いている2024年2月15日夜の時点）。
画像出典：Getty Images。
おそらく、ビットコインほど投資家や一般投資家の間で賛否両論を巻き起こす資産や投資はほかにありません。しかし、これらの議論には問題点もあります。それは、価値と実用性を混同してしまうことです。ご覧になるとわかるように、投資の世界では価値と実用性は非常に異なるものであり、特に暗号通貨の分野ではなおさらです。
投資家の認識がビットコインの価値を決定する
最も単純に言えば、価値は投資家が資産に対して支払う意欲によって決まります。誰かがビットコインを68,500ドルで購入する意欲を持っているなら、そのトークンには明らかに価値があることになります（少なくともその瞬間の特定の時点では）。
一方、株式市場における価値は、企業の基本的な業績と投資家の認識の組み合わせによって決まりますが、デジタル通貨の価値はほぼ完全に投資家の認識に依存しています。収益計算書やバランスシートを詳細に分析できるわけではないため、感情が支配的になりやすいのです。ビットコインやその他の重要なアルトコインにおいても同様です。
ビットコインの空前の上昇は、投資家の認識のいくつかに起因しています。
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CRYPTO: BTC
ビットコイン
本日の変動
(1.98%) $1323.02
現在価格
$68176.00
主要データポイント
時価総額
1.4兆ドル
本日のレンジ
$65,734.00 - $68,216.00
52週レンジ
$60,255.56 - $126,079.89
取引量
36億ドル
まず、ビットコインは供給量が固定または限定されているデジタル通貨の中でも比較的少数です。すべてのビットコインが最終的に採掘されると、流通するトークンはわずか2100万枚となります。商品に希少性があることで需要が高まると価格が上昇するのと同様に、ビットコインの価値もその希少性に対する認識によって高まっています。
この希少性はまた、ビットコインがインフレヘッジであると信じられる一因でもあります。米国のM2マネーサプライはほぼ例外なく拡大を続けており、米ドルなどの法定通貨の価値はインフレによって徐々に侵食されています。こうした中、供給が固定されたトークンであるビットコインは、インフレに対する賢いヘッジと見なされています。
さらに、ビットコインのブロックチェーンネットワークが、中央集権的な金融機関を必要としないピアツーピアの決済プラットフォームとしてますます利用されるとの期待もあります。例えば、2022年の1日あたりのビットコイン取引数は20万から30万に増加し、過去6か月間では40万から60万の範囲に達しています。
これらの認識に基づき、ビットコインには価値があるのです。
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実用性がなくても価値を持つ資産もありますが、それは長期的にはほとんど持続しません
しかし、ビットコインに価値があることは、それが実世界での実用性を提供していることを証明するものではありません。
ウォール街には、実質的に実用性を持たないとされる時価総額の大きな企業の例もたくさんあります。純粋な臨床段階の医薬品開発企業は、実験的治療法が患者に何をもたらすかの認識に基づき、数十億ドルの時価総額を持つこともあります。しかし、これらの企業が承認された治療薬を持つまでは、実用性はありません。臨床段階の医薬品開発企業が承認薬を生み出せなかった場合、その株価（および時価総額）は最終的に下落します。
ビットコインの価値の認識は疑問視されたことはありません。熱心なオンラインフォロワーがおり、一部のウォール街のアナリストや評論家（例：キャシー・ウッドやトム・リー）もその擁護に回っています。しかし、ビットコインは実用性の面では失格です。
ビットコインは希少性があると認識されていますが、その供給は開発者の合意によって変更可能なコンピュータコードに限定されています。合意が非常に起こりにくいものであっても、ゼロではありません。比較として、金や銀のような貴金属は本質的に有限の資源であり、空から生み出すことはできません。これらの金属は地球の奥深くから採掘され続けていますが、既に存在する金や銀以上の量を新たに作り出すことはできません。
ビットコインの決済ネットワークも競争力に欠けています。最初の mover advantage（先行者利益）に乗っているものの、ビットコインのブロックチェーンネットワークの取引コストは約0.30ドルであり、支払いの規模によっては10分から1時間かかることもあります。一方、XRPやStellarのような決済用コインは、取引コストが数分の一セントで済み、5秒以内に決済されることが一般的です。つまり、多くの他のブロックチェーンプロジェクトは、ビットコインのネットワークの弱点をカバーできるのです。
また、エルサルバドルでの実例もあります。2021年9月にエルサルバドル政府はビットコインを法定通貨として合法化し、日常の取引に使わせることを目指しました。しかし、2024年のデータによると、エルサルバドル人の約8割はビットコインを使っていません。エルサルバドル政府は依然として世界最大のデジタル通貨を準備資産として保有していますが、ビットコインは交換手段としての役割を果たしていません。
歴史が示すように、ビットコインの非常に限定的な実用性は、最終的にその価値に重く影響を与えるはずです。ただし、その時期や具体的なタイムラインについての青写真や正確な予測はありません。
ビットコインには価値があるのか？はい、投資家の認識のおかげです。しかし、世界はビットコインを必要としているのか？私たちの持つデータからすると、いいえ、必要ありません。