株価上昇の背後にあるストーリーの論理と流動性は不可欠！昨晩、米国株のテクノロジー株は引き続き下落を続けた。今朝、A株市場も調整局面を迎えた。昨日上昇した石炭セクターは大幅に下落し、非鉄金属セクターの株も集団で下落した。テクノロジーセクターは外部の米国株に追随し、引き続き下落した。主要三指数は総じて弱含みとなった。証券公司中国の記者が発見したところ、三つの大きな変数が集中して襲いかかっている。一つは、昨日のA株は大反発を見せたものの、信用取引残高は前日の取引日比で139億元減少したことだ。これは「構造的なレバレッジ解消」が進行していることを示している。二つは、昨晩、米国市場のレバレッジ融資指数が引き続き下落し、前日の下落幅を超えたことだ。この指数は1月13日に最高値をつけて以来、継続的に下落し続けており、時折小幅に反発することもあったが、トレンドは変わっていない。三つは、テクノロジーのストーリーの論理が大きく変化しつつあることだ。一方では、オラクルの人員削減により、市場はAIの資金調達が想像ほど順調でないことを認識し始めている。もう一方では、AIがソフトウェア企業に与える衝撃の論理が引き続き展開されている。これにより、AI全体のバリュエーションは大きく圧迫されている。**集団調整**今日の早朝、A株と香港株は外部市場の動きに追随し、総じて下落した。早朝、上海総合指数は一時1％の下落幅を拡大し、創業板指数は2％超の下落、深セン成指もほぼ2％下落した。貴金属、太陽光発電、半導体チップ、電力網設備などの分野が下落率トップとなり、上海・深セン・北京の三市場で約3500銘柄が下落した。同時に、香港株の三大指数も一時1％超の下落を見せた。A50指数も下落幅を拡大した。韓国株指数は一時3％超の暴落、日本株もほぼ1％の下落を記録した。さらに注目すべきは、現物の銀が再び急落し、下落幅は15％に拡大、金も3％超下落したことだ。仮想通貨市場はさらに大きく下落し、ビットコインは一時7万1000ドルを割り込み、下落幅は約6％に達した。イーサリアムも6％超の下落を見せた。これら二つの資産クラスの下落は、流動性の衝撃を示している。根本的に見ると、株価の上下はストーリーの論理と流動性の継続的な展開にほかならない。A株市場を見ると、全体の流動性は依然として潤沢だが、春節長期休暇が近づくにつれ、レバレッジ比率は段階的に下落するタイムウィンドウに入っている。したがって、昨日の市場の大幅上昇にもかかわらず、信用取引残高は依然として大きく減少している。もちろん、これもストーリーの論理と密接に関係している。火曜日、米国の法律ソフトウェアと出版企業の株価が大きく下落した。これは、人工知能企業のAnthropicが企業内法務チーム向けのツールをリリースしたことに先立つものだ。このセクターの売り潮は水曜日に緩む兆しを見せていない。さらに、最近のオラクルの人員削減やOpenAIの資金調達などの出来事が、市場に疑念を引き起こしている。すなわち、人工知能の資金調達はそれほど容易ではないという見方だ。市場は人工知能のバブル論や、そのもたらす産業構造の変化に対して投票を始めており、市場の弱さを招いている。下落の根源は最終的には流動性に帰着する。米国のレバレッジローン指数は最近も引き続き下落しており、1月13日に最高値をつけた後、震荡しながら下落を続けている。最近の下落幅はさらに拡大し、1月27日から30日にかけては激しい下落局面だった。その後、小幅に反発したが、昨晩再び下落幅が拡大した。この指標の下落は、「レバレッジ解消」の過程を描いている。**今後の展開はどうなるか？**過熱した市場心理と過剰な流動性により、米連邦準備制度のタカ派予想が引き金となり、主要資産が急落した。短期的にはリスク回避のムードが高まり、不確実性の高い環境下では防御的な姿勢を取ることを推奨する。今後はドルの流動性指数と市場心理指標の修復シグナルを注意深く追う必要がある。国盛証券（002670）は、ドルの流動性が急激に引き締まり、現在-60％の警戒域にあると指摘している。純流動性が縮小する中、先月の米連邦準備の予想は急速にタカ派に転じ、公告の意外なシグナルも引き締まりを示し、価格変動要因はすべてマイナスとなったため、ドルの流動性指数は1月29日に-60％の「極度の引き締まり」警告を発した。また、パニック感情指標も明らかに悪化し、市場の変動性を拡大させている。世界の市場（OFR FSI）、米国市場（Citi RAI）、中国市場（中国主権CDS）の不確実性と恐怖感情を監視し、最近の指標はすべて明らかに上昇しており、市場のパニック感情が高まっていることを示している。投資リスクも増加している。国内では、広発証券のリサーチレポートによると、今期は月跨ぎの資金供給が続き、1月に合計1兆元の中長期資金を投入した後、中央銀行は7日間のオペレーションを4日連続で純回収し、月跨ぎ当日の純供給を回復した。資金面は全体的に安定し、金利は小幅に上昇した。非銀行と銀行の隔夜金利差も顕著に拡大した。次の月初には資金供給が自発的に緩和し、中央銀行は回収を中心とした操作を行うと予想される。春節（17日）が近づくにつれ、住民の現金引き出し需要が増加し、銀行の資金準備や政府債の発行が継続的に増加することで、資金面は一時的に引き締まる見込みだ。適時に14日間の逆オペを行い流動性を守ると考えられる。また、次期には7,000億元の3ヶ月物買い切り逆回购が満期を迎えるため、その規模の継続運用にも注目している。広発証券は、現在、世界的なドルサイクルはピークからの下落局面にあり、人民元は既に下落局面を終え、穏やかな上昇局面に入ったと指摘している。外資の流入とバリュエーションの修復により、利益を重視した中国の株式資産は相対的に有利な再評価のタイミングにある。ただし、AIのストーリーの論理が悪化し続け、米国のレバレッジ水準が引き続き下落すれば、世界資産への影響は依然として無視できないと警告している。
集団的な下落！三つの大きな変数が株式市場を襲う！
株価上昇の背後にあるストーリーの論理と流動性は不可欠！
昨晩、米国株のテクノロジー株は引き続き下落を続けた。今朝、A株市場も調整局面を迎えた。昨日上昇した石炭セクターは大幅に下落し、非鉄金属セクターの株も集団で下落した。テクノロジーセクターは外部の米国株に追随し、引き続き下落した。主要三指数は総じて弱含みとなった。
証券公司中国の記者が発見したところ、三つの大きな変数が集中して襲いかかっている。
一つは、昨日のA株は大反発を見せたものの、信用取引残高は前日の取引日比で139億元減少したことだ。これは「構造的なレバレッジ解消」が進行していることを示している。
二つは、昨晩、米国市場のレバレッジ融資指数が引き続き下落し、前日の下落幅を超えたことだ。この指数は1月13日に最高値をつけて以来、継続的に下落し続けており、時折小幅に反発することもあったが、トレンドは変わっていない。
三つは、テクノロジーのストーリーの論理が大きく変化しつつあることだ。一方では、オラクルの人員削減により、市場はAIの資金調達が想像ほど順調でないことを認識し始めている。もう一方では、AIがソフトウェア企業に与える衝撃の論理が引き続き展開されている。これにより、AI全体のバリュエーションは大きく圧迫されている。
集団調整
今日の早朝、A株と香港株は外部市場の動きに追随し、総じて下落した。早朝、上海総合指数は一時1％の下落幅を拡大し、創業板指数は2％超の下落、深セン成指もほぼ2％下落した。貴金属、太陽光発電、半導体チップ、電力網設備などの分野が下落率トップとなり、上海・深セン・北京の三市場で約3500銘柄が下落した。
同時に、香港株の三大指数も一時1％超の下落を見せた。A50指数も下落幅を拡大した。韓国株指数は一時3％超の暴落、日本株もほぼ1％の下落を記録した。
さらに注目すべきは、現物の銀が再び急落し、下落幅は15％に拡大、金も3％超下落したことだ。仮想通貨市場はさらに大きく下落し、ビットコインは一時7万1000ドルを割り込み、下落幅は約6％に達した。イーサリアムも6％超の下落を見せた。これら二つの資産クラスの下落は、流動性の衝撃を示している。
根本的に見ると、株価の上下はストーリーの論理と流動性の継続的な展開にほかならない。A株市場を見ると、全体の流動性は依然として潤沢だが、春節長期休暇が近づくにつれ、レバレッジ比率は段階的に下落するタイムウィンドウに入っている。したがって、昨日の市場の大幅上昇にもかかわらず、信用取引残高は依然として大きく減少している。
もちろん、これもストーリーの論理と密接に関係している。火曜日、米国の法律ソフトウェアと出版企業の株価が大きく下落した。これは、人工知能企業のAnthropicが企業内法務チーム向けのツールをリリースしたことに先立つものだ。このセクターの売り潮は水曜日に緩む兆しを見せていない。さらに、最近のオラクルの人員削減やOpenAIの資金調達などの出来事が、市場に疑念を引き起こしている。すなわち、人工知能の資金調達はそれほど容易ではないという見方だ。市場は人工知能のバブル論や、そのもたらす産業構造の変化に対して投票を始めており、市場の弱さを招いている。
下落の根源は最終的には流動性に帰着する。米国のレバレッジローン指数は最近も引き続き下落しており、1月13日に最高値をつけた後、震荡しながら下落を続けている。最近の下落幅はさらに拡大し、1月27日から30日にかけては激しい下落局面だった。その後、小幅に反発したが、昨晩再び下落幅が拡大した。この指標の下落は、「レバレッジ解消」の過程を描いている。
今後の展開はどうなるか？
過熱した市場心理と過剰な流動性により、米連邦準備制度のタカ派予想が引き金となり、主要資産が急落した。短期的にはリスク回避のムードが高まり、不確実性の高い環境下では防御的な姿勢を取ることを推奨する。今後はドルの流動性指数と市場心理指標の修復シグナルを注意深く追う必要がある。
国盛証券（002670）は、ドルの流動性が急激に引き締まり、現在-60％の警戒域にあると指摘している。純流動性が縮小する中、先月の米連邦準備の予想は急速にタカ派に転じ、公告の意外なシグナルも引き締まりを示し、価格変動要因はすべてマイナスとなったため、ドルの流動性指数は1月29日に-60％の「極度の引き締まり」警告を発した。また、パニック感情指標も明らかに悪化し、市場の変動性を拡大させている。世界の市場（OFR FSI）、米国市場（Citi RAI）、中国市場（中国主権CDS）の不確実性と恐怖感情を監視し、最近の指標はすべて明らかに上昇しており、市場のパニック感情が高まっていることを示している。投資リスクも増加している。
国内では、広発証券のリサーチレポートによると、今期は月跨ぎの資金供給が続き、1月に合計1兆元の中長期資金を投入した後、中央銀行は7日間のオペレーションを4日連続で純回収し、月跨ぎ当日の純供給を回復した。資金面は全体的に安定し、金利は小幅に上昇した。非銀行と銀行の隔夜金利差も顕著に拡大した。次の月初には資金供給が自発的に緩和し、中央銀行は回収を中心とした操作を行うと予想される。春節（17日）が近づくにつれ、住民の現金引き出し需要が増加し、銀行の資金準備や政府債の発行が継続的に増加することで、資金面は一時的に引き締まる見込みだ。適時に14日間の逆オペを行い流動性を守ると考えられる。また、次期には7,000億元の3ヶ月物買い切り逆回购が満期を迎えるため、その規模の継続運用にも注目している。
広発証券は、現在、世界的なドルサイクルはピークからの下落局面にあり、人民元は既に下落局面を終え、穏やかな上昇局面に入ったと指摘している。外資の流入とバリュエーションの修復により、利益を重視した中国の株式資産は相対的に有利な再評価のタイミングにある。ただし、AIのストーリーの論理が悪化し続け、米国のレバレッジ水準が引き続き下落すれば、世界資産への影響は依然として無視できないと警告している。