株式市場の歴史的な季節指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P 500にとって2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均にとっては最も良い月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まであと1日、S&P 500は4月に約1％下落し、ダウは3.5％下落しています。他の季節的指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節指標の一つである「最良の6か月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P 500は2.5％下回っています。なぜでしょうか？そして、季節指標に基づいて取引すべきでしょうか？
最良の6か月のまとめ 実際にリターンを見ると、驚くことに思えます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号を見つけるのは非常に難しいことが多いです。しかし、11月から4月にダウ工業株平均に投資した場合と、5月から10月に投資した場合の平均年間リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均の最良/最悪の6か月（1950年以降） 11月1日～4月30日：7.4％上昇 5月1日～10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P 500に適用すると、Carson Groupのチーフマーケットストラテジスト、ライアン・デトリックは、11月から4月がそのベンチマークにとって最も強い6か月であると指摘しています。
S&P 500の最良/最悪の6か月（1950年以降） 11月1日～4月30日：7.1％上昇 5月1日～10月31日：1.8％上昇 出典：ライアン・デトリック、Carson Group
なぜ「最良の6か月」効果があるのか？ なぜこれが起こるのか？ なぜ11月から4月までの期間に市場が高くなる傾向があるのか？ ここに興味深いヒントがあります。それはアメリカだけの現象ではないということです。このパターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場のうち36で成立しており、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜでしょうか？同じ研究者たちはいくつかの可能な説明を検討しましたが、「これらのいずれもこの謎を説得力を持って説明しているようには見えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。
SADは株式リターンと何の関係があるのでしょうか？著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、日照時間が短くなると多くの人がリスク回避的になると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスを犯す可能性も少なくなると考えられています。
「最良の6か月」が崩れる場合 強い季節パターンのように見えるものが崩れるとどうなるのでしょうか？今年はその例で、ダウとS&Pの両方が11月から4月の期間に下落しています。株式市場の歴史家たちは、最良の6か月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。
「市場が強気の季節に上昇しないとき、他の要因がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者ジェフリー・ハーシュは最近のメモで述べています。ハーシュは、1950年以降、11月から4月の期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか始まったと指摘しています。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とハーシュは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要な問題は、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and go away）」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。
デトリックは、過去10年のうち9年で5月に株価が上昇していることを指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と考えるべきかもしれません。デトリックによると、1950年以降、6月から11月までの6か月間も平均リターンは2.7％と振るわず、あまり良くない結果になっています。
ここでの教訓は、季節パターンに基づく取引を行いたいならそれも構いませんが、長期的に見ればおそらく市場を上回ることは難しいということです。
35年間市場を見てきた私の結論は、買って持ち続けることがあらゆるタイミング取引よりも優れているということです。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れるようにし、その計画を守ることです。
私がどんなタイミング取引も推奨しない最大の理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。私の著書『黙って話し続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。そこでは、1970年から2019年までにS&P 500に投資した1000ドルの成長を示しています。
1970年から2019年（8月まで）のS&P 500への投資による仮想的な成長 総リターン：138,908ドル 最良の5日間を除くと：90,171ドル 最良の15日間を除くと：52,246ドル 最良の25日間を除くと：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日間を除くとリターンは35％低下し、最良の15日間や25日間に市場にいなかった場合はさらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください。4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損をする選択だと、バッキンガム戦略的資産運用の元リサーチ責任者、ラリー・スウェドローは私に言います。スウェドローは、5月から10月の期間のリターンは劣るものの、それでも国債よりは平均的に良いと認めています。
結論として、スウェドローはこう述べています。投資家は「税金を考慮しなくても、投資を続ける方が明らかに良い」と。
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5月に売る？季節的な取引パターンに騙されないで
株式市場の歴史的な季節指標を信じるなら、厳しい時期です。1950年以降、4月はS&P 500にとって2番目に良い月（平均1.5％上昇）、ダウ工業株平均にとっては最も良い月（平均1.8％上昇）とされていますが、今年はそうなっていません。月末まであと1日、S&P 500は4月に約1％下落し、ダウは3.5％下落しています。他の季節的指標も特に強気ではありません。1月は上昇し、歴史的に楽観的な兆候ですが、2月と3月は下落月であり、第一四半期も同様です。そして、最も人気のある季節指標の一つである「最良の6か月」（11月から4月末まで）もマイナスです。昨年10月末の終値と比べて、S&P 500は2.5％下回っています。なぜでしょうか？そして、季節指標に基づいて取引すべきでしょうか？
最良の6か月のまとめ 実際にリターンを見ると、驚くことに思えます。株式取引のパターンには多くのノイズとランダム性があり、信号を見つけるのは非常に難しいことが多いです。しかし、11月から4月にダウ工業株平均に投資した場合と、5月から10月に投資した場合の平均年間リターンには約6％の顕著な差があります。
ダウ工業株平均の最良/最悪の6か月（1950年以降） 11月1日～4月30日：7.4％上昇 5月1日～10月31日：0.8％上昇 出典：Stock Trader’s Almanac
同じ期間をS&P 500に適用すると、Carson Groupのチーフマーケットストラテジスト、ライアン・デトリックは、11月から4月がそのベンチマークにとって最も強い6か月であると指摘しています。
S&P 500の最良/最悪の6か月（1950年以降） 11月1日～4月30日：7.1％上昇 5月1日～10月31日：1.8％上昇 出典：ライアン・デトリック、Carson Group
なぜ「最良の6か月」効果があるのか？ なぜこれが起こるのか？ なぜ11月から4月までの期間に市場が高くなる傾向があるのか？ ここに興味深いヒントがあります。それはアメリカだけの現象ではないということです。このパターンは世界的に見られ、多くの研究で36の先進国と新興国のうち37の市場のうち36で成立しており、特にヨーロッパで顕著です。
しかし、なぜでしょうか？同じ研究者たちはいくつかの可能な説明を検討しましたが、「これらのいずれもこの謎を説得力を持って説明しているようには見えない」と結論付けています。別の研究では、「楽観サイクル」の産物と考えられ、投資家は年末に向けて過度に楽観的な期待を抱き、その楽観主義は新年が進むにつれて持続しにくくなると指摘しています。
より興味深い説明は、短い日照時間が投資家の行動に与える影響を調査した研究から得られました。「ウィンターブルー：悲しい株式市場サイクル」では、いくつかの学者がこの現象は季節性情動障害（SAD）の役割によるものだと提案しています。
SADは株式リターンと何の関係があるのでしょうか？著者たちは、株式リターンは日照時間に関連しており、日照時間が短くなると多くの人がリスク回避的になると主張しています。このリスク回避は投資家の行動を抑制し、結果として投機的取引が減少し、ミスを犯す可能性も少なくなると考えられています。
「最良の6か月」が崩れる場合 強い季節パターンのように見えるものが崩れるとどうなるのでしょうか？今年はその例で、ダウとS&Pの両方が11月から4月の期間に下落しています。株式市場の歴史家たちは、最良の6か月がマイナスだった期間には、市場は通常苦戦してきたと指摘しています。
「市場が強気の季節に上昇しないとき、他の要因がより強力であり、その季節が終わるときにそれらの力が本領を発揮することが多い」と、Stock Trader’s Almanacの編集者ジェフリー・ハーシュは最近のメモで述べています。ハーシュは、1950年以降、11月から4月の期間にダウがマイナスだった年は16年あり（最も最近は2020年と2022年）、そのうち14年で弱気市場が続いたか始まったと指摘しています。
「2009年と2020年だけは、すでに弱気市場が終わっていた」とハーシュは述べています。
季節性に基づく取引はすべきか？ 理由や過去のパターンに関係なく、最も重要な問題は、これに基づいて取引すべきかどうかです。答えはおそらく「いいえ」です。一つの理由は、「5月に売って去る（Sell in May and go away）」というフレーズがやや過大評価されている可能性があるからです。
デトリックは、過去10年のうち9年で5月に株価が上昇していることを指摘しています。もしかすると、「6月に売る？」と考えるべきかもしれません。デトリックによると、1950年以降、6月から11月までの6か月間も平均リターンは2.7％と振るわず、あまり良くない結果になっています。
ここでの教訓は、季節パターンに基づく取引を行いたいならそれも構いませんが、長期的に見ればおそらく市場を上回ることは難しいということです。
35年間市場を見てきた私の結論は、買って持ち続けることがあらゆるタイミング取引よりも優れているということです。計画を立て、自分が許容できるリスクの範囲を理解し、安心して眠れるようにし、その計画を守ることです。
私がどんなタイミング取引も推奨しない最大の理由は、市場の最大の利益は年に数日しか発生せず、その日がいつ来るか誰もわからないからです。私の著書『黙って話し続けろ：ニューヨーク証券取引所の現場から学ぶ人生と投資の教訓』では、Dimensional Fundsによるシンプルな研究を紹介しています。そこでは、1970年から2019年までにS&P 500に投資した1000ドルの成長を示しています。
1970年から2019年（8月まで）のS&P 500への投資による仮想的な成長 総リターン：138,908ドル 最良の5日間を除くと：90,171ドル 最良の15日間を除くと：52,246ドル 最良の25日間を除くと：32,763ドル 出典：Dimensional Funds
これらの数字は衝撃的です。50年間のうち最良の5日間を除くとリターンは35％低下し、最良の15日間や25日間に市場にいなかった場合はさらに少なくなります。そして、これらの最良の日がいつ来るかは誰にもわかりません。
もしこの考え方に納得できないなら、次の質問を自分にしてみてください。4月末に資金を引き出したら、何に使いますか？国債に入れますか？それは損をする選択だと、バッキンガム戦略的資産運用の元リサーチ責任者、ラリー・スウェドローは私に言います。スウェドローは、5月から10月の期間のリターンは劣るものの、それでも国債よりは平均的に良いと認めています。
結論として、スウェドローはこう述べています。投資家は「税金を考慮しなくても、投資を続ける方が明らかに良い」と。