株価上昇の背後にあるストーリーの論理と流動性は不可欠！昨晩、米国株のハイテク株は引き続き下落を続けた。今朝、A株市場も調整局面を迎えた。昨日上昇した石炭セクターは大幅に下落し、有色金属セクターの株も集団で下落した。ハイテクセクターは外部の米国株に追随し、引き続き下落した。三大指数は総じて弱含みとなった。証券中国の記者が気づいた、三つの変数の集中攻撃：一つは、昨日のA株は大反発したものの、信用取引残高は前日の139億元減少したことだ。これは「構造的なレバレッジ縮小」が進行していることを示している。二つ目は、昨晩、米国市場のレバレッジ貸付指数が引き続き下落し、前日の下落幅を超えたことだ。この指数は1月13日に最高値をつけて以降、下落を続けており、時折小幅に反発することもあったが、トレンドは変わっていない。三つ目は、テクノロジーのストーリーの論理が大きく変化しつつあることだ。一方では、オラクルの人員削減により、市場はAIの資金調達が思ったほど順調でないことを認識し始めている。もう一方では、AIがソフトウェア企業に与える衝撃の論理が継続して展開されている。これにより、AIセクター全体の評価は大きく圧迫されている。集団的調整今日の早朝、A株と香港株は外部市場の動きに追随し、集団で下落した。早朝、上海総合指数は一時1％の下落幅を拡大し、創業板指数は2％超の下落、深セン成指もほぼ2％下落した。貴金属、太陽光発電、半導体チップ、電力網設備などの分野が下落率トップとなり、上海・深セン・北京の三市場で約3500銘柄が下落した。同時に、香港株の三大指数も一時1％超の下落を見せた。A50指数も下げ幅を拡大した。韓国株指数は一時3％超の暴落、日本株もほぼ1％の下落となった。さらに注目すべきは、現物の白銀が再び急落し、下落幅は15％に拡大、金も3％超下落したことだ。仮想通貨市場はさらに大きく下落し、ビットコインは一時7万1000ドルを割り込み、下落幅は約6％に達した。イーサリアムも6％超の下落を見せた。これら二つの資産クラスの下落は、流動性の衝撃を示している。根本的に見ると、株価の上下はストーリーの論理と流動性の継続的な展開にほかならない。A株市場を見ると、全体の流動性は依然として潤沢だが、春節長期休暇が近づくにつれ、レバレッジ比率は一時的に下落するタイミングにある。したがって、昨日の市場の大幅上昇にもかかわらず、信用残高は依然として大きく減少している。もちろん、これもストーリーの論理と密接に関係している。火曜日、米国の法律ソフトウェアと出版企業の株価が大きく下落した。これは、人工知能企業Anthropicが企業内法務チーム向けのツールをリリースしたことに先立つものだ。このセクターの売り潮は水曜日も収まる兆しを見せていない。さらに、オラクルの人員削減やOpenAIの資金調達などの最近の出来事が、市場に疑念を呼び起こしている。すなわち、人工知能の資金調達はそれほど容易ではないという見方だ。市場は人工知能のバブル論や、そのもたらす産業構造の変化に対して投票を始めており、市場の弱気を誘発している。下落の根源は最終的には流動性に帰着する。米国のレバレッジローン指数は最近も引き続き下落しており、1月13日に最高値をつけた後、震荡下落を続けている。最近の下落幅はさらに拡大し、1月27日から30日にかけては激しい下落局面だった。その後、小幅に反発したが、昨晩の下落は再び拡大した。この指標の下落は、「レバレッジ縮小」の過程を描いている。今後の展開はどうなるか？過熱した市場心理と過剰な流動性により、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派予想が引き金となり、資産市場は急激に崩壊した。短期的にはリスク回避のムードが高まり、不確実性の高い環境下では防御的な姿勢を取ることが推奨される。今後はドルの流動性指数と市場心理指標の回復シグナルを注視すべきだ。国盛証券（002670）は、ドルの流動性が急激に引き締まっており、現在-60％の警戒域にあると指摘している。純流動性が縮小する中、先月の米連邦準備の予想は急速にタカ派に変わり、予想外の声明も引き締め方向を示した。価格変数もすべてマイナスとなり、ドルの流動性指数は1月29日に-60％の「極度の引き締め」警告を発した。さらに、パニック指数も明らかに悪化し、市場の変動性を拡大させている。OFR FSI、米国市場のCiti RAI、中国の主権信用デフォルトスワップ（CDS）などの不確実性と恐怖指数を監視すると、最近の指標はすべて上昇しており、市場の恐怖感が高まっていることを示している。投資リスクも増大している。国内では、広発証券のリサーチレポートによると、今期は月跨ぎの資金供給が続き、1月に合計1兆元の中長期資金を投入した後、中央銀行は7日間のオペレーションを4日連続で純回収し、月跨ぎ当日の純供給を再開した。資金面は全体的に安定し、金利はわずかに上昇した。非銀行と銀行の隔夜金利差も顕著に拡大した。次の月初には資金緩和の動きが自発的に進むと予想され、中央銀行は流動性を守るために14日間のオペを適宜行う見込みだ。また、7,000億元の3ヶ月物の買いオペも到期し、継続運用の規模に注目している。広発証券は、現在、世界的にドルサイクルがピークを過ぎ、人民元は既に下落局面を終え、穏やかな上昇局面に入ったと指摘している。外資の流入と評価修復により、利益を重視した中国の株式資産は相対的に有利な再評価のタイミングにある。ただし、AIのストーリーの悪化や米国のレバレッジ水準の継続的な低下が、世界資産に対して大きな衝撃を与える可能性も指摘されている。百万ユーザーが注目
集団的な下落！三つの大きな変数が株式市場を襲う！
株価上昇の背後にあるストーリーの論理と流動性は不可欠！
昨晩、米国株のハイテク株は引き続き下落を続けた。今朝、A株市場も調整局面を迎えた。昨日上昇した石炭セクターは大幅に下落し、有色金属セクターの株も集団で下落した。ハイテクセクターは外部の米国株に追随し、引き続き下落した。三大指数は総じて弱含みとなった。
証券中国の記者が気づいた、三つの変数の集中攻撃：
一つは、昨日のA株は大反発したものの、信用取引残高は前日の139億元減少したことだ。これは「構造的なレバレッジ縮小」が進行していることを示している。
二つ目は、昨晩、米国市場のレバレッジ貸付指数が引き続き下落し、前日の下落幅を超えたことだ。この指数は1月13日に最高値をつけて以降、下落を続けており、時折小幅に反発することもあったが、トレンドは変わっていない。
三つ目は、テクノロジーのストーリーの論理が大きく変化しつつあることだ。一方では、オラクルの人員削減により、市場はAIの資金調達が思ったほど順調でないことを認識し始めている。もう一方では、AIがソフトウェア企業に与える衝撃の論理が継続して展開されている。これにより、AIセクター全体の評価は大きく圧迫されている。
集団的調整
今日の早朝、A株と香港株は外部市場の動きに追随し、集団で下落した。早朝、上海総合指数は一時1％の下落幅を拡大し、創業板指数は2％超の下落、深セン成指もほぼ2％下落した。貴金属、太陽光発電、半導体チップ、電力網設備などの分野が下落率トップとなり、上海・深セン・北京の三市場で約3500銘柄が下落した。
同時に、香港株の三大指数も一時1％超の下落を見せた。A50指数も下げ幅を拡大した。韓国株指数は一時3％超の暴落、日本株もほぼ1％の下落となった。
さらに注目すべきは、現物の白銀が再び急落し、下落幅は15％に拡大、金も3％超下落したことだ。仮想通貨市場はさらに大きく下落し、ビットコインは一時7万1000ドルを割り込み、下落幅は約6％に達した。イーサリアムも6％超の下落を見せた。これら二つの資産クラスの下落は、流動性の衝撃を示している。
根本的に見ると、株価の上下はストーリーの論理と流動性の継続的な展開にほかならない。A株市場を見ると、全体の流動性は依然として潤沢だが、春節長期休暇が近づくにつれ、レバレッジ比率は一時的に下落するタイミングにある。したがって、昨日の市場の大幅上昇にもかかわらず、信用残高は依然として大きく減少している。
もちろん、これもストーリーの論理と密接に関係している。火曜日、米国の法律ソフトウェアと出版企業の株価が大きく下落した。これは、人工知能企業Anthropicが企業内法務チーム向けのツールをリリースしたことに先立つものだ。このセクターの売り潮は水曜日も収まる兆しを見せていない。さらに、オラクルの人員削減やOpenAIの資金調達などの最近の出来事が、市場に疑念を呼び起こしている。すなわち、人工知能の資金調達はそれほど容易ではないという見方だ。市場は人工知能のバブル論や、そのもたらす産業構造の変化に対して投票を始めており、市場の弱気を誘発している。
下落の根源は最終的には流動性に帰着する。米国のレバレッジローン指数は最近も引き続き下落しており、1月13日に最高値をつけた後、震荡下落を続けている。最近の下落幅はさらに拡大し、1月27日から30日にかけては激しい下落局面だった。その後、小幅に反発したが、昨晩の下落は再び拡大した。この指標の下落は、「レバレッジ縮小」の過程を描いている。
今後の展開はどうなるか？
過熱した市場心理と過剰な流動性により、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派予想が引き金となり、資産市場は急激に崩壊した。短期的にはリスク回避のムードが高まり、不確実性の高い環境下では防御的な姿勢を取ることが推奨される。今後はドルの流動性指数と市場心理指標の回復シグナルを注視すべきだ。
国盛証券（002670）は、ドルの流動性が急激に引き締まっており、現在-60％の警戒域にあると指摘している。純流動性が縮小する中、先月の米連邦準備の予想は急速にタカ派に変わり、予想外の声明も引き締め方向を示した。価格変数もすべてマイナスとなり、ドルの流動性指数は1月29日に-60％の「極度の引き締め」警告を発した。さらに、パニック指数も明らかに悪化し、市場の変動性を拡大させている。OFR FSI、米国市場のCiti RAI、中国の主権信用デフォルトスワップ（CDS）などの不確実性と恐怖指数を監視すると、最近の指標はすべて上昇しており、市場の恐怖感が高まっていることを示している。投資リスクも増大している。
国内では、広発証券のリサーチレポートによると、今期は月跨ぎの資金供給が続き、1月に合計1兆元の中長期資金を投入した後、中央銀行は7日間のオペレーションを4日連続で純回収し、月跨ぎ当日の純供給を再開した。資金面は全体的に安定し、金利はわずかに上昇した。非銀行と銀行の隔夜金利差も顕著に拡大した。次の月初には資金緩和の動きが自発的に進むと予想され、中央銀行は流動性を守るために14日間のオペを適宜行う見込みだ。また、7,000億元の3ヶ月物の買いオペも到期し、継続運用の規模に注目している。
広発証券は、現在、世界的にドルサイクルがピークを過ぎ、人民元は既に下落局面を終え、穏やかな上昇局面に入ったと指摘している。外資の流入と評価修復により、利益を重視した中国の株式資産は相対的に有利な再評価のタイミングにある。ただし、AIのストーリーの悪化や米国のレバレッジ水準の継続的な低下が、世界資産に対して大きな衝撃を与える可能性も指摘されている。
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