米国のシェール生産企業デヴォン・エナジーは、コテラ・エナジーを約260億ドルで買収し、国内の石油・ガスの巨大企業を形成します。この合併により、エクソン・モービル、シェブロン、コノコ・フィリップスに次ぐ生産量を誇る、国内有数の石油・ガス企業となると、2月2日に発表されました。おすすめ動画* * *エネルギーセクターでは数年にわたる急速な統合が進んだ後、昨年はOPECの増産とトランプ政権による世界的な関税導入により原油価格が下落し、取引は大きく鈍化しました。現在、原油価格は低水準ながらも安定しつつあり、M&A活動は再び活発化しているとアナリストは述べています。今回の全株式による合併は、パーミアン盆地の西側に位置するデラウェア盆地を中心とした最大の石油・ガス生産企業を生み出します。これは、ダイヤモンドバック・エナジーがエンデバー・エナジー・リソーシズを買収し、パーミアン東側のミッドランド盆地に巨大な企業を築いて以来、2年ぶりの最大規模の合併です。合併後のデヴォンの企業価値は負債を含めて580億ドルとなります。今回の取引にはプレミアムは含まれておらず、コテラの評価額は約215億ドル（負債約50億ドルを除く）と見積もられています。デラウェア盆地は、拡大したデヴォンの1日あたりの油換算生産量160万バレルのうち半数以上を占める見込みですが、同社はオクラホマ州、ペンシルベニア州、ノースダコタ州、ワイオミング州、サウス・テキサスのイーグルフォードシェールにも大きな拠点を持ちます。「デラウェアはコテラの最も重要な資産であり、デヴォンにとっても最も重要な資産でした」と、デヴォンのクレイ・ガスパーCEOはフォーチュンの電話インタビューで述べました。「これら二つを組み合わせると、最も優れたデラウェアのポジションになります。」戦略的に見ても、この取引は非常に理にかなっていると、エンヴェラス・インテリジェンス・リサーチのアンドリュー・ディットマー氏は述べています。「2023年と2024年に見られた統合の規模を考えると、これほど大きな合併を実現するのはますます難しくなっています。合理的な統合ターゲットはあまり残っていません。投資家は、規模拡大だけを目的とした取引には懐疑的です。彼らは本当に運営の重複部分を見たいのです。」星が揃う--------ガスパーは、デヴォンのCEOを続投し、コテラのCEOトム・ジョーデンは非執行会長に就任します。デヴォンは本社をオクラホマシティからコテラのヒューストン本社へ移し、オクラホマ州での存在感も維持すると約束しています。「こうした取引は、星が揃ったときに行うものです」とガスパーは述べました。2021年初頭、デヴォンはWPXエナジーを買収して大きく拡大し、その後、コテラは同年にシマレックス・エナジーとキャボット・オイル＆ガスの合併により誕生しました。約5年後、次の大きな変革のタイミングが訪れたとガスパーは言います。そして、コテラも選択肢を模索していたのです。「その星が次第に整い、ここ数ヶ月でトムと私は、真の合併を実現し、双方の良さを取り入れるための努力を重ねてきました」とガスパーは述べました。規模拡大と掘削の増加は重要ですが、「これは単に規模を大きくするためだけではありません」とも付け加えました。デラウェア盆地やオクラホマ州のアナダルコ盆地で生まれる運営上のシナジーは非常に大きいと述べています。2027年までに10億ドルのシナジーを見込んでおり、その内訳は資本支出の削減が3億5千万ドル、運営効率の向上も3億5千万ドル、そして人員削減とコスト削減による3億ドルです。この取引は6月末までに完了する見込みで、デヴォンの株主は合併後の企業の54％を保有します。デヴォンは11の取締役会議席のうち6席を掌握します。一方、アクティビストのエネルギー投資家キマリッジは、デヴォンとコテラの両方に少額の持ち株を持ち、業界内のさらなる統合を推進しています。キマリッジは昨年末、コテラの業績に批判的で、リーダーシップの交代やオクラホマ州とペンシルベニア州の資産の売却を促し、デラウェア盆地に集中すべきだと主張しました。2月2日にマーク・ヴィヴィアーノ氏は、合併後もデラウェア以外の資産売却を推進し、提案された取締役候補者についても注視すると述べました。「両社の重要な株主として、価値を引き出せる統合を支持します」とヴィヴィアーノは述べました。「今後もポートフォリオの合理化とデラウェア盆地への再注力が必要だと考えています。」デラウェアの掘削戦略------------------取引完了後、ガスパーは、地理的資産の「倍増」や売却の是非を経営陣が判断すると述べました。「我々は徹底的な資本配分者です。個々の資産は競争力を持つ必要があります。」しかし、デラウェア盆地は引き続き中心的な焦点となるでしょう。「デラウェアは本当に強力なエネルギー源です。これは間違いなく、あなたの会社の中心に置きたいパーミアンの代表的な資源です」とディットマーは述べています。「アメリカ本土の中で最も質の高い岩盤です。」ミッドランド盆地は、インフラが整い、掘削しやすい資源が多いため、最も成熟した地域ですが、長期的な潜在能力ではデラウェアが優ると考えられます。デラウェアは、地下5マイルにわたる油とガスの層を持ち、複数の深さで掘削できるため、今後何年も資源の採掘が可能です。「油を見つける最良の場所は、すでに油を見つけた場所だと言われますが、それが私たちにとってデラウェア盆地への自信の源です」とガスパーは述べました。「ミッドランド側と比べて、デラウェアは一般的に少し深く、圧力も高めです。コストはやや高くなることもありますが、その経済性は米国のどの地域にも引けを取りません」と付け加えました。「本当に素晴らしい資産です。」かつては、ミッドランド盆地はより高価値の原油の比率が高いため高く評価されていましたが、今はガス価格の上昇と国内電力需要の増加により、ガスの比率がむしろプラスに働いています。「ガスの需要がこれほどまでに飽くことなく増えている今、ガスの比率はむしろ長所です」とガスパーは述べました。この合併により、デヴォンは供給チェーンの交渉力を高め、長期の井戸横坑掘削のための土地を増やし、土地交換を通じてポジションを最適化できるとガスパーは言います。今後、ガスパーはオクラホマからヒューストンへの本社移転を決断し、その交渉の妥協点として本社変更を認めましたが、これにより米国最大の石油・ガス都市にデヴォンは位置します。「譲るところと取るところがあります。これは取引を成立させるために非常に重要なことでした」と彼は述べました。「この合併による価値創造を見て、私たちはそれを実現するために何でも投資する覚悟ができていました。」
Devon Energy CEO：$26 億ドルのCoterra合併は、2つの「王冠の宝石」を結びつけ、合併熱が油田に戻ってきている
米国のシェール生産企業デヴォン・エナジーは、コテラ・エナジーを約260億ドルで買収し、国内の石油・ガスの巨大企業を形成します。この合併により、エクソン・モービル、シェブロン、コノコ・フィリップスに次ぐ生産量を誇る、国内有数の石油・ガス企業となると、2月2日に発表されました。
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エネルギーセクターでは数年にわたる急速な統合が進んだ後、昨年はOPECの増産とトランプ政権による世界的な関税導入により原油価格が下落し、取引は大きく鈍化しました。現在、原油価格は低水準ながらも安定しつつあり、M&A活動は再び活発化しているとアナリストは述べています。
今回の全株式による合併は、パーミアン盆地の西側に位置するデラウェア盆地を中心とした最大の石油・ガス生産企業を生み出します。これは、ダイヤモンドバック・エナジーがエンデバー・エナジー・リソーシズを買収し、パーミアン東側のミッドランド盆地に巨大な企業を築いて以来、2年ぶりの最大規模の合併です。
合併後のデヴォンの企業価値は負債を含めて580億ドルとなります。今回の取引にはプレミアムは含まれておらず、コテラの評価額は約215億ドル（負債約50億ドルを除く）と見積もられています。
デラウェア盆地は、拡大したデヴォンの1日あたりの油換算生産量160万バレルのうち半数以上を占める見込みですが、同社はオクラホマ州、ペンシルベニア州、ノースダコタ州、ワイオミング州、サウス・テキサスのイーグルフォードシェールにも大きな拠点を持ちます。
「デラウェアはコテラの最も重要な資産であり、デヴォンにとっても最も重要な資産でした」と、デヴォンのクレイ・ガスパーCEOはフォーチュンの電話インタビューで述べました。「これら二つを組み合わせると、最も優れたデラウェアのポジションになります。」
戦略的に見ても、この取引は非常に理にかなっていると、エンヴェラス・インテリジェンス・リサーチのアンドリュー・ディットマー氏は述べています。「2023年と2024年に見られた統合の規模を考えると、これほど大きな合併を実現するのはますます難しくなっています。合理的な統合ターゲットはあまり残っていません。投資家は、規模拡大だけを目的とした取引には懐疑的です。彼らは本当に運営の重複部分を見たいのです。」
星が揃う
ガスパーは、デヴォンのCEOを続投し、コテラのCEOトム・ジョーデンは非執行会長に就任します。デヴォンは本社をオクラホマシティからコテラのヒューストン本社へ移し、オクラホマ州での存在感も維持すると約束しています。
「こうした取引は、星が揃ったときに行うものです」とガスパーは述べました。
2021年初頭、デヴォンはWPXエナジーを買収して大きく拡大し、その後、コテラは同年にシマレックス・エナジーとキャボット・オイル＆ガスの合併により誕生しました。約5年後、次の大きな変革のタイミングが訪れたとガスパーは言います。そして、コテラも選択肢を模索していたのです。
「その星が次第に整い、ここ数ヶ月でトムと私は、真の合併を実現し、双方の良さを取り入れるための努力を重ねてきました」とガスパーは述べました。
規模拡大と掘削の増加は重要ですが、「これは単に規模を大きくするためだけではありません」とも付け加えました。デラウェア盆地やオクラホマ州のアナダルコ盆地で生まれる運営上のシナジーは非常に大きいと述べています。2027年までに10億ドルのシナジーを見込んでおり、その内訳は資本支出の削減が3億5千万ドル、運営効率の向上も3億5千万ドル、そして人員削減とコスト削減による3億ドルです。
この取引は6月末までに完了する見込みで、デヴォンの株主は合併後の企業の54％を保有します。デヴォンは11の取締役会議席のうち6席を掌握します。
一方、アクティビストのエネルギー投資家キマリッジは、デヴォンとコテラの両方に少額の持ち株を持ち、業界内のさらなる統合を推進しています。
キマリッジは昨年末、コテラの業績に批判的で、リーダーシップの交代やオクラホマ州とペンシルベニア州の資産の売却を促し、デラウェア盆地に集中すべきだと主張しました。2月2日にマーク・ヴィヴィアーノ氏は、合併後もデラウェア以外の資産売却を推進し、提案された取締役候補者についても注視すると述べました。
「両社の重要な株主として、価値を引き出せる統合を支持します」とヴィヴィアーノは述べました。「今後もポートフォリオの合理化とデラウェア盆地への再注力が必要だと考えています。」
デラウェアの掘削戦略
取引完了後、ガスパーは、地理的資産の「倍増」や売却の是非を経営陣が判断すると述べました。「我々は徹底的な資本配分者です。個々の資産は競争力を持つ必要があります。」
しかし、デラウェア盆地は引き続き中心的な焦点となるでしょう。
「デラウェアは本当に強力なエネルギー源です。これは間違いなく、あなたの会社の中心に置きたいパーミアンの代表的な資源です」とディットマーは述べています。「アメリカ本土の中で最も質の高い岩盤です。」
ミッドランド盆地は、インフラが整い、掘削しやすい資源が多いため、最も成熟した地域ですが、長期的な潜在能力ではデラウェアが優ると考えられます。
デラウェアは、地下5マイルにわたる油とガスの層を持ち、複数の深さで掘削できるため、今後何年も資源の採掘が可能です。
「油を見つける最良の場所は、すでに油を見つけた場所だと言われますが、それが私たちにとってデラウェア盆地への自信の源です」とガスパーは述べました。
「ミッドランド側と比べて、デラウェアは一般的に少し深く、圧力も高めです。コストはやや高くなることもありますが、その経済性は米国のどの地域にも引けを取りません」と付け加えました。「本当に素晴らしい資産です。」
かつては、ミッドランド盆地はより高価値の原油の比率が高いため高く評価されていましたが、今はガス価格の上昇と国内電力需要の増加により、ガスの比率がむしろプラスに働いています。
「ガスの需要がこれほどまでに飽くことなく増えている今、ガスの比率はむしろ長所です」とガスパーは述べました。
この合併により、デヴォンは供給チェーンの交渉力を高め、長期の井戸横坑掘削のための土地を増やし、土地交換を通じてポジションを最適化できるとガスパーは言います。
今後、ガスパーはオクラホマからヒューストンへの本社移転を決断し、その交渉の妥協点として本社変更を認めましたが、これにより米国最大の石油・ガス都市にデヴォンは位置します。
「譲るところと取るところがあります。これは取引を成立させるために非常に重要なことでした」と彼は述べました。「この合併による価値創造を見て、私たちはそれを実現するために何でも投資する覚悟ができていました。」