智通财经APPによると、開源証券はリサーチレポートを発表し、网易云音乐（09899）に対して「買い」評価を維持し、現在の株価に対するPERはそれぞれ15.0倍、13.4倍、11.9倍であり、質の高いコンテンツによるARPUの段階的な向上を期待している。2025年には同社は売上高776億元、親会社所有者帰属純利益275億元（前年比+76.0%）、調整後営業利益173億元（前年比+32.4%）、調整後純利益286億元（前年比+68.2%）を達成し、業績の大幅な増加は収益性の向上と2025年に認められる所得税控除約6.8億元によるものと見ている。開源証券の主な見解は以下の通り。**業績**2025年において、同社は売上高776億元、親会社所有者帰属純利益275億元（前年比+76.0%）、調整後営業利益173億元（前年比+32.4%）、調整後純利益286億元（前年比+68.2%）を達成し、業績の大幅な増加は収益性の向上と2025年に認められる所得税控除約6.8億元によるものと見ている。第2四半期単独では、売上高393億元（前年比+1.4%）、親会社所有者帰属純利益86億元（前年比+14.8%）、調整後営業利益83億元（前年比+29.7%）、調整後純利益91億元（前年比+11.5%）を記録した。2025年の粗利益率は35.7%（前年比+2ポイント）、第2四半期の粗利益率は35.0%（前年比+3ポイント）であり、音楽サービスの経営レバレッジの強化と効率化によるものと考えられる。四半期比較では、ソーシャルエンターテインメント収入の比率増加に伴う分配金増加が影響している。**音楽サービス収入は着実に増加し、プラットフォームブランドの認知度もさらに強化**同社は引き続きオンライン音楽サービスに注力し、2025年には売上高599億元（前年比+12%）を達成した。これは、会員特典のアップグレードやコミュニティコンテンツの充実により、月額課金ユーザーの継続的な増加を促し、会員サービスの収入は505億元（前年比+13%）となったためである。プラットフォームのブランド認知度もさらに高まり、2025年にはプロモーション投資を縮小（販売費率は前年比-2.4ポイント）したにもかかわらず、ユーザ規模とアクティブ度は前年比で増加し、DAU/MAU比率やモバイル端末の平均日利用時間も向上しており、ユーザの粘着性が強化されている。**音声コンテンツの継続的拡充とAIによるユーザー体験の向上、プラットフォームの商業化加速に期待**同社は多様で差別化されたコンテンツエコシステムの構築を継続し、一方で著作権音楽のストックを補充し、もう一方で独立系ミュージシャンのエコシステムを強化している。例えば、『原创声推官』を立ち上げ、「発掘-鑑賞-拡散」の仕組みを構築し、『歌手2025』や『夢幻西游』などの大規模バラエティ番組やゲームへの露出機会を提供している。2025年末までに、登録された独立系ミュージシャンは100万人超（2025年6月時点で81.9万超）、アップロードされた楽曲は560万曲超（2025年6月時点で約480万曲）となった。プラットフォームは音声コンテンツの拡充を続けており、郭德纲の怪談系ポッドキャスト『子不语我语』は聴取数が1000万近くに達している。自社開発の大規模モデルClimberはコンテンツ推薦能力を向上させ、AI機能のシリーズはワンタッチでMV生成やプレーヤー背景のカスタマイズなどを実現している。これらの音声コンテンツの拡充とAIの応用深化は、プラットフォームのアクティブユーザー数、課金率、ARPUの向上を引き続き促進すると見ている。**リスク提示：** ユーザ規模の拡大や課金率の向上が予想通りに進まない可能性や、業界内の競争激化など。
オープンソース証券：网易云音乐(09899)の「買い」評価を維持 優れたコンテンツによるARPUの段階的な向上に期待
智通财经APPによると、開源証券はリサーチレポートを発表し、网易云音乐（09899）に対して「買い」評価を維持し、現在の株価に対するPERはそれぞれ15.0倍、13.4倍、11.9倍であり、質の高いコンテンツによるARPUの段階的な向上を期待している。2025年には同社は売上高776億元、親会社所有者帰属純利益275億元（前年比+76.0%）、調整後営業利益173億元（前年比+32.4%）、調整後純利益286億元（前年比+68.2%）を達成し、業績の大幅な増加は収益性の向上と2025年に認められる所得税控除約6.8億元によるものと見ている。
開源証券の主な見解は以下の通り。
業績
2025年において、同社は売上高776億元、親会社所有者帰属純利益275億元（前年比+76.0%）、調整後営業利益173億元（前年比+32.4%）、調整後純利益286億元（前年比+68.2%）を達成し、業績の大幅な増加は収益性の向上と2025年に認められる所得税控除約6.8億元によるものと見ている。第2四半期単独では、売上高393億元（前年比+1.4%）、親会社所有者帰属純利益86億元（前年比+14.8%）、調整後営業利益83億元（前年比+29.7%）、調整後純利益91億元（前年比+11.5%）を記録した。2025年の粗利益率は35.7%（前年比+2ポイント）、第2四半期の粗利益率は35.0%（前年比+3ポイント）であり、音楽サービスの経営レバレッジの強化と効率化によるものと考えられる。四半期比較では、ソーシャルエンターテインメント収入の比率増加に伴う分配金増加が影響している。
音楽サービス収入は着実に増加し、プラットフォームブランドの認知度もさらに強化
同社は引き続きオンライン音楽サービスに注力し、2025年には売上高599億元（前年比+12%）を達成した。これは、会員特典のアップグレードやコミュニティコンテンツの充実により、月額課金ユーザーの継続的な増加を促し、会員サービスの収入は505億元（前年比+13%）となったためである。プラットフォームのブランド認知度もさらに高まり、2025年にはプロモーション投資を縮小（販売費率は前年比-2.4ポイント）したにもかかわらず、ユーザ規模とアクティブ度は前年比で増加し、DAU/MAU比率やモバイル端末の平均日利用時間も向上しており、ユーザの粘着性が強化されている。
音声コンテンツの継続的拡充とAIによるユーザー体験の向上、プラットフォームの商業化加速に期待
同社は多様で差別化されたコンテンツエコシステムの構築を継続し、一方で著作権音楽のストックを補充し、もう一方で独立系ミュージシャンのエコシステムを強化している。例えば、『原创声推官』を立ち上げ、「発掘-鑑賞-拡散」の仕組みを構築し、『歌手2025』や『夢幻西游』などの大規模バラエティ番組やゲームへの露出機会を提供している。2025年末までに、登録された独立系ミュージシャンは100万人超（2025年6月時点で81.9万超）、アップロードされた楽曲は560万曲超（2025年6月時点で約480万曲）となった。プラットフォームは音声コンテンツの拡充を続けており、郭德纲の怪談系ポッドキャスト『子不语我语』は聴取数が1000万近くに達している。自社開発の大規模モデルClimberはコンテンツ推薦能力を向上させ、AI機能のシリーズはワンタッチでMV生成やプレーヤー背景のカスタマイズなどを実現している。これらの音声コンテンツの拡充とAIの応用深化は、プラットフォームのアクティブユーザー数、課金率、ARPUの向上を引き続き促進すると見ている。
リスク提示： ユーザ規模の拡大や課金率の向上が予想通りに進まない可能性や、業界内の競争激化など。