原文作者：Sanqing、Foresight News
1月5日、当初2月に開催予定だったNFTパリ開発者会議が突如キャンセルを発表した。かつて夜通しパーティを行ったセーヌ川沿いは、今や冷静な公式ツイートだけが残る：「市場の崩壊は我々にとって大きな打撃だ。積極的なコスト削減を行ったにもかかわらず、持ちこたえることができない。」
五年前、デジタルアーティストのBeepleによる作品『Everydays: The First 5000 Days』は、サザビーズで6,930万ドルの高値で落札された。その後、数千万ドルのCryptoPunksや、主流機関による後押しを受けた無数のデジタルコレクションは、NFTの黄金時代を迎えた。
オークション史に刻まれる高額落札から、業界イベントの中止に至るまで、NFTは熱狂から清算までの完全なサイクルを五年で走り抜いた。
図 - Everydays: The First 5000 Days NFT
供給過剰だ。CryptoSlamのデータによると、2025年の供給量は2024年の10億枚に比べて35%増の約13.4億枚となった。過去4年間でNFT総量は3,800万枚から13.4億枚へと約3,400%増加している。
販売の縮小だ。CryptoSlamのデータによると、2025年のNFT総売上は約56.3億ドルで、2024年の89億ドルから37%減少した。CoinGeckoのデータでは、NFTの時価総額は2022年4月のピーク約170億ドルから2025年末には約24億ドルにまで落ち込み、86%の下落となった。2025年だけでも、NFTの時価総額は1月の約92億ドルから年末には縮小し、年間で68%の下落を記録した。
流動性の希薄化も進む。ミントの閾値が下がることで、市場は「高頻度低価格」モードに突入した。CryptoSlamのデータによると、平均取引価格は2024年の124ドルから2025年末には96ドルに下落した。2021-2022年のバブル期に超えていた平均取引価格の400ドル超と比べると、四分の三にまで下落している。
図源：CryptoSlam
かつてのトップNFTプロジェクトやブルーチップNFTも例外ではない。CryptoPunksの最低価格は約30ETHに下落し、2021年のピーク125ETHから78%の下落。BAYCは約30ETHから83%下落し、約5ETHに。Azukiも約12ETHから93%下落し、0.8ETHとなった。
業界リーダーの動きは、このサイクルの終焉を示している。
NFT市場のトップに君臨していたOpenSeaは、プラットフォーム収益がNFT黄金時代の月間5000万ドルから1.2億ドルから、今や100万ドル未満にまで落ち込んだ。
そこでOpenSeaは転換を発表。単なる「NFTマーケット」から、「すべてを取引する」（Trade Everything）汎用のオンチェーン取引センターへと進化し、物理コレクションやトークンなどのデジタル資産も取り扱うとともに、トークン発行も明言した。
かつて一世を風靡したBlurは、TVL（総ロックアップ額）が連続して最低を記録し、トークン価格もピーク時から99%下落している。
また、Solanaブロックチェーン発のMagic Edenも、1年の運営を経てトークンを発行したが、市場の動向と空売り期待の落ち着きにより取引量が縮小、トークン価格もピークから98%以上下落した。
さらに、時代の変化に追いつけなかった古参のNFT取引所X2Y2は既に閉鎖され、チームはAI分野へと転向している。
悲哀の中、Pudgy Penguins（ぽっちゃりペンギン）は逆境を乗り越え、業界の異端児となった。その成功は、複雑なトークン技術や短期的な投機によるものではなく、デジタルIPを実体消費財に変換し、Web3と伝統的小売を横断する持続可能なブランドエコシステムを段階的に築き上げたことにある。
CEOのLuca Netzが推進する二重収入モデルにより、ぽっちゃりペンギンはIPライセンスと実物商品を深く結びつけている。実物玩具はWalmart（ウォルマート）、Target、Walgreensなど世界10,000以上の小売店に展開済みだ。AInvestの報告によると、この転換により年間約5000万ドルの収益を生み出し、暗号市場全体の縮小を効果的に相殺している。
図 - アメリカ・ウォルマートのPudgy Penguins玩具棚
2025年のクリスマス期間中、ぽっちゃりペンギンはラスベガスのランドマークSphere（球体）に約50万ドルを投じて巨大アニメーションを投影した。
図 - Sphere上のPudgy Penguinsのイメージ
この広告は何百万もの観光客を対象にし、暗号用語やNFTの文字を避け、家族向けのIPキャラクターだけを映し出す。ブランド露出を通じて二次市場の流動性を逆方向に刺激している。過去14日間で、NFTの地板価格は25%上昇し、取引量も約33%増加した。
投機から文化運営への転換は、業界の生き残りの共通認識となりつつある。昨年5月、BAYCの発行者Yuga Labsは、CryptoPunksのIP権利を非営利団体のInfinite Node Foundationに譲渡し、価格変動の投機性から切り離し、長期的なアート保護と文化運営を模索している。
IPブランド化に加え、NFTは実体資産（RWA）とつながる基盤ツールとしても進化している。
実物カード取引。プラットフォームCourtyard.ioは玩法を変えている。彼らは認証済みの保険庫に実物のポケモンカードを預け、それをNFT化している。2025年末の30日間で、23万件以上の取引を処理し、約1270万ドルの売上を記録。高い流動性と実物支援資産の需要の強さを証明している。
機能性チケット。FIFAもこの流れに加わり、2026年ワールドカップのチケット販売に「優先購入権」NFTを導入した。これらのNFTは投機目的ではなく、二次市場の転売や価格詐欺を防ぐ検証ツールとして機能している。
NFTは「完全に死んだ」わけではないが、一度死を迎えたことは確かだ。
死んだのは、NFTを現実価値から切り離し、物語だけで継続的に鋳造・取引できる金融資産とみなす幻想だ。供給は無限、需要は限定的という現実の前では、この道は持続不可能だ。
残ったのは、NFTが「証明層」としての役割を担うことだ。もはや単独で価値を創出することは求められず、IPブランドや実物資産、機能的シーンに埋め込まれ、権利証明、流通、参加、検証の基盤機能を果たす。
ぽっちゃりペンギンの玩具棚から、実物カードのオンチェーン流通、ワールドカップチケットの黄牛対策まで、NFTは投機の舞台から退き、ツールボックスへと回帰している。
NFT投機市場にとっては冬の時代だが、NFTそのものにとっては、魅力を失った後の再生の時期とも言える。
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NFT崩壊後:投機は終わった、ツールを確立すべきか?
原文作者：Sanqing、Foresight News
1月5日、当初2月に開催予定だったNFTパリ開発者会議が突如キャンセルを発表した。かつて夜通しパーティを行ったセーヌ川沿いは、今や冷静な公式ツイートだけが残る：「市場の崩壊は我々にとって大きな打撃だ。積極的なコスト削減を行ったにもかかわらず、持ちこたえることができない。」
五年前、デジタルアーティストのBeepleによる作品『Everydays: The First 5000 Days』は、サザビーズで6,930万ドルの高値で落札された。その後、数千万ドルのCryptoPunksや、主流機関による後押しを受けた無数のデジタルコレクションは、NFTの黄金時代を迎えた。
オークション史に刻まれる高額落札から、業界イベントの中止に至るまで、NFTは熱狂から清算までの完全なサイクルを五年で走り抜いた。
図 - Everydays: The First 5000 Days NFT
NFT市場の供給と需要の不均衡
供給過剰だ。CryptoSlamのデータによると、2025年の供給量は2024年の10億枚に比べて35%増の約13.4億枚となった。過去4年間でNFT総量は3,800万枚から13.4億枚へと約3,400%増加している。
販売の縮小だ。CryptoSlamのデータによると、2025年のNFT総売上は約56.3億ドルで、2024年の89億ドルから37%減少した。CoinGeckoのデータでは、NFTの時価総額は2022年4月のピーク約170億ドルから2025年末には約24億ドルにまで落ち込み、86%の下落となった。2025年だけでも、NFTの時価総額は1月の約92億ドルから年末には縮小し、年間で68%の下落を記録した。
流動性の希薄化も進む。ミントの閾値が下がることで、市場は「高頻度低価格」モードに突入した。CryptoSlamのデータによると、平均取引価格は2024年の124ドルから2025年末には96ドルに下落した。2021-2022年のバブル期に超えていた平均取引価格の400ドル超と比べると、四分の三にまで下落している。
図源：CryptoSlam
かつてのトップNFTプロジェクトやブルーチップNFTも例外ではない。CryptoPunksの最低価格は約30ETHに下落し、2021年のピーク125ETHから78%の下落。BAYCは約30ETHから83%下落し、約5ETHに。Azukiも約12ETHから93%下落し、0.8ETHとなった。
プラットフォーム側の「逃亡」と進化
業界リーダーの動きは、このサイクルの終焉を示している。
NFT市場のトップに君臨していたOpenSeaは、プラットフォーム収益がNFT黄金時代の月間5000万ドルから1.2億ドルから、今や100万ドル未満にまで落ち込んだ。
そこでOpenSeaは転換を発表。単なる「NFTマーケット」から、「すべてを取引する」（Trade Everything）汎用のオンチェーン取引センターへと進化し、物理コレクションやトークンなどのデジタル資産も取り扱うとともに、トークン発行も明言した。
かつて一世を風靡したBlurは、TVL（総ロックアップ額）が連続して最低を記録し、トークン価格もピーク時から99%下落している。
また、Solanaブロックチェーン発のMagic Edenも、1年の運営を経てトークンを発行したが、市場の動向と空売り期待の落ち着きにより取引量が縮小、トークン価格もピークから98%以上下落した。
さらに、時代の変化に追いつけなかった古参のNFT取引所X2Y2は既に閉鎖され、チームはAI分野へと転向している。
「トークン」から「ブランド」へ
悲哀の中、Pudgy Penguins（ぽっちゃりペンギン）は逆境を乗り越え、業界の異端児となった。その成功は、複雑なトークン技術や短期的な投機によるものではなく、デジタルIPを実体消費財に変換し、Web3と伝統的小売を横断する持続可能なブランドエコシステムを段階的に築き上げたことにある。
CEOのLuca Netzが推進する二重収入モデルにより、ぽっちゃりペンギンはIPライセンスと実物商品を深く結びつけている。実物玩具はWalmart（ウォルマート）、Target、Walgreensなど世界10,000以上の小売店に展開済みだ。AInvestの報告によると、この転換により年間約5000万ドルの収益を生み出し、暗号市場全体の縮小を効果的に相殺している。
図 - アメリカ・ウォルマートのPudgy Penguins玩具棚
2025年のクリスマス期間中、ぽっちゃりペンギンはラスベガスのランドマークSphere（球体）に約50万ドルを投じて巨大アニメーションを投影した。
図 - Sphere上のPudgy Penguinsのイメージ
この広告は何百万もの観光客を対象にし、暗号用語やNFTの文字を避け、家族向けのIPキャラクターだけを映し出す。ブランド露出を通じて二次市場の流動性を逆方向に刺激している。過去14日間で、NFTの地板価格は25%上昇し、取引量も約33%増加した。
投機から文化運営への転換は、業界の生き残りの共通認識となりつつある。昨年5月、BAYCの発行者Yuga Labsは、CryptoPunksのIP権利を非営利団体のInfinite Node Foundationに譲渡し、価格変動の投機性から切り離し、長期的なアート保護と文化運営を模索している。
実物の裏付けと機能の回帰
IPブランド化に加え、NFTは実体資産（RWA）とつながる基盤ツールとしても進化している。
実物カード取引。プラットフォームCourtyard.ioは玩法を変えている。彼らは認証済みの保険庫に実物のポケモンカードを預け、それをNFT化している。2025年末の30日間で、23万件以上の取引を処理し、約1270万ドルの売上を記録。高い流動性と実物支援資産の需要の強さを証明している。
機能性チケット。FIFAもこの流れに加わり、2026年ワールドカップのチケット販売に「優先購入権」NFTを導入した。これらのNFTは投機目的ではなく、二次市場の転売や価格詐欺を防ぐ検証ツールとして機能している。
NFTは何を死に、何を残したのか
NFTは「完全に死んだ」わけではないが、一度死を迎えたことは確かだ。
死んだのは、NFTを現実価値から切り離し、物語だけで継続的に鋳造・取引できる金融資産とみなす幻想だ。供給は無限、需要は限定的という現実の前では、この道は持続不可能だ。
残ったのは、NFTが「証明層」としての役割を担うことだ。もはや単独で価値を創出することは求められず、IPブランドや実物資産、機能的シーンに埋め込まれ、権利証明、流通、参加、検証の基盤機能を果たす。
ぽっちゃりペンギンの玩具棚から、実物カードのオンチェーン流通、ワールドカップチケットの黄牛対策まで、NFTは投機の舞台から退き、ツールボックスへと回帰している。
NFT投機市場にとっては冬の時代だが、NFTそのものにとっては、魅力を失った後の再生の時期とも言える。