この記事では* ORCCお気に入りの株式をフォロー無料アカウント作成米国ニューヨークのミッドタウンイースト地区、375パークアベニューのシーグラムビル外にブルーオウルの看板が掲げられている様子（2026年1月20日火曜日）。 ビング・グアン | ブルームバーグ | ゼッティ・イメージズプライベートクレジットブームは、新たな試練に直面している。ブルーオウルキャピタルがリテール向けの債務ファンドの引き出しを恒久的に制限したためだ。木曜日、ブルーオウルキャピタルの株価はほぼ6％下落した。同社は、プライベート・マーケットおよび代替資産マネージャーとして、3つのプライベート・デットファンドに保有していた14億ドルのローン資産を売却した。売却の最大部分は、米国のリテール投資家向けに販売された半流動性のプライベートクレジットファンド「ブルーオウルキャピタルコーポレーションII」からのもので、同ファンドは四半期ごとの償還オプションを投資家に提供しなくなる。これにより、ウォール街の最も急成長している分野の一つにストレスが再び表面化し始めているのではないかという議論が再燃している。「これは炭鉱のカナリアです」と、ヴェルダッドキャピタルの創設者兼アドバイザー、ダン・ラスマッセンはCNBCに語った。「プライベートマーケットのバブルがついに破裂し始めているのです。」より広範な懸念は、長年にわたる超低金利と狭い利回りスプレッドが、貸し手にリスクの高い動きを促し、小規模でレバレッジの高い企業に対して魅力的に見える利回りで資金を提供させてきたことだと、市場ウォッチャーは述べている。「超低金利と超低スプレッド、そしてごく少数の倒産が続いたことで、投資家は信用のリスクスペクトラムをますます遠くへと広げていったのです」とラスマッセンは言う。「これは典型的な『愚者の利回り』のケースです。高利回りが高リターンに結びつかないのは、借り手があまりにもリスクが高すぎたからです。」一般的に非銀行貸し手が企業に直接行う貸付であるプライベートクレジットは、世界的に約3兆ドルの市場に膨らんでいる。> 好調な時はキャッシュフローが通常の償還要求をカバーします。悪化すると要求が急増し、底を打つ競争が始まるのです。> > マイケル・シュム> > カスケード・デット上場企業のビジネス・デベロップメント・カンパニー（BDC）は、小規模および中規模のプライベート企業に融資を行う投資ビークルであり、プライベートクレジット市場の主要部分を占めている。デューク大学フクア・ビジネススクールによると、これらの資金はますます機関投資家よりもリテール投資家によって資金調達されている。昨年9月に発表されたフクアの調査によると、BDC株の機関投資家の所有比率は時間とともに着実に減少し、2023年には平均約25％にまで落ちている。「この傾向は、リテール投資家が上場BDCに対する株式資本の供給にますます大きな役割を果たしていることを示しています」と研究者たちは指摘している。2025年、S&P BDC指数の最大8つの構成銘柄は最大16％の配当利回りを提供しており、ブルーオウルの利回りは11％超である。比較のために、S&Pグローバルの米国ハイイールド社債指数の1年、3年、5年のリターンはそれぞれ約7.7％、9％、4％となっている。「個人投資家が所有しやすいプライベートクレジットファンドのローンの大部分は高利回りローンです。これらは本質的にややリスクが高い」と、ジャニー・モンゴメリー・スコットのチーフ・フィックスド・インカム戦略家、ガイ・ルバスは述べている。「サイクルの過程で、これらのファンドにはいくつかの重大なデフォルトが予想される」と彼は付け加えた。リスクの高まり？-------------投資家がAIツールが従来のエンタープライズソフトウェアモデルを破壊する可能性に不安を抱き始めたことで、プライベートクレジットの懸念が再浮上した。これは、既存のレバレッジの増加や不透明な評価、孤立した借り手のストレスがより深いシステムリスクを明らかにする可能性に対する懸念を加速させている。昨年9月のファーストブランドグループの崩壊は、プライベートクレジットのリスクを浮き彫りにした。自動車部品メーカーが高レバレッジの状態で困難に陥ったことで、容易な資金調達の間に静かに積み上げられた攻撃的な債務構造の危険性が浮き彫りになった。この出来事は、市場全体に同様のリスクが潜んでいるとの懸念を高め、JPMorganのジェイミー・ダイモンCEOは、プライベートクレジットのリスクは「見えないところに隠れている」と警告し、「ゴキブリ」が経済状況の悪化とともに現れる可能性が高いと述べた。プライベート市場の取引の根本的な問題は、数年にわたるコミットメントと四半期ごとの償還要求が一致しないことだと、カスケード・デットのCEO、マイケル・シュムは述べている。カスケード・デットは、プライベートクレジットや資産担保証券のためのインフラソフトウェアを構築している。「好調な時はキャッシュフローが通常の償還要求をカバーしますが、悪化すると要求が急増し、底を打つ競争が始まるのです」と彼は言う。ブルーオウルは、CNBCのコメント要請に直ちに応じなかった。
「炭鉱のカナリア」：Blue Owlの流動性制限がプライベートクレジットバブルへの懸念を煽る
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米国ニューヨークのミッドタウンイースト地区、375パークアベニューのシーグラムビル外にブルーオウルの看板が掲げられている様子（2026年1月20日火曜日）。
ビング・グアン | ブルームバーグ | ゼッティ・イメージズ
プライベートクレジットブームは、新たな試練に直面している。ブルーオウルキャピタルがリテール向けの債務ファンドの引き出しを恒久的に制限したためだ。
木曜日、ブルーオウルキャピタルの株価はほぼ6％下落した。同社は、プライベート・マーケットおよび代替資産マネージャーとして、3つのプライベート・デットファンドに保有していた14億ドルのローン資産を売却した。
売却の最大部分は、米国のリテール投資家向けに販売された半流動性のプライベートクレジットファンド「ブルーオウルキャピタルコーポレーションII」からのもので、同ファンドは四半期ごとの償還オプションを投資家に提供しなくなる。これにより、ウォール街の最も急成長している分野の一つにストレスが再び表面化し始めているのではないかという議論が再燃している。
「これは炭鉱のカナリアです」と、ヴェルダッドキャピタルの創設者兼アドバイザー、ダン・ラスマッセンはCNBCに語った。「プライベートマーケットのバブルがついに破裂し始めているのです。」
より広範な懸念は、長年にわたる超低金利と狭い利回りスプレッドが、貸し手にリスクの高い動きを促し、小規模でレバレッジの高い企業に対して魅力的に見える利回りで資金を提供させてきたことだと、市場ウォッチャーは述べている。
「超低金利と超低スプレッド、そしてごく少数の倒産が続いたことで、投資家は信用のリスクスペクトラムをますます遠くへと広げていったのです」とラスマッセンは言う。「これは典型的な『愚者の利回り』のケースです。高利回りが高リターンに結びつかないのは、借り手があまりにもリスクが高すぎたからです。」
一般的に非銀行貸し手が企業に直接行う貸付であるプライベートクレジットは、世界的に約3兆ドルの市場に膨らんでいる。
上場企業のビジネス・デベロップメント・カンパニー（BDC）は、小規模および中規模のプライベート企業に融資を行う投資ビークルであり、プライベートクレジット市場の主要部分を占めている。デューク大学フクア・ビジネススクールによると、これらの資金はますます機関投資家よりもリテール投資家によって資金調達されている。
昨年9月に発表されたフクアの調査によると、BDC株の機関投資家の所有比率は時間とともに着実に減少し、2023年には平均約25％にまで落ちている。
「この傾向は、リテール投資家が上場BDCに対する株式資本の供給にますます大きな役割を果たしていることを示しています」と研究者たちは指摘している。
2025年、S&P BDC指数の最大8つの構成銘柄は最大16％の配当利回りを提供しており、ブルーオウルの利回りは11％超である。比較のために、S&Pグローバルの米国ハイイールド社債指数の1年、3年、5年のリターンはそれぞれ約7.7％、9％、4％となっている。
「個人投資家が所有しやすいプライベートクレジットファンドのローンの大部分は高利回りローンです。これらは本質的にややリスクが高い」と、ジャニー・モンゴメリー・スコットのチーフ・フィックスド・インカム戦略家、ガイ・ルバスは述べている。
「サイクルの過程で、これらのファンドにはいくつかの重大なデフォルトが予想される」と彼は付け加えた。
リスクの高まり？
投資家がAIツールが従来のエンタープライズソフトウェアモデルを破壊する可能性に不安を抱き始めたことで、プライベートクレジットの懸念が再浮上した。これは、既存のレバレッジの増加や不透明な評価、孤立した借り手のストレスがより深いシステムリスクを明らかにする可能性に対する懸念を加速させている。
昨年9月のファーストブランドグループの崩壊は、プライベートクレジットのリスクを浮き彫りにした。自動車部品メーカーが高レバレッジの状態で困難に陥ったことで、容易な資金調達の間に静かに積み上げられた攻撃的な債務構造の危険性が浮き彫りになった。
この出来事は、市場全体に同様のリスクが潜んでいるとの懸念を高め、JPMorganのジェイミー・ダイモンCEOは、プライベートクレジットのリスクは「見えないところに隠れている」と警告し、「ゴキブリ」が経済状況の悪化とともに現れる可能性が高いと述べた。
プライベート市場の取引の根本的な問題は、数年にわたるコミットメントと四半期ごとの償還要求が一致しないことだと、カスケード・デットのCEO、マイケル・シュムは述べている。カスケード・デットは、プライベートクレジットや資産担保証券のためのインフラソフトウェアを構築している。
「好調な時はキャッシュフローが通常の償還要求をカバーしますが、悪化すると要求が急増し、底を打つ競争が始まるのです」と彼は言う。
ブルーオウルは、CNBCのコメント要請に直ちに応じなかった。