ウォール街の著名な投資機関BCAリサーチの戦略チームは最近のレポートで、円のキャリートレードは「世界金融市場における時限爆弾の一つ」と指摘しています。日本銀行の利上げ期待と、安倍晋三元首相の刺激策による長期国債利回りの急上昇の可能性を背景に、長年トレーダーに非常に支持されてきたヘッジファンド戦略は大規模な巻き戻しリスクに直面し、激しい逆方向の衝撃を引き起こす可能性があります。この名目上の円キャリートレード――広義には低金利の円を借りて高利回り資産を買うこと――は、海外投資による長期的な「キャリー収益」の恩恵を受けています。しかし、リスク資産の下落や円高、日本国債の利回りの急騰が起これば、この取引は瞬時に崩壊します。日本銀行の利上げ期待の高まりと、財政刺激や供給圧力による長期国債利回りの上昇・変動は、「円を借りて高利回り資産を買う」取引の基盤を弱め、リスク情緒の悪化時に強制的にレバレッジを解消する可能性を高めます。最近では、日本銀行の複数の金融政策委員会メンバーも「適時に利上げすべき」と強調しており、市場は日本銀行のさらなる利上げを織り込む動きが加速しています。ただし、財政刺激は短期的には「リスク選好の上昇／円安」の流れを通じてキャリートレードを「生き延びさせる」可能性もあります。そのため、実際に大規模な巻き戻しを引き起こすのは、利上げ期待の修正とリスク情緒の悪化、円高の組み合わせによるものが多く、単一の変数に過度に焦点を当てることはありません。ウォール街のベテラン戦略家アーサー・ブダギャン率いるBCAチームは、このキャリートレードには2008年、2015年、2020年のように急速に崩壊するリスクがあると考えています。これらの時期には、世界的なリスク情緒の急激な悪化が突然のレバレッジ解消を引き起こし、投資家は避難通貨としての円を買い漁ったのです。**BCAは中長期的に円を買い持つことを推奨**金融市場の根底にあるメカニズムから見ると、円キャリートレードが最も恐れるのは二つです：一つは資金調達コストが再び安くなくなる（日本の金利上昇や金利差縮小）、もう一つは為替レートの逆方向の変動（円の突如としての上昇、負のキャリーと為替差損の重畳）です。BCAの最新の「時限爆弾」警告は、要するにこう言っています：リスク資産の下落と円高（またはその一方が先に起こる場合）が巻き戻しを引き起こすと、過去の経験から両者は相互に強化し合い、より大きな反転をもたらすということです。BCAリサーチの戦略チームは、2月10日付のレポートで次のように述べています。「私たちの直感では、次の大規模巻き戻しは、『キャリー資産』の大幅下落と／または円の大反発の組み合わせによって引き起こされる可能性が高いです。どちらが先に起こるかはわかりませんが、過去にはしばしば相互に強化され、円キャリートレードの大きな反転を招いてきました。」したがって、BCAの戦略家たちは中長期的に円を買い、ドルを売ることを推奨しています。これはこのキャリーストラテジーに対する最新の警告です。最近の日本銀行の利上げ期待の高まりと、円が歴史的な弱さから反発軌道に入ったことを背景に、トレーダーたちは日本銀行が今年後半に利上げを再開する可能性に注目しています。2026年以降、円はドルに対して1％以上上昇し、日本銀行や日本財務省の介入を促す可能性のある水準から遠ざかっています。現在、円は1ドルあたり約154.4円で取引されており、先月の160円近辺から下落しています。これは円の大幅な価値上昇を意味します。BCAの戦略家たちは、円キャリートレードの規模について正確な見積もりは難しいとしていますが、多くの統計指標が近年この取引の「急速な拡大」を示しており、その規模は「かなり大きい」と述べています。彼らはこう書いています。「円が上昇し始めると、円キャリートレードの大量拡散により、円の上昇幅は非常に大きくなるでしょう。」**世界の株式やリスク資産に迫るダモスの剣**円キャリートレードは、株式市場、暗号資産、高利回りの企業債など、世界のリスク資産市場において「ダモスの剣」のように垂れ下がっています。この戦略は本質的に高いレバレッジをかけたクロスマーケットの資金調達とリスクエクスポージャーであり、基本的なドライバー条件（国債利回りの縮小や円高）が変化すると、すぐに無効になり、さまざまな市場のフィードバックメカニズムを通じて衝撃を拡大し、現在の史上最高値を更新し続ける株式市場や、さらには世界の債券市場や為替市場にまで波及する可能性があります。長年にわたり、日本銀行の超低金利政策により、円を用いた資金調達コストは非常に低く、投資家は円を借りてリターンの高いリスク資産（米国株、欧米国債、新興国資産など）に投資し、「利ざや」を稼いできました。この低コストの円資金調達による収益獲得モデルは、資本が潤沢でリスク選好が高い時期に大量に採用され、巨大なレバレッジポジションを蓄積してきました。時間の経過とともに、これらのポジションはシステムリスクの一端となり得るものであり、利差の持続と円の弱さを前提としています。利差が縮小（例：日本銀行の示唆や予期せぬ利上げ）やリスク選好の低下が起これば、キャリートレードの収益基盤は揺らぎます。さらに重要なのは、円高が始まると、キャリートレーダーは二重の圧力に直面します。一つは借入コストの上昇、もう一つは円高による円建て債務の価値膨張です。損失を避けるために、投資家はこれらのクロスマーケットポジションを素早く巻き戻し、買い持ちの高利回り資産を売却して円借入を返済します。この過程は「逆転／巻き戻し（アンワインディング）」と呼ばれます。このシステム的なレバレッジ解消は、円高を急速に促進し、世界のリスク資産価格を押し下げることになります。多くの機関投資家、ヘッジファンド、レバレッジアカウント、国境を越えた資本配分が関与しており、大規模な巻き戻しが起これば、株式、債券、商品、市場信用資産に連鎖的な売り圧力をもたらします。これらのリスク資産価格が急落すると、市場の流動性は急速に縮小し、リスク回避の感情が拡大します。投資家は安全資産（円、日本国債、米国債、ドル現金、金など）に殺到し、リスク資産の避難先への再評価サイクルを促進します。歴史的には2008年、2015年、2020年の激しい市場動揺も、キャリートレードの逆転や資金の流入に起因しています。キャリートレードの本質は潜在的なレバレッジであり、大規模に蓄積された逆転は、その影響範囲を単一資産や為替レートを超えて拡大させます。ドル／円だけでなく、資産価格、ボラティリティ指標、信用状況など、多様な市場伝導経路に影響を及ぼす可能性があります。高度に連動した世界資金の流れは逆転により急速に低リスク資産に集中し、株式や債券の再評価を強制し、さらには資産間の連鎖崩壊を引き起こす恐れもあります。要するに、このリスクは「単なる為替問題」ではなく、多次元のトリガーメカニズムを持つ「システムリスク」なのです。
日本銀行の利上げ予想再燃、世界の株式市場は「ダモスの剣」の下に：円のスワップ取引
ウォール街の著名な投資機関BCAリサーチの戦略チームは最近のレポートで、円のキャリートレードは「世界金融市場における時限爆弾の一つ」と指摘しています。日本銀行の利上げ期待と、安倍晋三元首相の刺激策による長期国債利回りの急上昇の可能性を背景に、長年トレーダーに非常に支持されてきたヘッジファンド戦略は大規模な巻き戻しリスクに直面し、激しい逆方向の衝撃を引き起こす可能性があります。
この名目上の円キャリートレード――広義には低金利の円を借りて高利回り資産を買うこと――は、海外投資による長期的な「キャリー収益」の恩恵を受けています。しかし、リスク資産の下落や円高、日本国債の利回りの急騰が起これば、この取引は瞬時に崩壊します。
日本銀行の利上げ期待の高まりと、財政刺激や供給圧力による長期国債利回りの上昇・変動は、「円を借りて高利回り資産を買う」取引の基盤を弱め、リスク情緒の悪化時に強制的にレバレッジを解消する可能性を高めます。最近では、日本銀行の複数の金融政策委員会メンバーも「適時に利上げすべき」と強調しており、市場は日本銀行のさらなる利上げを織り込む動きが加速しています。
ただし、財政刺激は短期的には「リスク選好の上昇／円安」の流れを通じてキャリートレードを「生き延びさせる」可能性もあります。そのため、実際に大規模な巻き戻しを引き起こすのは、利上げ期待の修正とリスク情緒の悪化、円高の組み合わせによるものが多く、単一の変数に過度に焦点を当てることはありません。
ウォール街のベテラン戦略家アーサー・ブダギャン率いるBCAチームは、このキャリートレードには2008年、2015年、2020年のように急速に崩壊するリスクがあると考えています。これらの時期には、世界的なリスク情緒の急激な悪化が突然のレバレッジ解消を引き起こし、投資家は避難通貨としての円を買い漁ったのです。
BCAは中長期的に円を買い持つことを推奨
金融市場の根底にあるメカニズムから見ると、円キャリートレードが最も恐れるのは二つです：一つは資金調達コストが再び安くなくなる（日本の金利上昇や金利差縮小）、もう一つは為替レートの逆方向の変動（円の突如としての上昇、負のキャリーと為替差損の重畳）です。BCAの最新の「時限爆弾」警告は、要するにこう言っています：リスク資産の下落と円高（またはその一方が先に起こる場合）が巻き戻しを引き起こすと、過去の経験から両者は相互に強化し合い、より大きな反転をもたらすということです。
BCAリサーチの戦略チームは、2月10日付のレポートで次のように述べています。「私たちの直感では、次の大規模巻き戻しは、『キャリー資産』の大幅下落と／または円の大反発の組み合わせによって引き起こされる可能性が高いです。どちらが先に起こるかはわかりませんが、過去にはしばしば相互に強化され、円キャリートレードの大きな反転を招いてきました。」
したがって、BCAの戦略家たちは中長期的に円を買い、ドルを売ることを推奨しています。これはこのキャリーストラテジーに対する最新の警告です。最近の日本銀行の利上げ期待の高まりと、円が歴史的な弱さから反発軌道に入ったことを背景に、トレーダーたちは日本銀行が今年後半に利上げを再開する可能性に注目しています。2026年以降、円はドルに対して1％以上上昇し、日本銀行や日本財務省の介入を促す可能性のある水準から遠ざかっています。現在、円は1ドルあたり約154.4円で取引されており、先月の160円近辺から下落しています。これは円の大幅な価値上昇を意味します。
BCAの戦略家たちは、円キャリートレードの規模について正確な見積もりは難しいとしていますが、多くの統計指標が近年この取引の「急速な拡大」を示しており、その規模は「かなり大きい」と述べています。彼らはこう書いています。「円が上昇し始めると、円キャリートレードの大量拡散により、円の上昇幅は非常に大きくなるでしょう。」
世界の株式やリスク資産に迫るダモスの剣
円キャリートレードは、株式市場、暗号資産、高利回りの企業債など、世界のリスク資産市場において「ダモスの剣」のように垂れ下がっています。この戦略は本質的に高いレバレッジをかけたクロスマーケットの資金調達とリスクエクスポージャーであり、基本的なドライバー条件（国債利回りの縮小や円高）が変化すると、すぐに無効になり、さまざまな市場のフィードバックメカニズムを通じて衝撃を拡大し、現在の史上最高値を更新し続ける株式市場や、さらには世界の債券市場や為替市場にまで波及する可能性があります。
長年にわたり、日本銀行の超低金利政策により、円を用いた資金調達コストは非常に低く、投資家は円を借りてリターンの高いリスク資産（米国株、欧米国債、新興国資産など）に投資し、「利ざや」を稼いできました。この低コストの円資金調達による収益獲得モデルは、資本が潤沢でリスク選好が高い時期に大量に採用され、巨大なレバレッジポジションを蓄積してきました。時間の経過とともに、これらのポジションはシステムリスクの一端となり得るものであり、利差の持続と円の弱さを前提としています。
利差が縮小（例：日本銀行の示唆や予期せぬ利上げ）やリスク選好の低下が起これば、キャリートレードの収益基盤は揺らぎます。さらに重要なのは、円高が始まると、キャリートレーダーは二重の圧力に直面します。一つは借入コストの上昇、もう一つは円高による円建て債務の価値膨張です。損失を避けるために、投資家はこれらのクロスマーケットポジションを素早く巻き戻し、買い持ちの高利回り資産を売却して円借入を返済します。この過程は「逆転／巻き戻し（アンワインディング）」と呼ばれます。このシステム的なレバレッジ解消は、円高を急速に促進し、世界のリスク資産価格を押し下げることになります。多くの機関投資家、ヘッジファンド、レバレッジアカウント、国境を越えた資本配分が関与しており、大規模な巻き戻しが起これば、株式、債券、商品、市場信用資産に連鎖的な売り圧力をもたらします。
これらのリスク資産価格が急落すると、市場の流動性は急速に縮小し、リスク回避の感情が拡大します。投資家は安全資産（円、日本国債、米国債、ドル現金、金など）に殺到し、リスク資産の避難先への再評価サイクルを促進します。歴史的には2008年、2015年、2020年の激しい市場動揺も、キャリートレードの逆転や資金の流入に起因しています。
キャリートレードの本質は潜在的なレバレッジであり、大規模に蓄積された逆転は、その影響範囲を単一資産や為替レートを超えて拡大させます。ドル／円だけでなく、資産価格、ボラティリティ指標、信用状況など、多様な市場伝導経路に影響を及ぼす可能性があります。高度に連動した世界資金の流れは逆転により急速に低リスク資産に集中し、株式や債券の再評価を強制し、さらには資産間の連鎖崩壊を引き起こす恐れもあります。要するに、このリスクは「単なる為替問題」ではなく、多次元のトリガーメカニズムを持つ「システムリスク」なのです。