S&PはPTTグローバルケミカルの格付け見通しをネガティブに引き下げ、収益圧力がかかる

Investing.com – スタンダード＆プアーズ（S&P）グローバルは、PTTグローバルケミカル（PTT GC）の格付見通しを「安定」から「ネガティブ」に引き下げるとともに、同社の信用格付けを「BBB-」に据え置いた。

この格付機関は、石化業界の長期的な低迷が同社の信用指標の回復を遅らせると指摘している。S&Pは、GCの収益が少なくとも2027年まで有意な改善を見込めず、その間にレバレッジ比率は6.5倍から7.5倍の高水準で推移すると予測している。

GCの2025年の年間業績は、S&Pの予想を大きく下回り、調整後の負債とEBITDAの比率は約9倍となった。収益の低迷は、製品の価格差の縮小や、精製所や芳香族装置の計画的メンテナンスによる販売量の減少に起因している。子会社のVencorexの継続的な再編も、約20億タイバーツの運営損失をもたらした。

S&Pは、GCの事業リスク評価を引き下げ、構造的な過剰設備が今後2〜3年にわたり収益性を損なうと指摘している。中国や中東地域での大規模かつ低コストの石化生産能力の稼働により、GCの化学品分野での競争力は弱まっている。

過去4〜5年間、GCのEBITDAマージンは約3％から5％の低水準にとどまり、同様の事業リスク評価を持つ世界の同業他社よりも劣っている。

S&Pは、GCの2026年のEBITDAを約260億タイバーツと予測しており、これは従来予測より25％低い。この予測には、2026年1月から実施されるタイの天然ガス価格改定により、湾岸天然ガス原料のコストが下がることによる石化製品と精製燃料の販売増加の見込みが反映されている。

同社は、負債削減のために300億タイバーツの資産売却計画にますます依存する見込みであり、S&Pは、現市場環境下では自由キャッシュフローが限られると予測している。この資金のうち、GCは2026年第1四半期に90億タイバーツを完了し、残りの200億タイバーツは複数の取引を通じて実現する予定だ。

親会社のPTTによる継続的な財務支援が、GCの信用状況を支える。S&Pは、GCがPTTとの延期貿易信用枠からさらに200億〜250億タイバーツを引き出すことができ、これが少なくとも2027年までのリファイナンスニーズを満たすのに役立つと見ている。

ネガティブな見通しは、業界の継続的な低迷が今後12〜24ヶ月の同社のデレバレッジ（負債圧縮）軌道に不確実性をもたらすとのS&Pの見解を反映している。これにより、GCが5倍以下へのレバレッジ維持と資産売却の実行を継続するプレッシャーが高まっている。

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