中金：IFBH(06603)の「業界をリードする」評価を維持、目標株価を19.5香港ドルに引き下げ

智通财经APPによると、中金証券はリサーチレポートを発表し、IFBH（06603）の「業界を上回る」評価を維持した。Innococoの2025年基準への影響を踏まえ、2025年、2026年、2027年の純利益予想をそれぞれ12.2%、11.6%、11.7%引き下げ、23億3400万ドル、29億9000万ドル、34億9000万ドルとした。現在の株価は26年、27年の予想PER17.1倍、14.6倍で取引されており、目標株価は11.36%引き下げて19.5香港ドルとなった。これにより、26年、27年の予想PERはそれぞれ22.4倍、19倍となり、現状比31.05%の上昇余地がある。

中金証券の主な見解は以下の通り。

予想利益は前年比27%～32%減少

同社は2025年の業績予告を発表し、通年純利益は前年比27%～32%減の2,265万ドル～2,432万ドルと予想している。調整後純利益（上場費用等を除く）は前年比25%～20%減とし、同行の予想をやや下回った。

ifブランドの健全な成長、Innococoの短期チャネル調整

同行は2025年後半の収入の一部が減少すると予測し、ifブランドの収入は前年比15%～20%増と引き続き堅調な成長を維持すると見ている。一方、Innococoは短期的なチャネル調整により、2025年後半の収入は二桁の減少となる見込みで、全体の収入圧力となる。2026年の見通しとしては、健康飲料の消費トレンドの下、ココナッツウォーター業界は依然として二桁成長が期待でき、ifは引き続き業界の恩恵を享受すると考えている。同社は積極的に課題に対応し、2025年には中粮名庄荟をInnococoの中国地区販売代理店として新たに迎え、チャネル調整はほぼ完了に近づいていると予測している。

為替変動とマーケティング費用の投入により、後半の利益圧迫

同社の業績予告によると、2025年後半の純利益は前年比51%～41%減の768万ドル～934万ドルと予想され、純利益率は前年比9.3ポイント～11.3ポイント低下し、9.2%～11.2%となる見込み。タイバーツはドルに対して上昇しており、同行は2025年後半も粗利益率の下落傾向が続くと予測している。販売・流通費用率も為替の影響を受けて上昇し、2025年後半にかけて増加する見込み。Innococoブランド大使の任命や製品プロモーションの実施により、Innococoの収入減少が大きく、マーケティング費用率の上昇を招いている。行政費用については、上場費用の削減により2025年後半は前半より節約されると見ている。今後、同社が金融ツールを活用して為替変動に対応することで、2026年には粗利益率と販売・流通費用率は横ばいに推移し、Innococoの収入回復に伴いマーケティング費用率も低下、利益率の改善が期待される。

リスク要因

原材料価格の変動リスク、競争激化リスク、製品の品質・安全性に関するリスク、販売チャネルへの依存リスク、為替変動リスク、単一製品・単一市場への依存、及び新製品の期待外れリスク。