パンツ丸見え！$BTCは5万5千ドルと7万9千ドルの間に挟まれており、オンチェーンデータは主力が「刃を研いでいる」ことを示す一方、個人投資家は「牛市の回帰」を夢見ている？

市場分析によると、$BTCは現在、二つの重要なコストラインの間に挟まれている。上方には約7万9200ドルの実勢平均値、下方には約5万5000ドルの実現価格が位置している。この構造は2022年前半の弱気市場の底打ち局面に似ており、価格はこのレンジ内で長期的に横ばいを続け、トレンドの突破は難しいと見られる。

現状、$BTCは6万ドルから7万2000ドルの範囲で一定の支持を示しており、このエリアは2024年前半の集中的な取引エリアとなっている。オンチェーンデータによると、資金はこの付近で大規模に流出しておらず、一部の保有者は依然として保有を続けていることがわかる。しかし、これが必ずしも強気の蓄積を意味するわけではない。

本当の圧力は上方にある。8万2000ドルから9万7000ドル、そして10万ドルから11万7000ドルの二つのゾーンには、多くの含み損状態の資金が積み重なっている。これらのエリアへの反発は、強い損益解消売り圧力に直面することになる。短期保有者は一般的に損失を抱えており、利益を出しているのはわずか4.9％に過ぎず、市場には新規参入の資金も乏しい。

資金の流れを見ると、状況は楽観できない。ETFや企業、政府を含む各種機関投資家のデジタル資産保有は、同時に純流出を示している。これは個別の機関のポジション調整ではなく、市場全体がリスクエクスポージャーを縮小していることを意味し、現物市場の吸収能力は明らかに不足している。

現物取引量は価格下落時に一時的に増加するが、その後すぐに縮小する傾向がある。これは、多くの取引が下落に対する受動的な対応や恐怖売りによるものであり、自発的な買い増しや底打ちの仕掛けではないことを示している。市場には継続的で堅実な買い圧力が欠如している。

デリバティブ市場も冷え込んでいる。永続契約の資金費率は中立水準に戻り、レバレッジをかけた投機の熱意は著しく低下している。一方、オプション市場のインプライド・ボラティリティは全面的に上昇し、特に短期のボラティリティは20ポイント以上急騰しており、市場は今後の不確実性に備えてリスクを再評価している。

さらに注目すべきは、オプション市場の偏斜度である。1ヶ月および3ヶ月の25デルタ偏斜度は深くマイナスであり、これはアウト・オブ・ザ・マネーのプットオプションの価格がアウト・オブ・ザ・マネーのコールよりも高いことを意味している。市場参加者は継続的に下落保険を買い続けており、これは典型的な防御姿勢の表れだ。

このオプションのポジション構造は、マーケットメイカーのヘッジ行動に直接影響を与えている。マーケットメイカーは現在、空Gammaの状態にあり、価格変動は彼らのヘッジ操作によって拡大され、市場の脆弱性を高めている。未決済建玉のヒートマップには、5万ドルから7万ドルの範囲に大量のプットオプションの保護ポジションが積み重なっており、価格の反発余地をさらに抑制している。

総合的に見ると、市場は圧力の下でバランスを保っている状態だ。流動性は乏しく、参加者は分散し、ポジション構造は全体的に防御的な傾向にある。現在のレンジを突破するには、強力な買い圧力によって7万9200ドルの重要な平均値を一気に取り戻すか、極端なネガティブイベントによって5万5000ドルの実現価格支えを割り込む必要がある。これらのいずれも起こらない限り、最も可能性の高いシナリオは、この広いレンジ内で時間を消費し続け、新たな変数の出現を待つことだ。

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