2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが依然として高止まりしていることを示すと予想されており、エコノミストたちは関税コストが経済に引き続き浸透していくと見込んでいます。エコノミストたちは、FactSetの最新コンセンサス予測によると、8月のCPIは月次で0.3%、前年比で2.9%の上昇が見込まれています。変動の激しい食品と燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%の上昇と予測されています。「コアCPIは直近の2回のデータで連続して上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと予想しています」と、ナティクシスの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは述べています。「企業の在庫積み増しが消費者を過度な価格圧力から守るのに役立っており、過去数ヶ月のインフレ全体の数値は比較的穏やかでした。これらの在庫は減少し、関税収入は前年度比で150%以上増加しており、企業は関税のコストを無期限に負担できません。」「関税の段階的導入により、一時的に価格が急騰する月は避けられ、今回も高めではあるが過度に警戒すべきではないインフレ指標となる見込みです」と付け加えています。8月CPIレポートのハイライト----------------------------* 発表日時：9月11日（木）8:30（東部時間）* 8月のCPIは0.3%の上昇と予測されており、7月の0.3%からの増加です。* コアCPIも8月は0.3%の上昇と予測されており、7月と同じ見込みです。* 8月の前年比CPIは2.9%の上昇と予測されており、7月の2.7%からの増加です。* コアCPIの前年比は3.1%の上昇と予測されており、7月と同じ見込みです。8月のCPI上昇を促す要因----------------------アメリカプライズのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の予想を上回る高めの増加を予測しています。「関税コストが浸透し、さらに食品価格も上昇していると考えています」と述べています。プライスは、牛肉などの一般的な食品の価格が「急騰」しており、これがヘッドラインの数字を押し上げる一方で、住居費の一部の相殺もあると付け加えています。ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIは0.36%の上昇と予測し、コンセンサスの0.30%をわずかに上回る見込みです。これにより、前年比は3.13%に上昇すると見ています。全体のCPIは月次で0.37%の上昇と予測されており、食品価格は0.35%、エネルギー価格は0.60%の上昇が見込まれています。新車・中古車価格や航空運賃も、ゴールドマン・サックスによると、コアインフレを押し上げる要因となっています。トランプ大統領の輸入品に対する関税の影響について、ゴールドマンのエコノミストは、「通信、家庭用品、レクリエーションなど、特に関税の影響を受けやすいカテゴリーに対して上昇圧力を見込んでいる」と述べています。「今後数ヶ月間、関税は月次のインフレを押し上げ続け、月次のコアCPIインフレは約0.3%になると予測しています。関税の影響以外にも、住宅賃貸や労働市場からの寄与が縮小していることを反映し、基礎的なトレンドインフレはさらに低下すると見ています」と述べています。バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、「8月もインフレは粘り強く推移すると予想しています」とし、7月のCPIはエネルギー価格の上昇、関税を伴う商品インフレの安定、非住宅サービスの堅調さにより、全体で0.3%の上昇を見込んでいます。全体として、関税の影響は「引き続き消費者に波及していく」とバンク・オブ・アメリカのエコノミストは述べています。「関税は家庭用品、衣料品、レクリエーション用品の価格上昇に寄与し続ける見込みです。今後数四半期にわたり、関税は商品価格インフレの一因となるでしょう。」アメリカプライズのプライスは、関税による価格上昇の影響は比較的短期間で収束すると考えています。「私は、関税の影響を受けてインフレがピークに達するのは11月から12月頃だと見ています。」プライスは、CPIのインフレ率は3.2%から3.4%の間で最大値に達すると予測しています。エーデルマン・ファイナンシャル・エンジンズのチーフ投資戦略家、ケイティ・クリンゲンシミットは、関税の影響は公式データに現れる以上のものだと指摘します。彼女は、8月のミシガン大学調査で、家庭が今後1年間にインフレ率4.8%の上昇を予想している一方、市場予測は2.6%にとどまっていることに注目しています。「関税はコストが伝達されると一時的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的な側面にあります」と述べています。クリンゲンシミットは、関税政策の長期化により、「高いコストと供給の混乱がゆっくりと蓄積され、一つのショックではなく、持続的な上昇をもたらしている」と付け加え、家庭は価格が上昇し続けると感じていると述べています。インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、CPIの月次増加はコンセンサスよりも穏やかで0.1%、前年比で2.8%の上昇を予測しています。「先月の非常に高い要素の一部は冷え込むでしょう。特に中古車と新車です」と述べています。一方、トーレスはエネルギーと交通を、8月レポートの中で特に注目すべきセクターとしています。トーレスは、最近のインフレ上昇のトレンドは、関税の影響を受ける商品価格ではなく、サービス部門によって引き起こされていると指摘します。「実際には、インフレ圧力はサービス業によって引き起こされていることがわかっており、これは誰も予想していなかったことです」と述べています。「これが今後も続くと見ており、実際には消費者が不確実な前半から回復していることの反映です。」FRBはいつ利下げを行うのか？----------------------------エーデルマンのクリンゲンシミットは、予想を上回る強いCPIの結果は、連邦準備制度の2.0%目標からの乖離を確認させると述べています。「これは、過去1年間を支配していたデフレ圧力の傾向が勢いを失い、価格上昇が再び進む可能性を示唆しています」と述べています。これにより、FRBにとって複雑さが増し、「雇用状況の軟化だけに焦点を当てるのが難しくなり、実質所得の停滞につながる」と指摘しています。「今週、CPIが3%以上で推移すれば、インフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかっていることを再確認させるでしょう」と述べています。しかし、最近の雇用データの弱さを背景に、CME FedWatchツールによると、9月に0.25ポイントの利下げが行われる確率は88%、10月にはさらに0.25ポイントの追加利下げの確率は72%と見込まれています。クリンゲンシミットは、今月の利下げはほぼ確実だと見ています。「現時点で、FRBは雇用市場のリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25日の0.25ポイントの利下げはほぼ確定しています」と述べ、次に続く利下げの回数やペースが重要だと付け加えています。アメリカプライズのプライスは、9月の利下げは0.25ポイントと予想していますが、「10月には見込んでいません。インフレが引き続き加速しているからです。彼らにとっては難しい決定になるでしょう」と述べています。「しかし、2026年には追いつくことができ、2026年前半にインフレが低下すれば、利下げを行う余地は十分にあります」と付け加えています。
8月のCPI報告予測は、粘り強いインフレと関税圧力を示唆しています
2025年8月の消費者物価指数（CPI）レポートは、インフレが依然として高止まりしていることを示すと予想されており、エコノミストたちは関税コストが経済に引き続き浸透していくと見込んでいます。
エコノミストたちは、FactSetの最新コンセンサス予測によると、8月のCPIは月次で0.3%、前年比で2.9%の上昇が見込まれています。変動の激しい食品と燃料価格を除いたコアCPIも、8月は月次で0.3%、前年比で3.1%の上昇と予測されています。
「コアCPIは直近の2回のデータで連続して上昇しており、8月のデータでもこの傾向が続くと予想しています」と、ナティクシスの米国チーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは述べています。「企業の在庫積み増しが消費者を過度な価格圧力から守るのに役立っており、過去数ヶ月のインフレ全体の数値は比較的穏やかでした。これらの在庫は減少し、関税収入は前年度比で150%以上増加しており、企業は関税のコストを無期限に負担できません。」
「関税の段階的導入により、一時的に価格が急騰する月は避けられ、今回も高めではあるが過度に警戒すべきではないインフレ指標となる見込みです」と付け加えています。
8月CPIレポートのハイライト
8月のCPI上昇を促す要因
アメリカプライズのチーフエコノミスト、ラッセル・プライスは、月次で0.4%の予想を上回る高めの増加を予測しています。「関税コストが浸透し、さらに食品価格も上昇していると考えています」と述べています。
プライスは、牛肉などの一般的な食品の価格が「急騰」しており、これがヘッドラインの数字を押し上げる一方で、住居費の一部の相殺もあると付け加えています。
ゴールドマン・サックスのエコノミストは、8月のコアCPIは0.36%の上昇と予測し、コンセンサスの0.30%をわずかに上回る見込みです。これにより、前年比は3.13%に上昇すると見ています。全体のCPIは月次で0.37%の上昇と予測されており、食品価格は0.35%、エネルギー価格は0.60%の上昇が見込まれています。新車・中古車価格や航空運賃も、ゴールドマン・サックスによると、コアインフレを押し上げる要因となっています。
トランプ大統領の輸入品に対する関税の影響について、ゴールドマンのエコノミストは、「通信、家庭用品、レクリエーションなど、特に関税の影響を受けやすいカテゴリーに対して上昇圧力を見込んでいる」と述べています。
「今後数ヶ月間、関税は月次のインフレを押し上げ続け、月次のコアCPIインフレは約0.3%になると予測しています。関税の影響以外にも、住宅賃貸や労働市場からの寄与が縮小していることを反映し、基礎的なトレンドインフレはさらに低下すると見ています」と述べています。
バンク・オブ・アメリカのエコノミストは、「8月もインフレは粘り強く推移すると予想しています」とし、7月のCPIはエネルギー価格の上昇、関税を伴う商品インフレの安定、非住宅サービスの堅調さにより、全体で0.3%の上昇を見込んでいます。
全体として、関税の影響は「引き続き消費者に波及していく」とバンク・オブ・アメリカのエコノミストは述べています。「関税は家庭用品、衣料品、レクリエーション用品の価格上昇に寄与し続ける見込みです。今後数四半期にわたり、関税は商品価格インフレの一因となるでしょう。」
アメリカプライズのプライスは、関税による価格上昇の影響は比較的短期間で収束すると考えています。「私は、関税の影響を受けてインフレがピークに達するのは11月から12月頃だと見ています。」
プライスは、CPIのインフレ率は3.2%から3.4%の間で最大値に達すると予測しています。
エーデルマン・ファイナンシャル・エンジンズのチーフ投資戦略家、ケイティ・クリンゲンシミットは、関税の影響は公式データに現れる以上のものだと指摘します。彼女は、8月のミシガン大学調査で、家庭が今後1年間にインフレ率4.8%の上昇を予想している一方、市場予測は2.6%にとどまっていることに注目しています。
「関税はコストが伝達されると一時的にCPIを押し上げる傾向がありますが、真のリスクは心理的な側面にあります」と述べています。
クリンゲンシミットは、関税政策の長期化により、「高いコストと供給の混乱がゆっくりと蓄積され、一つのショックではなく、持続的な上昇をもたらしている」と付け加え、家庭は価格が上昇し続けると感じていると述べています。
インタラクティブ・ブローカーズのシニアエコノミスト、ホセ・トーレスは、CPIの月次増加はコンセンサスよりも穏やかで0.1%、前年比で2.8%の上昇を予測しています。
「先月の非常に高い要素の一部は冷え込むでしょう。特に中古車と新車です」と述べています。
一方、トーレスはエネルギーと交通を、8月レポートの中で特に注目すべきセクターとしています。
トーレスは、最近のインフレ上昇のトレンドは、関税の影響を受ける商品価格ではなく、サービス部門によって引き起こされていると指摘します。
「実際には、インフレ圧力はサービス業によって引き起こされていることがわかっており、これは誰も予想していなかったことです」と述べています。「これが今後も続くと見ており、実際には消費者が不確実な前半から回復していることの反映です。」
FRBはいつ利下げを行うのか？
エーデルマンのクリンゲンシミットは、予想を上回る強いCPIの結果は、連邦準備制度の2.0%目標からの乖離を確認させると述べています。
「これは、過去1年間を支配していたデフレ圧力の傾向が勢いを失い、価格上昇が再び進む可能性を示唆しています」と述べています。
これにより、FRBにとって複雑さが増し、「雇用状況の軟化だけに焦点を当てるのが難しくなり、実質所得の停滞につながる」と指摘しています。
「今週、CPIが3%以上で推移すれば、インフレがFRBの2%目標からさらに遠ざかっていることを再確認させるでしょう」と述べています。
しかし、最近の雇用データの弱さを背景に、CME FedWatchツールによると、9月に0.25ポイントの利下げが行われる確率は88%、10月にはさらに0.25ポイントの追加利下げの確率は72%と見込まれています。
クリンゲンシミットは、今月の利下げはほぼ確実だと見ています。
「現時点で、FRBは雇用市場のリスクに焦点を当てていることを示しており、9月25日の0.25ポイントの利下げはほぼ確定しています」と述べ、次に続く利下げの回数やペースが重要だと付け加えています。
アメリカプライズのプライスは、9月の利下げは0.25ポイントと予想していますが、「10月には見込んでいません。インフレが引き続き加速しているからです。彼らにとっては難しい決定になるでしょう」と述べています。
「しかし、2026年には追いつくことができ、2026年前半にインフレが低下すれば、利下げを行う余地は十分にあります」と付け加えています。