OSK 第4四半期深掘り：関税と混合セグメントの見通しが2026年のガイダンスを形成

SelfRugger

2026-02-20 02:07:47

OSK 第四四半期深掘り：関税と混合セグメントの見通しが2026年の指針を形成

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OSK 第四四半期深掘り：関税と混合セグメントの見通しが2026年の指針を形成

ジャビン・バスティアン

2026年1月30日 5分読了

本記事の内容：

OSK

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特殊車両請負業者のオシュコシュ（NYSE:OSK）は、2025年度第4四半期の収益が予想を上回り、売上高は前年同期比2.5％増の26億9千万ドルとなった。通年の収益見通しは中間点で110億ドルとし、アナリスト予測を0.7％上回った。一株当たり非GAAP利益は2.26ドルで、アナリストのコンセンサス予測を2.2％下回った。

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オシュコシュ（OSK）2025年第4四半期のハイライト：

**売上高：** 26億9千万ドル（アナリスト予測の26億2千万ドルを上回る、2.5％増、予想を2.6％上回る）

**調整後EPS：** 2.26ドル（アナリスト予測の2.31ドルに届かず、2.2％下回る）

**調整後EBITDA：** 2億8420万ドル（アナリスト予測の2億8150万ドルを上回る、10.6％のマージン、1％上回る）

**2026年度の調整後EPS見通し：** 中央値で11.50ドルと予想され、アナリスト予測を6.7％下回る

**営業利益率：** 7.9％（前年同期と同水準）

**受注残高：** 141億8千万ドル（前年同期と同水準）

**時価総額：** 91億9千万ドル

StockStoryの見解

オシュコシュの第4四半期の結果は、市場から否定的な反応を引き起こし、投資家はセグメントのパフォーマンスと継続的なコスト圧力に反応した。経営陣は、第4四半期の売上高の勢いを、アクセスおよび職業用セグメントの堅調な需要、特に2026年の価格引き上げに先立つ年末の堅調な受注に起因すると説明した。CEOのジョン・ファイファーは、「堅実な売上高に対して調整後営業利益率8.4％を達成し、アクセスと職業用の両セグメントで好調なフィニッシュを見せた」と述べた。ただし、不利な製品ミックスと高い製造間接費が営業利益を圧迫し、特にアクセス事業では関税がさらなる圧力となった。

2026年に向けて、オシュコシュのガイダンスは、継続的な関税コストの見通し、非住宅建設の慎重な見方、職業用および輸送セグメントの成長を見込んで形成されている。経営陣は、価格設定や継続的なコスト削減を通じて関税の影響を相殺する計画を示し、民間建設市場の軟化によりアクセスの売上は減少すると予測している。CFOのマシュー・フィールズは、「アクセスの価格措置に対する第4四半期の顧客反応が第1四半期の販売に悪影響を及ぼすと予想している」と述べ、関税関連コストは年間2億ドルになる見込みで、コスト削減の効果が後半に向けて現れると付け加えた。

経営陣のコメントからの重要な洞察

経営陣は、第4四半期のパフォーマンスを主に、アクセスおよび職業用セグメントの堅調な需要、戦略的な価格設定、製品革新に起因するとしつつ、市場の混合状況や関税の逆風には警戒感を示した。

ストーリーは続く

**アクセスセグメントの需要先取り：** 年末のアクセスセグメントの売上は、2026年の関税に伴う価格引き上げを前に顧客が購買を早めたことによるもので、受注残高は13億ドル、ブック・トゥ・ビル比率は1.5だった。ただし、経営陣はこの先取りが2026年第1四半期の販売量を抑制すると見込んでいる。

**職業用セグメントの生産性向上：** 職業用セグメントは年間約13％の成長を達成し、消防車の納入増と生産能力拡大への投資が牽引した。ジョン・ファイファーCEOは、主要な消防車組立工場でリードタイム短縮と生産性向上に大きな進展があったと述べた。

**関税とコスト管理：** 第4四半期だけで約2500万ドルの関税がかかり、2026年の年間影響は2億ドルと見込まれ、主にアクセスに影響する。経営陣は、関税のエンジニアリング、供給の現地化、価格引き上げを追求してコストを相殺しようとしているが、すべての増加を回避できるわけではないと認めている。

**製品革新の披露：** オシュコシュは、CESで新しいAI搭載の安全技術やロボティクス技術を紹介し、溶接ロボットのコンセプトや救急隊員向けの衝突回避緩和システム（CAMS）を披露した。これらの取り組みは、空港や配送市場での将来の成長を支えることを目的としている。

**輸送セグメントの変革：** 輸送事業は、郵便局向けの次世代配送車（NGDV）の生産に注力し、5,000台超の生産と1,000万マイル以上の走行を達成した。出荷は予定通り進行しており、経営陣は2026年も生産拡大と追加受注を見込んでいる。

今後のパフォーマンスの推進要因

オシュコシュの2026年の見通しは、関税緩和、セグメント構成の変化、コスト管理を軸に、不確実な建設市場の背景の中で形成されている。

**関税回復と価格措置：** 経営陣は、価格設定やサプライチェーンの調整、累積的なコスト削減を通じて、2026年末までに年間2億ドルの関税コストを完全に相殺することを見込んでいる。影響は前半に最も大きく、年後半に改善が見込まれる。

**セグメント構成と市場動向：** アクセスの売上は、非住宅建設の軟化、特に民間プロジェクトの減速により減少すると予想される一方、職業用と輸送セグメントは成長を見込んでいる。経営陣は、空港や消防車市場の堅調さ、NGDVの生産と新たな防衛契約による輸送の好調を指摘した。

**実行リスクとタイミング：** 経営陣は、2026年第1四半期は季節的に弱いとし、アクセス販売の先取りと関税の完全適用を反映していると指摘。利益率の回復と収益改善は後半に集中し、コスト削減と主要市場の需要安定に依存するとした。

今後の四半期のカタリスト

今後数四半期、StockStoryチームは（1）関税の転嫁とコスト削減の進展と効果、（2）建設市場の変化に伴うアクセスセグメントの需要安定または改善、（3）輸送セグメント内のNGDVや新防衛契約の継続的な実行を注視する。新しいAIやロボティクス技術の商用化の進展も、将来の成長可能性の重要な指標となる。

オシュコシュは現在143.32ドルで取引されており、決算前の146.16ドルから下落している。この価格で買いか売りか？詳しくは当社の完全調査レポート（無料）をご覧ください。