重要なポイント-------------* 2026年最初の連邦公開市場委員会（FOMC）では、金利を据え置くとの見方が広く浸透している。* インフレは依然として連邦準備制度の目標を上回っており、労働市場は依然として弱い状態にある。* アナリストは、新しい議長の任命後、後半に向けて中央銀行の見通しが変わる可能性があると述べている。今年最初の連邦準備制度理事会の会合は、少なくとも政策面では大きな動きは期待されていない。しかし、ウォール街は2025年の荒波を経て、2026年をどのように乗り切るかについての手掛かりを注意深く見守るだろう。市場は今回の金利引き下げの可能性をほぼ見込んでいない。連邦準備制度の政策決定委員会は、インフレと雇用の両面で混在した状況に引き続き対処している。価格圧力は依然高いままで、労働市場は冷え込んでいる。このダイナミクスは、2025年の最終月に中央銀行関係者の間で異例の意見分裂を引き起こし、今年の最初の数ヶ月も続くと予想されている。2025年末に連続して3回の引き下げを行い、基準金利を3.50％から3.75％の範囲に下げた後、中央銀行関係者はさらなるデータを待つために据え置きのままでいる見込みだ。ノーザン・トラスト・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者エリック・フリードマンは、2026年のFOMCについて二段階で考えていると述べている。「5月にパウエル議長の任期が終わる前と、その後の状況はどうなるのか。『5月前の状況はどうか』と、『6月以降の反応はどうか』だ。」6月のFOMC会合は、新体制の下で初めての会合となる。連邦準備制度の未来は流動的--------------------これは、背景にあるより大きな疑問、すなわち中央銀行の将来とその独立性に関する問題が、静かに、あるいは熱く煮えたぎるように進行しているためだ。一つには、ウォール街はドナルド・トランプ大統領が次期連邦準備制度理事会（FRB）の議長に誰を指名するのかを心待ちにしており、その発表はいつでもあり得る。市場は大統領の候補者が金利引き下げを支持するだろうと広く予想しているが、アナリストは、FRBの委員会制の構造により、一人の個人—たとえ議長であっても—が政策に大きな影響を与えるのは難しいと指摘している。「結局のところ、実際に起こることよりも、儀式や見せかけの部分の方が大きいと思う」とノーザン・トラストのフリードマンは述べている。彼はまた、長期国債に対するFRBの影響はかなり小さく、消費者の財政により大きな影響を与えるのは短期国債よりも長期国債だとも付け加えた。さらに、FRBの存続に関わるより根本的な問題も存在している。先週、最高裁判所は、トランプ大統領が連邦準備制度理事のリサ・クックを法的に解任できるかどうかについて審理した。これを一部のアナリストは、大統領権限の越権行為とみなしており、FRBの信用を損なう可能性があると指摘している。これらの議論は、現在のFRB議長ジェローム・パウエルが、連邦準備制度のオフィスビルの改修に関して司法省から召喚状を受け取り、刑事告発の脅威に直面していると発表した数日後に行われた。労働市場に焦点を当て続けるFRB----------------------FRBが重視するインフレの指標は、12月の数値で2.8％となり、目標の2％を上回った。これは一部には関税の上昇圧力によるものだ。一方、米国経済はその月に5万人の雇用を創出し、比較的弱い数字だったが、2025年後半の劇的な月次減少とは大きく異なる。粘り強いインフレは金利の引き上げを求め、冷え込む雇用市場は経済を刺激するために金利を下げる必要がある。中央銀行は、一度に一つの問題にしか対処できず、これは継続的なジレンマだ。「インフレと労働市場の間のこの綱引きは非常に一貫している」とフリードマンは述べている。パウエルは昨年、FRBは労働市場の冷え込みを支援する方向に傾くと強調した。フリードマンは、その偏りは今後も続くと予想しているが、経済の見通しが不透明な中、中央銀行は柔軟性を保つことにも重点を置くと述べている。「FRBは非常に柔軟な選択肢を持ち続けたいと考えている」と彼は説明している。経済リスクは依然として存在するが、最近のデータはそれらが緩和されつつあることを示している。「労働市場の下振れリスクは数ヶ月前ほど差し迫っていない一方、インフレの上振れリスクも抑えられているようだ」とオックスフォード・エコノミクスの米国チーフエコノミスト、マイケル・ピアースは最近のメモで述べている。「両者のリスクのバランスはほぼ変わっていない。」FRBはいつ金利を引き下げるのか？----------------------------市場は、次期議長の任命後、2026年後半まで金利を据え置くと見込んでいる。債券先物取引では、6月に金利を引き下げる確率は45％と見積もられており、これによりフェデラルファンド金利の目標範囲は3.25％から3.50％に下がる見込みだ。年末にもう一度引き下げが行われ、2026年には合計で2回の引き下げが予想されている。ウェルズ・ファーゴのエコノミストは、3月と6月に引き下げが早まると見ている。これは、3月の会合前にさらに2ヶ月分の経済データが公開されるためだ。ただし、彼らは、より堅調な成長と労働市場の安定化により、予測が変わる可能性もあり、今年の金融緩和の余地は狭まると指摘している。「私たちの予測に対するリスクは、ますます遅れて、緩和が少なくなる方向に偏っているようだ」と金曜日のリサーチノートで述べている。
1月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合から何を期待すべきか
重要なポイント
今年最初の連邦準備制度理事会の会合は、少なくとも政策面では大きな動きは期待されていない。しかし、ウォール街は2025年の荒波を経て、2026年をどのように乗り切るかについての手掛かりを注意深く見守るだろう。
市場は今回の金利引き下げの可能性をほぼ見込んでいない。連邦準備制度の政策決定委員会は、インフレと雇用の両面で混在した状況に引き続き対処している。価格圧力は依然高いままで、労働市場は冷え込んでいる。このダイナミクスは、2025年の最終月に中央銀行関係者の間で異例の意見分裂を引き起こし、今年の最初の数ヶ月も続くと予想されている。
2025年末に連続して3回の引き下げを行い、基準金利を3.50％から3.75％の範囲に下げた後、中央銀行関係者はさらなるデータを待つために据え置きのままでいる見込みだ。
ノーザン・トラスト・ウェルス・マネジメントの最高投資責任者エリック・フリードマンは、2026年のFOMCについて二段階で考えていると述べている。「5月にパウエル議長の任期が終わる前と、その後の状況はどうなるのか。『5月前の状況はどうか』と、『6月以降の反応はどうか』だ。」6月のFOMC会合は、新体制の下で初めての会合となる。
連邦準備制度の未来は流動的
これは、背景にあるより大きな疑問、すなわち中央銀行の将来とその独立性に関する問題が、静かに、あるいは熱く煮えたぎるように進行しているためだ。
一つには、ウォール街はドナルド・トランプ大統領が次期連邦準備制度理事会（FRB）の議長に誰を指名するのかを心待ちにしており、その発表はいつでもあり得る。市場は大統領の候補者が金利引き下げを支持するだろうと広く予想しているが、アナリストは、FRBの委員会制の構造により、一人の個人—たとえ議長であっても—が政策に大きな影響を与えるのは難しいと指摘している。
「結局のところ、実際に起こることよりも、儀式や見せかけの部分の方が大きいと思う」とノーザン・トラストのフリードマンは述べている。彼はまた、長期国債に対するFRBの影響はかなり小さく、消費者の財政により大きな影響を与えるのは短期国債よりも長期国債だとも付け加えた。
さらに、FRBの存続に関わるより根本的な問題も存在している。先週、最高裁判所は、トランプ大統領が連邦準備制度理事のリサ・クックを法的に解任できるかどうかについて審理した。これを一部のアナリストは、大統領権限の越権行為とみなしており、FRBの信用を損なう可能性があると指摘している。
これらの議論は、現在のFRB議長ジェローム・パウエルが、連邦準備制度のオフィスビルの改修に関して司法省から召喚状を受け取り、刑事告発の脅威に直面していると発表した数日後に行われた。
労働市場に焦点を当て続けるFRB
FRBが重視するインフレの指標は、12月の数値で2.8％となり、目標の2％を上回った。これは一部には関税の上昇圧力によるものだ。一方、米国経済はその月に5万人の雇用を創出し、比較的弱い数字だったが、2025年後半の劇的な月次減少とは大きく異なる。
粘り強いインフレは金利の引き上げを求め、冷え込む雇用市場は経済を刺激するために金利を下げる必要がある。中央銀行は、一度に一つの問題にしか対処できず、これは継続的なジレンマだ。「インフレと労働市場の間のこの綱引きは非常に一貫している」とフリードマンは述べている。
パウエルは昨年、FRBは労働市場の冷え込みを支援する方向に傾くと強調した。フリードマンは、その偏りは今後も続くと予想しているが、経済の見通しが不透明な中、中央銀行は柔軟性を保つことにも重点を置くと述べている。「FRBは非常に柔軟な選択肢を持ち続けたいと考えている」と彼は説明している。
経済リスクは依然として存在するが、最近のデータはそれらが緩和されつつあることを示している。「労働市場の下振れリスクは数ヶ月前ほど差し迫っていない一方、インフレの上振れリスクも抑えられているようだ」とオックスフォード・エコノミクスの米国チーフエコノミスト、マイケル・ピアースは最近のメモで述べている。「両者のリスクのバランスはほぼ変わっていない。」
FRBはいつ金利を引き下げるのか？
市場は、次期議長の任命後、2026年後半まで金利を据え置くと見込んでいる。債券先物取引では、6月に金利を引き下げる確率は45％と見積もられており、これによりフェデラルファンド金利の目標範囲は3.25％から3.50％に下がる見込みだ。年末にもう一度引き下げが行われ、2026年には合計で2回の引き下げが予想されている。
ウェルズ・ファーゴのエコノミストは、3月と6月に引き下げが早まると見ている。これは、3月の会合前にさらに2ヶ月分の経済データが公開されるためだ。ただし、彼らは、より堅調な成長と労働市場の安定化により、予測が変わる可能性もあり、今年の金融緩和の余地は狭まると指摘している。「私たちの予測に対するリスクは、ますます遅れて、緩和が少なくなる方向に偏っているようだ」と金曜日のリサーチノートで述べている。