Rigetti Computing株を買うタイミング：Subodh Kulkarniの投資見解

スドブ・クルカルニによるリゲッティ・コンピューティング（NASDAQ：RGTI）の分析は、投資家にとって重要なタイミングの問題を浮き彫りにしています。それは、この量子コンピューティングの先駆者を買うべきかどうかではなく、いつ買うべきかということです。この株式は、真の技術的可能性と短期的なファンダメンタルズの悪化という、ウォール街の古典的なジレンマを示しており、誇大広告と実行力を見極めるための興味深いケーススタディとなっています。

量子コンピューティングのパズル：販売発表と収益実態

一見すると、リゲッティの2025年10月の発表は有望に見えました。同社は、アジアの技術製造企業とカリフォルニアのAIスタートアップ向けに、9量子ビットのノベラ量子コンピュータシステムを含む2つの大きな販売を明らかにしました。合計金額は570万ドル。しかし、ここに落とし穴があります。どちらの契約も2026年第1四半期まで収益を生まないのです。2025年中には、リゲッティはわずか520万ドルの年間総収益しか計上しておらず、2024年の1,080万ドルを大きく下回る見込みです。

このタイミングのギャップは非常に重要です。10月の発表以降、新たな契約は発表されておらず、同社は2年連続で売上停滞の状態に向かっているようです。2025年の失望的な軌道よりも悪化する可能性もあります。570万ドルの繰延収益は2026年の救済策となるかもしれませんが、持続的な勢いの回復や成長への復帰を保証するものではありません。

収益減少が収益性の疑問を提起

数字は、短期的な反転を期待する投資家にとってますます厳しい状況を示しています。過去3年間で、リゲッティの売上は2022年のピークから43％縮小し、年間営業損失は5倍以上に膨らみ、3億5000万ドルを超えています。S&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスの調査によると、同社が黒字化に至る見通しは少なくとも2030年まで見えず、現在の市場評価を正当化しようとする企業にとっては厳しい見通しです。

スドブ・クルカルニの批判的見解は次の通りです。リゲッティは「実際の収益を伴う実在の事業」を運営していますが、その収益基盤はキャッシュ燃焼に比べて微小です。ニッチな量子コンピューティング顧客にしか拡大できないこと、そして損失が加速していることから、同社は投資家資本を消費しながら商業的な牽引力を示すのに苦労していることが示唆されます。成長は、最も勢いが必要とされる時点で停滞しています。

機関投資家の楽観と実行の課題

この状況が単なる「避けるべき」ケースにならないのは何でしょうか。主要な機関投資家は、弱気の見方に懐疑的なようです。ブラックロック、バンガード・グループ、アメリカン・アセット・インベストメント・マネジメントは、リゲッティの発行済株式のほぼ20％に相当するポジションを築いています。これらの機関は、長期的な量子コンピューティングの普及とリゲッティのそのエコシステム内での位置づけを信じていることが明らかです。

彼らの見解は、リゲッティの過去の実績に基づいています。2020年から2022年の間に、同社は年間売上をほぼ4倍に増やし、量子システムが有料顧客を見つけられることを示しました。そのピークは持続不可能でしたが、基本的な前提—高度な量子コンピュータハードウェアがオンプレミスシステムとして需要がある—を裏付けるものでした。

リゲッティが投資価値を持つ可能性の時期

スドブ・クルカルニや同じ考えを持つ懐疑派にとって、明確な転換点は次のようなものです。2026年初頭に新たな契約発表があり、売上の減少が止まり、2026年残りの期間と2027年にわたる受注が拡大することです。10月の販売が一時的な契約ではなく、ノベラシステムへの需要の回復を示す証拠となれば、リゲッティの成長ストーリーの信頼性は回復します。

そのような証拠が現れるまでは、株式は根本的に投機的な状態にあります。量子コンピューティング市場の可能性は本物であり、機関投資資本もコミットしています。リゲッティは正当な技術的優位性も持っています。しかし、これらの要素は、収益縮小と増大する損失の現状を覆すものではありません。問題は、量子コンピューティングが重要になるかどうかではなく、リゲッティがキャッシュ枯渇と希薄化の避けられない状況に陥る前に実行できるかどうかです。

量子コンピューティングへの投資を検討している投資家には、他の選択肢もあります。しかし、リゲッティに特化した場合、その前提には触媒が必要です。それは、商業的な勢いを取り戻し、2020年代の終わりまでに収益性を確保できる新規顧客獲得の持続的な推進です。